人民幣國際化業務的競爭格局

文/王家強 編輯/孫艷芳

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人民幣國際化業務的競爭格局

文/王家強 編輯/孫艷芳

隨著資本賬戶的開放和離岸人民幣業務的快速發展，人民幣國際化業務領域將日益集中在資本市場及與外匯交易相關的業務上，中資銀行將因此面臨外資銀行的挑戰。

人民幣國際化需要更多的金融機構與國際金融中心參與進來，以搭建起更多的人民幣跨境流動渠道，幫助企業和居民收獲人民幣國際化的好處。金融市場的競爭有利于市場效率的提高和離岸人民幣市場的深化，并以此進一步推動人民幣國際化的進程。但需要注意的是，市場競爭應當是合理、有序和互補的，避免同質化或拆臺式的惡性競爭。為此，需要進行適當的政策引導。

本文88例研究對象,均隨機選自2013年5月~2017年10月我收治的剖腹產手術患者,年齡在19-43歲,平均年齡為(31.6±3.5)歲,其中切口脂肪液化5例。

離岸人民幣中心的競合格局

境外一些國家/地區基于各自的傳統優勢和政策積極性，已經建立起十多個離岸人民幣中心中，并以香港、新加坡和倫敦三地為核心重鎮，實現了包括大中華區、亞太地區、歐洲地區和其他地區的多層次布局，逐步形成了覆蓋周邊國家和地區的全球離岸人民幣市場體系；同時，構建了全球24小時不間斷的人民幣交易清算業務體系。到2015年5月，以當地人民幣跨境支付占全球人民幣支付的比例衡量，前10大離岸人民幣中心分別是中國香港（69.4%）、新加坡（8.4%）、英國（4.8%）、中國臺灣（3.2%）、美國（2.4%）、韓國（2.1%）、澳大利亞（1.1%）、法國（1.1%）、盧森堡（0.6%）和德國（0.5%）（見圖1）。

大中華地區離岸人民幣中心以香港為核心，輔以臺灣、澳門以及上海自貿區、深圳前海等地協同發展，形成了各自獨特的跨境和離岸人民幣業務。整體上，大中華地區離岸人民幣市場集中了全球60%以上的離岸人民幣存款，80%以上的離岸人民幣貸款，60%以上的離岸人民幣債券和40%左右的人民幣外匯交易，是發展最早、市場容量最大、產品最豐富和交易最活躍的離岸人民幣市場。這與兩岸三地經貿往來密切、政策支持大、金融基礎設施完善和業務往來便利等緊密相關。

處在加快推進海峽西岸經濟區建設新的歷史時期，對閩商團隊協作精神進行反思，認識閩商團隊協作精神的特點，認清閩商團隊協作精神存在的缺陷，才能更好地繼承和發揚創新閩商團隊協作精神，促進閩商事業和福建社會經濟更好更快地發展。

在其他地區，人民幣離岸市場的發展相對分散。在美洲，美國對人民幣國際化并未表現出積極的態度，因此中國主要是與加拿大和智利合作，通過建立人民幣清算行、簽署雙邊貨幣互換協議及安排RQFII投資配額等，分別搭建了北美和南美離岸人民幣市場發展的基礎。中東、非洲和東歐地區的離岸人民幣業務主要根植于直接投資與貿易的需求，一些國家積極將人民幣納入外匯儲備。整體上，人民幣在上述地區的發展還需要開辟新的渠道和思路。特別是在“一帶一路”建設和亞洲基礎設施投資銀行的戰略框架下，應重點推動人民幣的更多使用，提高其在大宗商品計價結算方面的地位。

歐洲地區擁有倫敦、法蘭克福、巴黎、盧森堡、蘇黎世等重要的國際金融中心，同時這些國家都對離岸人民幣業務表示了濃厚的興趣。特別是英國，更是將人民幣業務看作其未來保持國際金融中心地位的戰略性業務。應該說中、歐在推動人民幣國際化的合作上態度都非常積極，政策合作也取得了諸多重大突破：（1）中國央行分別與英國央行、歐洲央行和瑞士央行簽署了貨幣互換協議；（2）確立了倫敦、法蘭克福、巴黎和盧森堡的人民幣清算行；（3）開通了人民幣與英鎊、歐元的直接兌換交易；（4）英國、德國、法國、盧森堡、瑞士五國共獲得了3400億元人民幣的RQFII投資配額；（5）特別在英國，更是早在2012年就專門成立了離岸人民幣中心工作機制，定期發布人民幣業務報告，且率先發行人民幣國債并納入外匯儲備。總體上，歐洲離岸人民幣業務最突出的優勢是人民幣外匯交易業務和金融產品的創新，特別是發揮了倫敦作為全球首要外匯交易中心地位的作用，極大提升了人民幣國際化的發展層次與水平。2015年5月，上交所、中金所和德交所開展合作，在法蘭克福注冊成立了“中-歐國際交易所”，研發和上市交易以離岸人民幣計價的證券和衍生產品。雖然此前倫敦已經成為全球重要的離岸人民幣中心，占據了中國大陸和香港以外離岸人民幣的大部分份額，而且是全球最大的外匯市場，但在企業債以及商品和服務等國際支付往來方面，法蘭克福占有優勢。在輻射地區方面，倫敦市場是全球性的，法蘭克福主要面向歐元區。據此可以預計，雙方將利用各自優勢，展開對離岸人民幣市場的差別化競爭。

對方既然敢這樣說，顯然是有備而來。李陸峰不再啰嗦，鏗然一聲，拔出佩刀。手下如聽號令，齊刷刷拔出刀來。李陸峰左臂朝馬車一揮，為字營一干人迅疾分為兩組，將兩輛馬車團團圍住。李陸峰認定，重要嫌犯裴主事一定是藏進了馬車，就等著溜號。

在跨境人民幣存貸款業務方面，中資銀行占有優勢。由于中資銀行具有雄厚的人民幣資金基礎，在境外又是主要的人民幣清算行，因此在存貸款業務上具有比較優勢。以離岸人民幣存款為例，港澳臺三地人民幣存款占全球離岸人民幣存款的60%以上，而這些存款主要分布在承擔清算行、發鈔行職能的中資銀行，為其保持市場領先地位提供了支持。

當然，除了爭奪各項離岸人民幣業務的競爭之外，各個離岸人民幣中心之間更多的是合作，以實現優勢互補。例如，香港和倫敦建立了定期交流溝通機制——香港倫敦人民幣論壇，另外一些離岸人民幣中心，則借助香港在結算清算、流動性充足等方面的優勢開拓人民幣業務。長遠來看，金融中心之間圍繞人民幣業務的合作將是主要方面；在競爭上，各金融中心將會基于自身的資源稟賦，形成以香港、新加坡和倫敦為主導，其他金融中心作為補充并尋求專業化發展的，全球一體化的離岸人民幣市場競爭格局。

表1　2014年跨境人民幣結算排名

表2　2014年離岸人民幣債券承銷排名

金融機構的競爭格局

在跨境人民幣結算與清算業務方面，中資大銀行領先。人民幣國際化首先從跨境人民幣結算起步，而中資銀行長期以來一直是國際結算業務的主辦行，且與結算業務密切關聯的清算服務也主要由中資銀行的海外機構提供，因此在該領域保持領先地位是很自然的。2014年，中國銀行跨境人民幣結算量為5.32萬億元，同比增長34%；其中內地跨境人民幣結算量為2.52萬億元，市場份額穩居第一（見表1）。

在除中國之外的亞太地區，離岸人民幣市場也取得了較大發展成果：新加坡、韓國、澳大利亞、馬來西亞和泰國等五個國家建立了人民幣清算行，馬來西亞、印度尼西亞等十個國家央行與中國央行簽署了貨幣互換協議，日元、澳元等六種貨幣與人民幣開通了直接交易，新加坡、韓國、澳大利亞三國共獲得1800億元RQFII投資配額。這些政策上的配套支持，為離岸人民幣市場發展提供了良好的環境。從金融產品和服務來看，人民幣存款、人民幣債券、人民幣資產管理、人民幣外匯交易都取得了長足發展。特別是新加坡人民幣存款規模已僅次于香港和臺灣，還有澳大利亞地方政府發行了人民幣主權債等，對人民幣國際化都具有重要的標志性意義。整體上，亞太地區離岸人民幣市場以新加坡為核心，發展成熟度、市場容量僅次于大中華地區。這主要得益于中國相對于該地區處于貿易逆差地位，人民幣通過經常賬戶輸出的渠道較為順暢。

參與人民幣國際化進程的角色和種類較多，包括跨國商業銀行、投資銀行、投資基金、保險機構、外匯經紀商、證券交易所等。在每個細分市場，競爭態勢各有差異。毫無疑問，基于網絡布局、資金實力和業務經驗等方面的優勢，中外資大型跨國銀行是承擔人民幣國際化的主要渠道，在跨境人民幣結算、跨境人民幣借貸、離岸人民幣債券承銷、人民幣外匯交易等業務上都占有主導地位。具體而言，這些機構集中于中國、歐洲和美國的大型銀行，競爭格局有以下特征：

首先，政府在宏觀層面的戰略部署能夠促進一國文化產業的蓬勃發展，甚至成為一國經濟的主要支撐點。以擁有相似文化底蘊的文化大國韓國為例，1998年韓政府出臺“文化立國”戰略，隨后又緊跟著出臺了一系列政策，使韓國影視文化行業迸發活力。時至今日，韓國影視劇出口值屢獲新高，文化產業成為國民經濟的支柱產業，真正做到了“文化強國”、“文化立國”。其次，國家文化企業實力強大離不開有力的文化監管。如今很多文化企業存在偷稅漏稅、抄襲、惡意競爭等問題，影視文化行業需要政府對法律的完善和對違法行為的嚴厲處罰，只有保證文化氛圍的文明和諧才能更好地進行文化產業體制改革。

圖1　2015年5月前15大人民幣離岸市場排名

在離岸人民幣債券承銷業務方面，外資銀行占有優勢。外資銀行在人民幣離岸債券的承銷中，往往具有本土優勢和專業技術優勢；中資銀行則發揮“走出去”客戶的資源優勢。總體來看，外資銀行略微占優；中資銀行方面，中國銀行則保持了市場的領先地位（見表2）。從2011年到2014年，中國銀行累計承銷離岸人民幣債券2261億元，在中資銀行中排名第一。

圖2　全球前15大外匯交易銀行排名

在人民幣外匯交易方面，外資大銀行領先。離岸人民幣外匯交易業務主要集中在倫敦和香港兩地，占全球人民幣外匯交易量的80%以上。在外匯交易方面外資銀行一直擁有人力資源、系統支持、客戶基礎、產品創新和專業技術優勢，致其在人民幣外匯交易業務上也保持了領先地位（見圖2、圖3）。中資銀行只在本土交易市場擁有一定競爭力。

圖3　倫敦前20大人民幣外匯交易銀行

未來，隨著中國資本賬戶的進一步開放，離岸人民幣業務領域將日益集中在資本市場與外匯交易相關業務上，中資銀行的總體競爭優勢將因此面臨外資銀行的挑戰。這是因為，中資銀行在業務創新實力、系統支持與風險管理能力等方面與國際大銀行相比仍有一定的差距，因而在離岸人民幣資金交易、債券承銷、非傳統公司零售產品、跨境現金管理、投資產品、風險管理產品、系統處理效率等領域不具優勢。以離岸人民幣外匯交易業務為例。當前，在所有外匯交易業務上，中資銀行均處于全球前15名之外。根據2015年《歐洲貨幣》雜志最新調查，花旗和德意志銀行在外匯交易領域獨占鰲頭，全球占比均在15%左右。2014年，外匯電子交易平臺上的離岸人民幣交易量增長350%，其中英國占44%，香港占40%，新加坡9%，美國4%，其他地區3%。外匯交易的主流方式是成熟的自動化交易，基本集中在大型外資銀行，中資銀行差強人意。以人民幣離岸交易最為活躍的倫敦為例，其全自動化外匯交易占所有人民幣外匯交易的60%以上，而中資銀行在其中的份額還不到3%，且由于衍生品定價能力不高，還需高度依賴外資銀行的定價體系。

作者單位：中國銀行國際金融研究所