陸港資本市場互聯互通新里程

文/本刊記者 靖立坤

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陸港資本市場互聯互通新里程

文/本刊記者 靖立坤

兩地基金互認是兩地資本市場互聯互通又一個重要的里程碑，不僅豐富了投資者的投資選擇，更有助于兩地資本市場及公募基金業的發展。日前，央行和外匯局聯合發布了《內地與香港證券投資基金跨境發行銷售資金管理操作指引》。此次正式公布的《指引》被業界視作是基金互認首批名單公布前的基礎文件之一，厘清了國家對基金互認在跨境管理問題上的大方向，使基金互認在開戶、具體操作以及資金跨境等問題上都非常清晰。除了稅務方面的管理辦法仍未公布外，目前基金管理行業的大部分準備工作都已完成。業內人士認為，隨著操作細則的明晰，基金互認的步伐將加快，首批互認基金有望不久落地。本刊連線參與此項業務的上投摩根基金管理有限公司和華夏基金管理有限公司，了解市場主體對此項政策的反饋及影響。作為業內影響較大的兩家基金公司，也希望他們的經驗能夠為后來者提供幫助與借鑒。

中國外匯：5月22日，中國證監會與香港證監會簽署了《中國證券監督管理委員會與香港證券及期貨事務監察委員會關于內地與香港基金互認安排的監管合作備忘錄》，拉開了香港與內地基金互認的序幕。應如何看待此項政策的出臺？此事在中國資本市場開放進程中又會產生怎樣的影響？

上投摩根：此項政策的出臺，標志著中國金融市場的開放又向前邁進了一大步。不同于滬港通、自貿區等開放政策，基金互認側重于投資服務的開放，將為投資者帶來更多優質產品，便于出海投資。基金互認將促進國內基金公司拓展海外市場，并在與國際同行交流、競爭的過程中不斷學習成長，同時也有助于國內培養具有國際品牌的資產管理公司，提升國內金融機構在國際市場的地位和影響力。因此，基金互認將在國內資本市場開放的進程中，發揮十分正面的積極作用。

華夏基金：兩地基金互認是兩地資本市場互聯互通又一個重要的里程碑,不僅豐富了投資者的投資選擇,更有助于兩地資本市場及公募基金業的發展。邁出這一步，對于中國資本市場開放進程有著深遠的影響。

中國外匯：香港與內地開展基金互認后，將會為中國資本市場帶來積極影響，市場主體也將受益。那么新政策的實施將會為市場主體帶來哪些機遇和挑戰？又應如何應對？

上投摩根：我們認為，基金互認給市場主體帶來的機遇遠大于挑戰。

對市場主體而言，基金互認可以為其客戶帶來更加多樣化、更有競爭力的海外產品，完善全球配置服務，從而增加客戶粘性。而挑戰更多是短期的，主要來自對更為復雜的海外產品、海外市場的理解和把握。

對基金公司而言，基金互認帶來了海外市場，使旗下產品可以南下香港進行銷售；同時，還可以發展代理業務，在內地推廣北上的香港基金，完善產品線。挑戰則在于，在互認業務發展初期，需要不斷積累相關人才和經驗。

對個人投資者而言，基金互認將帶來更多成熟的海外配置產品，更好地實現投資多元化。在資本項目尚未完全開放的情況下，投資北上的海外產品可有效分享亞太、歐美等市場的增長，并有望獲得美元等外幣升值帶來的收益。個人投資面臨的困惑，始終是如何甄別產品，進而選擇符合自身風險偏好的產品。這就需要我們的投資服務人員，包括銀行和基金公司等，提供更為專業的服務。

華夏基金：從機遇來看，今后銀行、基金、個人投資者都將有機會接觸更加豐富的投資產品、更加多層次的投資渠道；同時，兩地基金互認也有助于內地基金公司學習國際先進的投資管理經驗，增強國際競爭力。

從挑戰來看，內地2001年才誕生首只開放式公募基金，起步較晚。對于內地基金公司而言，就像一開始在小平臺上比賽，現在要去大平臺與國際頂尖高手競爭，因此，如何在這個國際化平臺上展示公司的核心競爭力和投資能力，是內地基金公司需要重點考慮的問題。

中國外匯：日前，央行和外匯局聯合發布了《內地與香港證券投資基金跨境發行銷售資金管理操作指引》。有業內人士表示，此舉意味著兩地基金互認準備工作已經就緒，首批互認基金有望不久后落地。對此該怎么看？在兩地基金互認業務開展進程中，《指引》的落地有何積極意義？

上投摩根：《指引》的落地在兩地基金互認進程中確實是關鍵性的一步，標志著互認工作進入最后階段。基金公司有了《指引》，也能順利地開展賬戶開立等工作。《指引》中關于“基金管理人設立專用資金賬戶，資金賬戶不限于人民幣或外匯賬戶”的規定，使資金進出的邏輯非常清晰，便于監管層管理。而鼓勵內地與香港證券投資基金跨境發行銷售以人民幣計價和跨境收付，則顯示出對人民幣國際化的支持。

華夏基金：《指引》的落地意味著兩地基金互認的準備工作又向前邁出了重要的一步。兩地基金互認的大背景就是推動人民幣國際化以及資本賬戶開放，《指引》中鼓勵內地與香港證券投資基金跨境發行銷售以人民幣計價和跨境收付，也體現了這一點。兩地基金互認通過香港打開了全球投資者配置人民幣資產的大門，有利于人民幣國際化。

中國外匯：香港和內地在基金分類標準、基金份額登記、基金交易費率標準等方面有何差異？如何更好地適應新的規則？

上投摩根：香港和內地基金在份額登記、基金交易費率標準、信息披露等方面均存在一定差異。例如，購買香港基金采用代銷機構統一的匿名賬戶，而購買內地基金則使用實名賬戶。

為更好地適應新規則，上投摩根與摩根基金（亞洲）做了大量的協調、對接工作，并在流程梳理、職責分工、系統改造、專業知識培訓和交流等方面，取得了較大的進展。相信我們的客戶將取得非常流暢、專業的投資體驗。

華夏基金：在基金份額登記方面，香港都是受托人聘任，而內地基金一般都是自TA和中登TA；交易費率方面，一般香港不收取贖回費，內地基金會收取贖回費。

中國外匯：在不同的交易規則下，內地基金南下香港，會遇到哪些問題？有哪些細節需要關注？

上投摩根：其實不管南下還是北上，基金互認業務均存在大量的信息傳遞、信息轉換和反饋工作。以南下為例，香港的法律文件通常使用英語和繁體中文，交流時一般為粵語。因此，內地基金南下香港，會碰到大量諸如法律文件翻譯，市場宣傳材料和客戶服務本地化等事項。

針對以上問題，上投摩根與摩根基金（亞洲）均做了人員組織上的安排，并在專業分工合作、系統改造等方面取得了較大的進展。

華夏基金：內地基金南下香港，文件準備方面已經很方便，和報備一個新基金相差無幾。系統方面，各個部分的對接和流程需要重點關注，包括TA的對接，資金清算交收流程等。

基金互認涉及的機構眾多，運作和監管難度高。香港和內地的機構和個人投資者的要求和投資風格都不盡相同，需要一段時間的接觸與摸索。目前看，不存在太大的阻力，需要關注的是，系統每個環節的連接順利與否，以及如何幫助香港投資者更好地理解內地基金和A股市場，讓其能接受相應的投資理念并購買。

中國外匯：政策出臺之后，有人認為，“南下資金會更加強勁”，也有人認為，“基金互認可為內地引入更多資金”。那么到底資金是“南下”多一些還是“北上”多一些？此類資金的流動對股市將帶來哪些影響？

上投摩根：目前符合互認標準的香港基金有100只左右，而內地基金有850只左右。從符合互認條件的產品看，南下產品要多于北上產品。同滬港通一樣，基金互認是雙向開放，且北上總額度為3000億元人民幣，因此對A股的影響并不會十分巨大。

華夏基金：我們預計第一批南下的基金數量會多于北上的基金。基金互認進一步拓寬了基金銷售渠道，有利于引導兩地證券市場增量資金的入市，但對股市短期內的影響有限，中長期則利好兩地市場。

中國外匯：香港基金“北上”在給內地基金公司帶來新的業務的同時，會不會帶來新的競爭？貴公司有沒有感受到此方面的壓力？

上投摩根：香港基金北上產品將成為QDII產品以外的補充，并不會與大量的國內A股基金形成競爭。我們認為，香港基金北上產品能更快、更有效地補全海外市場產品線，為客戶提供更全面的服務。

華夏基金：香港基金北上，主要會使更多的QDII產品線面臨來自海外機構的直接競爭。但目前內地QDII產品的總體規模占公募資管總規模比例還不足兩個百分點，因此對基金公司整體的影響應相對有限。華夏基金在投資研究方面擁有一定的專業優勢，建立了一支約200人的業內最大的買方投研團隊，基金經理都具有豐富的經驗，并不會感到有太大的壓力。

中國外匯：政策明確了互認基金的雙邊規模，初期資金進出規模雙邊均為等值3000億元人民幣。這一額度夠用嗎？

上投摩根：南下北上各3000億元人民幣，采用總額度控制，并不分配到各公司，能夠滿足開放初期的需求。

華夏基金：從短期來看，3000億元人民幣的雙向額度相對充足。從滬港通的額度使用情況來看，半年內應不會面臨額度上調的局面，短期內能滿足業務發展需求。

中國外匯：目前貴公司已經著手開發的產品有哪些？首批推出的互認產品有哪些特點和優勢？

上投摩根：根據證監會相關規定，在沒有正式獲得產品批文前，基金公司不允許對外披露任何與產品相關的信息。

華夏基金：目前華夏基金首批準備推出的互認產品為主動管理偏股混合型基金，目標受眾為想參與分享中國經濟轉型升級和改革創新紅利的機構和個人投資者。

在選擇產品時，華夏基金會從自身擅長之處出發，主要挑選符合香港投資者投資習慣，產品分紅派息次數較多、回撤小，以絕對收益為目標、歷史比較悠久，長期業績和短期業績都較好的產品。

中國外匯：機遇與風險總是并存的。兩地基金互認之后，投資者在享受更加開放的市場的同時，也會面臨潛在的風險，應如何進行防控？

上投摩根：上投摩根仍將嚴格遵守各項風控法規和內控制度，并充分借鑒外方股東在國際業務上的風控經驗，使基金互認業務平穩、順利地開展。

華夏基金：華夏基金有嚴格的風險防控措施。獨立的風險管理部和交易管理部，可以通過嚴格的內控體系和持續有效的投資風險管理，實現對組合的各類風險從事前、事中到事后的全過程的風險管理監控。風險管理部負責交易前的風險控制和交易后的風險跟蹤，評估各組合的投資風險水平，并出具風險報告；交易管理部負責在執行交易的過程中，進行事中的一線風險監控，根據市場情況，及時識別和報告組合的交易風險。

中國外匯：目前，基金互認在技術上還有哪些障礙？對于未來發展有何期許和建議？

上投摩根：就上投摩根而言，系統技術上基本不存在障礙。但政策上，稅收等細則尚未出臺，我們期望相關部門在制定政策時，能給予一定的優惠，至少在業務發展初期，能給予一定的扶持，使國內基金公司能盡快走向國際化。

對于未來發展，我們祝愿基金互認業務能順利起航，公司亦能與行業共同成長。也許不遠的將來，我們將見證中國基金公司成為國際市場上最重要的投資管理人之一。

華夏基金：兩地基金互認技術上目前無明顯的障礙。不過，海外投資者的投資組合中，中國資產的配置占比仍然較低，未來增加配置是大勢所趨。希望南下基金能有效開拓香港市場這片沃土，讓香港成為國際資本投資內地的重要通道。同時，我們也希望內地基金公司在這一過程中多學習國際先進的投資管理經驗，增強國際競爭力。