押注消費者

塞拉·馬利克（Saira Malik）預計，無論國內市場還是國際市場都將走強，她的研究重心是全球消費者。

馬利克開始投資時，深受投資大師彼得·林奇（Peter Lynch）和本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）的影響。她遵從林奇的建議，即購買你了解的公司，并且經常做研究;同時，她時刻牢記格雷厄姆的價值投資策略。

相比早期僅憑自覺的投資方法，而今，她的投資策略已有很大改進，研究更深入，研究領域也更為廣泛。但她始終不忘投資者的經驗教訓。

以下就是她的主要觀點。

歐美市場比較

正常情況下，隨著美聯儲提高利率，股票市場會有很大的波動。比市場預期要早，美聯儲最早可能在2015年夏天提高利率。但美國經濟會持續強勁，因此市場表現也會持續向好。有一個變數，就是全球增長是否會拖累經濟。不過，可以確定的是，美國經濟將超過其他國家。如就業數量劇增，失業率達十年來新低。天然氣價格下跌也有利于經濟發展。

盡管美國股市的收益會變得不穩定，但我們關注的重心是消費者，而不是零售行業。我們看好Visa（全球支付技術公司），因為該公司受益于消費者的強勁增長，信用卡行業也將因此受益，越來越多的人使用卡片取代了現金。目前，世界上約有85%的支付仍為現金。因此，隨著潮流的改變，Visa 公司未來幾年的收入應會增長8%。這類公司只專注于美國市場，沒有匯率風險。它簡直就是自由現金流發動機——每年60億美元，并且公司已拿50億美元回購股票。從歷史上看，股票回購的公司往往會跑贏大盤。

我們最擔心的是市場對美國加息的反應。如果美聯儲提高利率的速度超出投資者的預期，很可能是因為工資已上漲，隨后市場會有所震蕩，經濟增長可能放緩。

歐洲股市表現將優于其他地區;強勁的消費將會推動這兩個市場。我們的行動可能比歐洲經濟反轉跡象要早。幾個月前，我們將更多的資金轉移到歐洲市場。歐洲2014年的表現還不是很好，但是我們一直在等待著。你必須得趕上歐洲經濟真正的恢復時機：當你看到某個公司的數據有起色時，已為時晚矣。過去六個月，我們團隊經常走訪歐洲。

我們看到，企業更熱衷于投資，而貸款增長有所改善。一些先行指標已出現：隨著房地產價格觸底，西班牙零售業正在改善。2014年夏天德國工廠訂單持續上漲，12月增長4.2%。這些都顯示歐盟近期GDP要好于預期。還有歐洲央行最近公布了每月600億歐元的資產購買計劃。

這讓投資者看到經濟復蘇的一線希望。從美國和日本來看，量化寬松政策有利于股市。它會調整方向，如果保持低利率，這將刺激企業去投資。

美國企業支出增長緩慢，歐洲的情況則有所不同。歐洲是從非常低迷的狀況下回升。其中一個受益者可能是西格里碳素公司。該公司為鋼鐵生產石墨電極，隨著企業和非住宅建筑業的改善，歐洲經濟應該會有起色。

歐洲量化寬松政策將會使歐元走低，這有益于出口企業，如德國汽車公司戴姆勒等。歐洲消費者也會受益于量化寬松政策和低油價，消費導向型公司也將受益，如歐洲最大的酒店企業——法國雅高酒店集團等。雅高酒店的入住率已接近峰值，而且需求仍在飆升。酒店提高價格的條件已具備，這將直接提升其盈利水平。雅高集團聘用了新的CEO，正試圖調整該公司的資產負債表和股權結構。

歐洲不太受寵的公司股票將會從周期性經濟復蘇中受益，如愛爾蘭的一家建筑公司——CRH公司，該公司收入來源于美國和歐洲。

從風險調整收益的角度來看，CRH公司非常有吸引力。在市場低迷期，我們總試圖從不太受寵的公司中發現高品質的公司，即擁有較強的管理團隊和自由現金流的公司。

我們是非常挑剔的。例如，能量飲料公司怪物飲料（Monster Beverage）就做得很好，該公司在歐洲的銷售額獲得了20%的潛在增長。我們希望它能夠進入中國，這個市場容量高達50億美元，行業增長75%。在美國，能量飲料市場表現強勁，并且在搶占大型飲料企業的市場份額。可口可樂收購了怪物飲料公司17%的股份，這就使怪物飲料公司擁有更好的國際業務和分銷渠道。可口可樂也有可能收購這家公司。

油價走低的影響

能源企業將會減少開支，而其他企業則會開支更多，因為它們省油。不過，消費者會受益。從歷史上看，油價從峰值回落的幅度平均為66%，1986年、1998年和2008年就是例證，而隨后的五到七年，油價回升了約180%。因此我們預計油價將會逐步恢復。

我們對與能源相關的名稱和公司越來越感興趣，特別是“二疊紀盆地”（the Permian Basin）。在這一地區，石油可以利用水平井開采而非垂直井開采，開采成本大大降低。在當前低油價的環境下，這類公司都是很好的投資標的。我們喜歡康喬資源公司（Concho Resources），該公司是二疊紀盆地最大的能源公司。

貝里塑料（Berry Plastics Group）這類公司會受益于低油價。唐恩都樂公司（Dunkin’ Donuts）就使用該公司生產的塑料杯和塑料容器，該公司生產的新產品利潤率平均為25%，而當前的杯子利潤率約為16%。貝里塑料公司自由現金流充沛，公司準備再融資，并償還高息債務。PPG涂料公司（PPG Industries）也是另一個受益者，該公司是全球涂料行業的領導者。該公司30%的原料都與石油相關。

新興市場觀察

一些新興市場已蕭條了一段時間，負面新聞已在現實中有所反應。主要是來自政治沖突。不過，新興市場國家之間的關系處于8年來最冷時期，對國家的選擇是非常重要的。

我們正在觀察動用杠桿拉動經濟的國家。比如菲律賓，據報道，該國6.9%的GDP增長在第四季度。菲律賓是石油凈進口國，因此受益于油價下跌。并且，油價下跌還可以抑制通貨膨脹，其央行可以維持低利率。而低利率又有助于房地產市場。銀行利率較低，有錢的消費者可以購買住房或其他消費品。我們看好環球羅賓娜公司（Universal Robina），該公司主要生產飲料和零食。

當我們考慮一個國家或者一只股票時，我們會看風險調整回報率。有一段時間投資者曾熱衷于菲律賓，自2012年年初以來，菲律賓股市上漲了75%。驅動菲律賓股市上漲的因素或許還在，但股價已然不便宜。不過，投資者如果要投資菲律賓或者印度這樣的國家的話，或許投資者可以等到這些國家內部有些積極的措施或者正確的改革時再出手。

巴西的表現還不算好。由于官僚作風嚴重，在當地做生意是很難的。另外，巴西在基礎設施建設方面的投入還很欠缺。本世紀頭10年，由于油價和鐵礦石的價格上漲，巴西經濟快速增長。但現在，那些日子已經一去不復返了。

中國的情況是，經濟增長放緩，官員正期待政策方面有所作為。其中一個很大的風險就是，房地產行業占中國GDP的20%，和愛爾蘭和西班牙泡沫破滅前的狀況相同。雖然風險很大，但政府正在積極地解決這一問題。這些都是長期的問題，可能以后就會逐步解決。

作為一個長期投資者，你需要去發現好的公司，不過，中國東方航空公司是個例外。該公司稱沒有對所購買的石油進行對沖，因此從油價下跌中受益更大。當油價達60美元以上時，東方航空便可以將燃油附加費的75%轉嫁給客戶。東方航空公司在油價下跌時受益，油價上升時，公司照樣能獲利。約80%的中國游客都是為了休閑，因此，他們對價格非常敏感，油價下跌意味著更多的客流量。中國東方航空飛機的數目增長了5%，但由于中產階層變得更富裕，需求增長了約10%。此外，約一半的航班都會進出上海，這對于東方航空公司來講是一個很大的優勢，因為上海迪士尼2016年開放，未來三年，預計將會有3000萬的游客到上海。