企業負債融資、償債能力與籌資風險分析

劉麗霞

摘 要：融資是企業進行投資、促進資本增長的必要手段，是企業不斷發展過程中的必然產物。權益融資和負債融資是企業融資的主要渠道，企業資本的增長主要來自內部留存融資和外部融資，外部融資的主要來源則是負債融資。企業如果僅僅依靠自身的資金，是很難不斷滿足企業的發展需求的。負債融資需要企業定期支付利息，并按照約定償還本金，如果無法履行上述義務，則會產生嚴重的財務危機。

關鍵詞：企業；負債融資；籌資；風險

中圖分類號： F275 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）15-0008-02

引言

所謂負債融資，是指企業通過發行債券、借款、商業信用、租賃等方式，向銀行等金融機構、企業單位融入資金的行為。從企業發展規律來看，適當比例的籌資，是企業維持經營、促進發展的必備條件，尤其是在目前的經濟環境之下，企業資金短缺情況較為普遍，企業如果僅僅依靠自有資金維持日常經營運作，而不采用負債融資等外部融資手段，是難以滿足企業不斷發展擴張的客觀需求的。從企業的經營發展規律來看，企業增長主要依賴于內部留存融資和外部融資。然而，需要注意的是，企業的負債融資是有限度的，并不是越多越好，與企業發展狀況相匹配的負債融資規模，可以促進企業發揮生產經營的特色，提高市場競爭能力，快速搶占市場，擴大市場份額。由于負債融資需要企業定期支付利息，并且在一定期限后，還需償還本金，倘若負債融資之后，企業出現經營不善、市場方向把握不準、利息負擔過重的情況，將極大增加企業的經營風險，嚴重的還會帶來破產的厄運。

一、負債融資風險原因分析

（一）負債利息率和負債規模

負債的利息率越高，在相同規模的負債金額下，企業所需支付的固定利息就越高，企業所面臨的經營風險、破產危險也就相應加大。與此同時，企業所承擔的利息率對于股東收益的變動幅度也將產生直接而深遠的影響。這是因為在相同的息稅前利潤下，企業負債率越高，對股東收益的影響程度就越大。所謂負債規模，是指企業負債總額在資金總額中的占比，如果占比高，則說明企業負債規模大，相應的利息費用支出也就越大。在這種情況下，一旦企業由于各種原因收益率降低，都會對企業的償債能力產生重大影響，加大企業的破產風險。由此可見，較高的負債利息率和負債規模，都會導致企業財務風險的加劇。

（二）負債結構

企業長期負債和短期負債的比例是企業的負債結構，不合理的負債結構將會加大企業的籌資風險。首先，企業如果采用長期借款來籌資，那么將會在很長一段時間內承擔固定不變的利息支出；如果企業采用短期借款來籌資，那么企業可能會面臨波動幅度較大的利息支出。其次，如果企業采用大量的短期借款模式來籌措資金，并且把短期借款大量投入長期資產建設，一旦短期借款到期，則可能會出現現金籌措不足，難以償還短期借款及其利息等問題。最后，由于長期借款的籌集速度較慢，并且籌資成本較高，相應的限制條件也比較繁雜，客觀上也會加大企業所面臨的風險。

（三）經營風險

客觀來看，經營風險是任何企業在進行生產經營活動中都必須面對的固有風險，直接體現在企業所面臨的息稅前利潤的不確定性上。需要注意的是，企業的經營風險和籌資風險并不是一個可以畫等號的概念，但是經營風險會在很大程度上影響籌資風險。當企業完全采用股本融資的方式籌措資金，那么此時企業的總風險都體現在經營風險之中，股東將承擔這一風險。如果企業采用負債融資和股本融資相結合的策略，由于使用財務杠桿會對股東收益產生擴張性效用，導致股東收益呈現出較大幅度的波動，承擔的風險將大于企業經營風險，二者的差異就是籌資風險。如果企業由于內外部環境的影響出現經營管理不善等問題，致使無法按時足額支付利息費用，不僅股東無法獲得預期收益，甚至還要動用股本來支付籌資利息，企業償債能力受到重創，嚴重的還會引發破產危機。

（四）資產的流動性問題

客觀來看，由于企業負債的本息需要通過貨幣現金的形式加以償還，因此企業資產必須具有較好的流動性和預期未來現金流入量。也就是說，企業務必維持良好的盈利狀況，否則很難嚴格按照約定定期足額償付本息。在實際工作中，需要重點關注企業預期現金流入量的充足情況和企業資產的整體流動性。現金流入量能夠在很大程度上作為企業償債能力的保障，資產的流動性能夠從側面反映出企業的潛在償債能力。一旦企業出現重大決策失誤，或者濫用信用政策，就可能出現難以實現預期現金流入量，從而給支付借款本息帶來不小的壓力。

二、應對負債籌資風險的對策

（一）充分利用杠桿，堅持適度負債原則

科學利用財務杠桿，能夠在很大程度上為企業創造較高的主權資金收益率，但是如果在利用過程中，過度強調財務杠桿的效用，超過自身能力舉債，則會容易誘發財務風險。一旦出現外部經營環境惡化，或者企業息稅前利潤大幅度下降，負債比例越高，企業此時所面臨的財務風險就會越大，財務杠桿的反作用效果就會愈加明顯。鑒于此，企業在進行負債融資的過程中，一定要注意量力而行，堅決不能超出自身的償債能力。除此之外，企業在進行負債融資時，尤其在做出負債結構策略時，需要充分考慮穩健性原則，并且將其他各類對企業盈利水平產生不利影響因素納入其中，最大程度上做到企業資本成本最低、總價值最高。企業應該充分分析自身情況，尤其對盈利能力、運營能力要進行深入剖析，選擇一些經濟效益豐厚、發展潛力較大的項目進行投資，確保收益率能夠覆蓋貸款利潤才進行負債融資。企業進行負債經營，勢必須要追求較高的效益。長遠來看，企業應當抓住我國產業結構轉型升級的浪潮，重視科學技術的運用，強化內部管理，不斷完善公司治理結構，提高資金周轉效率，提高資金使用效率和效果。

（二）嚴格控制負債規模，實現科學化負債結構

財務杠桿利益和財務風險，是企業在進行負債融資前所必須深度考慮的兩個方面。企業應該根據自身所處行業的市場競爭狀況和自身未來銷售前景，估算出銷售收入的增長幅度和穩定程度，在此基礎上確定出企業的最優負債規模，以便保持負債與自有資金之間的比例關系一直處在可控范圍。具體來說，負債規模應該根據企業的獲利能力、經營前景而定，經營狀況良好、獲利能力較強的企業可以適當提高負債額度，略高于自有資金。如果前景并不十分明朗，獲利能力也有限的企業，其負債規模就需要趨于保守，盡可能將所需支付本息的額度控制在貨幣收支的順差范圍以內，嚴格杜絕“拆東墻補西墻”的情況發生。否則，企業如果一旦出現資金鏈斷裂，將有可能面臨破產危機。企業除了考慮自身的負債規模之外，還要對負債結構加以設計。企業借入資金期限的長短是影響負債結構的主要因素，如果借入資金的使用時間較長，那么企業不能按時足額還本付息的風險也就越大，反之，如果企業借入資金的使用時間較長，那么所面臨的財務風險相對較小，但與此同時資金成本也會相應提高。因此，企業對于不同期限的借入資金需要科學搭配，盡可能每年的還款水平都相對均衡。

（三）設立償債基金保障償債安全，提升企業經營管理效率

所謂償債資金，是為了確保企業對于債券、長期應付款、貸款等借款到期時，能夠有足夠的償債能力。債務企業在自身債務存續期間，定期提取一定數量的資金，將其交給信托公司、銀行信托代為管理，以便在企業出現不能正常償還到期債務及利息時，可以動用該筆資金進行償付。由此可見，企業如果建立償債基金，不僅能夠為其在進行負債融資行為中提供一定程度的保障，同時還能夠提高企業的經營管理效率，提高企業形象和信譽。企業盈利能力使其生存發展的必備基礎，也是企業順利償還借款的資金來源。企業應該提高經營管理效率，緊跟市場發展趨勢和消費者偏好，使得產品更加貼近市場需求，堅決杜絕盲目跟風投資，以提升企業核心競爭力為根本目的，促進企業盈利能力的提升，從而能夠產生源源不斷的現金流，從根本上降低發生債務危機的概率，充分利用杠桿效應，形成企業經營運作過程中的良性循環。

（四）企業融資戰略應與戰略目標相匹配

企業融資，從根本上是說為了實現戰略目標而服務，因此需要以實際支持企業投資增長為基本出發點。從這一角度來看，企業在籌資進行新項目投資之前，需要首先對該投資項目的可行性進行深入、細致、全面地分析與研究。在此基礎上對投資方式、投資規模進行科學化涉及，確保投資規模能夠滿足企業發展的實際需求，同時也最大程度上避免盲目投資的狀況發生，有效控制籌資風險。與此同時，企業還應該客觀、冷靜看待自身的經營發展規律，避免由于過度擴張而引發的過度借款行為，確保不出現較大的償債風險。隨著現代企業管理理念的逐步普及，很多企業已經慢慢意識到，融資戰略的制定并不一定從屬于企業戰略投資規劃之下，而是需要企業能夠站在全局的角度上把握財務風險與企業可持續發展之間的關系，尋找一個適當的平衡點。企業應當樹立清晰地融資目標，嚴格控制融資過程，對融資危機進行事前管理，通過融資風險評估、財務風險預警等手段，切實提高企業抵御債務風險的能力和水平。

結語

通過以上分析不難看出，對于企業來說，負債融資是一把雙刃劍，一方面能夠幫助企業快速籌集資金，降低資本成本，減輕實際稅負，提供杠桿效應等優勢，另一方面也會降低企業的再籌資能力，甚至引發負面的杠桿效應，嚴重的還會出現債務危機。鑒于此，企業應該充分分析自身所面臨的內外部經營環境，對內部因素，應該嚴格控制債務規模，科學統籌債務期限；對于外部因素，則是應該持續提高自身經營管理能力和盈利水平，保持充足的資金來源，防止融資風險的發生與蔓延。