美聯儲履職績效相關問題研究

胡則宇

[摘要]美國聯邦儲備系統簡稱關聯儲，為美國最高貨幣政策主管機關，它負責履行美國的中央銀行的職責，它的主要職責主要有三個方面。一是制定并實施相關貨幣政策，二是對銀行等金融機構的監督管理，三是維持金融業的穩定并提供可靠服務。美聯儲的相關貨幣政策的制定與實施決定著美國經濟的走向，更決定著世界經濟的走向。

[關鍵詞]關聯儲；貨幣政策；貨幣政策工具

[ DOI] 10. 13939/j. cnki. zgsc. 2015. 26. 064

1、美聯儲的建立

作為美國中央銀行的美國聯邦儲備局（以下簡稱美聯儲）成立于1913年。美聯儲是由美國國會在通過歐文一格拉斯法案（又稱聯邦儲備法案）的基礎上創建的，主要目的是解決銀行業恐慌，它是美國經濟發展到一定階段的產物，同時它的產生也適應了美國當時的基本國情，起到了穩定當時社會的作用。

早在美聯儲成立之前，美國發生了許多次大大小小的周期性的金融危機，歐洲的資本大量涌入一直對美國金融市場攪局，這種內外夾擊的格局使得美國的金融業的發展阻力重重，內外斗爭使美國損失了很多經濟利益，導致美國貨幣供應量多次發生混亂。所以美國需要一個央行來調整各個大銀行之間的利益，同時民眾對于成立一個中央銀行的期望日益加劇，美聯儲應運而生。

2、美聯儲的基本結構

美聯儲實行的是聯邦儲備制，與其他中央銀行不同的是，它在地理位置上有著分散的優越性。這使得它在實施一些政策的時候可以迅速地擴展到全國范圍。在美聯儲成立之前曾有位美國農民擔心美聯儲建立在政治中心華盛頓或者經濟中心紐約。這樣的中央銀行對于他們來說顯得遙不可及，然而美聯儲的分散性恰好解決了人民的這種憂慮。

美聯儲是一個綜合的復雜的組織，它的組成成分主要包括聯邦儲備委員會、聯邦儲備銀行、聯邦公開市場委員會、聯邦儲備系統的會員銀行①和聯邦咨詢委員②會五部分。其中的聯邦儲備委員會、聯邦儲備銀行和公開市場委員會是制定和實施貨幣政策的主要職能部門，本文主要對于這三個部門進行一下簡單的介紹。

（1）聯邦儲備委員會。聯邦儲備委員會是美聯儲的最高決策機構，它由7名理事和其他成員組成。委員會的其他成員都是經過參議會的同意后由總統來任命。每兩年必須有一名理事更換且同一聯邦儲備區不可以同時有兩位理事。它的這一特性使得它保有一定的獨立性，不受政府人選更換的影響。

它的主要職能有制定金融規章制度和相關貨幣政策；對于聯邦儲備銀行正副行長的任命以及高級職員的決定；貨幣政策工具的決定；對聯邦銀行和有關部門財務報表的審核；對于金融機構有關業務的監督等。

（2）聯邦儲備銀行。聯邦儲備銀行是美聯儲貨幣政策的執行部門，同時它還肩負著銀行監管、代理國庫等重要職能。它在美國的十二個區域都設有一家，并在25個主要城市設置了分行。各聯邦儲備銀行都是準公共機構（部分私有、部分政府所有），它們的股東來自聯邦儲備體系在各區的成員私人商業銀行。美國聯邦儲備銀行是世界上了最有實力的銀行，也是含有儲備美元黃金最多的銀行。其目前的主要職責是抑制通貨膨脹，提高就業率、保持物價穩定、國民經濟高速增長和消費水平不斷提升。

（3）聯邦公開市場委員會。聯邦公開市場委員會主要負責公開市場業務。它實質上是制定貨幣信貸政策的機構。主要負責調控美國的貨幣政策，通過調控貨幣儲量，達到經濟穩定增長。公開市場委員會由7名聯邦儲備委員和5名聯邦儲備銀行行長組成。其中5名行長中有一名固定為紐約聯邦儲備銀行的行長，另外4名則由余下的11家儲備銀行行長輪流擔任。聯邦公開市場委員會討論會議各聯邦儲備銀行均可以參加，但卻沒有投票權。

3、貨幣政策的制定與實施

3.1美聯儲貨幣政策的目標

美聯儲的貨幣政策從長期來看主要有三個目標：一是減少失業率，提高就業率，提高人們的收入水平。二是保持物價的穩定。三是維持正常的利率水平。

3.2美聯儲貨幣政策手段的演變及發展

（1）過去的貨幣政策手段——控制貨幣供應量。美聯儲在以前的很長一段時間里都是實行弗里德曼的貨幣主義，主要是對于貨幣供應量的控制，其中包括狹義的貨幣供應量和廣義的貨幣供應量。然而隨著經濟的不斷發展，金融體系的不斷完善，原有的政策手段已經無法對現行的經濟狀況進行調控。

（2）新時期的貨幣政策手段。①調節利率。為了適應經濟發展的市場化、電子化和國際化，美聯儲取消將貨幣供給量作為調控宏觀經濟的貨幣政策工具，僅僅將其作為監督和預測經濟發展的一種統計工具，同時將利率作為宏觀調控的主要手段。1998年秋天，亞洲經濟危機爆發導致全球經濟處于衰退狀態。當時美聯儲的主席格林斯潘正是通過及時大幅度降低利率來挺高社會公眾的信心，將危機帶給美國的沖擊降至最低。

②公開市場業務。美聯儲在使用利率進行宏觀市場調控的同時也使用了另一種貨幣政策工

具——公開市場業務。美聯儲的公開市場業務主要包括兩個方面，一方面是債券的買賣，另一方面是外匯的買賣。在債券市場上，當市場上美元的供給量過多時，美聯儲通過發行債券來吸收美元，維持美元的幣值穩定。相反，如果市場上美元緊缺，美聯儲則會買回市場上發行的債券。在外匯市場上，當美元的供給量不足時，美元就會升值。這時美聯儲可以通過在外匯市場上買入外匯來減緩美元升值壓力。當市場處于通貨膨脹時，美聯儲通過賣出外匯來吸收美元，維持美元在國際上的競爭力。

③存款準備金。存款準備金是金融機構存放在美聯儲的資產，分為法定存款準備金和超額存款準備金。近些年來，美國的存款準備金率幾乎沒有變動，它將漸漸失去在宏觀調控中的主要作用。

目前美國的宏觀調控的政策工具主要有利率，公開市場業務和存款準備金。貨幣供給量已經不直接作為宏觀調控的政策工具，但是通過這三個政策工具的作用機制來看，它們在進行宏觀調控中仍是通過影響貨幣供應量來達到政策目標，所以說貨幣供應量仍能作為一種預測和監控的指標。

3.3美聯儲貨幣政策制定和實施的特點分析

（1）獨立性。美聯儲在制定貨幣政策的過程中保持著一定的獨立性。正是因為制定的獨立性使得美聯儲在制定貨幣政策的同時不受外界因素的干擾，使得政策的決定更具有效率。

（2）高效性。美聯儲在實行貨幣政策時，僅僅是進行微小的調整，都會在美國引起相當大的反響。一方面是由于美國的經濟市場已經比較完善，信息傳遞機制較健全。人們對于信息的反應比較靈敏。

（3）前瞻性。美聯儲對經濟市場具有預測的功能。例如在通貨膨脹發生之前，美聯儲就會出臺一些相應的貨幣政策來防止通貨膨脹的發生。這使得美國遭受經濟波動的影響盡可能降低。

（4）協調性。美聯儲在實施貨幣政策的同時往往不是采用單一的貨幣政策工具。它會同時使用幾種貨幣政策工具共同來實現政策目標。關于貨幣政策工具的協調使用需要進行進一步的研究。

4、美聯儲應對金融危機的非常規貨幣政策工具

2007年爆發美國次貸危機。其本質是資產破滅引發的金融機構的信用危機，并逐漸從信用危機波及實體經濟，最終爆發全球性的金融危機，美聯儲在應對危機的過程中先是使用一些常規的貨幣政策工具，但卻無法實現政策目標，達到遏制效果。這使得美聯儲必須在傳統的貨幣政策工具上進行創新，創造出了一些非常規貨幣政策來遏制金融危機蔓延，同時帶來流動性。這些非常規的貨幣政策工具主要可分為三大類，如下表所示。

總的來看，對于這次危機美國提出了新的寬松的貨幣政策，使用了大量創新非常規貨幣政策，支持投資者去投資風險資產，從而給銀行帶來資金，增加存款量，減少了長期資本。美聯儲為了提高流動性，加大商業票據市場的支持力度，支持票據購買，貨幣的快速互換。美聯儲所采取的這些創新政策都為今后的金融危機的應對和貨幣政策工具的創新提供了借鑒意義。

5、結論

美聯儲會根據當時美國的基本國情制定相信的貨幣政策。通常情況下主要是公開市場業務，調整利率以及存款準備金來實現政策目標。但是在特殊時期，也會采取一些非常規的貨幣政策工具來進行有針對性的調整。但是無論使用什么貨幣政策都必須經過相關分析，來進行多種貨幣政策工具的配合使用，這樣才能使貨幣政策的效果達到最大化。同時也要考慮實施貨幣政策會產生的一些消極影響，做好退出準備。