現金流量視角的財務預警系統研究

陰曉燕

[摘要]當前各類企業數量急劇增加，競爭日趨激烈，企業在加緊融資擴大規模的同時也面臨著呈惡化趨勢的財務危機。因此，重視對財務危機的管理研究，盡早察覺并規避財務危機是各企業擴大發展影響力的重要籌碼。本文綜合運用會計學、財務管理學等相關理論，從各類文獻中收集大量數據作為研究基礎，分析各項財務指標的特點，確定各個指標項的權重，從而建立一套基于現金流量角度的財務危機預警系統。

[關鍵詞]現金流量；財務預警系統；財務指標；預警臨界值

[DOI]1013939/jcnkizgsc201533258

1現金流量在財務預警中的重要性

現金流量管理需要豐富的實踐經驗，合理有效地控制現金流量，可在資金有限的情況下，最大限度地挖掘利用資金效用，為企業帶來更可觀的效益。只有增強企業資金的流動性，才能從根本上提高企業的盈利能力，與此同時財務風險也隨之降低。因此，在企業財務預警中，需將現金流量指標作為衡量財務危機的一項重要信息考察。

2基于現金流量的財務預警系統的綜述及評價

隨著各國經濟體系逐漸走向健全和完善，各大小企業的發展勁頭日益強勁，其財務狀況也不斷引起國內外學者的關注。當前，對財務預警系統的研究主要以為財務困境公司構建相應的財務預警模型為主，從而為企業的后續經營及時提供預警信息合理規避財務危機。但其局限性也仍然存在，主要表現在以下幾方面：①從嚴格意義上講所構建的系統不能稱之為現金流量的財務預警系統，因為現有模型中現金流量只是作為一個輔助指標，占據次要地位。②預警臨界值的區分度幾乎沒有，難以適應市場經濟體系中類型繁多的企業。

3從現金流量角度構建財務預警系統

31現金流量財務預警系統的重要性

企業現金流量財務預警系統是運用所建立的模型分析相關財務數據，將企業資金運用水平，經營能力進行反映，并對將要面臨的危機發出預警信號，方便企業利益相關者及時采取措施降低和避免危機影響，以維持企業的發展。該系統需要遵循以下原則：科學性原則、系統性原則、簡潔性原則、預測性原則、動態性原則和成本效益原則。

32構建現金流量角度的財務預警系統模型

本文以現金流量為核心，按照現金流量的主要來源和用途將劃分經營活動現金流量、投資現金流量、籌資現金流量，對各指標進行數量與效益兩方面的考察，分別設立其有警與無警的臨界值，從而進行財務預警。為簡化系統，方便使用，同時滿足較高的預測準確性，在構造現金流量的財務預警系統時，應選取涵蓋財務信息廣的財務預警指標。

321構建指標的選取

（1）現金流量數量性指標。現金凈流量是企業生產經營順利開展的重要保障。因此，針對上述三種現金流量的特點，本文分別選取“經營活動的現金凈流量”“投資活動的現金流出額”“負債籌資現金流入額”作為數量指標。

（2）現金流量的效益性指標。在經營活動方面，選取“經營現金盈利率”指標來反映企業投資活動現金流量的效益。在投資活動方面，選取“總資產現金回收率”來對企業投資利用效率進行評價。在籌資活動方面，為避免與數量指標的重復，選取可反映企業負債籌資的“綜合成本得負債的利息率”作為效益指標。

322現金流量的預警系統模型驗證

在給各個指標設立權重的時候，應考慮到其在企業在實際經營中的影響程度。例如，經營活動直接關系到企業的生存狀態和發展情況，應將經營活動產生的“現金流量凈額”給予較高權重，當然，我們也不能忽略了投資和籌資活動對企業的影響。在張有棠的《財務預警系統研究理論》一文中通過專家意見法確定權重，具有一定的合理性、科學性。因此，本文給定經營現金流量、投資現金流量和籌資現金流量的權重分別為04、03、03。但是這個權數并不是適應于所有的企業，只是適合經營活動較多的并且投資活動和籌資活動都相對比較平均的企業。設定六個指標分別為：X1、X2、X3、X4、X5、X6，據此，構建財務預警綜合指數模型為W=04X1+03X2+03X3+03X4+07X5+03X6。

（1）經營活動現金凈流量（X1）。該指標反映經營過程中現金供應情況。其臨界值的計算公式為：年經營活動的現金凈流量的預警臨界值=前三年平均凈資產×前三年行業經營活動現金凈流量與凈利潤比值的平均值×6%。

（2）投資活動現金流出量（X2）。投資資金的來源一方面從企業內部的留存收益中扣減，另一方面從企業外部追加投資的方式籌款。留存收益=現金盈利值-分配股利、利潤所支付的現金；外部籌款=籌資活動的現金流量流入值-流出值+分配股利、利潤所支付的現金。其臨界值的計算公式為：投資活動的現金流出額的臨界值=前三年平均的現金盈利值+前三年平均的籌資活動的現金流量凈額。

（3）負債籌資現金流入額（X3）。負債比例衡量了企業的資金利用效率，根據經營將企業的經營現金流入利息支出比在5%以內較為合理。據此，設定負債籌資現金流入額的臨界值=5%×本期的負債籌資現金流入額/同期銀行的貸款年利率-期初負債總額。

（4）總資產現金回收率（X4）。該指標考察了企業全部資產變現能力，當財務危機來臨，企業緊急需要巨大現金流，此時企業的總資產回收率的大小顯得尤為重要。當企業擁有較高的資產管理水平，能使資產合理高效利用，既不出現資產比例過大使現金流短缺，也不出現資產比例過小，使得企業經營規模跟不上市場的腳步的情況時，該比值越大；反之比值越小。其臨界值是行業平均數。

（5）經營現金盈利率（X5）。它體現現金盈利值在經營活動現金流入量的占有率，是上市公司披露的財務信息中極為重要的一項指標，反映著股市財務風險，為預警分析提供依據。

（6）負債的資金成本率（X6）。它指的是因為使用資金而付出的成本（一般指利息、貼息等）與籌資額的比率，反映企業的財務籌集風險，可將其簡化，用同期的銀行貸款利率來表示。

本文所構模型以預警臨界值為基礎，設定合理梯度進一步細化預警情況為無警、輕警、重警、巨警，并對其分別設定分界點。用Wi來表示企業目前處于的狀態。選取涉及范圍廣，普適性強，代表性強的樣本數據，以保證所計算出的W值，能反映出現金流量警情信息，從而對該公司的發展前景提供預測。于是，通過下表進行了分析：

從上表中可以看出，經營狀況較為樂觀的企業的W值大都大于零。據此推斷，W值越大，該公司在市場中的表現越好，其資金的運作以及企業的盈利發展能力較好。但觀察發現ST公司與市場較為樂觀，但其W值小于零，依據所建模型得到結論為“ST張股”處于一個重警的狀態，與事實相反。但是該特例并不能說明W值與公司市場表現的正相關性不存在。但在分析公司是否存在警情上給我們以啟示，不能將W值作為唯一標準，應結合企業所處的具體行業特點，具體考察當前宏微觀經濟形勢，以及國家對行業相關方面的政策控制，從而做出全面理性的預警評估。

4對構建的財務預警系統完善

41提高財務危機意識，提升現金流管理

企業在追求提高現金流量以提升企業盈利能力的同時，應考慮到短期負債、長期負債的償還能力，尋求一個現金流量的平衡點，以滿足企業擴大經營生產，增加利潤空間的需要，同時不使企業背負較大的債務壓力。在資金運用過程中，應緊繃財務危機這根弦，及時發現財務問題，快速調整經營與財務戰略并有效的處置不良資產。

42增強對現金流量的財務預警系統的認識

企業應當進一步加強對市場發展以及公司外部環境變化的研究和分析，綜合考慮市場需求和公司自身的因素，對不同的行業進行加強企業項目的可行性研究和論證，以確保企業效益和穩定的現金流量為目標，科學確定企業的發展方向。

421認識不同行業現金流量的財務預警系統的區別

不同行業現金流量的影響因素是不同的，在批發零售貿易業中對其財務預警系統影響最大的是現金盈利能力因素，而在制造業的企業中資產因子對其影響很大。因此，對企業進行判定的時候，不能單一依據預警系統，而應結合不同行業中企業判別財務指標的特點進行更深入的研究。

422建立適合我國國情的具有動態發展性的財務預警模型

我國的經濟發展具有特殊性和唯一性，在建立財務預警模型時，應將他國的成功模型合理吸收并轉化為適用我國特殊國情的財務預警模型。

43樹立財務預警系統監管意識

企業應該委派專門的技術人員維護財務預警系統的安全，防止系統故障和信息泄露現象的發生，以保證其預警功能的正常進行。同時，企業應及時更新財務數據，根據行業的發展變化不斷對模型進行修正和更新，以更好地適應時代。

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