企業負債融資的財務效應研究

王衛紅

[摘要] 市場經濟條件下，企業之間的競爭日趨激烈，企業想要不斷地發展壯大就需要大量的資金，而這些資金不可能完全依賴于投資人投入的資金，負債融資現象就應運而生。可以說負債融資是市場經濟條件下企業籌集資金的必然選擇。但是這種籌資方式，在給企業帶來巨大效用的同時，也給企業帶來了問題和危機。所以企業要發展、要效益就應該重點注意負債融資的財務效應問題，本文筆者從負債融資和財務效應的概念入手，從財務的角度出發，對負債融資的正負效應進行分析，就企業如何有效規避負面效應提出自己粗淺的看法。

[關鍵詞] 企業；負債融資；財務效應

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2015.30.071

1 負債融資及財務效應的概念

1.1 負債融資的概念

負債融資是一種必須償還的融資方式，是指企業在一定量的自由資金基礎上，為了擴大再生產，通過向外融資，來保證企業正常生產經營活動的需要。具體方式是向銀行等金融機構借款或采用發行債券的方式融資。在當前整體經濟增速放緩的趨勢下，負債融資是企業最為有效的融資方式，合理的負債融資不僅可以有效地緩解企業發展的財務壓力，為企業發展籌集所必需的資金，還可以有效地緩解企業的委托一代理沖突，增加企業所有者對企業發展的掌控，促進企業穩定的發展。

1.2 財務效應的概念

財務效應是指由于企業在財務方面所實施的行為而產生的某些特定的現象，也可以認為是指財務在企業管理中產生的作用。財務效應的分類有很多種，如貨幣時間價值效應、杠桿效應、抵稅效應、折舊效應及治理沖突效應等。不同的財務行為會產生不同的財務效應，并且產生財務效應的效果也會因每個企業的具體情況不同而不同。所以，對財務效應的研究必須結合每個企業的實際情況，這樣才能發揮其真正作用，使財務效應具有現實意義。

2 負債融資的財務效應分析

2.1 企業負債融資的正面效應

（1） 利息抵稅效應。依據我國現行稅法的規定，企業的債務利息是可以從企業的稅前利潤中扣除，這可以直接減少企業所得稅的總額，有效降低企業的稅收負擔，配合了企業整體的財務稅收籌劃活動，有效地提高了企業的利潤率和整體市場競爭力。所產生的節稅可用公式表示為：利息抵稅額=負債產生的利息費×所得稅稅率。如果負債經營回報率高于負債利息率的情況下，所得稅稅率越高，以及企業的負債比率越高，利息費用越多，所產生的抵稅作用就越明顯。同時，負債融資相比通過發行股票等吸收權益資本的融資方式，負債融資的速度要快一些，且富有彈性，特別是其中的向金融機構借款，企業需要時借入，資金充裕時就歸還，具有一定的靈活性。

（2） 財務杠桿效應。財務杠桿是指由于債務的存在而導致普通股每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應，財務杠桿也稱籌資杠桿。負債融資的財務杠桿效應指的是企業通過負債融資能夠獲取更高的利潤率和更多的利潤總額，提高企業的發展效益。負債融資之所以可以產生財務杠桿效應是因為企業利用負債融資所獲取的資金進行生產運營并獲取利潤，而企業債務性融資所產生的債務利息是固定的，只要當負債資金的利益率低于企業生產運行所產生的利潤率，企業就會獲取額外的利潤，也就產生了負債融資的財務杠桿效應。高收益伴隨高風險，當企業負債比例過高時，龐大的固定利息開支會吞噬企業的利潤，致使股東利益下降的速度更快。所以，財務杠桿也可能給企業帶來負效用，企業能否獲益在于財務杠桿效用、收益程度如何，取決于債務資本利潤率與負債利率的對比關系。

2.2 企業負債融資的負面效應

（1） 增加了企業的財務風險。與其他的融資方式相比，企業的負債融資是按照相關法律的規定所簽訂的借款合同，企業必須在約定的時間內償還債務并償付約定的利息，這必然會增加企業的財務壓力，其次過度的高額負債，使得籌資風險增大，不僅需要支付巨額的利息，同時降低了企業的安全性和競爭能力，危及企業的生存和發展。如果企業處在虧損的情況下，企業負債額就會越來越多，企業資產償還債務的數量也就越大，虧損就越大，最終財務風險也就越大。終極的財務風險表現為企業破產清算后的剩余財產不足以支付債務，給企業所有者帶來不可彌補的損失。

（2） 過度負債降低了企業的再籌資能力。由于負債經營使企業負債比率增大，對債權人的債權保證程度降低，在很大程度上限制了增加負債籌資的能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。銀行和其他金融單位向企業提供借款時，往往會先考察企業的資產負債情況和信用記錄。若企業過度負債，導致債務負擔過大，且信用狀況惡劣，則債權人會認為投入的資金沒有保障，不再考慮借款給企業。同時企業債務到期，若不能按期足額的還本付息，就會影響到企業的信譽。信譽好的企業可以很容易舉新債還舊債，但是信譽不好的企業，金融機構或其他企業就不愿再給其提供資金，再籌資能力也就降低了。

3 規避企業負債融資負面效應的有效措施

對于負債融資所帶來的負面效應，企業應該予以重視，在最大限度發揮正面效應的同時積極主動地避免和防范負面效應。可以采取以下措施進行規避：

3.1 制定合理的負債融資結構

企業的負債融資結構問題總的來說就是企業資本結構問題，即負債在企業全部資金中所占的比重，所以企業應合理確定最優的資本結構。最優資本結構是指加權資金成本最低、企業價值最大的資本結構，企業應確定合適的負債比率、保持合理的負債結構和債務期限結構。企業適度負債經營是指企業的負債比例要與企業的具體情況相適應，實現風險與報酬的最優組合。企業進行債務融資時應綜合考慮各種財務效應，確定一個最佳負債比例。對于不同的企業來說，選擇債務融資的比例也不相同，如對一些生產經營好，資金周轉快的企業，負債比例可以適當高些；相反，對于經營情況不是很理想的企業，其比例要低一些，否則就會使企業增加再籌資風險。同樣，企業還應對長期債務與短期債務償還期限進行合理的安排，防止企業日后經營過程中的本金和利息的償付風險。

3.2 樹立正確的融資觀念和提高風險意識

負債融資作為一種社會經濟現象，是市場經濟條件下企業通用的理財方式。合理適度的負債融資可以促進經濟發展和經濟效益的提高，但由于債權人對企業財產擁有優先求償權，如果負債企業決策失誤、經營不善或過度負債，導致無法按期償還本息，就會給企業帶來極大的危害。因此企業在進行負債融資時，要經過慎重考慮。負債融資是資本成本最低的融資方式，但不一定是最佳的融資方式，更不是唯一的融資方式。企業要根據自身的情況和行業的性質，來選擇適合自己的融資方式，確定合理的資本結構。在社會主義市場經濟體制下，企業成為自主經營、自負盈虧、自我約束、自我發展的獨立商品生產者和經營者，就必須獨立承擔風險。所以企業在從事生產經營活動時，內外部環境的變化，導致實際結果與預期效果相偏離的情況是難以避免的。因此，必須樹立風險意識，要明確風險是不可避免的，勇于承擔和面對風險，并采取有效措施降低和防范風險才是明智之舉。

3.3 完善企業經營模式，提高企業償債能力

雖然負債融資會給企業帶來負面效應，但是如果企業管理者能對企業自身實際情況有一個準確認知，精準的判斷自身財務實力及危機風險，正確認識負債融資的風險性及將對企業產生的不良影響，調整好自身經營方式，制定一套適合自身發展的經營模式，不斷完善企業的經營模式，并注重對企業財務的管理，就能大大提高企業的償債能力。具體企業應注意以下四點：①加強投資項目財務可行性的研究，生產出適銷對路的產品。②加強管理，努力降低成本，提高收入，增加利潤。③利用財務比率分析企業的償債能力，包括長期償債能力和短期償債能力。④建立償債基金，使風險較大的負債能夠及時得到償還，盡量地避免財務風險及危機?？偠灾?，企業通過對償債能力的分析，使其能夠了解自身資產的變現能力、債務償還的安全性和穩定性，也有助于企業對未來收益的監測。

4 結論

綜上所述，企業負債融資作為企業獲取資金的重要渠道，在促進企業進一步發展的同時，也給企業帶來了一定的風險。因此，面對企業負債融資，管理者要正確認識負債融資可能產生的風險，并采取相應措施，提高投資決策科學、合理性，提高企業負債能力，從而確保企業健康、穩定發展。