打造新型投融資平臺 培育國有投資公司核心競爭力

段喆

[摘要] 隨著地方國有企業改革重組的進程深入和完成，國有投資公司作為地方政策性投融資平臺，其定位和功能也隨之發生變化，面臨著從政策性投資為主向價值投資為主的戰略轉型。本文以產投公司為例，分析地方國有投資公司的特點和所處市場環境，提出產投公司在未來實施改制過程中戰略調整的思路和方向，從政策性投資逐漸到價值投資的轉型途徑和相關建議。

[關鍵詞] 國有投資公司；政策性投資；價值投資；戰略轉型

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2015.30.061

產投公司作為由政府授權行使國有資本出資人代表職能的特殊企業法人，其性質是國有投資公司，其基本運營模式是通過“股權投資一股權管理一股權轉讓”，獲得投資分紅和股權轉讓收益，在有序進退中實現國有資產保值增值。公司自身經過二十年的發展，著力解決了生存、定位等重大問題，在推動陜西省產業結構調整和體現政府宏觀調控意圖等方面發揮了重大作用。目前，國有投資公司所面臨的內外部環境正在發生深刻的變化。

2008年至今，公司就改制問題進行了積極的探索和嘗試，但由于公司存在著承擔政策性職能任務和資產規模小、資產收益不高、核心競爭力不突出等客觀現狀，與戰略投資者以收益為主要目的相矛盾，缺乏吸引戰略投資者的亮點。如何培育公司核心競爭力，提高資產盈利水平，從戰略發展的角度創新和完善國有投資公司的經營模式，已成為公司未來發展的關鍵。

1 公司戰略轉型的方向

回顧近年來大量國有投資公司戰略咨詢案例，可以總結出國有投資公司的戰略轉型大致包括治理結構的轉型、功能定位的轉型及產業定位的轉型。

治理結構的轉型意味著國有投資公司通過引入戰略投資者實現股權多元化，通過建立現代企業制度成為獨立市場主體，也就是公司當前正在開展的改制T作。

功能定位的轉型意味著國有投資公司必須權衡好政府投資主體和市場競爭主體兩者之間的關系。按照“政府投資，企業化經營”的要求，我國國有投資公司應是政府投資主體和市場競爭主體的結合體。根據公共品理論中政府對公共產品的三種提供方式，可以設立三種形式的國有投資公司：政策型國有投資公司（政府生產，政府提供的公共產品提供方式）、政策兼顧盈利型國有投資公司（市場生產，政府提供的公共產品提供方式）和盈利型的國有投資公司（市場生產，市場提供的公共產品供應方式）。

產業定位的轉型意味著把握產業周期的規律性，形成核心層、培育層、關注層的產業梯隊，首先投資于現有存量范圍的、成熟的產業，為企業發展提供現實的現金流、利潤和動力，其次通過培育新業務領域、嘗試進入新興產業進行投資，逐步補充和替代衰退的行業項目，儲備未來賴以發展的項目“種子”。

由于體制和機制等原因，公司現有的職能定位決定了大多數投資行為代表了政府投資行為，直接建立市場化自主決策的投資環境受限較多。因此，公司應該定位在政策兼顧盈利型國有投資公司一類，將公司承擔的政策性和市場性職能分開，產投公司今后定位在履行政府職責、承擔政策性職能任務為主，新組建公司或機構負責市場化投資任務，以投資高技術含量、高增長潛力、高附加值的高新技術產業和優勢行業為依托，重視資本運營，形成面向市場開展全方位、多角度投資經營活動的新型投融資平臺，以功能定位和產業定位的轉型來促進公司治理結構的轉型。

2 組建專業股份制投資公司，打造新型投融資平臺

2.1 公司具備市場化投資的條件和優勢

一方面，由于歷史原因和政府職能定位的要求，公司政策性投資比例過大，在裝備制造業領域積淀了大量存量資產，缺乏“造血”功能。這些資產占用著公司巨額的資金，卻長期沒有回報，嚴重影響公司效益，導致資產長期低效運行，使公司凈資產收益率長期偏低。另一方面，公司也擁有如聯合電子、惠大絲束、華達、鉛硐山鉛鋅礦、ARC安全氣囊等投資收益較好的亮點項目。同時，公司經過二十年的發展，在投資管理、資本運營等方面積累了豐富的經驗、人才及渠道，具備市場化投資的基礎條件。

2.2 組建專業股份制投資公司的意義

對專業股份制投資公司來講：一方面可以利用專業股份制投資公司的專業化管理對所投資的項目從項目的選擇、進入和退出全過程進行有效的管理和控制，降低項目的投資風險；另一方面借助專業股份制投資公司這一平臺可以充分享受國家對于創業投資、股權基金等方面的優惠政策，發揮創業投資的引資引智功能，從而實現所投資企業的快速成長和資本的快速增長，獲得良好的投資回報。

3 組建專業股份制投資公司的初步構想和發展思路

3.1 職能定位

（1） 市場化的投資管理平臺

新成立的專業股份制投資公司以高成長產業和新興產業領域內的財務投資為主，更看重被投資企業的成長空間，企業應擁有自己的核心競爭力（技術、團隊、產品、市場）。在企業的種子期或成長期進入，待項目發展進入成熟期以后，通過股權協議轉讓、經營團隊回購、扶持上市等方式適時退出，將獲得的投資收益轉入新的創投項目，逐步形成良性投融資循環，真正做到“能投會賣”。

（2） 先導性的創業引導平臺

更好地利用股權、基金等市場化手段與其他機構進行資金合作，通過資本經營服務、培育和輔導創業企業成長，發展一批與區域核心產業關聯度高、市場前景廣闊、經濟效益好、技術含量高的新項目、新企業。

3.2 作用發揮

（1） 加速公司職能轉變，政策性任務和市場化運作職責分離

建立新型投融資平臺的重要舉措之一便是整合公司現有的優質資源，將優質資產及股權全部或部分注入新的平臺公司。專業股份制投資公司成立以后，定位在市場化項目財務投資為主；而產投公司定位在履行政府職責、承擔政策性職能任務為主。職能區別，投資決策分開，將政策性目標與市場化運作相結合，使產投公司未來發展形成“產業投資+財務投資”兩條腿走路的投資戰略。

（2） 整合存量國有資產，融通增量發展資金，實現國有資產的保值增值

通過建立新型投融資平臺，將公司現有的優質存量資產注入，平臺公司以整合后的存量資產為依托，通過多種方式融通增量發展資金，逐步實現從“輸血”功能到“造血”功能的過渡，促使平臺公司良性運作，主業突出，打造吸引戰略投資者的亮點；平臺公司將獲取的增值投資收益“反哺”向產投公司，形成資金的良性循環，使公司規模不斷發展壯大，實現國有資產的保值增值，并推進公司的改制工作順利進行。