權益基金上演逼空行情

劉亦千

股債兩市的良好表現推動基金整體走好，分類來看，股票型、混合型和股票指數型（即股指型）基金三個類平均凈值增長率分別高達76.50%、51.02%、47.04%，這已經是權益型基金整體自2014年5月以來第13個月為投資者實現正收益，其強勁勢頭接近2006年至2007年的盛況。

新興成長主題基金表現領先

面對市場持續走牛，以股票型基金為代表的主動投資權益型基金順勢而為。全市場投資業績排名靠前的權益型基金主要集中于主動投資的股票型基金；全市場業績排名前50的基金中，70%為股票型基金，26%為混合型基金；業績排名前100名的基金中，61%為股票型基金，29%為混合型基金，其他均為指數型基金。

受大類資產配置結構上的差異和影響，混合型基金的投資業績較為分散，全市場中凈值增長率最高的易方達新興成長和權益型基金中凈值增長率最低的融通通澤均定位于混合型基金。其中投資保守、持股比例較低的靈活配置混合型基金和偏債混合型錯失本輪牛市行情，全市場合計122只凈值增長率不超過20%的權益型基金，其中80%左右的基金為混合型基金，這些混合型基金數量占全部混合型基金的比例高達24%，大幅拖累混合型基金的平均表現。

股指型基金的凈值增長率較為集中，超過51%的股指型基金業績集中于20%至45%之間較為狹小的范圍。其原因在于，股指型基金投資業績依賴于跟蹤標的，而目前股指型基金多數跟蹤中證100、滬深300、上證50、深證100等及其衍生指數，這些指數樣本股高度重合，走勢大體上一致，偏向大中盤藍籌風格，2015年以來的上述指數漲幅低于偏向中小盤成長風格的中小板、創業板指數及其衍生指數。

基金投資風格主導并分化了2015年以來權益型基金業績，其中投資積極、保持高倉投資且重點投資于創業板、中小板的中小盤成長類基金表現最為強勁，其中新興成長主題基金為其中的大贏家，表現最好的易方達新興成長、匯添富移動互聯凈值增長率分別高達197.69%、197.59%，這一收益創下基金半年歷史最高收益。

除了上文所述投資保守的混合型基金錯失本輪牛市行情外，大中盤藍籌價值型基金受累金融服務板塊的低迷表現，其凈值增長率相對滯后。金融服務板塊在2014年四季度漲幅領先，為大中盤藍籌價值型貢獻主要利潤，但2015年以來該板塊僅上漲11.04%，在所有申萬行業中排名墊底，較大幅度地拖累了重配金融服務板塊的藍籌價值型基金的業績表現，其中跟蹤中證800金融、上證180金融、滬深300金融地產、上證金融地產等指數的股指型基金凈值漲幅不超過10%，遠低于權益型基金的整體表現，融通通澤甚至受累年初持有的金融服務而出現凈值虧損。

估值溢出推動中國股票QDII表現出眾

受益滬港通開啟和中國國內股市估值溢出，主要投資中國香港市場的中國股票QDII也出現較好的漲幅，19只中國股票QDII平均凈值增長率達15.89%；亞太新興QDII、全球股票QDII中的部分產品同樣受益在香港市場的良好收益而獲得較好的回報，拉動亞太新興QDII和全球股票QDII整體凈值分別平均上漲14.94%、8.84%。此外，美歐股票QDII、固定收益QDII、大宗商品QDII和REITs-QDII分別實現4.95%、4.07%、1.05%、-1.34%的平均凈值增長率。

表現最好的QDII主要集中于中國股票QDII中，業績排名前五位的QDII分別為易方達亞洲精選、富國中國中小盤、華安香港精選、嘉實海外中國股票、海富通海外精選，相應凈值增長率分別為30.97%、27.17%、23.73%、23.67%、22.56%。上述5只產品中，易方達亞洲精選盡管定位亞太新興QDII，但其83.66%的基金凈資產投向香港股市，其他四只產品均為主要投資中國香港市場的中國股票QDII。

表現最差的QDII多為與全球大宗商品價格走勢息息相關的商品QDII、資源主題QDII，此外REITs-QDII受累美國股市房地產板塊的調整也表現不佳。業績排名后五的QDII分別為銀華抗通脹主題、鵬華美國房地產、華寶興業標普油氣、廣發美國房地產人民幣、國泰大宗商品，相應凈值增長率分別為-5.11%、-5.00%、-1.05%、-0.96%、-0.58%。上述基金同樣也屬于全市場中表現最差的一批基金。

應景新設產品脫穎而出

2015年以來基金管理人新設基金349只。截至2015年5月20日，上述304只新基金平均實現12.13%的凈值增長率，其中291只基金實現正收益，13只基金的凈值出現虧損。時間累計收益，2015年一季度設立的166只基金實現了19.67%的平均凈值增長率，二季度設立的138只基金（不包括未展開實際投資的45只）13跌125漲，平均漲幅僅3.06%。

在以新興成長板塊為主導的市場行情中，應景新設的新興成長主題基金業績脫穎而出，表現強勁。凈值增長幅度最大的5只新基金分別為中歐明睿新起點、廣發中證全指信息技術ETF、廣發中證全指信息技術ETF聯接、易方達創新驅動、中銀新動力，5只基金設立以來的凈值增長率分別高達92.70%、90.77%、85.58%、83.90%、72.30%，5只基金均為跟蹤新興成長板塊的新興成長主題基金。

新公司產品大多業績滯后

分公司來看，富安達、浦銀安盛、匯添富、華潤元大、銀河5家公司旗下股票型基金分別以150.39%、 123.25%、122.91%、 109.86%、102.06%的平均凈值增長率在69家可比公司中排名前五位。匯添富、泰信、摩根士丹利華鑫、民生加銀、富安達5家公司旗下混合型基金分別以100.58%、90.39%、88.45%、87.65%、86.03%的平均凈值增長率在79家可比公司中排名前五位。

偶然性因素或將導致發行產品數量較少的基金公司脫穎而出，但對于發行產品數量較多的匯添富、銀河、上投摩根等公司而言則顯得尤為難得，彰顯出這些公司在權益市場出色的主動投資能力，但也在一定程度上暴露出這些公司旗下主動基金股票資產過于集中投資于高估值的新興成長板塊的風險。

2010年以后新設不久的基金公司旗下主動投資基金多表現不佳。其中上銀、浙商、天弘、德邦、金元順安旗下股票型基金分別以20.12%、36.11%、41.28%、43.19%、46.43%的平均凈值增長率排名墊底。長安、紅塔紅土、信達澳銀、中信建投、安信旗下混合型基金分別以4.96%、 10.25%、 14.29%、 18.31%、 18.74%的平均凈值增長率排名墊底。西部利得、浙商、華宸未來、德邦、中金旗下債券型基金分別以-0.24%、0.88%、2.00%、2.36%、2.77%的平均凈值增長排名墊底。

上述基金公司中，除了金元順安和信達澳銀屬于2006年設立的次新基金公司以外，其他11家全部為2010年及之后設立的新基金公司。從表現形式來看，投資相對保守、整體股票資產配置偏向大盤藍籌是上述公司旗下主動權益型基金整體業績滯后的主要原因；投資偏向保守以及在可轉債投資方面較為失敗的操作是上述公司旗下債券型基金表現不佳的主要原因，但更深層次的原因應當歸因于投資經驗積累不足、投資資源欠缺和投研團隊建設滯后。

新設基金公司中同樣有公司表現出眾的，富安達是其中的佼佼者。具體來看，公司旗下唯一一只股票型基金2015年以來凈值收益率高達150.39%，混合型基金中，富安達策略精選凈值增長率高達133.97%，富安達新興成長因持續受到大規模申購、其基金資產規模過快增長、導致股票建倉不及，錯失牛市收益，但仍然僅實現38.08%的凈值增長率。旗下債券型基金如富安達增強收益、富安達信用主題輪動均實現超過20%的凈值增長率。