美聯儲應明年加息

方影

美國就業缺口比美聯儲預想的大得多。以紐約聯儲兩位經濟學家的最新就業缺口模型為準，目前美國就業缺口比均衡水平低1.2%。美聯儲官方定義的就業缺口是失業率（現為5.4%）與聯邦公開市場委員會（FOMC）長期失業率集中趨勢范圍（現為5.1%）的差值。用現有數據計算，美國經濟再增加50萬個崗位后就會發生勞動市場過熱。如果這與實情相符，那么美聯儲有理由盡快加息。

但我們認為這是對就業狀況的誤讀，原因有兩個。首先，FOMC有可能繼續下調結構性失業率估值。在過去兩年中，FOMC結構性失業率預期中值的確不斷下降。此外，芝加哥聯儲最新研究報告表明，人口老齡化可能會隨時間推移大幅壓低結構性失業率。

如果芝加哥聯儲的估算是正確的，美國經濟在過熱前短期還可以增加80萬個崗位，長期還可以增加140萬個崗位。這已經比美聯儲現在預計的要多，或許美聯儲不必為勞動市場過熱急于加息。

其次，閑置勞動力在就業缺口外同樣存在。這是由于勞動參與率自2007年起不斷下降。美聯儲體系內的研究也得出了這一結論。

綜上所述，我們認為美聯儲可能應該等到2016年再加息。