券商PB業(yè)務爭奪戰(zhàn)

程鋼

PB業(yè)務（PrimeBroker，簡稱PB）正在券商圈悄然流行，有的券商將其翻譯為主券商業(yè)務或者主經(jīng)紀商業(yè)務。

其實，在2013年5月的券商創(chuàng)新大會上，中金建言建立主經(jīng)紀商業(yè)務模式發(fā)揮券商資本中介功能，招商證券則提出積極構(gòu)建以主券商業(yè)務為核心的機構(gòu)客戶綜合金融服務平臺，主要面向?qū)_基金等機構(gòu)客戶提供托管清算、融資融券、證券拆借等服務。

業(yè)內(nèi)將PB業(yè)務喻為券商的下一個藍海，也是券商爭奪甚至是培育機構(gòu)投資者的重要戰(zhàn)場，一場機構(gòu)投資者的爭奪戰(zhàn)一觸即發(fā)。

PB業(yè)務藍海

《金融理財》了解到，招商證券于近期推出主券商綜合服務平臺，專門向優(yōu)秀對沖基金產(chǎn)品提供種子資金的對沖基金孵化平臺，還包括向客戶提供托管清算、產(chǎn)品設(shè)計、稅務優(yōu)化、融資融券、證券配售、銷售推廣等一站式金融平臺解決方案。

“這個平臺可概括為一個系統(tǒng)+一個平臺+三項資源+全面服務。”上述負責人透露，“即一個PB業(yè)務IT系統(tǒng)，一個對沖基金孵化平臺，三項資源是指為對沖基金提供資本引入、融資融券、證券配售服務，并在此基礎(chǔ)上提供稅務優(yōu)化、清算托管、交易經(jīng)紀等全面金融服務。”

而早在2012年7月，申銀萬國就宣布推出機構(gòu)全能服務平臺“主券商服務”。2013年5月，中金公司總經(jīng)理何華在券商創(chuàng)新大會上提出了在國內(nèi)開展券商主經(jīng)紀商業(yè)務模式的設(shè)想。他建議參考海外模式，在國內(nèi)以試點的形式，針對機構(gòu)投資者建立券商主經(jīng)紀商業(yè)務模式，為高端機構(gòu)客戶提供包括托管、清算、估值、融資融券、約定購回、衍生品設(shè)計與執(zhí)行等一攬子服務。

《金融理財》獲悉，眼下上海證券、第一證券也正在致力于發(fā)展PB業(yè)務。

畢竟，證監(jiān)會此前已經(jīng)允許證券公司開展私募基金綜合托管服務，這使得證券公司開展針對私募基金的PB業(yè)務具備了條件。“對沖基金這塊業(yè)務未來市場很大，將可能成為未來證券公司的一項核心業(yè)務。”上述負責人如是說。

利潤頗為豐厚

來自分析機構(gòu)OliverWyman的數(shù)據(jù)顯示，2012年，海外PB業(yè)務收入達到140億美元，占整個券商收入約7%，在2008年最高峰時期甚至達到20%。從海外經(jīng)驗來看，PB業(yè)務收入主要來源于杠桿交易的利差及傭金。

據(jù)中金在創(chuàng)新大會上的公開數(shù)據(jù)顯示，在海外，PB業(yè)務主要針對專業(yè)機構(gòu)投資者和高收益?zhèn)€人，其中超過95%的業(yè)務量是由對沖基金客戶貢獻的；其中從PB業(yè)務收入構(gòu)成來看，融資利息對收入貢獻達70%，其次是交易傭金在收入占比中達30%，另外結(jié)構(gòu)設(shè)計與定制占收入的10%。

“按目前階段來看，我們主券商服務收入來源主要有四塊，融資融券利息是一塊，高頻交易傭金是一塊，清算托管是一塊，另外一塊就是我們自有資金投資對沖基金產(chǎn)品所獲得的投資收益。”上述負責人解釋說。

記者從參與招商證券主券商綜合服務平臺推介會人士處了解到，招商證券主券商平臺比較受對沖基金歡迎的因素主要是招商證券會以VC的身份及其自有資金投入對沖基金產(chǎn)品中，這也是招商證券PB業(yè)務收入的來源之一。

實力才是關(guān)鍵

對于開展PB業(yè)務的券商來說，系統(tǒng)的投入和綜合業(yè)務能力則決定了其能在該業(yè)務上獲得多大蛋糕、能走多遠。即使PB業(yè)務是下一片藍海，中小券商或許也無緣。

《金融理財》獲悉，光是PB業(yè)務IT系統(tǒng)的投入就需要耗資幾千萬。“PB業(yè)務IT系統(tǒng)最關(guān)鍵的是交易速度。隨著對沖基金對高頻交易的需求越來越多，對系統(tǒng)速度的要求也越來越高。”北京某券商相關(guān)負責人坦陳，“這個交易速度主要取決于三個方面，第一個是產(chǎn)品策略本身根據(jù)市場的變化生成交易指令的速度；第二個是交易指令在券商內(nèi)部系統(tǒng)處理的速度；第三個是絕對的物理距離，就是說交易指令多長時間能夠到達交易所。其實物理距離的影響是比較大的。”

縮短物理距離提高交易速度就成為當下券商考慮的重要戰(zhàn)略。“我們已經(jīng)在滬深證券交易所及4家期貨交易所的托管機房租了機位存放服務器，現(xiàn)在很多機房的機位已經(jīng)比較緊缺。”

此外，PB業(yè)務對券商的凈資本要求也很高，能否為對沖基金融到資、融到券這是一項很關(guān)鍵的能力，在這個水平線上，將有一批券商無緣參與PB業(yè)務大蛋糕。

“對沖基金機構(gòu)服務在海外基本上也是屬于寡頭壟斷，幾個一流的投行能提供服務。這個業(yè)務對投行的綜合能力要求非常高，包括各種投入各種資源，哪怕最簡單的凈資本的限制，有很多券商都做不了這個業(yè)務。”上述券商負責人表示，對沖基金是一項長期的服務，更換券商的成本非常高，所以對沖基金在選擇主券商的時候會全面考量券商的綜合業(yè)務能力。endprint