互聯網金融影響下銀行理財產品的創新分析——基于博弈論的視角

■ 彭 碧，孫英雋

21世紀10年代以來，我國迎來了互聯網金融的第二波發展浪潮（馮娟娟，2013），互聯網金融在以阿里巴巴為首的互聯網企業的推動下呈現出井噴式發展，多方牽動銀行業的神經，第三方支付、網絡充值、P2P等一系列網絡金融業務都是互聯網金融的運行模式，它依靠龐大的用戶基礎以及追求對客戶的服務意識，正悄然改變金融行業的生態，向傳統銀行業發起挑戰。尤其以余額寶為主的在線理財產品對商業銀行理財產品有著不容小覷的影響。微信理財通、百度百發、京東小金庫以及蘇寧零錢寶等互聯網理財產品也陸續登場。這些網絡理財產品的收益變化與它們同商業銀行的博弈環境息息相關（陸安琪、鄒正方，2014）。

理財產品是商業銀行在對潛在目標客戶群分析研究的基礎上開發設計并銷售的資金投資和管理計劃，是商業銀行利潤增長的重要來源之一，有助于維持銀行資金穩定性，改善收支結構，豐富經營模式，防范經營風險，對我國商業銀行的發展具有關鍵性的作用。相較于外資銀行我國商業銀行個人理財業務發展較晚，20世紀90年代末期商業銀行才開始嘗試提供專業化的投資顧問和個人外匯理財服務，具有廣闊的發展市場。

本文試圖通過構建博弈模型來研究理財產品創新中微觀主體商業銀行與互聯網企業之間的博弈行為如是否進行創新、怎樣進行創新等問題，從而為商業銀行更好地進行理財產品創新做出指導性建議。

一、我國商業銀行個人理財產品創新概況

著名經濟學家熊彼特（1912）曾在《經濟發展理論》中提到：企業規模越大，實力越雄厚，那么技術創新的可能性也就越大。往往大企業擁有雄厚的資金實力來進行一系列創新，為新產品的研發提供支持。戴維斯（S.Daivis）、諾斯（North）指出，金融創新動力則來源于追求利潤最大化，創新者通過金融創新能獲得大量利潤。凱恩（E.J.Kane）認為金融創新的主要目的之一便是躲避監管當局的嚴格管制。為了獲得更多利潤，金融機構往往就會不斷進行金融創新，來規避當局的監管。面對利率市場化影響下信貸業務利潤逐漸減少的情況，在以上三動力的驅使下，近年來商業銀行加速理財產品的創新，對投資組合進行合理化配置、拓寬投資領域，產品期限結構短期化，申購贖回機制靈活化，流動性提高，保證了理財產品的期限多樣性、品種豐富個性化，使得銀行個人理財產品呈井噴式發展，也滿足了居民投資理財的不同層次需求。

2013年是互聯網金融元年，各種理財產品紛紛闖入人們的視野，我國傳統商業銀行在互聯網金融的步步緊逼之下也陸續推出多種理財產品。根據Wind資訊提供數據，我國各商業銀行2012年共發行32408款理財產品，2013年共發行45300款理財產品，比2012年增加了12892款，增加了39.78%，2014年共發行65228款理財產品，比2013年增加了19928款，增加了43.99%。近三年我國各商業銀行各月發行的理財產品數量情況如下圖1所示。

圖1 2012、2013、2014年各月銀行理財產品發行數量

可見我國居民投資意識不斷增強，相應的商業銀行為了滿足客戶的投資需求不斷進行創新。理財產品增長之快速、發展之迅猛，在我國金融市場上具有廣闊的發展前景，是傳統商業銀行在面對日益激烈的金融業競爭時的有力工具。

二、理財業務競爭加劇

互聯網金融發展的勢頭愈演愈烈，以余額寶、理財通為首的互聯網金融理財產品因其收益穩定、流動性強、公開透明等特點受到越來越多投資者的青睞，給廣大民眾帶來便利，這使得互聯網金融與商業銀行在理財業務這塊的競爭愈發激烈。以下表1是互聯網金融與商業銀行理財產品的比較分析。

表1 銀行理財產品與互聯網理財產品的比較分析

互聯網金融通過互聯網直接銷售基金保險等理財產品，在流動性、收益性、資金門檻、成本、便捷性和功能等方面比常規的銀行理財產品更有優勢，因而會很容易地將市場上的不穩定貨幣以及閑置資金吸收到互聯網理財產品中，一方面提高了廣大消費者對于網絡理財的認知與關注，拓寬了理財渠道，另一方面對商業銀行的活期存款業務與理財產品等中間業務產生較大影響，形成激烈競爭。銀行傳統銷售的理財產品門檻大多都較高，流動性弱，與互聯網理財產品相比較為不足。2013年年底，銀行在理財產品業務上不甘示弱，也紛紛采取措施進行優化，推出了與這些互聯網理財產品類似的低門檻并高收益的產品，來挽留存量客戶，阻止資金撤離。例如平安銀行推出一分錢起購的網絡理財產品“平安盈”，這標志著銀行界首次對抗互聯網金融（王青賀，2014），接下來，從中小型商業銀行到國有大型商業銀行，都涌現出了各類銀行版的“余額寶”，例如廣發銀行推出了“智能金”，中國銀行推出了“活期寶”等，其優勢在于金融機構有著權威的信譽背景，銀行業的格局也因此開始發生變化。從長遠角度來看，銀行業與這些互聯網理財產品之間將是一場持久而激烈的競爭。

三、商業銀行是否進行理財產品創新的博弈分析

假定金融市場上只有一個參與者：商業銀行A，有兩種選擇策略：創新或不創新，影響其是否創新的最主要因素是個人理財產品市場需求，已知銀行A進行創新的成本為C，當市場需求高時，銀行收益為Y1，當市場需求低時，銀行收益為 Y2，其中 Y1＞Y2。 用如下圖2來表示這個博弈的擴展式表述 （譚藝群，2012）。

圖2 單個銀行是否進行創新的博弈

通過海薩尼轉換（張維迎，1996）將該博弈轉換為一個不完美信息動態博弈，虛擬參與人“自然”N先選擇個人理財產品市場需求的高低，其中市場需求高的概率為P，市場需求低的概率則為1-P，銀行A在不能觀測到市場需求的情況下決策是否進行創新，在銀行A決策后博弈結束。博弈樹的最后一排表達式或數字是銀行A對應的支付。則銀行A的期望收益為 E（A）=（Y1-C）P+（Y2-C）（1-P），故只要 E理財產品的創新。因此，銀行自身在進行理財產品創新時要能夠最大限度地降低成本，注重輔助資本的增強，如營銷能力、服務能力等。

四、互聯網企業與商業銀行之間的創新博弈分析

模型假定：

1.現假定金融市場上只有兩個參與者：互聯網企業A與商業銀行B，他們都是經濟學意義上的理性人，在給定情況下追求效用最大化。

2.互聯網企業有兩種策略，創新與不創新，由于互聯網企業要權衡利弊后再決定創新與否，涉及到概率的問題，設A進入金融業進行創新的概率為p，面對互聯網金融帶來的挑戰，商業銀行在此基礎上也有兩種策略，創新與不創新，設B進行創新的概率為 q（鄒林軍，2014）。

據此，可以得到純策略下的支付矩陣為：

商業銀行B互聯網企業A創新(q) 不創新(1-q)創新(p) (a1,b1) (a2,b2)不創新(1-p) (0,c1) (0,c2)

表中 a1、b1、a2、b2、c1、c2分別 代表 不同 策略 下所得到的支付，且均大于零。則互聯網企業A的期望收益為 E（A）=a1pq+a2p（1-q）=p（a1q+a2-a2q），由上式可知，當 a1q+a2-a2q＞0 時即當 q＞-a2/（a1-a2）時，為使E（A）最大，就要讓 p 盡量大，由于 p∈[0，1]，所以 p最大取 1；當 q=-a2/（a1-a2）時，p 可以取[0,1]的任何一個數；當 q＜-a2/（a1-a2）時，為使 E（A）最大，就要讓 p盡量小，由于p∈[0，1]，所以p最小取0。因此互聯網企業A的反應函數可表示如下：

商業銀行B的期望收益為：

同理可得商業銀行B的反應函數，表示如下：

得到互聯網企業A與商業銀行B的混合策略后，即可確定混合策略的納什均衡。在以p為橫坐標，q為縱坐標的直角坐標系上分別畫出A與B的反應函數，兩函數的交點即為要尋找的納什均衡，即互聯網企業與商業銀行混合戰略下的博弈均衡。在此策略中， 互聯網企業 A 以 p=（c2-c1）/（b1-b2-c1+c2）的概率決定是否進行金融創新從而進入金融業，而商業銀行B以q=-a2/（a1-a2）的概率決定在互聯網金融背景下是否進行理財產品業務方面的創新。這兩者之間是可以找到一個利益均衡點的。

2014年我國政府加快了銀行業的開放，宣布一項由阿里巴巴和騰訊等民營企業全資控股銀行的試點計劃。互聯網企業正式進軍銀行業，進一步模糊了它們與金融機構之間的界限。可見互聯網金融正強勢興起，在理財產品業務上的競爭尤為激烈。在這場博弈中傳統商業銀行暫時仍是占據優勢的，但是也要保持警惕，借鑒互聯網企業的創新思維，擴大不同種類理財產品的供應，不斷突破原有既定軌道。

商業銀行與互聯網之間存在著競爭關系，但也存在著合作機會，商業銀行可以與互聯網企業合作，借助互聯網金融加速向智能化的智慧銀行轉型。除了阿里、騰訊、蘇寧等互聯網大佬之外，很多互聯網金融的新興創業者也開始從小微商戶等線下商圈著眼，開拓互聯網金融服務。比如，通過與線下百貨商場、超市合作，通過信息系統切入信息流，進行有效的商品管理，嘗試供應鏈金融。銀行業也在不斷改革，根據自身金融優勢，快速結合互聯網技術，形成獨特競爭力。此前，民生銀行與阿里巴巴宣布合作，民生銀行將在淘寶開立直銷銀行店鋪，直銷銀行電子賬戶系統與支付寶賬戶系統將互通（牛祿青，2013）。雙方將在直銷銀行、理財產品銷售、數據挖掘、風險分析、IT服務等方面深度合作。若商業銀行與互聯網企業充分發揮各自在客戶需求、企業定位、運行機制、溝通合作等方面的優勢基礎上進行深化合作，必定能不斷做大社會財富的蛋糕，使二者的利益趨近于利益最大化的均衡點，實現互利共贏。

五、博弈分析對商業銀行理財產品創新的啟示

我國商業銀行正面臨著外資銀行的來勢洶涌以及這兩年強勢崛起的互聯網金融等日益激烈的競爭，在此情況下必須加強對例如理財產品等中間業務的創新，中間業務不直接構成商業銀行的表內業務，具有成本低、收益高、風險小等特征，是商業銀行更高層次的競爭。以下將試圖給我國商業銀行進行理財產品的創新提出幾點建議。

1.借鑒互聯網企業信息技術層面的大數據思維。任何創新都是需要成本的，如果創新主體的預期收益不高于所投成本時就會面臨創新的失敗。把大數據思維置于商業銀行信息技術開發應用的核心地位，加強對數據應用技術的投入，提高對海量數據的解析能力，并將其融入產品開發與創新中來提高理財產品創新的質量，降低創新成本，形成核心競爭力。

2.借鑒互聯網企業信息傳遞層面的互聯網思維。商業銀行可以開拓理財產品銷售渠道，突破物理網點以及網上銀行的限制，打造APP客戶端的新路徑，在互聯網企業平臺上適當降低申購門檻提高客戶粘性，推動產品隨著客戶真正流動起來，并在此基礎上構建一個依附于銀行的豐富生態圈，為其他銀行產品衍生騰挪更多空間，提升理財產品的市場占有率。

3.借鑒互聯網企業客戶服務層面的商業思維。結合互聯網時代大量個性需求的消費群體特征，商業銀行要提供個性化的金融產品，沿著客戶價值期望來拓展金融服務，以滿足不同層次金融服務需求來進行創新。通過使用特定的模式來營造特定氛圍，增強客戶參與感以及歸屬感，進而增強客戶忠誠度，拓展利潤空間。

4.借鑒互聯網企業管控層面的開放平等思維。商業銀行要有全局意識，將打造互聯網金融上升為發展戰略，集聚各部門優質資源提前部署并重點開拓。注重頂層設計，在全行資源統一再配置的基礎上，推動各業務條線展開與互聯網金融相契合的流程再造。在業務流程上要保障各環節間信息高質高效傳遞，減少不必要的時間損耗，從而激發創造活力。

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