人口結構變化與經常賬戶調整——來自中國省域面板數據的研究

■ 張 晶

一、引言

改革開放以來，中國經濟保持了良好的發展態勢。尤其在加入世界貿易組織后，對外出口規模呈現出了爆發性的增長，這極大地推動了國民經濟的發展。巨大的國外消費市場也使得中國出現了對商品出口的過度依賴。充裕的勞動力資源保證了中國可以生產眾多的低價格商品，這也是我國對外競爭優勢的集中體現。根據生命周期理論的觀點，一國或者地區的生命周期階段可以通過國內儲蓄投資行為的變化來反映。國民收入恒等式也表明，一國的儲蓄與投資之差可以表示為經常賬戶余額。因此，如果一國擁有充足的勞動力資源，即處于“成熟”階段，整個社會的勞動人口占比會上升，這會帶來勞動生產率的提高。由于處于適齡勞動力階段的人群會有更強的儲蓄動機，由此會推高社會的儲蓄率。這將導致社會的儲蓄大于投資，進而使得經常賬戶出現順差。對于勞動力資源匱乏的國家和地區，即處于“少年”和“老年”階段，會由于儲蓄率過低導致經常賬戶出現逆差。經常賬戶順差會通過資本流出而形成外部儲蓄，從而導致儲蓄的跨國界轉移。因此，經常賬戶的表現應當與生命周期理論所描述的觀點相符合。人口結構的階段性變化同樣會對經常賬戶帶來影響。長久以來，由于受到計劃生育政策的影響，中國已經歷了多年的“成熟”階段，這也導致了經常賬戶出現了長期性順差。但在現階段，社會人口結構已然發生變化，這一情況的出現又會對我國的經常賬戶帶來怎樣的影響。這是本文要分析和解決的問題。

在開放經濟條件下，儲蓄投資行為的失衡可以實現跨地域、跨期限的調整。通過對經常賬戶的使用 ， 可 以 很 好 地 解 決 這 一 問 題 （Sachs，1982；Obstfeld，Rogoff，1995）。 在過去一個多世紀里，世界各國儲蓄投資行為的變化曾導致國際資本出現數度轉移。在步入21世紀后，以中國為首的新興國家迅速成長，導致了這些國家的資本出現外流，并逐步向“老齡化”國家轉移。資本流動的情況可以反映經常賬戶的狀態。如果一國或地區經常賬戶呈現順差狀態，則會形成過多的儲蓄，其會通過外部儲蓄的方式表現出來，這樣會出現資本流出。相反，如果一國或地區經常賬戶為逆差，則會使得外部資本流入。也就是說，為滿足一國或者地區的消費動機，可以通過經常賬戶逆差的形式進行外部融資來解決這一問題。

近些年來，全球經濟失衡的現象不斷加劇，中、美之間的經濟博弈日漸激烈。究竟是什么因素導致了中國經常賬戶的持續性順差？是否有比匯率因素更能夠解釋這種現象出現的原因？在長期內影響經常賬戶變動的因素是否存在？有關經常賬戶與人口結構關系的研究，已積累了一定的成果。研究結論也大都說明了人口結構變化會對經常賬戶帶來負向影響。同時，這種效應的體現也會受到許多干擾因素的影響。本文將從人口結構的角度來解釋中國經常賬戶失衡的原因，借此尋找能夠影響經常賬戶的長期性因素。在研究時，本文以中國的省域面板數據為研究樣本。同時將人口結構、經常賬戶、經濟增長設定為內生變量并納入統一框架下，使用PVAR（面板向量自回歸模型）模型進行分析，已更為直觀的觀測人口結構的經常賬戶效應。

二、文獻回顧及綜述

對于人口結構與經常賬戶的關系，目前經濟學界還沒有規范性的理論分析。經濟學家弗蘭科·莫迪利安尼提出的生命周期理論系統地研究了儲蓄與人口結構之間的內在關系。根據該理論的表述，如果一國或地區面臨較高的人口撫養負擔，即兒童和老年人較多，這會推高社會的消費水平，從而降低儲蓄率。反之，如果社會的撫養負擔較低，則會擁有較高的儲蓄率。在整個生命周期階段內，儲蓄率曲線會呈現“兩頭低、中間高”的特點。因此，一國或者地區人口結構的變化會直接影響儲蓄及消費行為。另外，從社會層面來看，投資行為也同時會受到勞動力資源的影響。因為勞動力會直接影響一國的投資水平及規模。從開放經濟的視角觀察，儲蓄跨期限、跨地域的平滑會直接導致資本的流出與流入。這直接表現為經常賬戶的失衡。經過對生命周期理論的拓展性分析后可以看出，一國或者地區經常賬戶的變化情況與生命周期理論是相一致的。較高的儲蓄率會使得經常賬戶出現順差，反之則會出現逆差。

在后續的研究中，越來越多的學者提出了可供參考的研究建議及方法。例如Sachs（1982）提出的經常賬戶跨期優化方法；Blanchard，Fischer（1988）提出的包含人口結構長期趨勢的經常賬戶模型；Obstfeld，Rogoff（1995）提出了構建最佳資本循環路徑的方法。在相應的理論基礎與研究方法逐步成型后。越來越多的學者對這一問題進行了更深層次的分析。 Coale、Hoover（1958）曾指出，在面臨過重撫養負擔的國家或地區，會出現儲蓄不足的情況。這樣的國家必定會采取措施進行外部融資。Leff（1969）的分析也支持了這一觀點。在研究進一步推進后，可供學者選取的研究樣本及研究方法不斷增多，所得到的研究結果也不盡相同。因此，Ram（1982）曾指出，對于數據分析的結果會由于方法選擇或者數據選擇的不同而出現偏誤，這也是許多研究者需要解決的問題。Chinn，Prasad（2003）使用了一個全球面板數據作為研究樣本進行了分析，包括了87個國家，時間跨度長達25年。研究結論證實了人口結構對經常賬戶具有負向影響的結論。同時，相較于老年撫養比來說，少年撫養比對經常賬戶有更大的影響。朱超、周曄、張林杰（2012）使用亞洲各國的數據進行了研究。結論表明，少年撫養比與儲蓄率之間的相關關系并不明顯。老年撫養比對經常賬戶的影響符合生命周期的論點，其對經常賬戶具有顯著依賴性，表現出了明顯的負相關關系。梁斯、周麗華（2014）使用了G20國家的樣本數據進行了分析。研究結論支持了人口結構與經常賬戶負相關的結論，并且老年撫養比要比少年撫養比對經常賬戶的影響更大。此外，也有許多學者的研究得出了與上述相反的結論。例如 Deaton,Paxson（1999）、Chen et al.（2006）、Gruber,Kamin（2007）等。 這些學者的研究結果表明，人口結構作為經常賬戶長期性失衡的原因并不明顯。部分學者甚至得出了與預期完全相反的結論。

有關經常賬戶失衡的原因，一直是學術界爭論和研究的焦點。近些年的研究文獻逐步將研究方向拓展至了人口結構方面。同時使用的研究方法及手段愈加豐富。人口結構究竟是否是經常賬戶失衡的原因？中國日漸加劇的老齡化是否會對經常賬戶帶來顯著的影響？中國依靠長期人口紅利的先天優勢進而推動了經濟出現長時期的增長。這樣的情況有歷史的階段性需要，同時也是國際分工中角色定位所帶來的必然結果。決策者以及學術界大都認同了這一發展模式。在現階段，中國經濟面臨著關鍵性節點。如何采取科學的方式帶動中國經濟的成功轉型將尤為重要。本文在研究人口結構變化與經常賬戶之間的關系后，也將提出對今后發展的一些思考和建議。在為這一領域增添新的事實依據的同時，相關的研究結論也可以供決策部門參考。

三、模型設定及數據選取

（一）模型設定及數據選取

在以往有關該項問題的研究中，傾向于使用單方程模型作為研究手段。但單方程模型具有其內在缺陷，在使用時需要設定與人口結構相關的工具變量。為此，本文構建了一個面板向量自回歸模型（PVAR，Panel Vector Auto－regression）用來研究經常賬戶、人口結構與經濟發展之間的關系。相較于VAR模型，PVAR模型可以允許使用時序較短的時間序列數據。本文選用PVAR模型對數據進行分析，不僅充實了數據樣本，也為最終結果分析提供了更多有價值的信息。同時，這種方法的使用也會使估計結果更加準確，有利于提高結果的可信性。本文設定的PVAR模型如下所示：

模型的具體含義表示為：i=1,2,3…n,表示每一省份。t=1,2,3…n，代表本文選取的觀察時序。另外，Z代表本文所要研究的變量，包括經常賬戶、人口結構以及經濟發展。它是一個與地區和時間同步變化的內生變量，表示為包含三個變量的列向量。模型中引入了個體固定效應hi，用來代表地區間不可觀測的異質性，q表示滯后階數，η表示殘差項，α0表示常數項的系數，αj表示滯后內生變量的系數。通過PVAR模型的使用，可以得到經常賬戶、人口結構與經濟增長之間參數估計、方差分解以及脈沖響應函數的結果。這可以更為直觀地觀察出三個變量之間的內在關系。此外，模型使用了GMM方法進行估計。為了克服個體固定效應的影響，本文還使用了helmert(向前均值差分法)對數據進行處理。滯后階數的設定使用SIC準則確定。

（二）變量選取

相關變量的解釋如下：

1.經常賬戶：本文參考了大部分已有文獻的做法，使用了經常賬戶平衡指標（cab）近似代表經常賬戶。主要表現為經常賬戶余額與GDP的比值。

2.人口結構：撫養比（gdr）是表示人口結構變化的通用指標。包括了老年撫養比（odr）與少年撫養比（ydr）。老年撫養比表示為65歲以上人口占15～64歲人口的比重。少年撫養比表示0～14歲人口占15～64歲人口的比重。撫養比即為兩者之和。通過撫養比的變化，可以觀測整個社會的勞動撫養負擔的變化情況。

3.經濟增長：本文使用了人均實際收入的對數（lngdp）作為衡量經濟發展的指標。人均gdp是國內學者慣常使用的變量，可以很好地反映經濟發展的具體情況。在對數據分析前，以1993年基期進行了調整。

在數據的選取上，本文使用了1993～2012年中國30個省、自治區、直轄市的面板數據。由于重慶數據缺失過多，因此將其剔除。主要變量的描述性統計如下：

表1 相關變量的描述性統計

四、實證分析

（一）面板單位根檢驗

在對數據進行具體處理分析前，為了避免偽回歸的發生，需要檢驗數據的平穩性。本文使用了LLC檢驗、Fisher－ADF檢驗以及 Fisher－PP檢驗進行分析。結果如下所示：

表2 相關變量的單位根檢驗結果

（二）相關變量的GMM估計結果

在對數據進行估計前，使用了helmert方法去掉數據間的個體固定效應。此外，使用SIC準則確認最佳滯后階數為1。GMM的估計結果如表3所示：

表3 相關變量的GMM估計結果

由表3的估計結果可以看出，經常賬戶對自身的影響十分顯著，通過了1%的顯著性水平，影響度為0.3681%。這說明經常賬戶的調整具有慣性，可以很直觀地觀測出一種粘性效應。撫養比對經常賬戶在10%的水平下具有顯著負向影響，影響度達到了0.5674%。這支持了本文前述的理論分析，人口結構與經常賬戶之間的確呈現出了負相關關系。經濟增長對經常賬戶同樣具有負向影響，也通過了10%的顯著性水平。這說明經濟增速的提高會直接增加國內的消費水平，這會抑制出口的增加；撫養比受到自身的影響也很顯著，通過了1%的顯著性水平，影響度達到0.9505%；從影響經濟增長的因素看，撫養比對經濟增長具有顯著的負向影響，通過了1%的顯著性水平，影響度為0.0286%。說明撫養比的增加會對我國的經濟增長帶來負面影響，社會撫養負擔的提升會直接抑制經濟的發展。經濟增長對自身的影響也很顯著，通過了1%的顯著性水平。這說明經濟增長也存在較強的慣性效應。此外，經常賬戶對經濟增長的影響不顯著。

（三）面板方差分解

在以上分析的基礎上，為了進一步考察變量之間的波動性，本文使用了面板方差分解技術對cab、gdr、lngdp的預測均方誤差進行分析。通過這樣的手段來反映變量之間的重要性，考察撫養比和經濟增長對經常賬戶影響的具體組成。表4給出了10、20以及30個預測期內方差分解結果。

根據表4的結果，在使用面板方差分解技術后可以看出，在10、20、30個預測期內，經常賬戶對自身的影響均是最大的。分別達到了0.8549、0.8542、0.8538。伴隨時間的逐步推移，經常賬戶對自身的影響度在逐漸減弱。這表明，在更長的時間周期內，經常賬戶調整對近期的情況反應較為敏感。從數值上觀察，撫養比對經常賬戶的影響要比經濟增長大。在10、20、30個預測期內。撫養比對經常賬戶的影響分別達到了0.1162、0.1166、0.1170，影響度在不斷擴大。這反映出了人口結構變化對經常賬戶影響的長期性趨勢。伴隨時間的推移，這種影響的效果會體現得更加明顯。經濟增長對經常賬戶的影響相比撫養比來說要小很多。在10、20、30個預測期內分別為0.0288、0.0291、0.0290。 影響的作用趨勢變化不確定；從人口結構的影響程度看，撫養比對自身的影響程度均在0.9以上，這說明人口結構的變化是一個漫長的過程。如果沒有突發性的情況，例如戰爭，它的變動會非常緩慢。而經常賬戶對撫養比的影響要比經濟增長更大；在影響經濟增長的因素中，不同于其他兩個變量，撫養比對經濟增長產生的影響最大。在 10、20、30 個 預 測 期 內 分 別 為 0.8749、0.8940、0.8950。影響程度非常之高并在不斷上升，這從側面反映出了我國經濟增長的特點，即過于依賴“人口紅利”來發展經濟。這說明，勞動力資源在長時間內一直是我國經濟發展的重要驅動因素之一。這與現實情況高度吻合。此外，這種情況的出現也表明社會撫養負擔的增大會對我國經濟增長起到很大的抑制作用。

表4 三變量 {cab、gdr、lngdp}的PVAR方差分解結果表

（四）脈沖響應函數分析

從面板方差分析的結果看，人口結構變化相對于經濟增長來說對經常賬戶會產生更大的影響，并且這種影響會隨著時間的推移出現上升。本文接下來使用Cholesky分解得到三個變量之間的脈沖響應函數。變量的排列順序為{cab、gdr、lngdp}。本文主要考察撫養比和經濟增長對經常賬戶在長期內的一種趨勢性影響關系。圖1是三變量之間的脈沖響應函數圖。

圖1 cab、gdr、lngdp的脈沖響應函數圖

從脈沖響應函數的結果看，經常賬戶對其自身的影響在初期即十分顯著。伴隨時間的推移，這種影響度在不斷減弱。這也反映出了經常賬戶的調整具有較長周期性的特點。如果沒有突發性因素（例如金融危機、戰爭）的影響，中國經常賬戶長期性順差的特點極難改變，這將會是一個漸進性的過程。

撫養比對經常賬戶呈現出了明顯的負向影響。這種負向影響伴隨著時間的推移在初期逐步加大，隨后出現小幅度上升，最后趨于平緩。這與已有研究成果大體保持一致（朱超、張林杰，2012；梁斯、周麗華，2014）。社會撫養比的增大會對經常賬戶形成依賴。根據已有理論的分析，伴隨社會撫養負擔的增長，國民儲蓄率會逐步降低，消費水平將同步上升。為了滿足社會消費，必然需要通過外部資本流入的方式進行彌補。這會通過經常賬戶逆差的形式表現出來。本文的分析結果將直接反映出中國未來發展的具體情況。由于人口老齡化現象的加劇，這會使社會的老年撫養負擔不斷上升。雖然整個社會的少年撫養比在下降，但考慮到物價不斷上漲帶來撫養成本加大的因素，對于兒童的撫養負擔并沒有降低。因此，社會撫養比的上升會對中國的經常賬戶帶來負向影響。伴隨時間的推移，這一影響程度會逐步加深。近些年來，中國由于長期積累的高儲蓄率使得經常賬戶出現了巨額的順差。但與人口結構變化相對應，在未來數年，社會撫養負擔的加劇對經常賬戶的消耗將越來越大。由于需要更多的資本以滿足自身消費行為，未來中國將極有可能出現更多的資本流入。中國經常賬戶的長期順差會因此得到緩解。在更長時間內，經常賬戶也極有可能伴隨人口結構的變化而出現逆差，這需要引起我國的高度重視。

此外，從各變量對人口結構的沖擊看，經常賬戶對撫養比在初期的影響并不顯著，隨后出現了負向影響并不斷增強。在一段時間后，負向影響有所緩解，長期內仍舊體現出了一種負相關關系。這與前述的分析結果相一致。經常賬戶順差幅度的提升，直接的內在表現便是勞動力資源的充裕。通過經常賬戶的狀態，可以直觀地觀測一國的人口結構狀況。我國經常賬戶的持續性順差所直接能反映出的是國內較低的社會撫養負擔，這樣的分析結果與實際情況相一致。

撫養比對自身的影響伴隨時間的推移在不斷減弱，這與面板方差分解的結論一致。人口結構的變化是一個長時期的過程，這種影響會一直持續下去。

伴隨經濟的增長，撫養比有小幅上升趨勢，但幅度并不明顯。這與中國的計劃生育政策密切相關。長久以來，受計劃生育政策的影響，少年撫養比在不斷下降。中國在近些年也已經正式渡過了勞動力膨脹區。“人口紅利”也將在2015年左右消失（蔡昉，2010）。這種情況的出現與理論分析相契合，反映出了中國多年來所奉行的人口政策所產生的影響。

此外，經常賬戶的上升對經濟增長有著正向的促進作用，但幅度并不大，伴隨著時間的推移逐步平緩。這說明未來出口對中國經濟增長的貢獻度將不再同過去一樣顯著，這種持續性的作用將會得到逆轉。根據相關統計數字顯示，中國外貿出口對經濟增長的貢獻率已連續為負值。這樣情況的出現更加要使得我國重新思考已有的對外貿易政策，以做出適應性的調整。

五、結論及啟示

本文以中國省域1993～2012年的數據為研究樣本，通過設定面板向量自回歸模型，分析了經常賬戶、人口結構與經濟增長之間的內在關系。主要得出了以下結論：第一，中國經常賬戶具有較為明顯的慣性特征。這表明除突發性因素的影響外，經常賬戶的調整面臨較長的周期。這可能與技術進步及習慣性因素有關。這也從側面說明了中國經常賬戶保持長期性順差的可能性。第二，人口結構對經常賬戶會帶來持續性的負向影響。并且這種影響伴隨著時間的推移在不斷加深。第三，相較于經濟增長，人口結構變化對經常賬戶的影響要更大。在新的經濟形勢下，面對中國經濟發展中存在的問題，需要采取科學可靠的方式進行分析，以做出合理的研究和判斷。本文使用了PVAR模型作為主要研究手段，這一方法在目前的研究中還較少得到使用。此外，本文的研究結論在為這一問題提供新的事實依據的同時，也可以較為明顯地反映出中國經濟發展中存在一系列問題。

本文對中國的實際情況進行了研究，結論支持了人口結構變化與經常賬戶負相關的結論。此外，本文針對上述的研究還有如下一些思考：第一，經常賬戶的表現可以反映一國的儲蓄和投資行為。中國儲蓄率過高的特點直接表現為經常賬戶的長期順差。近些年，我國出口規模的膨脹與勞動力資源的膨脹是相對應的。一旦勞動力資源不足，中國經常賬戶順差長期性順差的情況將極有可能得到逆轉。第二，外部競爭的增大會對中國經濟發展的可持續性帶來影響，同時也會改變中國在國際分工中的角色定位。全球經濟在跌宕中尋求新一輪的再平衡，美國、歐洲國家的新興技術革命會對中國產業結構升級的工作帶來影響。而擁有勞動力優勢的國家諸如越南、印度等同樣會使勞動力優勢不在的中國國內的一些初級產業出現跨國界轉移。中國在未來的經濟發展中會面臨“前堵后追”的窘境。此外，我國國內勞動基數過大、職工素質技能過低的特征依然存在。這會對我國經濟的穩健發展帶來嚴峻挑戰。第三，考慮到我國的現實情況，透過政策的改變來應對不利環境的影響是必然的選擇。諸如“二胎政策”的全面放開、延緩退休年齡等措施應盡快實施。透過這樣的手段來適度補充國內的勞動力資源。此外，為了應對外部環境的變化，要設定切實可行的經濟工作目標。同時采取適當的措施，加大力度實現產業結構升級與經濟結構調整，以應對國際經濟形式不斷變化所帶來的影響。

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