銀政企合作博弈模型與中小微企業間接融資機制創新

摘 要：在非合作博弈框架下探討中小微企業融資問題，由于信息不對稱和“個體理性”為上，銀行和企業很難實現相互信任和長期合作。雖然政府采取相關措施在一定程度上能夠緩解中小微企業的融資困境，但政府行為的政策空間尚缺乏科學理論框架的指導。將博弈行為假設中的“個體理性”上升為“集體理性”，建立銀政企合作博弈模型，討論維系中小微企業間接融資長效機制的基本條件，就此提出中小微企業間接融資服務平臺（IFSP）的運作模式。

關鍵詞：中小微企業；間接融資；合作博弈；融資服務平臺（IFSP）

中圖分類號：F276.3 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）09-0123-04

一、問題的提出

長期以來，中小微企業不可替代的戰略性地位與其融資困境形成了鮮明對比。在國內外經濟環境劇烈波動的嚴峻形勢下，融資問題更是升級為決定中小微企業生死存亡的關鍵因素，威脅國民經濟發展和社會和諧。

從融資渠道來看，不論是銀行主導型的日本、德國、法國等國家，還是證券市場主導型的美國、英國等國家，中小微企業都主要依靠商業銀行貸款獲得資金（Cole，Wolken & Woodburn；1996），大多數金融市場發達國家中小企業銀行信貸融資占企業全部債務融資的比重要高于大型企業。

我國多數中小企業屬于勞動密集型企業，銀行信貸融資是比較適宜的融資方式（林毅夫，2006）。且銀行業在我國金融體系中居于主導地位，相關法規和運作實踐相對比較成熟，因此間接融資毫無爭議的成為我國中小微企業外源融資的主渠道。然而，由于信息不對稱、成本收益不匹配、違約風險高等原因，中小微企業信貸市場存在明顯的市場失靈，國內多數銀行采用追逐大客戶的同一戰略，缺乏拓展小企業信貸市場的動力，致使中小微企業面臨嚴重的信貸配給。市場失靈理論認為，由于外部經濟、信息不對稱以及由此導致的逆向選擇和道德風險，市場自動調節失靈，需要政府介入并進行調節。加之中小微企業在促進經濟發展、加速技術創新、維護社會穩定等方面具有明顯的積極外部效應，完全符合“準公共品”的特征（高正平等，2011），因此政府對于解決中小微企業的融資問題更是責無旁貸。

但是，政府的扶持應該具有計劃性和合理性，當前政府扶持中小微企業的相關措施帶有公共品特征和福利性質，扶持的力度、方式一般由政府部門主觀判斷決定，使得中小微企業融資問題解決的效率和效果大打折扣。鑒于此，本文引入合作博弈的思路和方法，將中小微企業、銀行、政府三方的利益視為一個整體，建立銀政企合作博弈模型，從集體理性的角度量化中小微企業融資的具體措施，為中小微企業間接融資機制的設計和平臺的搭建提供理論依據。

二、銀政企合作博弈模型的建立與分析

由于銀行與中小微企業之間信息不對稱，在信貸市場內生性機制的作用下，中小微企業難以獲得融資是“個體理性”的必然結果（王淼，2012）。但是，如果引入政府干預，將博弈過程看做是銀政企三方的合作博弈，結果就會有很大不同。本部分從合作博弈的視角對中小微企業間接融資市場中的參與主體博弈行為進行分析，為中小微企業間接融資服務平臺（Indirect Financing Service Platform of SMEs，簡稱IFSP）提供理論依據和構建思路。

（一）模型假設

假設信貸市場上只存在三類主體：連續多個企業、銀行、地方政府。

1.關于借款企業的假設

假設市場中有n個借款企業，每家企業有一個投資項目，且投資規模均為B，貸款期限為1年。應銀行要求，每個企業在投資項目中的自有資金投入比例為常數k（00，則IFSP中申請貸款的企業總數為m=h（Wi）dWi。融資平臺所設定的企業資產規模上限越大，則滿足扶持條件的借款企業就越多，即=>0。第i個企業投資項目成功的概率為pi（0≤pi≤1），相應的項目投資收入為Ei（Earning）。企業進行項目投資的收入滿足Ei≥R=B（1-k）（1+r），其中r為銀行貸款年利率，貸款為一次還本付息，R為借款企業債務負擔。

2.關于放貸銀行的假設

銀行向中小微企業提供貸款合同γ{B，r，M，λ}。依據我國現實情況，規定名義利率r≥0。λi為貸款發放概率，0≤λi≤1。若i企業項目投資成功，其履約概率為g（0≤g≤1），銀行得到還本付息R=B（1-k）（1+r），企業收益為E-R=E-B（1-k）（1+r）；若項目投資失敗，企業選擇違約，銀行得到抵押品δM以及政府的補償Ci=θ（B-δiMi）。銀行要求借款企業提供抵押品Mi（mortgage），滿足0≤Mi≤Wi，且Mi=F（Wi），>0。銀行執行和清算抵押品存在清算費用和潛在風險，每單位抵押品的清算價值為原價值的δ倍，且0≤δ≤1。

3.關于地方政府的假設

地方政府所獲得的稅收收入的稅基為銀行與借款企業的利潤總和，設單一稅率t。地方政府利用一部分財政資金建立專項基金，主要用于體系內部的兩部分的支出：第一，當企業違約致使銀行發生損失時，對銀行提供固定比例為θ的損失補償Ci，Ci=θ（B-δMi）；第二，擔負體系運行的管理費用、人工成本等，該成本c'隨體系內借款企業數量的增加而增加，但增長率遞減，設c'=lnm=lnh（Wi）dWi。由于m>1，所以c'>0。另外，地方政府可以從融資服務體系獲得的隱含收益（經濟增長，充分就業，技術進步等），假設地方政府隱性收益函數為Gy（m），>0。

（二）銀政企各方的期望收益函數

1.借款企業收益函數

πi（γ）=λi{pi[gi（Ei-Ri）+（1-gi）（Ei-Mi）]+（1-Pi）（-Mi）} （1）

2.銀行的收益函數

ρi（γ，b）=λi{pi[giRi+（1-gi）（δiMi+Ci）]（1-pi）（δiMi+Ci）-B（1-ki）（1+b） （2）

3.地方政府收益函數

G（m）=T+Gy（m）-C-c'

=t（πi+ρi）h（Wi）dWi-tθλi （1-pigi）（B-δiMi）h（Wi）dWi +

Gy

h（Wi）dW-θλi （1-pigi）（B-δiMi）h（Wi）dWi-lnh（Wi）dWi （3）

（三）銀政企合作博弈分析

在非合作博弈情況下，商業銀行會對中小微企業實行信貸配給（Jaffee & Russell，1976；Stiglitz & Weiss，1981；Williamson，1987；胡紅星等，2005；王淼，2012；等）。但是如果在融資服務體系內部，銀行和企業在政府的統一協調下進行合作博弈，將銀政企的期望凈收益看做一個整體，情況將會發生變化。設銀政企的期望凈收益為Φ，則：

Φ=πih（Wi）dWi+ρih（Wi）dWi+G（m）

=（1+t）λi [piEi-B（1-ki）（1+b）-（1-pigi）（1-δi ）Mi]h（Wi）dWi+

Gy

h（Wi）dWi-lnh（Wi）dWi （4）

中小微企業融資服務體系維系的目的就是實現銀政企的總收益Φ最大化，即地方政府運行該融資服務平臺的目標函數可以表述為maxΦ。

1.中小微企業間接融資服務平臺（IFSP）維系的基本條件

根據最優控制理論，函數極大值的一階必要條件可以通過令該函數對優化變量的偏導數為零：

=λi [piEi-B（1-ki）（1+b）-（1-pigi）（1-δi ）Mi]h（Wi）dWi

=πih（Wi）dWi+ρi-θλi （1-pigi）（B-δiMi）h（Wi）dWi =0 （5）

上式表明，實現融資服務平臺（IFSP）總收益Φ最大化的條件是使借款企業期望凈收益與扣除政府損失補貼后的銀行期望凈收益之和為零。在體系內部，由原來個體理性所決定的均衡狀態——銀行凈收益為零（ρih（Wi）dWi =0），①演化為銀行、企業、政府三方的合作博弈，博弈均衡由銀政企的總體利潤來決定。此時，融資服務體系實現的最大凈收益為：

Φmax=Gy

h（Wi）dW-lnh（Wi）dWi =Gy（m）-lnm≥0 （6）

即Gy（m）≥lnm （7）

上式表明，IFSP維系的基本條件是政府所獲得的隱含收益不小于培育體系運行的管理成本。

2.最優企業規模上限

將IFSP整體的目標函數對W求導，并根據最優控制理論令=0，整理得到：

λW（1+t）[PWEW-B（1-kW）（1+b）-（1-pWgW）（1-δW）MW]+-=0 （8）

上式的第一項表示的含義是，資產規模為W的借口企業的期望凈收益與扣除政府損失補貼后的銀行期望凈收益之和。根據上述分析得出的均衡條件，令該項為零可以成為實現最優目標的情況之一。由此得到，使融資體系整體收益最大的最優企業規模上限應該滿足：

- 9

即= 10

根據假設，由于>0，且=>0，所以>0。

圖1 最優企業規模上限

由圖1可知，一定存在使中小微企業間接融資服務體系整體收益最大的最優企業規模上限W*。在該點，Gy （m）=，即政府所獲得的隱含收益等于融資體系運行的管理成本。

三、中小微企業間接融資服務平臺的建設與運作

（一）參與主體及其主要職能

1.中小微企業間接融資服務中心（Indirect Financing Service Center of SMEs，簡稱IFSC）

該部門是地方政府通過協調當地財政局、發改委、金融辦、中小微企業服務辦等部門，聯合組建的專門從事中小微企業間接融資服務的機構。其職能主要包括制定并敦促實施相關管理辦法、項目篩選和推薦、信息服務、財務指導與審計服務、協調金融中介機構與融資企業之間的投融資行為、定期舉辦融洽會等。

2.中小微企業間接融資專項基金IFSF（Indirect Financing Service Fund）

該基金用于擔負中小微企業間接融資服務中心的管理和運作費用、體系內部金融機構運作的風險補貼、中小微企業的獎勵與稅收補貼等。該專項基金源于政府財政，但運作獨立于政府財政，實行專款專用。

3.中小微企業間接融資服務機構

提供中小微企業間接融資服務的中介機構主要包括兩部分：一是直接提供融資的金融中介機構，主要是商業銀行和政策性銀行；二是對項目貸款進行信用增級的金融機構，主要包括擔保公司、信用評級公司、保險公司等。

4.中小微企業

中小微企業間接融資平臺針對的主要對象是處于成長期的中小微企業，由于規模較小、抵押品不足、信用記錄缺乏等問題，仍不具備獨立獲得銀行貸款的能力。

（二）運作模式

目前我國商業性擔保機構、保險公司對中小微企業的支持力度非常有限，政策性擔保仍然要起主導作用。在融資平臺運行初期，或中小微企業不密集的地區，借助平臺進行融資的企業數量較少，不適合保險機構參與，可以由政府擔保機構介入提供一部分風險補償。待融資平臺運行達到一定規模，或在中小微企業比較密集的地區（如創新型產業園區），參與融資的企業數量較多，大數定律能夠起效，這時可以引入商業保險機構，政府擔保逐步淡出，以減輕政府財政壓力。中小微企業間接融資金融服務平臺（IFSP）的具體運作模式（如圖2所示）。

（上接125頁）

對于風險分擔與補償的比例，可以利用合作博弈理論的合理解（核仁和Shapley值）進行測算，并采用數據模擬、實證分析、空轉試點等方法進行檢驗和執行。參與融資平臺的商業銀行由此可以獲得激勵：一方面，商業銀行通過向參與融資平臺的中小微企業發放貸款獲得利息收益，并進一步拓寬客戶群體；另一方面，在企業違約的情況下，銀行由于獲得違約風險補償只承擔一部分壞賬損失，且一些政府扶持項目相對透明公開，在一定程度上能夠緩解銀企間的信息不對稱。endprint