美股牛市的“七年之癢”

Chuck Jaffe

對于大多數投資者來說，七年之癢的感覺是不舒服的，因為他們并沒有完全抓住之前整整六年的漲勢。他們都沒有預期到會發生所看到的這一切，他們普遍受到上一個金融危機的影響，從這個牛市的一開始就不斷地動搖而錯失了最佳進場時機。

然而，現在很多人卻在尋找一個能說服自己的理由，要趕在這場牛市派對結束之前撤出資金。然而這場派對還遠遠沒有結束。

韋弗利顧問公司（Waverly Advisors）首席投資官亞當·格蘭姆斯，日前在電臺節目中表示，長期投資的技術觀點認為，市場可能還處在一個上升趨勢不到一半的地方，同時，他預計將看到市場自身的一系列的小調整和微修正，那些并不可怕。

同時，我們經常看到人們在討論一些可怕的東西，如泡沫、崩盤及經濟惡化。最近，我跟一些退休人員談話，發現他們的擔憂之情溢于言表。其實，年輕的投資者也有這種對未來的擔心，只是他們對牛市結束的時間和壽命風險的關注點有所不同（因為年輕人有更多的時間可以從容地從任何衰退中恢復）。

對于一般的投資者來說，過去的一年牛市又一次提醒他們需要重新思考一些投資方面的問題。比如，為什么投資者現在會考慮對投資組合做一些改變？為什么對大多數人來說現在任何改變投資組合的舉動都將不太可能對提高投資回報帶來顯著的幫助？這是因為有如下6個原因可能會誤導和影響人們的投資理念：

1.“股市不可能永遠上漲”，或者“股市早就該大幅調整了”。

從技術上講，它應該調整。但是事實上，每一個投資者希望和期待的是，市場的位置在其一生結束時比買入點高就行。

Oakmark基金的聯席經理比爾·尼格仁最近對我說，在他超過一半職業生涯的時段中，他一直投資在市場的歷史新高處，而且他希望在剩余的職業生涯中繼續這樣做。

這是一個非常有遠見的投資，不過，從短期來看，毫無疑問，每一個上漲都將結束，但是，一個真正的大牛市是沒有過期日或保質期一說的。

如果您有具體的原因，不是諸如股市上漲時間太長須調整之類的，那么就去做出改變吧，但不要讓上漲的時間太長來決定任何事情。總之，在2009年，當市場正要轉身，普通投資者并沒有急于入市，他們犯了違背邏輯的錯誤，實際上當時的情況是：“市場不可能變得更糟”，正確的投資邏輯是趕快入市。

2.“因為牛市已久，任何下滑都將是巨大的。”

沒有任何理由表明牛市和熊市的運行方式和時間需要平衡。但事實上，歷史上市場往往會以兩年以上的上漲對應一年的下跌。

但這并不是一定的，即使是現在正在呼吁市場需要顯著回調的人們，依然談論在可能的下跌之前，市場還是“可買的”。他們緊張、憂慮，但他們認為，下一個大的回調將只會創造新的買入機會，而不是一個長期熊市的開端。

3.“美聯儲謹慎對待加息，而加息有可能會結束牛市。”

從美聯儲初次提及加息以來，牛市運行了至少有16個月了，我們并不否認，美聯儲最終將要加息。什么時候加息是一個大問題，會否在今年？在疑問的同時，市場繼續在上漲。此外，當加息看起來越來越真實的時候，很多專家都認為它的影響其實已經被市場消化了。這意味著美聯儲會采取一系列加息行動并持續若干個月的時間，之后加息才會對市場的上漲有真正的沖擊作用。

4.“政府會搞砸牛市。”

不管你的政治立場如何，無可否認華盛頓的一些政客都會制造麻煩。但是，如果他們沒有拿各種預算爭論和財政懸崖問題來破壞牛市，那么我們就很難看到政府會采取任何行動干預股市，這才是一個能廣泛引發熊市的真正的催化劑。

政府將成為頭條新聞，而它的行為對市場將造成威脅，但它不會讓這個游戲上演。

5.“市場被高估。”

屢創新高并不意味著市場就一定是高估，但也有一些指標顯示和這種說法一致。問題是，現在因為價值高估而不愿投資股票的人們，在市場有回調時感覺不一定會更好——當回調來臨時，他們并沒有被剝削——那更像是他們買東西時討價還價來的價格。

假如你持有現金或者已經取出盈利，正在等待一個更好的價格再入市，那么價值高估或許是一個你現在選擇不入市的很好的理由。但是，那些選擇不投資的人們在過去的兩年多以來一直抱怨市場上漲得過高，實際上他們已經被這種邏輯傷害到了。

6.“持有現金不會虧，所以我會等到下一次經濟衰退。”

不過，您可以失去購買力，但是在過去的六年里一直持有現金的人是沒有任何成就感的——因為他們沒看出牛市的開啟，甚至在確認牛市來了以后仍然不愿意相信那是真的。傳說中的股神巴菲特在今年的年度致股東信中指出，現金、等值現金和貨幣的投資長期風險高于股票投資。

這并不意味著投資人的現金不能承擔風險，任何時候脫離風險都沒有錯，尤其是當市場讓你感覺緊張的時候，但如果你一直在等待一個“完美”的時間進入一個你感覺舒適、無比自信、完全無后顧之憂的市場 —— 或許，你永遠都不會等到它。