似曾相識(shí)的“臺(tái)灣牛”

《臺(tái)灣股市大泡沫》的作者江平（stevenR.champion）曾經(jīng)管理中國(guó)臺(tái)灣第一只封閉式基金達(dá)14年之久，可以算得上是位中國(guó)通，不過(guò)，在截至1990年的臺(tái)灣股市大泡沫中出現(xiàn)的諸多“異象”，仍讓他百思不得其解。

該書(shū)記錄了臺(tái)灣股市從膨脹到崩潰的全過(guò)程，很多內(nèi)容是作者的親身經(jīng)歷。

而2015年5月底，方正證券的一篇報(bào)告《回憶1990臺(tái)灣牛 泡沫破滅經(jīng)濟(jì)成功》對(duì)書(shū)中精華進(jìn)行了總結(jié)提煉，得出1986年-1990年“臺(tái)灣牛”的八大特征：市場(chǎng)熱衷于追逐小市值、有故事的股票;政府保證了市場(chǎng)幾乎不會(huì)下跌;散戶主導(dǎo)的市場(chǎng)，交易額迅速攀升;券商監(jiān)管放松;泡沫期的高市盈率;大量的地下錢莊集資，保證金交易盛行;新股上市的低價(jià)發(fā)行承銷;5%的漲跌幅限制，助長(zhǎng)泡沫而非降低風(fēng)險(xiǎn)。

認(rèn)真看下來(lái)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這與當(dāng)時(shí)的A股牛市如出一轍，讓人恍惚間不知身在何處。

《臺(tái)灣股市大泡沫》中文版的推出也有故事。該書(shū)譯者為興業(yè)全球基金公司，而推動(dòng)中文版問(wèn)世的，正是該基金公司總經(jīng)理?xiàng)顤|。

2007年，楊東曾在上證指數(shù)6000點(diǎn)時(shí)，以公開(kāi)信的形式“苦勸”基金持有人贖回股票基金;2015年4月中旬，當(dāng)上證指數(shù)站上4400點(diǎn)時(shí)，楊東再次看空。興業(yè)全球基金一季報(bào)策略的觀點(diǎn)是：我們對(duì)A股市場(chǎng)當(dāng)前的熱度比較擔(dān)憂，對(duì)下半年的股市表現(xiàn)較為悲觀。

此事經(jīng)媒體曝光后，曾有人興高采烈地宣稱，“放心吧，這下股市不可能是頂了，因?yàn)橥粋€(gè)人不可能兩次猜對(duì)頂部。”事后看，這顯然小看了楊東。

楊東的投資哲學(xué)與投資能力且不論，單就人品，借用媒體的話來(lái)說(shuō)，是“中國(guó)首個(gè)、也是到目前惟一一個(gè)敢于放棄公司短期利益、勸基民贖回的公募基金總經(jīng)理”。處于利益格局的特定位置上，能夠有勇氣站在大多數(shù)投資者的對(duì)立面，冒險(xiǎn)說(shuō)實(shí)話，這樣既有投資能力、又具備較高良知的公募基金總經(jīng)理，絕無(wú)僅有。

2007年A股泡沫破滅前后，楊東意識(shí)到《臺(tái)灣股市大泡沫》一書(shū)對(duì)當(dāng)時(shí)情況具有很好的借鑒作用，因此推動(dòng)中文版出版。但由于出版周期的原因，直到2009年才問(wèn)世。不過(guò)現(xiàn)在讀來(lái)，又可以當(dāng)做眼下這輪牛市和隨之而來(lái)股災(zāi)的一面鏡子。

該書(shū)第七章“鴻源：地下之王”講的是臺(tái)灣場(chǎng)外融資機(jī)構(gòu)（臺(tái)灣稱為“丙種”）助推市場(chǎng)泡沫的瘋狂并導(dǎo)致自身的覆滅。可令杠桿牛市的A股中的杠桿使用者和場(chǎng)外配資者引以為戒。

書(shū)中有些看似與股市無(wú)關(guān)的內(nèi)容，卻反映了股市泡沫形成的一些深層次因素，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是文化背景。比如法律條款模糊和執(zhí)行隨意;財(cái)務(wù)審計(jì)責(zé)任人出租印章等。作者從美國(guó)人的視角描述了臺(tái)灣交通之亂，小轎車、大貨車、摩托車之間的叢林法則和相互制衡，其中摩托車則以死亡為要挾，才能讓大貨車司機(jī)有所顧忌，而交通法規(guī)基本無(wú)用。

由于是十五年前的舊事，其中有些亂象在現(xiàn)實(shí)中已經(jīng)找不到對(duì)應(yīng)之物。比如臺(tái)灣的基金銷售曾經(jīng)采用老鼠會(huì)方式，買基金可以獲得定期返現(xiàn)的承諾，以后續(xù)買入資金來(lái)維持基金的高溢價(jià)，以不可持續(xù)的需求來(lái)制造虛假繁榮。

讀罷此書(shū)，再看看現(xiàn)狀，筆者的一個(gè)感觸是國(guó)人實(shí)在缺乏反省精神。《臺(tái)灣股市大泡沫》是一個(gè)美國(guó)人對(duì)歷史的記錄;次貸危機(jī)后，不乏《大空頭》這樣的財(cái)經(jīng)巨著。而2007年A股泡沫破滅后，我們有這樣的反思之作嗎？這次股災(zāi)后，市場(chǎng)各方對(duì)泡沫的形成與崩潰，也沒(méi)有進(jìn)行足夠的反思與總結(jié)。“前事不忘后事之師”，反之，永遠(yuǎn)不能從災(zāi)難中汲取教訓(xùn)的人群，未來(lái)還將重蹈覆轍。

借用興業(yè)全球基金策略的一段作為結(jié)尾：

盡管有種種“這次不一樣”的理由，卻如馬克.吐溫所說(shuō)，歷史不會(huì)重復(fù)自己，但會(huì)押著同樣的韻腳，人性的基本特點(diǎn)從未改變。