美聯(lián)儲(chǔ)不讓利率正常化的原因

誠(chéng)然，美聯(lián)儲(chǔ)可能把利率從0.25%提高至0.3%，甚至在未來(lái)兩年內(nèi)的某個(gè)時(shí)候提高到0.5%，但這些舉動(dòng)在很大程度上只是象征性的。

原因有三個(gè)：其一，有超過(guò)555萬(wàn)億美元基于利率的金融衍生品存在于全球各大銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中;其二，美元套利交易規(guī)模超過(guò)9萬(wàn)億美元;其三，如果利率正常化，許多西方福利國(guó)家會(huì)破產(chǎn)。

首先，美聯(lián)儲(chǔ)不能冒險(xiǎn)大幅度地加息，因?yàn)檫@樣做將可能導(dǎo)致債券泡沫快速破滅，而債券市場(chǎng)已經(jīng)處于牛市超過(guò)30年了。如今，全球債券市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)100萬(wàn)億美元，而且有超過(guò)555萬(wàn)億美元的衍生品交易是基于這些債券。

這就是為什么前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在2014年的閉門午餐會(huì)議中承認(rèn)，利率將不會(huì)立即正常化。利率正常化（意為上升至4%以上的歷史平均水平）將立即引發(fā)衍生品泡沫破滅，伯南克知道這一點(diǎn)，現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席珍妮特·耶倫也知道這一點(diǎn)。

鑒于美聯(lián)儲(chǔ)在過(guò)去7年中一直致力于支持處于破產(chǎn)邊緣的大銀行（資不抵債，由于其巨大的衍生品投資組合而引發(fā)），美聯(lián)儲(chǔ)不能也不會(huì)冒險(xiǎn)進(jìn)行任何利率調(diào)整。

其次，關(guān)于美元套利交易，借入低息美元買入其他高息貨幣資產(chǎn)在這兩年內(nèi)非常流行，這部分交易資金在金融體系內(nèi)的規(guī)模達(dá)到了9萬(wàn)億美元，而且這些都是有效的美元（并非像衍生品那樣，實(shí)際上只是差價(jià)交易），例如投資者借一種貨幣來(lái)為一次套利交易融資，相當(dāng)于是直接賣空該幣種。

以存款利息為例，美元存款利息為0.25%，日元是0.001%，而歐元為-0.2%，瑞士法郎則是-0.75%。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就相對(duì)價(jià)值而言，大部分世界主要貨幣都比不上美國(guó)，這就是為什么資金不斷流入美元，推動(dòng)美元指數(shù)至10年來(lái)新高。

另一面，每一次美元升值都將進(jìn)一步加重美元套利交易的壓力，而交易規(guī)模在不斷攀升。這就是為什么美元的漲勢(shì)一直如此咄咄逼人：因?yàn)辇嫶蟮奶桌灰灼仁菇灰渍卟坏貌黄降羝涿涝疹^倉(cāng)位。

基于這一點(diǎn)，美元目前已經(jīng)相對(duì)多數(shù)世界主要貨幣走高。

對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)足夠大的問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)的公報(bào)中提及。

任何加息只會(huì)增加美元和世界其他主要貨幣之間的差距，這反過(guò)來(lái)將推動(dòng)更多的資金追逐美元與其他世界主要貨幣之間的息差，9萬(wàn)億美元的套利交易規(guī)模就顯得小多了。

最后，關(guān)于加息對(duì)福利國(guó)家的影響，這不是什么秘密，大多數(shù)西方國(guó)家都將因此而破產(chǎn)，原因是過(guò)度的社會(huì)福利開支。

大多數(shù)國(guó)家在很大程度上依賴于債券市場(chǎng)，因?yàn)橘Y助其社會(huì)消費(fèi)模式的稅收收入不足以覆蓋支出。

在美國(guó)，利率每提高1%，意味著超過(guò)1000億美元以上的利息支付。美國(guó)已處于赤字運(yùn)營(yíng)當(dāng)中，并且在過(guò)去20年中的多數(shù)時(shí)間都是如此，而大多數(shù)西方發(fā)達(dá)國(guó)家都是類似的情況。

如果美聯(lián)儲(chǔ)讓利率正常化，將使許多國(guó)家的破產(chǎn)。而且，作為全球的基準(zhǔn)利率（即所謂的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率”），如果美國(guó)國(guó)債收益率上升，將影響整個(gè)世界的資產(chǎn)價(jià)格。

總之，全世界都充斥著債務(wù)，債券市場(chǎng)已經(jīng)膨脹到高達(dá)100萬(wàn)億美元的規(guī)模。而大多數(shù)國(guó)家都在債務(wù)中努力掙扎，即使利率處于歷史低位。在某些時(shí)候，債券泡沫將會(huì)破裂，整個(gè)國(guó)家將破產(chǎn)。