股市風云中的明星基金

二季度，公募基金不管是規模、倉位還是持股，都出現了明顯的差異和分化，《證券市場周刊》記者試圖通過6月末被銀河或晨星評為三年五星和五年五星、連續兩個季度凈值規模不低于10億元的股票或偏股型基金中的鮮明個例來捕捉這些變化。

規模變化：從縮一半到增一半

篩選后進入觀察范圍的36只明星基金中，二季度末基金資產凈值低于一季度末的有23只，其中不及一季度末凈值60%的有5只，包括兩只新華系基金——新華優選分紅和新華鉆石品質企業。這兩只基金2015年以來一直堅持投資價值藍籌，業績表現也遠遠落后于同類基金，二季度末資產凈值分別為一季度末的46.58%和52.45%，基本縮水一半。

與此同時，13只明星基金的資產凈值在二季度環比上升，增幅超過20%的有5只，包括兩只在6月份分紅的基金——寶盈資源優選和華商盛世成長。由于權益登記日前涌入大量申購，二季度末兩只基金的份額分別增長51.3%和21.57%，帶動其二季度末資產凈值較一季度末分別增長了54.9%和20.9%。

排除分紅影響，二季度份額出現凈增長的明星基金僅有兩只——銀河競爭優勢成長和易方達科訊，分別增長10.08%和4.19%，對應的資產凈值則分別增長30.54%和27.45%。

在份額萎縮的情況下，更多的基金是依靠單位凈值的上漲實現了規模增長，最典型的是東方龍混合，二季度末份額下降了12.9%，但資產凈值增長了13.36%，當季東方龍混合單位凈值增長30.17%。

值得注意的是，一季度末資產凈值超過100億元的三只明星基金都出現了明顯萎縮，到二季度末規模都低于百億元。其中，嘉實研究精選的收縮最為明顯，一季度末基金規模為129.17億元，到二季度末僅剩68.66億元，下降46.85%;興全趨勢投資規模也從110.43億元下降32.79%到74.22億元，博時主題行業從124.69億元下降25.28%到93.17億元。從份額變動看，上述三只基金的降幅更為明顯，按序分別為53.13%、40.23%和35.22%。

二季度末，36只明星基金中，規模突破100億元的只有寶盈資源優選和易方達科訊，寶盈資源優選二季度末資產凈值從一季度末的66.57億元飆升至103.11億元，易方達科訊從90.02億元擴大到114.72億元。

倉位變化——興全系大幅減倉

倉位方面，興業全球系（下稱“興全”）基金的前瞻性和執行力充分體現了專業機構和普通散戶的區別。

《證券市場周刊》記者基于Wind數據統計發現，36只明星基金中，二季度末倉位環比下降的有18只，占一半，但18只中有12只降幅在4個百分點以內，降幅超過10個百分點的只有3只，全部來自興全系基金，降幅最大的兩只都超過了20個百分點。

與此同時，18只倉位提升的明星基金中，11只增幅低于4個百分點，寶盈資源優選和東方龍混合增幅最高，分別為10.58個和9.69個百分點。

實際上，在大跌前夕，不少明星基金都對市場中存在的泡沫表示擔憂。在一季報中，除了興全系基金，華泰柏瑞積極成長、華商動態阿爾法和富國天源平衡等基金也同樣強調了后市很可能有大幅震蕩。興全系基金則在旗下所有基金一季報的后市展望中統一措辭發出預警，對A股后市表示強烈擔憂，在一片唱多聲中顯得尤為醒目。在實際操作中，二季度興全趨勢投資倉位下降22.42個百分點，興全合潤分級下降20.19個百分點，興全有機增長下降12.41個百分點，二季度末倉位分別為53.16%、74.20%和66.15%。

興全趨勢投資在二季報中寫道，“二季度以來，我們一直認為市場情緒高漲，泡沫迅速擴大，因此，我們在5月初逐步降低股票倉位。雖然，在5月份的上漲中，我們落后較多，但在市場回調后，本基金取得了較大的超額收益。”

值得注意的是，6月份分紅的華商盛世成長和寶盈資源優選應該先進行了減倉以預備分紅所需現金，此后倉位在6月末以前又恢復原水平甚至更高。華商盛世成長的基金經理在二季報中寫道，“報告期內基金進行了大約25億元的分紅……分紅工作于市場出現蹦極之前的6月18日順利實施。”一季度末，華商盛世成長的資產凈值為70.71億元，倉位91.43%，到二季度末分別為85.5億元和91.83%，顯示在6月下旬的下跌行情中，該基金又大幅加倉。

特殊行業機會的堅守和撤離

在“互聯網+”、國企改革等概念盛行的同時，那些特立獨行的基金顯得更加珍貴。

作為十年以上的老牌明星基金代表，博時主題行業在一季報中重點提到了燃氣和石化行業的投資機會并闡述了投資邏輯。一季度，博時主題行業新進上海石化7571.66萬股、深圳燃氣5279.65萬股、國新能源1068.16萬股，持倉市值分別達到4.15億元、5.73億元和3.55億元。

但在二季報中，深圳燃氣和國新能源從十大重倉股名單中消失?；鸾浝碓趫蟾嬷斜硎荆径仁袠I的配置取得明顯超額收益，但“高估了天然氣價格改革的進程和未來的幅度”、“降低了燃氣股的配置”。

基金經理提到的石化行業超額收益，集中體現在上海石化。6月份的反轉行情中，上海石化和石化油服走出了一波獨立行情，甚至創下了歷史新高。不過需要補充的是，在7月初的持續暴跌中，上海石化股價較6月末歷史高位也接近腰斬。二季度末，博時主題行業持有7500萬股上海石化，期間微幅凈減持71.66萬股。

國新能源和深圳燃氣在6月份下半月的表現就慘淡得多，尤其國新能源的跌幅較為猛烈，從6月15日見頂的28.65元到6月30日最低15.57元，最多下跌了45.65%。

另一只值得一提的基金為華泰柏瑞積極成長，該基金從2014年四季度起看好油價下跌帶來的機會，從彼時開始重倉航空和航運股，并在一季度這類股票表現不是很突出的情況下繼續堅守，直到二季度迎來超額收益：在6月下半月的行情中，航空和航運股表現明顯相對堅挺。

一季度末，華泰柏瑞積極成長前十大重倉股包含南方航空、中國國航、渤海輪渡和海南航空，實際上這四只股票同樣也是前四大重倉股;二季度末，重倉股名單包含渤海輪渡、南方航空、東方航空、中國國航和海南航空，其基金經理方倫煜對航空股可謂情有獨鐘。

有意思的是，方倫煜在一季報中也同樣強烈預警了二季度可能將出現震蕩甚至“踩踏”，“市場階段性調整隨時可能發生……鑒于目前市場杠桿使用較為普遍且數量巨大，一旦不測，‘踩踏’難以避免?；蛟S當前火熱的市場是一場火山口邊的盛宴……”

不過，該基金最終并未和興全系基金一樣提前減倉，方倫煜在二季報中寫道，“盡管我們此前有所準備，但下跌如此之迅猛，加之對政策作用估計過高，以致我們未能及時降低倉位。”

大調倉和后市展望

36只明星基金中，有6只基金的十大重倉股名單在二季度幾乎“面目全非”，其中4只是從一批成長股換到另一批成長股，包括嘉實成長收益、浦銀安盛價值成長、富國天源平衡和泰達宏利成長;1只是從一批價值股換到另一批價值股，即中銀動態策略;還有1只是從一批成長股換成一批價值股，即中歐價值發現。

其余的明星基金也多數主要持有成長股，一些傳統的價值股在二季度紛紛遭到大幅減持，如嘉實研究精選一季度末的第二大重倉股格力電器在二季度消失，興全趨勢投資一季度末的第一大重倉股中國平安在二季度末也無影無蹤。

當然也有與眾不同的，匯添富民營活力就在二季度大舉增持中國平安，后者成為其第二大重倉股。值得一提的是，匯添富民營活力和匯添富優勢精選這兩只明星基金在二季度還新重倉了過去一輪泡沫的典型代表——全通教育。

泰達宏利成長在大調倉中的選擇也十分獨特：一季度末的重倉股樂視網、東方財富和啟明星辰在二季度末都盡數消失，取而代之的第一大重倉股為高位回調的明星次新股暴風科技。

對于三季度的走勢，各明星基金的看法則趨近一致。作為上一輪精準預測的代表，興全趨勢投資認為“三季度股票市場以震蕩為主，配置上更加關注公司業績和增長的確定性”，興全有機增長表示，“這波下跌對人氣的傷害是嚴重的，預計人氣的恢復將需要較長時間……在這個時點，我們會比5月份稍微樂觀一些，未來的方向將集中于傳統的白馬成長股?！边@兩只基金二季度末的第一大重倉股分別為比亞迪和鼎龍股份。