浩云科技IPO畫餅術

望梅能止渴，畫餅卻不能充饑。

在行業增速放緩、同行營收下降的背景下，廣州市浩云安防科技股份有限公司（下稱“浩云科技”，300448.SZ）卻表示，公司將用三年的時間實現營收翻番。

然而，《證券市場周刊》記者發現，近年來浩云科技同樣面臨營業收入增速放緩的窘境。而在輕資產運作之下，公司的自產安防設備也嚴重缺乏競爭力。

業績增速放緩

浩云科技是一家以銀行安防為核心業務的金融安防行業整體解決方案提供商，公司主營業務為金融安防系統設計、集成和運維服務，以及相關軟硬件設備的研發、生產和銷售。

招股說明書中，浩云科技表示，近年來公司業務規模不斷擴大，盈利能力不斷提升。2012-2014年，公司實現的營業收入分別為2.62億元、3.29億元和3.86億元，近三年的年均復合增長率為21.32%;分別實現歸屬于母公司的凈利潤4051.04萬元、5204.31萬元和5705.45萬元，近三年的年均復合增長率為18.68%，體現了公司較好的盈利能力。

然而，從公司近三年營業收入和凈利潤的增長速度來看，兩者卻是雙雙出現下滑。2013年及2014年，浩云科技的營收增長率分別為25.28%和17.49%;凈利潤增長率分別為28.47%和9.63%，增速明顯放緩。

同時，招股說明書顯示，2014年末公司應收賬款余額較2013年末增長3629.57萬元，增幅為62.04%，遠高于公司同期營業收入和凈利潤的增速。公司對此給出的解釋是，應收賬款主要由應收銀行等終端客戶的款項及工程質保金構成。近年來，由于業務規模不斷擴大，完成的施工項目逐步增多，處于質保期的項目存量在上升，相應地質保金余額也在上升。

但《證券市場周刊》記者發現，近年來金融安防行業整體增速放緩，行業發展似乎并不樂觀。根據《中國安防》數據，2012-2014年，金融安防行業實現的產值分別為294.07億元、314億元和340.71億元，同比增幅分別為12.8%、9.37%和6.78%，呈逐年下滑趨勢。

同時，在上市公司中，高新興（300098.SZ）和三泰控股（002312.SZ）的部分業務與浩云科技較為相似。

訊美電子科技有限公司（下稱“訊美科技”）是高新興的全資子公司，主要從事金融行業視頻監控聯網產品銷售與服務。公司產品主要有視頻監控聯網軟件平臺、各類技防設備以及各類物聯網配套產品。

審計報告顯示，訊美科技2014年實現營業收入1.2億元，同比增長16.5%;實現凈利潤1925.2萬元，同比增長6.9%。

三泰控股主要從事金融電子設備及系統軟件的研發、生產、銷售和服務。

年報顯示，三泰控股2014年金融安防業務實現營業收入為1.16億元，同比下降48.83%。

自產設備產能成謎

根據招股說明書，浩云科技的產品分為金融安防系統和金融安防設備。其中，金融安防設備主要包括為銀行業金融機構特定風險場合定制的智能視頻設備、出入口控制設備及數字語音設備等。

招股說明書顯示，2012-2014年公司主營業務綜合毛利率分別為38.98%、40.86%和43.05%，呈逐年上升態勢;而2012-2013年可比上市公司的平均毛利率則分別為33.45%和33.37%。

對于毛利率較高，公司做出的解釋是，兩類業務的毛利率均呈現小幅上升的趨勢，主要得益于公司自產設備中標項目的增加及軟件自主研發能力的增強，公司使用了自產安防設備和自主研發的軟件產品，且使用量逐漸增多，這為公司降低了部分材料成本。

2014年，浩云科技自產安防設備產量明顯增加。其中，錄像設備增長54.14%、ATM對講型智能預警系統增長59.11%、數字語音設備增長40.24%、出口控制設備增長58.44%。

然而，《證券市場周刊》記者發現，截至2014年12月31日，浩云科技主要生產及施工設備原值合計265.38萬元，資產凈值83.61萬元，占公司固定資產比率僅為1.54%。其中，施工設備原值合計187.71萬元、資產凈值37.41萬元，成新率為19.93%;生產設備原值77.61萬元、凈值46.2萬元，成新率為59.53%。

更令人詫異的是，浩云科技在報告安防設備產能情況時竟表示，由于公司產品種類繁多且均共線生產，無法單獨準確計算產能。

浩云科技的安防設備生產模式為“自主生產結合委外加工”，其中委外加工的環節為部分簡單、附加值不高、市場供應量較大的工序，如貼片/焊接環節，據市場的一般做法，該環節通常都由專業的外協加工廠完成。

但是，2014年浩云科技委外加工的加工費用僅為158.13萬元，占采購總額的比例僅為0.96%。

浩云科技所謂的自產設備究竟有幾成是出于“自產”，其真實性值得懷疑。

募投項目過于樂觀

此次IPO，公司擬募集資金3.18億元，分別用于“銀行大型平臺流媒體綜合安防系統解決方案技術改造項目”（下稱“銀行平臺流媒體改造項目”）、“銀行自助設備智能安防系統技術改造項目”（下稱“銀行自助設備改造項目”）、“研發中心建設技術改造項目”、“營銷及服務網絡升級技術改造項目”、“銀行主動安防綜合管理系統技術改造項目”（下稱“銀行主動安防改造項目”）以及補充流動資金。

其中，平臺流媒體改造項目擬投資3602.55萬元，項目完全達產后，預計每年新增銷售收入1.06億元，新增凈利潤1714.21萬元;銀行自助設備改造項目擬投資5960.25萬元，項目完成后，預計將每年新增銷售收入1.9億元，新增凈利潤2266萬元;銀行主動安防改造項目擬投資7078.56萬元，項目完成后，每年將新增銷售收入2.66億元，新增凈利潤4709.49萬元。合計新增銷售收入5.62億元，新增凈利潤8689.7萬元。

浩云科技表示，上述項目符合公司的發展戰略，有助于保持公司技術創新能力，擴大用戶群體，全面提升公司的核心競爭力，有助于公司成為國內具有核心競爭力的金融安防行業綜合解決方案提供商。

但《證券市場周刊》記者發現，浩云科技的說法似乎略顯樂觀。

公司此次對自助銀行設備改造項目的預計增收為每年新增1.9億元，增幅高達215%。但招股說明書顯示，2014年公司自助銀行智能安防系統實現營業收入6025.70 萬元，同比增長僅為2.96%，企業能否實現跨越式盈利尚需觀察。

同時，在對銀行主動安防改造項目進行收益評估時，公司表示，近年來公司安防系統集成服務受到客戶的認可，2012年公司金融安防系統集成業務實現營業收入2.02億元;2014年，該收入提升至3.07億元。憑借在金融安防系統集成市場的良好口碑，公司為本項目的順利實施奠定了良好的基礎。

但招股說明書顯示，浩云科技金融安防系統集成業務是包含營業網點音視頻監控系統、金融出入口控制系統、自助銀行智能安防系統和銀行安防綜合聯網管理系統等多項系統在內的綜合業務。公司以全部業務收入作為標準對一項募投項目進行評估，其公允性有待商榷。

而且，此次三個募投項目達產后，公司單位固定資產實現營業收入的倍數將分別達到12.72倍、11.82倍和9.06倍，而三泰電子和高新興分別僅為2.8倍和5.15倍。

另外，《證券市場周刊》記者發現，公司此次募資投資項目的實施地點也頗為詭異。

公司此次募投項目建設地點大多為廣州市番禺區天安節能科技園天安總部中心2號樓22層。

其中，銀行平臺流媒體改造項目占地面積為360平方米，場地購置費用為459.6萬元;銀行自助設備改造項目占地面積為652平方米，場地購置費為840萬元;研發中心建設技術改造項目場地建筑面積為780平方米，購置費用為1010.4萬元。

但公司固定資產項目表顯示，在公司自有經營性房產中，共有工業用地兩塊，分別為廣州市番禺區東環街番禺大道北555號天安總部中心2號樓2201和2202，建筑面積合計2013.14平方米。而且，兩套房產已于2012年9月7日辦理完畢抵押登記手續，抵押予廣州農村商業銀行股份有限公司番禺支行。

《證券市場周刊》記者調查發現，廣州市番禺區東環街番禺大道北555號天安總部中心2號樓和廣州市番禺區天安節能科技園天安總部中心2號樓似乎為同一地點，22樓和2201似乎也為同一層，驚人的巧合。如果地點確為相同，則公司在2012年以前就應已繳納完土地購置款項，并獲取房產使用權證。此次公司再次募集資金購置已經擁有的房產，其目的著實讓人摸不著頭腦。