精測電子寄生模式存隱患

2014年10月31日，武漢精測電子技術(shù)股份有限公司（下稱“精測電子”）發(fā)布招股說明書。

精測電子成立于2006年，是一家以平板顯示檢測系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售為主營業(yè)務(wù)的股份制公司;主要產(chǎn)品包括模組檢測系統(tǒng)、面板監(jiān)測系統(tǒng)、OLED檢測系統(tǒng)、AOI光學(xué)檢測系統(tǒng)、Touch Panel檢測系統(tǒng)和平板顯示自動(dòng)化設(shè)備。

《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，精測電子存在嚴(yán)重依賴單一客戶、產(chǎn)品價(jià)格及銷量波動(dòng)劇烈等問題。

招股說明書顯示，公司近三年?duì)I業(yè)收入大部分依賴于對京東方A（000725.SZ）的產(chǎn)品銷售。

2014年1-6月，公司對京東方的銷售金額占比高達(dá)76.46%。如果未來雙方供銷合同終止，精測電子將不可避免的面臨經(jīng)營危機(jī)，企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展存有重大隱患。

同時(shí)，精測電子的主營收入來源變換頻繁，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)劇烈，部分產(chǎn)品采購來自關(guān)聯(lián)方，公司業(yè)績真實(shí)性難以令人信服。

寄生模式存隱患

在招股說明書中，精測電子表示，公司自成立以來一直專注于平板顯示檢測系統(tǒng)業(yè)務(wù)。如今，公司客戶已涵蓋國內(nèi)各主要面板、模組廠商，如京東方、華星光電、康佳等，以及在國內(nèi)建有生產(chǎn)基地的韓國、日本、中國臺灣地區(qū)的面板、模組廠商，如富士康、友達(dá)、瑞儀光電等，客戶資源優(yōu)勢明顯。

招股說明書顯示，2011-2013年及2014年1-6月，精測電子對前五名客戶的銷售金額占比分別為90.32%、87.71%、89.29%和92.93%。其中，對第一大客戶的銷售占比分別為38.8%、29.71%、71.45%和76.46%。

2011年，精測電子第一大客戶為廣運(yùn)機(jī)電（蘇州）有限公司，當(dāng)年銷售金額為1291萬元，占比38.8%;京東方為第四大客戶，銷售金額僅89萬元，占比2.67%。2012年，精測電子第一大客戶為明基友達(dá)，銷售金額1892.24萬元，占比29.71%;京東方躍居第二大客戶，金額1794.48萬元，占比28.18%。

2013年，京東方一舉成為精測電子第一大客戶，銷售金額高達(dá)10312.26萬元，占比71.45%;明基友達(dá)降為第二大客戶，銷售金額1037.68萬元，占比僅7.19%。

截至2014年6月，京東方仍為精測電子第一大客戶，公司對京東方的銷售金額為6106.82萬元，占比進(jìn)一步上升至76.46%。

不僅如此，收入爆發(fā)式增長的同時(shí)，公司的應(yīng)收賬款余額也在迅速增加。

招股說明書顯示，2011-2013年及2014年1-6月，公司應(yīng)收賬款余額分別為1817.35萬元、3327.5萬元、4134.16萬元和9735.3萬元。其中，京東方為公司2013年及2014年1-6月的第一大應(yīng)收賬款客戶。

2013年，精測電子前五大客戶的應(yīng)收賬款合計(jì)3474.35萬元，占比為84.04%;其中，公司對京東方的應(yīng)收賬款金額為2128.2萬元，占比為51.48%。

2014年1-6月，公司對前五大客戶的應(yīng)收賬款合計(jì)9182.91萬元，占比為94.33%;其中，對京東方的應(yīng)收賬款金額達(dá)7705.89萬元，占比高達(dá)79.15%。

盡管精測電子在招股說明書中表示，截至2013年，京東方、華星光電、中電熊貓三家公司面板產(chǎn)能占國內(nèi)面板產(chǎn)能的比例接近80%，其中京東方的產(chǎn)能占比超過43%，受此影響，公司客戶集中情況較為明顯，但并沒有說明公司對京東方高度依賴的原因。一旦公司與京東方的合作出現(xiàn)異常甚至終止，公司勢必會面臨產(chǎn)品大量積壓等諸多問題，企業(yè)未來發(fā)展境況因此存有重大風(fēng)險(xiǎn)。

真實(shí)生產(chǎn)能力存疑

招股說明書顯示，2011-2013年，精測電子的主營業(yè)務(wù)收入分別為3319.08萬元、6292.20萬元和14162.04萬元，同比增幅分別為89.58%、125.07%。業(yè)績的快速增長主要得益于公司兩種產(chǎn)品銷量的快速增長。

招股說明書顯示，2011年公司產(chǎn)銷信號擴(kuò)展檢測設(shè)備4912套，實(shí)現(xiàn)收入592.24萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的17.84%;2012年，信號擴(kuò)展檢測設(shè)備產(chǎn)銷量出現(xiàn)爆發(fā)式增長，產(chǎn)銷15226套，實(shí)現(xiàn)收入2261.92萬元，同比增長282%;2013年，信號擴(kuò)展檢測設(shè)備產(chǎn)銷量又快速回落，公司銷售設(shè)備5838套，實(shí)現(xiàn)收入778.22萬元，占公司主營業(yè)務(wù)收入比例僅為5.5%。

公司表示，信號擴(kuò)展檢測設(shè)備產(chǎn)銷量之所以在2012年出現(xiàn)大幅上漲，是因公司客戶瑞儀光電（蘇州）有限公司和明基友達(dá)對液晶模組生產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)改造，使得當(dāng)年公司該產(chǎn)品收入占比大幅提升至35.95%。

《證券市場周刊》記者注意到，2011-2013年，精測電子非流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例分別為8.87%、7.05%和12%。其中固定資產(chǎn)占非流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為89.14%、84.58%和42.15%。

2011年，在固定資產(chǎn)中，機(jī)器設(shè)備估值為40.17萬元，占固定資產(chǎn)的7.8%，占公司總資產(chǎn)的0.61%;2012年，機(jī)器設(shè)備估值下降至36.16萬元，占固定資產(chǎn)的比例下降為5.31%。在未增加新設(shè)備的前提下，2012年公司產(chǎn)品產(chǎn)量增加209%，收入增加282%，公司的真實(shí)生產(chǎn)能力值得懷疑。

不僅如此，《證券市場周刊》記者還注意到，2011-2013年，運(yùn)輸工具在固定資產(chǎn)中的占比極高，分別為30.74%、40.02%和34.56%。精測電子所列的運(yùn)輸工具中共有汽車30輛，其中轎車25輛，包括奔馳、奧迪、途銳等名車，總價(jià)值合計(jì)超過500萬元。

此外，招股說明書顯示，2011年，公司銷售多路信號老化檢測系統(tǒng)256臺，實(shí)現(xiàn)收入692萬元，產(chǎn)品銷售均價(jià)為27069.14元/臺;2012年，公司銷售多路信號老化檢測系統(tǒng)38臺，實(shí)現(xiàn)收入1483.63萬元，產(chǎn)品銷售均價(jià)為390428.7元/臺，價(jià)格增幅1342.34%;2013年，公司銷售多路信號老化檢測系統(tǒng)84臺，實(shí)現(xiàn)收入6537.74萬元，產(chǎn)品銷售均價(jià)為778302.05元/臺，較2011年價(jià)格增幅高達(dá)2775.23%。

2014年1-6月，公司銷售多路信號老化檢測系統(tǒng)21臺，實(shí)現(xiàn)收入849.75萬元，產(chǎn)品銷售均價(jià)降為404642.86元/臺。

招股說明書中，公司對于產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)如此劇烈做出的解釋是，多路信號老化檢測系統(tǒng)屬于定制化較高的產(chǎn)品，不同客戶的訂單需求差異較大，導(dǎo)致該類產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)較大。

2011年精測電子多路信號老化檢測系統(tǒng)單價(jià)較低，主要是不含老化爐體等配套設(shè)備所致;2012年、2013年及2014年1-6月，該類產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)較大，主要是不同客戶所需求的多路信號老化檢測系統(tǒng)的檢測數(shù)量及檢測指標(biāo)差異所致。

根據(jù)公司解釋，公司老化檢測設(shè)備自2012年開始配備老化爐等配套設(shè)施。

招股說明書顯示，2012年公司前五名供應(yīng)商中，負(fù)責(zé)為精測電子提供配套設(shè)備的公司共有兩家。一家為志圣科技（廣州）有限公司昆山分公司（下稱“志圣科技”），另一家為武漢艾格信息產(chǎn)業(yè)有限公司（下稱“武漢艾格”）。其中，武漢艾格同時(shí)也是精測電子2011年的前五大供應(yīng)商之一。由此推測，2012年，為精測電子提供老化爐等配套設(shè)備的公司為志圣科技。2012年，公司自志圣科技采購配套設(shè)備金額為299.15萬元，占采購總額比例為10.88%。

2013年，精測電子前五名供應(yīng)商中，為公司提供配套設(shè)備的公司變更為蘇州市鑫達(dá)試驗(yàn)設(shè)備有限公司（下稱“鑫達(dá)試驗(yàn)”）和武漢克萊美特。其中，武漢克萊美特為精測電子的關(guān)聯(lián)交易公司，精測電子實(shí)際控制人彭騫之姐姐持有武漢克萊美特26%的股權(quán)。2013年，精測電子自鑫達(dá)試驗(yàn)及武漢克萊美特采購配套設(shè)備金額分別為307.81萬元和617.52萬元。

《證券市場周刊》記者注意到，在招股說明書關(guān)聯(lián)采購價(jià)格的公允性一節(jié)中，精測電子為證明公司與武漢克萊美特的關(guān)聯(lián)交易價(jià)格公允，不存在顯失公平的情況，選擇了與第三方相似型號的老化爐爐體價(jià)格進(jìn)行對比。

公司提供的數(shù)據(jù)顯示，2012年精測電子與志圣科技簽訂合同，以32萬元/臺采購AMO-15-384R型號老化爐，數(shù)量為7臺。2013年，精測電子又與武漢克萊美特簽訂合同，以30萬元/臺采購3臺AMO-15-384R型號的老化爐，價(jià)格略低于第三方采購價(jià)格。