海欣食品 積極布局垂直類電商

2月份參評“金種子10指數擂臺”的30家券商選送的所有股票中，由國海證券選送的海欣食品（002702）表現較為搶眼，全月漲幅高達44.13%。接下來讓我們一起分享國海證券分析師余春生對其進行的最新研報解讀。

價值評估：★★★ "成長評估：★★★ "安全評估：★★★★

盈利預測及估值

預測海欣食品2014/15/16年EPS分別為0.23/0.52/0.78元，對應2014/15/16年PE分別為88.27/39.80/26.43，維持公司“買入”評級。

風險提示

電商業務發展不如預期，新品拓展不如預期。

公司于2015年1月30日公告，公司已與上海貓誠電子商務公司原股東湯圣平、王森洪簽署了《投資意向書》，經三方協商，公司擬采用受讓湯圣平、王森洪所持有的“上海貓誠”部分股權并認繳上海貓誠新增注冊資本的方式，合計投資不超過4600萬元人民幣取得上海貓誠40%的股份（注：投資價款的70%以增資方式投資到上海貓誠，投資價款的30%以股權轉讓方式按受讓股權的相應比例分別支付給湯圣平、王森洪）。

品類分化下的垂直電商是社會發展的必然趨勢

互聯網正在改變我們的生活，基于便捷性和低成本考慮，網絡購物已成為一種常態。而未來，隨著90后、2000后成為社會主流，隨著物流進一步發達覆蓋到鄉鎮農村，網絡購物比例將越來越高。目前，淘寶網、京東商城等主流電商平臺，發展相對成熟和形成規模，但未來隨著網購數量的與日俱增，單個綜合型電商企業將無法包攬所有業務，品類分化下的垂直電商是社會發展的必然趨勢。

食品類由于附加值低、物流成本高，目前電商滲透率較低，但休閑食品的電商業務卻一枝獨秀，很多休閑食品知名品牌如三只松鼠、百草味等都是通過電商渠道建立，并獲得極大成功（三只松鼠銷售額已超10個億）。海欣本次收購標的“上海貓誠公司”系一家主營休閑食品的電子商務公司，主要通過自有B2C網站（www.morefood.com）和天貓、京東、1號店、當當網、蘇寧等主流的電商渠道從事休閑食品B2C電子商務貿易，擁有豐富的B2C電子商務經營管理經驗，經營模式也較為成熟。我們認為，隨著電商業務的進一步發展，上海貓誠公司有望成為未來休閑食品這一細分品類的主流電商企業，其發展前景不可小覷。海欣也有望從本次收購“上海貓誠”的活動中分享其未來的巨大收益。因此，我們對海欣此次股權收購事件十分看好。公司布局垂直類電商，有望在渠道和產品上都實現跨越式發展。

渠道互補

海欣目前從事的主營業務是火鍋料行業，渠道也主要是傳統的營銷渠道（餐飲、KA、流通渠道）。而近年來，020火鍋正在興起，家庭消費火鍋日益增多。公司2013年并購的魚極項目（臺灣魚皇，高端魚肉制品）2014年擴產后已開始全國性鋪貨，目前正大力在KA鋪貨。為了更好地提升魚極品牌的消費者認知度和促進魚極產品的家庭消費，公司已于2月1日登陸央視一套黃金劇場進行廣告宣傳。而上海貓誠是一家主營休閑食品的電子商務公司，收購完成后，一方面使海欣可直接獲得標的公司的營利;另一方面有助于海欣快速取得電子商務銷售渠道，對增進家庭消費魚肉制品有極大幫助。

產品互補

標的公司上海貓誠主要經銷休閑食品，與公司的速凍魚糜制品在產品結構上可以形成一定的互補，豐富公司的產品結構。公司一方面可在傳統渠道代銷上海貓誠的休閑食品;另一方面可以借助上海貓誠的電商渠道大力發展休閑食品。速凍魚肉制品的休閑即食化是未來發展的趨勢，而海洋魚肉制品由于含水量較高，口感細膩，很容易入味，深受消費者喜愛。目前，公司正大力開發休閑魚豆腐、蟹柳、牛肉丸等休閑即食產品，未來還有望涉足海洋健康產業。因此，并購上海貓誠，與公司的戰略發展是匹配的。

公司經過了2014年積極變革。從企業內部管理到外部銷售策略施行了一系列的改革措施。基于過去海欣的產品線，KA渠道的外包裝，都進行了提升。同時，開發了電商業務，讓海欣的知名度和品牌美譽度都有了大幅提升，為海欣后繼發展提供了更好的平臺。2014年，是公司實現跨越式發展的轉折點。未來的海欣值得期待。