一只費解的新發(fā)基金

一只基金好壞與否，產(chǎn)品設(shè)計很關(guān)鍵。目前來看，有些產(chǎn)品設(shè)計上的天然缺陷，可能就會奠定其未來的非樂觀存續(xù)。富蘭克林國海中證100指數(shù)增強分級基金的五大缺憾，令人費解。

首先，為什么要選用寬基指數(shù)？早期的分級指基的確跟蹤的都是寬基指數(shù)，但是，2014年年末的市場行情表明，投資者真正喜歡的是基于跟蹤行業(yè)指數(shù)基礎(chǔ)上的分級基金。目前，很多公司報會的此類產(chǎn)品，絕大多數(shù)是行業(yè)指數(shù)分級，為什么國海富蘭克林基金公司對此視而不見聽而不聞呢？2014年年末，我還曾經(jīng)在京、滬、深三地做過巡講，大力推薦行業(yè)指數(shù)分級基金，并建議大家要加快發(fā)行速度，要搞“批發(fā)”，即多只行業(yè)分級指基一起發(fā)行。

其次，為什么是指數(shù)增強型產(chǎn)品？我一貫建議，產(chǎn)品的特性要純潔，不要四不像，不要十三不靠。在權(quán)益類產(chǎn)品方面，要么是股票基金、混合基金，要么是標(biāo)準(zhǔn)指基、ETF。指數(shù)增強型產(chǎn)品，既沒有純粹的被動投資特征，也沒有完全的主動投資特征，僅僅只是在大量被動的基礎(chǔ)上，略加一點增強，有意義嗎？看看中國的市場：第一，增強型指基的數(shù)量有多少？發(fā)展起來了嗎？第二，那區(qū)區(qū)幾只產(chǎn)品，績效表現(xiàn)做出來能增強效果嗎？在多數(shù)情況下，大多數(shù)產(chǎn)品都是在做“增弱”。

再次，為什么要設(shè)定“五年”的運作周期？ 只要稍微用大數(shù)據(jù)分析一下現(xiàn)有的分級基金，就可以很輕易地發(fā)現(xiàn)，無論是早期，還是現(xiàn)在，有明確運作周期的產(chǎn)品都不受投資者歡迎。為什么？如此簡單的道理，我就懶得啰嗦了。

第四，為什么打算五年后轉(zhuǎn)型為LOF？這是不是在故意自尋死路呢？在搞場內(nèi)基金的交易探索方面，LOF的失敗一直是深交所的一大塊心病，實踐多年之后，終于找到了分級基金這個突破口，取得了良好的市場效果。

最后，為什么不定期折算的上折點是2.00元？早期分級基金的上折點都是2.00元，但這個標(biāo)準(zhǔn)的制定并不嚴(yán)謹(jǐn)，市場檢驗之后的效果很不好。于是，2013年3月6日，信誠基金管理公司發(fā)布《關(guān)于修改信誠滬深300指數(shù)分級證券投資基金基金合同有關(guān)事項的議案》提出：“鑒于分級基金的主要優(yōu)勢與特點之一在于B份額的實際杠桿率，而隨著基礎(chǔ)份額凈值的增長，B份額的實際杠桿率不斷下降，分級基金的吸引力不斷降低。通過不定期折算的上折算來恢復(fù)實際杠桿率以恢復(fù)杠桿級的杠桿率，具有很強的必要性。因此，提議增加母份額凈值達到或超過1.500元時，進行不定期折算的情形。”4月10日，該公司發(fā)布公告，持有人大會通過了上述議案。這是一次在分級基金發(fā)展史上具有重大意義的會議，它的積極影響不僅僅體現(xiàn)在信誠滬深300這只產(chǎn)品上，更是波及全體分級基金。此次市場上多只分級基金能夠快速上折、快速恢復(fù)較高的原始杠桿倍率，保持市場活力，就得益于此。

當(dāng)然，富蘭克林國海中證100指數(shù)增強分級基金的產(chǎn)品設(shè)計并非毫無亮點，在其招募說明書第十二部分“基金的投資”方面，對未來的投資范圍，該基金有這樣的敘述：“本基金所持有的股票市值和買入、賣出股指期貨價值，合計（軋差計算）占基金資產(chǎn)凈值的比例為90%-95%，其中投資于股票資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)凈值的90%?！彪S著市場的發(fā)展，在指數(shù)增強型基金中微量使用股指期貨，是該基金的特色之一。但是，這個能有多少用處呢？并且，做期貨對專業(yè)性要求很強，否則，就不會有那么多的期貨公司了。當(dāng)前市場上有幾只較多使用股指期貨的混合基金，其業(yè)績對投資者而言似乎沒有吸引力。

2015年以來，新基金發(fā)行數(shù)量已超80只。國海富蘭克林發(fā)行了兩只，上一只是市場中唯一的股票QDII。該公司的特立獨行令人無法理解。

雖然現(xiàn)在發(fā)行新基金已實行注冊制，但即便這樣，基金公司就可如此任性地對待發(fā)行指標(biāo)、發(fā)行可能有大量缺陷的產(chǎn)品嗎？

作者為濟安金信科技有限公司副總經(jīng)理、濟安金信基金評價中心主任