世茂（00813.HK）身家厚 估值未反映業務前景

受累內地經濟下行壓力增加，內地房地產市場去年起銷售情況持續放慢;不過，隨著近月內地推出寬松貨幣政策，加上放寬限購限貸等調控樓市措施，相信對一線內房股的業務有正面影響。

最近傳出的松綁措施，包括取消境外個人在境內只能購買一套自住房的限制，早前發改委發表一季度投資運行分析文章時亦稱，首季度房地產市場出現回暖跡象，在寬松政策作用下，3月份90個重點城市的新建商品房成交量要比增加40.2%。相信踏入下半年內地房地產銷售會有進一步改善。

住宅銷售明顯改善

世茂房地產（00813.HK）主要在一線城市發展住宅物業，集團最新公布5月份銷售數據較4月份明顯改善。5月份集團合約銷售額按年增8%至65.4億人民幣，合約銷售面積增5%至54.4萬平方米，相較4月份合約銷售額及面積按年跌7%及5%有所改善。首5個月集團累計合約銷售總額按年跌3%至233.2億人民幣，銷售面積跌2%至194萬平方米，銷售均貨每平方米12014元人民幣。4月份內地一線城市去庫存周期為11.6個月，為連續4個月出現去庫存周期低于12個月水平，反映一線城市去庫存壓力有效釋放，料將有利房價回歸穩中有升的趨勢。

上海世茂酒店可分拆

除了住宅項目，世茂房亦透過持有上海世茂（600823） 58.75%股權發展商業房地產項目。上海世茂于今年2月以每股14元人民幣發行最多1.07億A股，集團持股由64.12%攤薄至58.75%。上海世茂主力發展商業房地產項目，去年上海世茂實現合同簽約額增長23%至160.3億人民幣，相信商業房地產業務有利集團分散營運風險，并帶來較穩健的收入來源。另外上海世茂亦有從事酒店項目，電影院線，文化傳媒，以及兒童事業發展，未來有機會分拆酒店業務上市。

預測市盈率僅5倍

上海世茂今年以來股價表現理想，現時市值達295.45億人民幣，集團持股相當于約217億港元，占現時整體市值近4成，即意味集團現時主營的住宅地產項目僅占市值6成，加上集團現價預期市盈率僅5.1倍，相信集團現時市值未反映整體業務前景。