原油期現價格脫節

一些交易員認為，投機者推動了原油期貨價格走高，而現貨市場仍然一片死寂，從而使得原油現貨市場和期貨市場之間脫節。

首先來看看原油現貨市場和原油期貨市場之間的區別。

現貨市場價格是由實物原油的供給和需求決定的。在這里，貿易商從生產者那里購買石油，賣給煉油廠，立即交貨。

也就是說，現貨買賣雙方對市場有直接的沖擊，市場可以立即知道供應充足或是短缺的信息。

另一方面，期貨價格則是由對原油期貨頭寸的供給和需求決定的。期貨市場提供了一種交易工具，使得人們能夠對時間出現的概率進行買賣，即原油價格在未來的某個時間點在某個交易價格的概率。

通過期貨市場，原油現貨市場的參加者，可以對沖自己的頭寸，從而降低風險。

如今，原油現貨市場處于弱勢，因為最好品質的原油相對布倫特基準原油價格的溢價在縮窄。

例如，一種在歐洲最受青睞的高品質油是Azeri輕油。

在過去幾個月里，許多原油現貨交易員已經注意到，Azeri輕油相對布倫特和其他種類油的溢價在下降，特別是來自西非的競爭，使得原油供應在大西洋盆地市場已經顯得過剩。

這在期貨和現貨市場之間就出現了脫節，而且表現特別明顯，與2014年中期極其相似。當時原油價格開始崩潰。那么，目前的弱勢現貨原油市場會否成為先導，并即將對原油期貨價格產生負面影響？

兩者并不一定有著直接關系——因為至少期貨市場不是完全基于現貨市場的狀況。

雖然供給和需求最終是以基本面實物為準，但是現貨市場最終可能并不總是能夠錨定期貨價格，尤其是在長達幾天、幾個月甚至幾年的期限內。

如果大宗商品期貨價格漲太多，也許是因為投機利益的結果。正如當前，現貨市場即將開始交割，以應對空頭頭寸（原油生產商尋求對沖其原油庫存可能有這樣的倉位）的需要。

實際上，根本沒有足夠的實體來交割以對沖空頭頭寸，所以期貨價格上漲只能通過回購交割的原油期貨合約，而不是使用實物交割來對沖。這需要時間來交割和積累足夠的現貨原油供應，以滿足不斷上升的期貨價格，當然這是受投機推動而非基本面因素。

從美國商品期貨交易委員會每周發布的商業套期保值者的空頭合約凈頭寸，可以得到更多信息。

早在2014年中期，商業套期保值者（實際生產者和原油用戶）的凈空頭頭寸升至約50萬，創歷史最高水平，這一頭寸此后下降到剛剛超過30萬，但仍然是在歷史高位。

我們知道，始于2014年中期的油價大跌已經持續了將近一年，這說明原油期貨價格可以從現貨價格中“剝離”相當長時間。

原油價格一般決定于買賣雙方的意愿，而期貨的買方很多情況下是炒作者，所以這部分人使得期貨價格產生了偏離。這使人想到2014年至2015年上半年的國際黃金市場，黃金期貨價格大跌但現貨價格相對平穩。

2015年中期，供需狀況是這樣的：原油期貨市場的參與者愿意支付的價格不到一年前的一半。

雖然理論認為，合同到期時原油期貨市場將會錨定現貨市場，但在現實中這種關聯具有很大的脆弱性。