刺破存貸比最后一層紙

在利率市場化基本落地的前提下，銀行業(yè)關(guān)于取消存貸比監(jiān)管指標(biāo)的議論甚囂塵上。監(jiān)管層是否需要在新的宏觀背景下去積極適應(yīng)銀行業(yè)基本面的變化而有所作為，是一個迫在眉睫的問題。

4月，人民幣貸款占社會融資總額的比重達(dá)到78%，2014年12月這一比例約為60%，說明雖然經(jīng)濟(jì)增速在下滑，但貸款增速仍在提速。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)、利率市場化的穩(wěn)步推進(jìn)，存款增速將持續(xù)下降，目前存款增速為9%，而貸款增速為14%。從銀行業(yè)內(nèi)在層面來看，存貸比的提高是行業(yè)發(fā)展的大趨勢。監(jiān)管層需要適應(yīng)這種變化趨勢，取消存貸比監(jiān)管。

在表外融資、借道理財(cái)?shù)惹啦辉僮嘈У那闆r下，增加信貸投放的必要條件就是取消存貸比監(jiān)管。在利率市場化完成之前，存貸比作為流動性監(jiān)管指標(biāo)有其必然性;隨著利率市場化已基本完成，存貸比監(jiān)管已失去存在的必要性。

漸進(jìn)式調(diào)整非一蹴而就

其實(shí)，從存貸比監(jiān)管指標(biāo)的歷史變遷來看，它也不是一蹴而就的，而是漸進(jìn)式的調(diào)整和改變。

早在2006年，銀監(jiān)會將農(nóng)村信用社支農(nóng)再貸款從存貸比分子扣除;2011年將商業(yè)銀行小微企業(yè)專項(xiàng)金融債所對應(yīng)貸款從存貸比分子扣除，同年開始實(shí)施月度日均存貸比考核;2012年將村鎮(zhèn)銀行使用支農(nóng)再貸款、主發(fā)起行存放資金發(fā)放的農(nóng)戶和小微企業(yè)貸款從存貸比分子扣除;2014年7月1日，銀監(jiān)會調(diào)整存貸比計(jì)算口徑，“三農(nóng)”專項(xiàng)金融債所對應(yīng)的涉農(nóng)貸款、小微企業(yè)專項(xiàng)金融債所對應(yīng)的涉農(nóng)貸款等 6項(xiàng)不再計(jì)入分子（貸款）;隨后的2014年12月，央行明確從2015年起，對“各項(xiàng)存款”統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行調(diào)整，將部分原屬于“銀行同業(yè)存放”項(xiàng)下的金融機(jī)構(gòu)存款納入“各項(xiàng)存款”。

國外的銀行并不將存貸比納入流動性監(jiān)管指標(biāo)，美國銀行業(yè)當(dāng)前存貸比在75%-77%之間，以美國銀行業(yè)較低的存款準(zhǔn)備金水平來看，銀行業(yè)并未將貸款擴(kuò)張到較為激進(jìn)的水平，信貸擴(kuò)張自有其邊界。

從國內(nèi)的情況來看，銀行信貸收益率高于同業(yè)、債券等其他資產(chǎn)，銀行通過提升信貸在生息資產(chǎn)中的比重可以做到提升整體資產(chǎn)收益率。

在存貸比監(jiān)管指標(biāo)取消后，商業(yè)銀行存貸比最高只能達(dá)到約80%。商業(yè)銀行需要繳納法定存款準(zhǔn)備金、超額存款準(zhǔn)備金，目前，這一比例約在20%左右，從而存貸比最高也就80%左右。

若存貸比監(jiān)管指標(biāo)取消，在極端情況下（按照80%存貸比測算），16家上市銀行將新增人民幣貸款約6.6萬億元，也就是可釋放出6.6萬億元的信貸。存貸比較低的銀行，如南京、興業(yè)、農(nóng)行等，能夠釋放出的新增貸款較多。

基于2014年年報(bào)制作的存貸比上升后對生息資產(chǎn)收益率的影響分析，選取的數(shù)據(jù)均為銀行日均存款、信貸及其他生息資產(chǎn)數(shù)據(jù)，假定銀行一次性將信貸規(guī)模提升至最高存貸比水平，同比例替代除存放央行以外的其他生息資產(chǎn)，新增貸款收益率水平與前期平均持平。

經(jīng)過計(jì)算可以看到，由于新增貸款收益率高于其他生息資產(chǎn)（指除存放央行之外的生息資產(chǎn)，高1.5%-2.5%），替代后的銀行在存貸比達(dá)到準(zhǔn)備金約束上限的情況下，生息資產(chǎn)收益率算術(shù)平均約提升10BP。

不同的銀行生息資產(chǎn)收益率提升幅度不同，主要基于兩個指標(biāo)：一是貸款與其他生息資產(chǎn)收益率差;二是當(dāng)前存貸比水平。農(nóng)行、平安、寧波、南京的收益率提升水平相對較高，而工行的收益率提升也較可觀。

以上分析是在不考慮信貸的收益率變化、不良率、撥貸比以及其他成本（如風(fēng)控管理成本）的情況下對生息資產(chǎn)收益率的簡單計(jì)算，銀行在存貸比放開后需要根據(jù)自身情況決定貸款擴(kuò)張策略。

存貸比監(jiān)管指標(biāo)取消后，銀行信貸投放規(guī)模提高，資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)將調(diào)整，高息的信貸資產(chǎn)替代其他低息的資產(chǎn)，凈息差回升，從而影響到銀行利潤表，提高盈利能力，提高ROE。

我們可以采用以下的簡化測算方法來測算存貸比取消對銀行利潤的影響，銀行資產(chǎn)的收益率=信貸資產(chǎn)占比×信貸資產(chǎn)收益率+非信貸資產(chǎn)占比×非信貸資產(chǎn)收益率，存貸比取消后，銀行信貸資產(chǎn)占比提高，而非信貸資產(chǎn)占比下降。

按照上述方法可以測算調(diào)整后的銀行資產(chǎn)的收益，即對銀行凈利潤的影響=（調(diào)整后的銀行資產(chǎn)收益率—調(diào)整前的銀行資產(chǎn)收益率）/調(diào)整前銀行資產(chǎn)收益率，按照以上方法測算的結(jié)果顯示：1.行業(yè)凈利潤提高2.55%;2.存貸比相對較低的，銀行收益最大;主要包括農(nóng)行、南京、平安、工行、寧波;3.測算結(jié)果假設(shè)：信貸業(yè)務(wù)收益率、非信貸業(yè)務(wù)收益率保持不變;沒有考慮到撥備政策。

存貸比取消后，銀行增加信貸規(guī)模，必然消耗資本，我們按照以下的方法測算了在極限情況下，信貸規(guī)模擴(kuò)張對資本充足率的消耗。

如果各家銀行都將存貸比達(dá)到臨界值，從行業(yè)平均來看，資本充足率大約下降1%左右。其中南京、農(nóng)行、平安、寧波、工行的資本充足率下降程度最為明顯，這里的測算方法相對復(fù)雜，但如果按照簡單的方法測算，也可以得出同樣的結(jié)論。

因?yàn)榇尜J比取消后，銀行新增貸款規(guī)模約6.6萬億元，而16家上市銀行合計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)為68萬億元，大致降低資本充足率1%。因?yàn)樾刨J擴(kuò)張后，資本充足率變?yōu)?2.3%（9/（68+6.6×0.7），之前的資本充足率大致為13.3%。

流動性寬松促信貸擴(kuò)張

存貸比限制取消放松了銀行信貸規(guī)模的限制，銀行可以通過將投資、同業(yè)等生息資產(chǎn)替換為收益率更高的信貸資產(chǎn)從而提升整體收益率水平。但在當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)與銀行經(jīng)營條件下，銀行的信貸擴(kuò)張仍有諸多限制因素。

首先，經(jīng)濟(jì)下行條件下社會信貸需求不足，信貸的邊際風(fēng)險(xiǎn)收益比提升較快;其次，信貸與非信貸生息資產(chǎn)的收益率提升在綜合考量不良率、撥貸比之后，利潤增厚效應(yīng)不明顯，再次，銀行業(yè)實(shí)際存貸比已經(jīng)達(dá)到較高的水準(zhǔn)，加上“影子銀行”，主要融資需求實(shí)質(zhì)已經(jīng)得到滿足，信貸增長空間主要在零售、新興產(chǎn)業(yè)、中小產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，銀行進(jìn)入需要一個過程;最后，銀行業(yè)的信貸擴(kuò)張仍受制于資本充足水平。

總體而言，銀行業(yè)在存貸比限制取消后信貸規(guī)模不會出現(xiàn)爆發(fā)式增長，將進(jìn)入一個緩慢提升的過程。而在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境好轉(zhuǎn)的情況下，以上制約銀行信貸擴(kuò)張的情形將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，新增信貸的邊際風(fēng)險(xiǎn)收益水平下降，銀行可以實(shí)現(xiàn)通過信貸擴(kuò)張?zhí)嵘龢I(yè)績彈性與ROE水平。

此外，未來替代存貸比作為流動性監(jiān)管指標(biāo)的LCR與NSFR相較存貸比更加重視對流動性實(shí)質(zhì)的監(jiān)管，有助于降低銀行業(yè)的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)。

如果存貸比取消，未來的銀行流動性監(jiān)管指標(biāo)大概率將由《巴塞爾協(xié)議III》中的流動資金覆蓋率（LCR，Liqudity Covered Ratio）與凈穩(wěn)定資金比率（NSFR，Net Steady Finance Ratio）來勝任。相較于簡單的存貸比監(jiān)管，LCR與NSFR更加接近流動性監(jiān)管的實(shí)質(zhì)。放松甚至取消存貸比監(jiān)管在2015年這個時點(diǎn)也與2015年開始實(shí)施LCR最低標(biāo)準(zhǔn)有一定的關(guān)系。

《巴塞爾協(xié)議III》中對LCR與NSFR的描述為：流動性覆蓋率（LCR，Liqudity Covered Ratio）= 優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)儲備/未來30日的資金凈流出量，流動性覆蓋率的標(biāo)準(zhǔn)是不低于100%，這個公式的意義在于，確保單個銀行在監(jiān)管當(dāng)局設(shè)定的流動性嚴(yán)重壓力情景下，能夠?qū)⒆儸F(xiàn)無障礙且優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)保持在一個合理的水平，這些資產(chǎn)可以通過變現(xiàn)來滿足其30天期限的流動性需求。

凈穩(wěn)定資金比率（NSFR，Net Steady Finance Ratio） = 可用的穩(wěn)定資金/業(yè)務(wù)所需的穩(wěn)定資金，凈穩(wěn)定資金比率的標(biāo)準(zhǔn)是大于100%，這個公式的意義在于，用于度量銀行較長期限內(nèi)可使用的穩(wěn)定資金來源對其表內(nèi)外資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展的支持能力。該比率的分子是銀行可用的各項(xiàng)穩(wěn)定資金來源，分母是銀行發(fā)展各類資產(chǎn)業(yè)務(wù)所需的穩(wěn)定資金來源。分子分母中各類負(fù)債和資產(chǎn)項(xiàng)目的系數(shù)由監(jiān)管當(dāng)局確定，為該比率設(shè)定最低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有助于推動銀行使用穩(wěn)定的資金來源支持其資產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，降低資產(chǎn)負(fù)債的期限錯配。

除了以上分析貸款增長對生息資產(chǎn)收益率的影響之外，放松存貸比還具有以下兩個效應(yīng)。

第一，銀行經(jīng)營管理從負(fù)債端轉(zhuǎn)為資產(chǎn)端。作為一項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)，存貸比一直是銀行不敢逾越的雷區(qū)，由此也催生了存款沖時點(diǎn)、違規(guī)攬儲、金融掮客等亂象。尤其在互聯(lián)網(wǎng)金融、股市火爆的背景下，存款逃離銀行的趨勢已難以逆轉(zhuǎn)，銀行的對存款的追逐成本上升較快，放松存貸比，替代為實(shí)質(zhì)性的流動性監(jiān)管指標(biāo)，使銀行可以更加純粹的根據(jù)自身業(yè)務(wù)開展的需要進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理，避免特定監(jiān)管指標(biāo)對業(yè)務(wù)的干擾。

第二，表內(nèi)擴(kuò)張和表外擴(kuò)張同步。過去通過銀信、銀證合作將信貸轉(zhuǎn)為表外的現(xiàn)象隨著存貸比的放開以及監(jiān)管的日趨嚴(yán)厲而有所下降，總體上看目前銀行理財(cái)中融資類占比已經(jīng)在持續(xù)下滑，未來占比可能更低，銀行理財(cái)將更大程度上擺脫融資功能，成為實(shí)質(zhì)的資產(chǎn)管理者。但從短期來看，信貸資產(chǎn)出表的節(jié)約資本消耗、無需計(jì)提準(zhǔn)備等優(yōu)勢仍然存在（融資類理財(cái)實(shí)質(zhì)就是一個簡版的資產(chǎn)證券化），即便放開存貸比限制，其需求仍然存在。

目前，就上市銀行而言，從綜合信貸/非信貸資產(chǎn)收益率差與當(dāng)前存貸比水平看，平安、農(nóng)行、寧波、南京通過提升信貸規(guī)模改善收益率水平的可能性最大，有望短期受益于監(jiān)管的放松。

存貸比背后的宏觀意義

作為一項(xiàng)銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管的微觀指標(biāo)，存貸比監(jiān)管看似對宏觀層面的意義不大，但實(shí)際情形并非如此。

存貸比取消最直接的影響在于增加人民幣貸款，提高人民幣貸款在社會融資總額中的占比。隨著人民幣貸款的增加，也將提高基礎(chǔ)貨幣的投放規(guī)模，進(jìn)而提高M(jìn)2同比增速。由于外匯流出導(dǎo)致外匯占款減少，基礎(chǔ)貨幣投放規(guī)模在下降，需要通過降準(zhǔn)、增加信貸投放規(guī)模的方式來增加基礎(chǔ)貨幣的投放，提高M(jìn)2增速。

存貸比的取消將減少信貸投放中間環(huán)節(jié)，降低貸款利率，降低企業(yè)融資成本率。表外融資方式，無論是信托貸款，或者是委托貸款，其融資成本率都高于貸款。隨著表內(nèi)信貸投放規(guī)模的增加，且信貸投放中間環(huán)節(jié)減少，企業(yè)獲得低成本融資方式，有助于降低社會平均融資成本率領(lǐng)。

此外，存貸比指標(biāo)的取消還有助于信貸資金低成本流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。降息周期，銀行資產(chǎn)端收益率在下降，信貸需求勢必增加。隨著存款利率上浮到1.5倍，表面上看會提高負(fù)債成本，但現(xiàn)實(shí)情形是銀行存款端利率沒有跟進(jìn)，最大上浮比率依然是20%，負(fù)債端成本率也在下降。

另一個重要因素是，管理層竭盡全力促使銀行信貸資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)張性貨幣政策的效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。在連續(xù)降準(zhǔn)、降息后，只有銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)放貸款，信用創(chuàng)造的機(jī)制才會發(fā)揮作用，M2增速才會提高。

最后，從國家戰(zhàn)略先行的角度看，銀行機(jī)構(gòu)和信貸資金必然會隨著國家戰(zhàn)略方向的改變而不斷跟進(jìn)。這里主要包括，其一，華夏銀行落實(shí)京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略，成立專項(xiàng)資金，主要支持環(huán)保、基建、科技、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等;其二，落實(shí)國家“一帶一路”政策，中行計(jì)劃提升中銀國際在東盟區(qū)域的功能，計(jì)劃把東盟地區(qū)部分分行銀行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)并入中銀香港中，使其成為“一帶一路”東盟地區(qū)相關(guān)業(yè)務(wù)的主辦機(jī)構(gòu)。另外，中行還公布了海外業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，計(jì)劃通過自設(shè)和并購在新興市場國家多設(shè)網(wǎng)點(diǎn)，使其海外資產(chǎn)和利潤占比目標(biāo)要達(dá)到 40%，而今占比只有25%。其三，適應(yīng)國家產(chǎn)業(yè)輸出和能力輸出的對外發(fā)展戰(zhàn)略，交行將并購巴西的BBM銀行，順利入主巴西金融市場，加快國際化。

隨著地方政府融資方式迎來新時代，低成本資金也將流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。近期，江蘇和新疆成功發(fā)行地方政府債務(wù)，地方政府獲得低息資金，部分將用于置換平臺貸款，不再用于基建投資等，這些資金都將逐步低成本流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

5月26日，發(fā)改委批復(fù)1043個項(xiàng)目，總計(jì)近2萬億元的PPP項(xiàng)目投資放行。新設(shè)項(xiàng)目的投資將有助于銀行信貸資金、社會資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。

存貸比監(jiān)管指標(biāo)取消后，銀行業(yè)基本面將又迎來一重大利好，改善銀行資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表。即使以前也存在多種渠道規(guī)避存貸比監(jiān)管，但規(guī)避和完全取消意義完全不同。

如上分析，雖然存貸比取消對銀行利潤表的影響相對較小，但正面意義明顯。上述測算結(jié)果顯示，上限是新增6.6萬億元貸款，提高NIM10個BP，提高行業(yè)凈利潤 2.55%;降低資本充足率約 1%。

與對利潤的影響相比，存貸比取消對資產(chǎn)負(fù)債表的影響更為明顯，資金開始低成本流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資規(guī)模也會增加，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)對銀行資產(chǎn)負(fù)債端的改善更為明顯。

5月18日，江蘇省地方政府債務(wù)成功發(fā)行，事實(shí)證明，1萬億元地方政府債券的置換一定會非常順利，壓制估值抬升的最后一根稻草消除。在第一批地方債務(wù)置換啟動后，第二批置換的事宜也緊鑼密鼓地提上日程。

根據(jù)媒體報(bào)道，第二批債務(wù)置換額度與第一批額度一樣，仍為1萬億元，額度已經(jīng)下發(fā)到各個省份。此前，有消息稱，財(cái)政部考慮第二批地方置換債券初步額度設(shè)定在5000億-1萬億元人民幣。不過最終額度還可能調(diào)整，且需要國務(wù)院批準(zhǔn)。

截至2013年6月底，審計(jì)署審計(jì)的地方債務(wù)中2015年需要償還的債務(wù)為1.86萬億元。按照上述消息，兩次置換額度已經(jīng)超過2015年需要償還的債務(wù)總額。根據(jù)財(cái)政部的匡算，債務(wù)置換后地方政府一年可減利息負(fù)擔(dān)400億-500億元，緩解地方支出壓力，也讓地方騰出部分資金加大其他支出。由此，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的壓力也可大為緩解。