光啟系：超材料的資本泡沫

沒有盈利，也沒有大規模融資，5個年輕的海歸博士在深圳創立的“光啟系”公司在短短5年左右便能舉資數十億元人民幣欲收購上市公司控股權，成為這個以創業為榮的時代里一個另類的神話。

2015年3月，主營汽車座椅金屬零部件的龍生股份在停牌3個月后宣布，擬以每股7.15元對10個確定對象定向發行10.07億股，募集72億元，扣除發行費用后將全部用于投資“超材料”智能結構及裝備產業化項目，以及相關的研發中心建設項目。本次定增完成后，龍生股份的實際控制人將從俞龍生變更為劉若鵬。

劉若鵬通過兩個間接控制的公司——西藏達孜映邦實業發展有限責任公司（下稱“達孜映邦”）和深圳光啟空間技術有限公司（下稱“光啟空間技術”）參與了此次定增，兩家公司將以現金方式一共認購41.5億元。其中達孜映邦于3月31日剛成立，其唯一股東為深圳光啟合眾科技有限公司（下稱“光啟合眾”）。

公告披露顯示，分別成立于2011年12月和2014年7月的光啟合眾和光啟空間技術在2014年度都沒有盈利，其中光啟空間技術還虧損近5300萬元;而兩家公司2014年營業收入之和不到750萬元，資產總和不到1.2億元，負債總和約5800萬元（光啟合眾在上述各項數據中占比都很小）。羸弱的財務數據之下，光啟合眾和光啟空間技術在本次定增中38.5億元和3億元的出資額從何而來呢？

值得注意的是，截至定增方案修訂稿發布，光啟合眾并沒有引入戰略投資者或者其他機構，股東仍然是成立之初包括劉若鵬在內的5名年輕海歸博士。

超材料研究能力調查

在美國頂級學術期刊《科學》雜志2010年12月17日出版的特刊中，超材料（Metamaterials）在新世紀第一個十年的“十大洞見”中位列第九。在《科學》的介紹中，超材料的最大特色是能夠讓物體“隱形”。

一些媒體在對劉若鵬和光啟系的報道中提到，出生于1983年的劉若鵬在25歲帶領團隊“成功研制出‘隱形衣’，發表在《科學》雜志后引發轟動”。

《證券市場周刊》記者在《科學》雜志官網以“ruopeng liu”為關鍵詞搜索得到一篇發表于2009年1月16日刊物的文章，題為《Broadband Ground-Plane Cloak》，劉若鵬為第一作者。谷歌學術統計數據顯示，截至2015年6月9日，該文被引用次數為840次，在超材料領域雖然不一定能稱得上是第一流，卻也可以進入前列。

而在《科學》“十大洞見”專題列舉的4篇刊發于該雜志的超材料代表性文章中，劉若鵬的文章并未入選，但4篇文章中有一篇引用了劉若鵬的上述文章。

《科學》雜志之外，范圍擴大到所有學術期刊，如果在谷歌學術以“ruopeng liu”為關鍵詞搜索，排除不相關結果，可查到劉若鵬參與撰寫的文章數量為50篇左右（不包括專利），大部分都是和超材料相關，發表時間集中在2007年到2009年，對應劉若鵬在杜克大學讀博期間。

可搜到的50篇文章中，被引用過1次及以上的文章有28篇，被引用50次及以上的文章有7篇，而這7篇文章中劉若鵬擔任第一作者的有4篇，影響最大的一篇非實驗數據文章引用次數為101次。劉若鵬在《科學》上發表的文章并未出現在上述搜索結果中，但單獨用谷歌學術搜索該文標題可找到文章，并顯示對應作者為“R Liu”，這意味著可能會有一部分劉若鵬的文章因為搜索機制原因未能納入上述統計。

不過，在杜克大學超材料和集成等離子體中心（CMIP）官方網頁上以“ruopeng liu”進行搜索，返回的結果只有一條，內容即關于劉若鵬2009年1月份在《科學》上發表研究的介紹。如果谷歌學術搜索有遺漏，被遺漏文章的影響力很可能也不及《科學》上那篇文章的程度，否則學校官網應該也會作為新聞刊出。

劉若鵬回國后，很快就建立起了深圳光啟高等理工研究院（下稱“光啟研究院”）和深圳光啟創新技術有限公司（下稱“光啟創新”）。在這個階段，其領導的光啟團隊研究能力就更多地體現在申請的專利和發明數量上。截至2015年6月9日，在國家知識產權局專利檢索系統中，共有2955個專利或發明由光啟創新或光啟研究院申請，其中獲得授權且有效的專利或發明數量為1050個。

當然，這些專利或發明覆蓋的方面不只有超材料。如果只看名稱中含有“超材料”字樣的專利或發明，截至6月9日，共有853個專利或發明由光啟創新或光啟研究院申請，其中獲得授權且有效的專利或發明數量為237個，這兩個數字在業內都處于壓倒性優勢地位：國內專利或發明申請中包含“超材料”字樣的一共只有1034個，其中獲得授權且有效的為279個，光啟系分別占到了82.5%和84.9%。

專利檢索系統還顯示，光啟系開始大批量申請專利或發明的時間為2010年底，這或許意味著早在2014年中登陸香港資本市場以前，光啟系就已經得到了大手筆投資，否則難以如此快的速度展開研發和專利、發明申請。

然而，在超材料專利和發明的數量比例上占優勢，或許不一定是因為光啟系的研發能力超群，可能只是因為別人沒有得到類似規模的投資。事實上，國內從事超材料研究的機構或組織還有數家，其中如東南大學、華中科技大學等實力也十分強勁，不難設想一旦超材料的商業化獲得突破，肯定會有更多資本投入到該領域進行競爭，到時光啟系能否繼續保持先發優勢也是未知數。

換言之，光啟系在國內超材料領域的領先，可能也歸因于在當前商業化未能突破的情況下，有資本愿意承擔前期探索的成本。

基于夢想的資本運作

在龍生股份本次定增交易中，光啟系將采取獨家無償許可的方式，將超材料智能結構及裝備相關專利及專有技術注入到募投項目實施主體——龍生股份新設立的全資子公司新棟梁科技，相關研發及經營團隊與機構等也將全部進入新棟梁科技。

和光啟系整體研發覆蓋范圍相比，龍生股份募投產品主要為地面行進裝備超材料智能結構和可穿戴式超材料智能結構。光啟系的其他主要研發領域還包括：智能光子、超級Wi-Fi和臨近空間等，這些領域也涉及到超材料技術的應用，但從公告內容看，相關團隊和業務暫不會一起注入到龍生股份。

2014年6月，光啟系旗下New Horizon等以每股0.08港元認購香港上市公司英發國際定向增發新股和優先股，并獲得英發國際控股權，總對價3.48億港元，首期對應支付款項約1.39億港元，其中New Horizon占0.94億港元。這筆資金由New Horizon通過抵押英發國際股權得到的貸款支付，相當于光啟創新首期未付分文。而所募得的資金中，0.55億港元將用于委托光啟創新開發臨近空間飛行器。光啟系計劃通過香港上市實現探索臨近空間飛行器的商業化，盈利方式為在臨近空間提供低成本通訊服務。增發方案公布復牌后，英發國際（后改名光啟科學）股價在3個多月時間內最高增長了近18倍。

借助光啟科學平臺，光啟系于2014年12月還先后宣布將分別斥資數億港元投資澳大利亞馬丁飛行噴射包和加拿大公司Solar Ship，獲得兩家公司的控股權。這兩家公司都有創新的業務，但和光啟科學一樣都沒有盈利。

盡管劉若鵬表示光啟擁有美好的遠景和夢想，而且光啟正在開發的業務也確實充滿前景——例如谷歌也有臨近空間的氣球項目——但其建立在一個又一個的商業化假設上，沒有經過市場的檢驗，存在諸多不確定性。谷歌有著現金流充裕、利潤豐厚的主營業務，但光啟系沒有，這就是最根本的區別。一旦商業化遇阻，不管是在哪個上市平臺，光啟系的股價都可能出現暴跌。