惠博普境外銷售賬目不清

惠博普（002554.SZ）于10月28日發布了《2015年限制性股票激勵計劃》，計劃以每股5.09元的價格，向激勵對象授予不超過2000萬股限制性股票，各年度業績考核則包括：以2012-2014年凈利潤均值為基數，2015年凈利潤增長率不低于40%，2016年凈利潤增長率不低于100%，2017年凈利潤增長率不低于160%。

這一利潤增長率看似不低，畢竟公司2015年前三季度凈利潤同比增速僅為18.62%，但事實上，對于參與此次股權激勵計劃的惠博普高管人員而言，這無異于一場華麗的免費午餐。

股權激勵派送大紅包

從條款來看，行權價格不僅遠遠低于目前11元以上的股價水平，甚至也遠低于一季度完成的定向增發的每股9.68元的增發價格，幾乎不存在價格方面的行權風險;而就行權的業績條件而言，關鍵在于選取了“2012-2014年凈利潤均值”這一參照。

惠博普2012年、2013年和2014年的歸屬于母公司股東的凈利潤金額分別為9572.9萬元、10297.56萬元和15571.71萬元，均值就是11814.06萬元，2015年只需完成16539.68萬元凈利潤即可達到行權標準。而惠博普2015年前三季度實現的凈利潤就已經多達10113.51萬元了。更何況，公司目前還手握針對客戶中海油伊拉克的1.5億元未確認收入合同、針對客戶KERNEU的1.36億元待實施合同，完成上述業績行權標準幾無懸念。

這無疑是給公司的高管人員派送了一個“大紅包”，本質上則是將屬于股東的利益轉移給了高管人員。這樣的方案有失于股權激勵的本質。

境外合同收入及應收賬款矛盾重重

從惠博普2015年三季報看，其銷售收入和凈利潤同比增幅分別為4.73%和18.62%，而在半年報時這兩項成長性指標則分別為12.63%和26.22%，則三季報的同比增幅較上半年回落不少，其中銷售收入單季度實現金額還出現了12.37%的下滑。

再結合惠博普此前的財報，不少疑點耐人尋味。

惠博普在一季度完成了6000萬股股份的定向增發，凈募集資金5.74億元全部用于補充流動資金，因此在一季度末，其貨幣資金余額高達5.52億元。但半年報時只剩下3.58億元，短短3個月時間里凈付出了2億元資金。

公司二季度并未發生大規模的資本支出，導致現金快速消耗的是應收賬款余額暴漲，賒銷導致的大量資金沉淀。公司的應收賬款余額連續6個季度出現增長，2015年更是從一季度末的6.96億元大幅增加至三季度末的9.76億元，尤其是二季度，應收賬款凈值的凈增加金額高達1.7億元，而當季度公司實現的全部銷售收入才3.8億元，賒銷比例超過了50%。如果不是在一季度實施了增發，恐怕惠博普資金鏈堪憂。

詳細來看惠博普的銷售收入確認和應收賬款構成，也是存在問題的，這一點集中于公司披露的、存在《重大合同》作為依托的境外銷售部分當中。

根據惠博普半年報披露的信息，公司與CNOOC Iraq（中海油伊拉克）簽訂的《水處理項目工程總承包合同》，截至2015年上半年末，累計確認營業收入41892.39萬元，其中包括應收賬款19391.69萬元，回款22514.55萬元。有意思的是，這個項目產生的應收賬款和實際已經收到回款的合計金額為41906.24萬元，相比博惠普在該項目上累計確認的銷售收入金額還多出來13.85萬元。

而2014年年報，惠博普針對這個項目的結算情況披露為“已確認銷售收入28454.86萬元，應收賬款6735.21萬元，回款21719.65萬元”，在這段信息中，該項目的應收賬款和累計實際回款合計金額，就完全等同于累計確認的銷售收入金額。那么，半年報數據中的不匹配，是什么原因？

不僅如此，針對中海油伊拉克的《脫酸項目工程總承包合同》結算也是如此，惠博普半年報中披露“已確認銷售收入19362.10萬元，應收賬款8693.38萬元，回款10669.27萬元”，該項目的應收賬款和累計實現回款合計金額，比累計確認的銷售收入多了5500元。

針對中海油伊拉克的銷售均是采用的承包合同方式，在2014年中該客戶相關的合同包括《水處理項目工程總承包合同》和《脫酸項目工程總承包合同》兩項，均是在2014年3月披露的合同簽訂公告，因此這兩個項目的收入確認必然是從2014年3月才開始的，則在2014年末累計確認的銷售收入應當全部都是當年確認的銷售收入。

惠博普針對這兩個項目在2014年確認的銷售收入金額分別為28454.86和18217.31萬元，合計為46672.17萬元。

然而根據惠博普2014年年報披露的前五名客戶信息，從金額構成來看，排名第二位的客戶對應銷售金額僅為29653.92萬元。唯一的可能便是，中海油伊拉克是惠博普2014年的第一大客戶，然而報表中，第一大客戶對應的銷售金額卻高達46721.75萬元，與上述兩個項目合計確認銷售收入金額相比，多出49.58萬元。

再看惠博普另一家境外客戶EMIR-OIL， LLC（埃米爾石油有限責任公司），針對該客戶的供貨合同，惠博普在2014年已經確認了3867.73萬元銷售收入，截至2015年上半年末，累計確認的銷售收入金額則為14501.47萬元，這就意味著在惠博普2015年上半年中針對該項目確認的銷售收入為10633.74萬元。

而針對該項目的應收賬款在2014年末為966.97萬元，在2015年上半年末則多達11678.80萬元，對應著在2015年上半年新增了10711.83萬元。那么，10633.74萬元銷售收入怎么可能產生出10711.83萬元新增應收賬款？更何況，從惠博普針對該項目的實際回款金額披露來看，2014年末和2015年上半年末分別為3084.61萬元和3113.45萬元，小有增加，也就進一步加大了惠博普銷售收入和應收賬款確認的可疑。

現金流量數據存在疑點

根據半年報財務報告附注披露的信息，公司資產負債表“應付職工薪酬”科目在2015的減少金額高達8917.52萬元，而現金流量表中“支付給職工及為職工支付的現金”科目發生額卻僅為7666.37萬元。兩組數據相差超過1200萬元，相當于公司同期支出人力成本金額的14%。

在惠博普2014年財務數據當中，“應付職工薪酬”科目減少金額為12658.4萬元，現金流量表中“支付給職工及為職工支付的現金”科目發生額為12025.06萬元，相差僅為600多萬元，差異金額僅相當于同期支出人力成本金額的5%。

資產負債表科目所體現出來的人力成本實際支出金額，與現金流量表數據之間的差額，在2015年上半年為什么會突然大幅增加？

此外，對比惠博普發布的一季報和半年報現金流量數據，“收到其他與籌資活動有關的現金”科目的發生額分別為3096萬元和1126萬元，這就對應著該科目在二季度的單季度發生額為-1970萬元。在籌資方面惠博普又發生了什么？

再對比惠博普半年報和三季報數據，“收回投資收到現金”科目上半年和前三季度累計發生金額分別為800萬元和300萬元，對應著該客戶二季度的單季度發生金額為-500萬元，與上述的籌資科目二季度存在相同的問題，看來惠博普現金流量核算的混亂絕非特例。

維護股價穩定方案或落空

在A股6月末開始的股災中，惠博普的股價也從6月15日的20元左右，一路下跌到最低時9月15日的7.9元，將此前參與增發的機構投資者悉數套牢。而后才緩步回歸到目前11元左右的價格。

惠博普在7月11日發布公告稱，“過去6個月內有減持行為的公司大股東及董事、監事、高級管理人員，在未來6個月內，將主動通過證券公司、基金管理公司定向資產管理等方式增持不少于其2015年上半年累計減持股票金額的10%。上述人員在增持完成后的6個月內不減持公司股份?！?/p>

這一救市措施看似決心很大，力度很強，但實際上卻留有一個很大的玄機。

查閱惠博普自1月11日之后的重要人員股份增減持信息，可以看出總共發生26筆關鍵人員減持，合計涉及股份數量達416.03萬元，涉及減持金額更是高達6000多萬元。如果這些減持股份果真能夠按照惠博普公告內容所述的，再買回10%的股份數量，也多達41.6萬股，這對于單日成交量很少能夠超過20萬股的惠博普而言，絕對是不容小視的一股力量。

但是，惠博普公告說的是“有減持行為的公司大股東及董事、監事、高級管理人員”，而不是“與高管人員相關的關聯人員”。從減持統計來看，由高管人員直接出面減持的股份數量僅為58.19萬股，其余大多由高管的親屬減持，那么這部分股份的10%還有義務買回來嗎？如果相應的關鍵人員沒有義務買回來，不僅昭示了上市公司高管人員由親屬代為持股的各種“便捷之處”，而且也凸顯出惠博普的救市方案缺乏誠意。

不管怎樣，截至11月份，相距公司發布救市方案已經過去了4個月時間了，尚未見到有高管人員增持股份的相關公告，留給惠博普高管人員履行增持義務的時間已所剩不多。

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