英利為何放棄一體化模式

如期還上12億中期票據，英利稍緩了口氣。

5月3日，英利向中央國債登記結算有限責任公司支付了12.7億元，用于償還2012年5月份發行的12億元三年期無擔保中期票據的全部本金及利息。英利首席財務官王亦逾表示，對于及時歸還今年10月到期的另一筆10億元中票非常有信心。

這算是部分回應了市場對英利財務狀況的質疑。從財報上看，英利近四年持續虧損超過15億美元，且資產負債率高企，短期負債壓頂，股價亦從10美元以上跌落至現在的1.81美元。2012年-2013年，中國光伏行業在歐美“雙反”下進入寒冬，大部分光伏企業虧損;但隨著國內光伏市場的開啟，分布式光伏發電政策的落實，進入2014年，中國光伏業已經回暖，英利卻虧成這個樣子，有點扎眼。

同行里不乏業績強勁反彈者。2014年，天合光能（NYSE：TSL）營收增長29%，實現凈利潤6126萬美元;阿特斯太陽能（NASDAQ：CSIQ）更是實現營收增長79.2%，凈利潤2.39億美元。

另一個參數是出貨量，這是英利向來比較在意的規模優勢。從2012年開始，英利就占據全球光伏組件出貨量冠軍的位置。但公司將設定的4GW-4.2GW的年出貨目標下調至3.3GW-3.35GW之后，英利在出貨量上就低于天合光能，與第三名阿特斯的差距也極小。

拼規模和盈利原本并不矛盾，但英利的市場主要分布在北非和歐洲，受“雙反”影響較大，不像天合光能的對外出口主要集中在日美——這一市場正在崛起。英利董事長苗連生表示要尋求出貨量和盈利能力之間的平衡，潛臺詞中已經作出選擇：降規模，要盈利。

在不少市場分析師眼中，以前的英利是靠拼規模、壓成本，在光伏市場無限大的時代里迅速做大做強，這符合彼時的市場邏輯。……