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股市繁榮難解融資難和融資貴

尹中立：中國社科院金融研究所金融市場

研究室副主任

當前，市場中流行著一種觀點，認為“股市將替代房地產市場成為國家戰略”、“經濟面臨較大壓力，尤需股市提供有力支持”等等。簡言之，讓股市上漲是國家的重要決策，這是投資者義無反顧進入股票市場的重要理論支撐。

從現實情況看，企業負債率過高是當前中國經濟面臨的一大難題，通過大量發行股票來補充資本金似乎能化解此難題。這可能是上述市場言論的主要邏輯所在。但從市場運行的實際情況看，通過股市繁榮來化解企業高負債率風險存在較大的風險隱患，處理不當會帶來嚴重后果。

我國是以銀行融資占主導的金融結構，股市難以承擔主要的融資渠道。即使在2007年大牛市的背景下，當年通過股市融資的總量達到1萬億元，創歷史之最。按照當前的上市速度，每個月大約可以解決30家公司上市，一年最多能解決約400家公司發行股票上市。

從融資數量看，IPO融資總量可達5000億元，再融資數量大約可以融資5000億-10000億元，即一年通過股市融資總計約1萬億-1.5萬億元。而2015年新增的社會融資總量估計可達18萬億元左右，股票市場解決的融資數量占社會融資總量不到10%。

而股市的快速上漲形成了強大的“虹吸效應”，把市場上的各種資金都吸引到股票市場里，導致市場利率上升，甚至綁架了貨幣政策。從2014年四季度開始，央行連續下調存款準備金率和利率，但企業從銀行貸款的利率不僅沒有下降反而提高了。……