人民幣日波幅應否擴大

進入2015年以來，由于人民幣對美元屢次出現逼近跌停狀況，市場人士預計，人民幣波幅區間在今年可能會繼續擴大。與之相對，央行副行長、外管局局長易綱在“兩會”期間卻表示，人民幣波幅尚無迫切需要進行調整。那么，繼續擴大人民幣波幅究竟是否為目前匯率改革的當務之急？央行擴大人民幣波幅的意義主要在于促進人民幣匯率雙向波動，從而加大人民幣套息交易的風險，影響國際資本流動。

為什么我國會成為國際套息資本的重要流入地區？原因之一是人民幣套息交易的高收益性。一方面，美日歐等主要發達國家異常寬松的非常規貨幣政策給國際金融市場帶來了天量的低成本資金;另一方面，中國等新興市場國家具有相對較高的潛在經濟增長率和自然利率。國際資本當然要從低成本的美元資金流向中國等新興市場國家。

在過去很長一段時間里，人民幣還具有強烈的單向升值預期。國際資本通過各種途徑流入我國。其中，最重要的可能是通常被稱為“熱錢”的，套息交易帶來的巨額資本流動。在新興市場國家中，即使綜合考慮人民幣對美元之間的利差以及人民幣升值收益，投資人民幣資產帶來的套息收益也并不是非常高。投資者青睞人民幣資產不僅考慮收益，還在乎風險。一個通常使用的、經過風險調整的收益指標是夏普比率。根據彭博的統計，基于美元融資對新興市場國家貨幣的套息交易當中，如果考慮風險調整，以人民幣為目標的套息交易收益率經常為最高。……