警惕商業(yè)地產(chǎn)風險

自2014年初房地產(chǎn)市場進入拐點之后，房地產(chǎn)投資增速、住房銷售、新開工面積、土地成交，包括房價都出現(xiàn)了明顯的下滑。如果加上對于上下游行業(yè)的影響，房地產(chǎn)的調(diào)整無疑是當前中國經(jīng)濟面臨的最主要的下行風險因素。

在關于房地產(chǎn)市場的討論中，焦點一直在于住宅市場。一方面住房問題關系普羅大眾，也是居民部門最重要的資產(chǎn)，另一方面，住宅投資在全部房地產(chǎn)投資中占比接近70%。相應的，在政策方面，房地產(chǎn)市場政策調(diào)整主要集中于住宅投資政策，比如3月底推出的放松二套房首付比例和放寬住宅交易營業(yè)稅減免條件，旨在鼓勵對住房的改善性需求，希冀放緩樓市的調(diào)整速度。

在各種討論中，商業(yè)地產(chǎn)的風險在很大程度上一直被忽略了。商業(yè)地產(chǎn)涉及辦公樓、購物中心、廠房、旅游地產(chǎn)等各個領域，整體在房地產(chǎn)投資中占比約30%。本文討論的重點在于辦公樓、購物中心這類商業(yè)地產(chǎn)。

商業(yè)地產(chǎn)在未來一兩年將面臨更大的風險，其調(diào)整的幅度和速度將超過住宅市場，對經(jīng)濟可能帶來的負面影響應盡早引起警惕。

從國際比較的角度而言，在上世紀八九十年代，商業(yè)地產(chǎn)的興衰非常頻繁地與銀行危機相聯(lián)系，如80年代末90年代初的美國儲貸危機、90年代芬蘭和瑞典的銀行危機。筆者之前的研究顯示，商業(yè)地產(chǎn)的起伏直接影響銀行的信貸質(zhì)量及利潤表現(xiàn)，并通過信貸渠道進一步對實體經(jīng)濟產(chǎn)生影響。

為什么我們當前應該更加擔心商業(yè)地產(chǎn)領域的風險？……