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焦點

這一次，如果從一開始的政策和資金驅動，到后面企業盈利驅動能夠接棒的話，這輪牛市的量級會比較長、比較大。

牛市的三種結局及概率

本刊記者 曲艷麗實習記者 王斌斌/文

5月末在國泰君安中期策略會上，首席宏觀分析師任澤平對本輪A股前景表示審慎樂觀。

任澤平因在2014年8月第一個喊出“5000點不是夢”而在業內聲名鵲起，他的無風險收益率下行論、《論對熊市的最后一戰》、改革牛等都廣為市場矚目，格局深遠。

站在5000點附近，任澤平對《財經》記者指出了牛市的三種結局。

任澤平表示，三種前途給出的概率分別是30%、50%和20%。第一種，如果經濟是L型的話，牛市是有頂部的，不能實現風格的切換；第二種，如果經濟是U型或者弱U型復蘇，牛市沒有頂部，會攀登珠峰，而且會出現大的板塊切換和輪動；第三種，就是落入中等收入陷阱，重回熊市。

具體來說，如果是經濟在今年晚些時候見底，但是遲遲不能企穩，持續衰退甚至止不住地下滑，經濟會是L型的，那么板塊不能從成長切換到周期和價值，風險會積累。

第二種，如果在今年晚些時候，經濟露出中長期的大底，經濟失速的尾部風險消失，那么，哪怕是一個弱U型的復蘇，這輪牛市的頂部會很高。如果是U型的話，會出現從成長股向大周期板塊的切換。

第三種的中等收入陷阱出現的可能性大不大？任澤平對《財經》記者說：“還是要保持警惕。”

根據國泰君安的研究，“二戰”以來，101個追趕經濟體中，只有13個成功實現了增速換擋。……