對(duì)沖投資下滑

新引擎尚難主導(dǎo)大局，舊引擎熄火或?qū)硪跃蜆I(yè)失速為標(biāo)志的經(jīng)濟(jì)硬著陸。兩難之下，中央政府近日適度重啟舊引擎，以期在經(jīng)濟(jì)爬坡過坎的過程中以時(shí)間換空間

6月中旬過后，1月-5月的宏觀數(shù)據(jù)公布完畢，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)的三駕馬車仍呈疲弱之勢(shì)。其中，起“關(guān)鍵作用”的投資數(shù)據(jù)，再度創(chuàng)下上世紀(jì)末亞洲金融危機(jī)以來的新低。數(shù)據(jù)顯示，1月-5月，固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增幅，由去年底的15.7%大幅下滑至11.7%；而金融危機(jī)以來一直不被看好的出口數(shù)據(jù)，頹勢(shì)更勝以往，1月-5月，出口總值累計(jì)同比增幅從去年底的6.1%驟跌至0.7%。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車中，慢變量的消費(fèi)增幅也開始走低。1月-5月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)增長(zhǎng)10.4%，與上月持平，均為一年來的新低。

投資向來是被寄望起“關(guān)鍵作用”的三駕馬車之一。但此次投資下滑的構(gòu)成因素中，制造業(yè)投資因產(chǎn)能過剩而難言起色，房地產(chǎn)投資因應(yīng)庫存巨大而節(jié)節(jié)下滑，真正能起到“關(guān)鍵作用”的唯有基建投資。問題是，最近半年以來，中央政府不斷加碼基建投資，卻難以止住經(jīng)濟(jì)增速的不斷下探。

2014年，全國GDP增速為7.4%，勉強(qiáng)完成7.5%左右的目標(biāo)。今年一季度經(jīng)濟(jì)增速下滑至7.0%，與2015年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)相同。在三駕馬車集體低迷的背景下，光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高等人表示，二季度GDP增速“破七”已是大概率事件。

與以往不同的是，基建投資開始遭遇投資來源縮水嚴(yán)重的困擾。中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征表示，由于資金量大、回報(bào)期過長(zhǎng)，除非有特別安排，民資通常不會(huì)進(jìn)入基建領(lǐng)域。……