地方融資缺口解困之道

當前我國經濟增長面臨著顯著的下行壓力。房地產市場的下行調整仍在持續，拖累了房地產及相關重工業、礦業的投資和產出;另一方面，主要發達國家經濟增長乏力，我國出口的復蘇不盡如人意。

面對經濟頹勢和通縮壓力，決策層已經推出一系列措施降低金融風險和托底經濟增長，并試圖通過簡政放權等結構性改革激發新的經濟增長動力。短期內，“穩增長”的關鍵仍然是“穩投資”，在房地產和制造業投資持續低迷的情況下，基礎設施建設成為穩增長的核心著力點所在。

然而，地方政府及其相關實體（融資平臺），作為基建投資和穩增長的主力，卻受到經濟增長放緩、房地產下行和地方融資受限的影響，可用資金捉襟見肘。如何解決地方融資的缺口問題、保證基建投資資金到位，這成為近期穩增長的關鍵，也是目前市場關注的焦點之一。

在去年10月地方債務新管理框架出臺后，很多地方政府和融資平臺可能把四季度（2014年底為債務甄別截止日期）作為大規模舉債融資的最后良機，加快了借貸的步伐。這也體現在了信貸增長數據中，去年底今年初信貸增長迅速、尤其是中長期貸款增長迅猛，這也為今年一季度的基建投資提供了較為充裕的資金，基建投資在今年一季度保持了23%的同比增速。

然而到今年4月，雖然地方政府大大加快了財政資金支出步伐，但基建投資仍明顯放緩，同比增長16%。我們認為這與其他方面資金支持不足有關，地方融資缺口隱憂重現。……