經(jīng)濟(jì)下行周期調(diào)控 仍須用活傳統(tǒng)工具

今年一季度，中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增速降至7%，為六年來最低。緊隨其后，4月廣義貨幣（M2）增速降至10.1%，1月至4月全國固定資產(chǎn)總值同比增長則降至12%，經(jīng)濟(jì)下行壓力有增無減，不免令人擔(dān)憂。

為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，國家層面實(shí)際采取了“抓兩頭、帶其他”的發(fā)展戰(zhàn)略：一頭是抓好以“一帶一路”、京津冀一體化等為代表的大型基建項(xiàng)目;另一頭則是抓好以“互聯(lián)網(wǎng)+”為代表的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型小微企業(yè)發(fā)展，并以這兩類項(xiàng)目的快速發(fā)展帶動其他行業(yè)。作為配套政策，無論宏觀政策名義上冠以“積極”還是“穩(wěn)健”，都必須相應(yīng)作出實(shí)質(zhì)性的擴(kuò)張安排。

從規(guī)律上講，啟動下滑的經(jīng)濟(jì)，應(yīng)以財(cái)政政策為主、貨幣政策為輔。當(dāng)前擴(kuò)張性財(cái)政政策卻面臨“巧婦難為無米之炊”的矛盾：一方面，全國財(cái)政收入增長放緩、收支壓力較大;另一方面，房地產(chǎn)市場下行導(dǎo)致土地財(cái)政舉步維艱，加上無法輕易減持國有企業(yè)資產(chǎn)，地方政府的償債壓力變得很大。與此同時(shí)，在投資收益下滑、投資意愿不強(qiáng)的宏觀背景之下，貨幣政策讓“風(fēng)箏重新飛回天空”的難度實(shí)際很大。

近期出現(xiàn)的地方政府債務(wù)置換，是中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一件大事，這是一次財(cái)政政策與貨幣政策的高效配合，不但較為巧妙地緩解了地方政府的財(cái)政困境，而且提升了貨幣政策服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率。從地方政府看，平臺貸款轉(zhuǎn)換為地方政府債券以后，較低的利息促使償債成本下降，較長的期限使得集中償債壓力減輕;從……