“安倍經濟學”的困境與日本經濟前景

姜躍春

[提要] 2014年，日本經濟在經歷了“高臺跳水”之后，再次陷入衰退狀態。事實說明，“安倍經濟學”啟動以來并未給日本經濟帶來真正復蘇。展望未來，由于制約經濟增長的中短期因素仍然存在，特別是導致經濟長期萎靡不振的制度性因素未變，日本經濟前景并不樂觀。

[關鍵詞] 安倍經濟學、日本經濟結構改革

[中圖分類號] F131.30

[文獻標識碼] A

[文章編號]

0452 8832（2015）2期0103-09

2014年，日本經濟大起大落，呈“過山車”走勢。其主要特點是經濟增長動力嚴重不足，消費、投資、出口“三駕馬車”均無很好表現。“安倍經濟學”已光環不再，結構改革任重道遠。

一、內需嚴重萎縮是經濟不振的主因

（一）提高消費稅導致需求嚴重萎縮

2012年底，安倍內閣啟動“安倍經濟學”后，2013年日本經濟實現“跳躍式”增長，連續6個季度持續增長，到2014年第一季度GDP增長1.6%，折合年率為6.7%。然而，自2014年第二季度之后，日本政府按預期將消費稅從5%提高至8%，以此為轉折，第二季度出現了7.1%的負增長。這是由于2013年年末以來，為了緩解增稅帶來的負擔和對增稅后出現“轉嫁式”物價上升的擔憂，日本民眾趕在增稅前囤積生活必需品和家庭“大件”用品，造成2014年首季度住宅、汽車、家電銷量大幅上升，占經濟60%的私人消費出現“井噴式”增長。而增稅之后，日本人均月收入并未增加，需求嚴重萎縮，引發第二季度后經濟增長“高臺跳水”。一般觀點認為，受加稅前突擊消費的影響，第二季度經濟滑坡在所難免，但到第三季度會有所復蘇。然而結果卻令人大失所望，日本經濟繼第二季度大幅下降之后，第三季度又出現了1.9%的負增長，導致日本經濟陷入連續兩個季度負增長的“技術性衰退”之中。這是日本在四年內第三次陷入經濟衰退。據日本內閣府2015年2月16日發表的最新統計數據顯示，2014年全年日本GDP實際增長為零。

（二）量化寬松政策未能拉動內需增加

量化寬松一般指一國中央銀行直接在市場上購買該國政府發行的債券，進而起到壓低長期債券利率，并向市場注入流動性的政策。“安倍經濟學”的重要支柱就是通過寬松貨幣政策，提升民眾的通脹預期，從而帶動個人消費。日本央行自2009年啟動新一輪量化寬松政策以來，已將用來購買政府債券的基金規模擴充到70萬億日元（約1. 0114萬億美元）。2012年9月，日本中央銀行宣布，將進一步加強量化寬松措施，追加10萬億日元購買國債，其中一半用來購入短期國債，另一半購人長期國債，并維持基準利率保持在0-0.1%的水平。這是2012年9月以來，繼歐洲、美國相繼發動“OMT”和“QE3”之后，全球市場第三個“量化寬松”行動。2014年11月，日本央行再次出臺新的量化寬松政策，繼續向泛濫成災的資金市場增放貨幣，以保證企業投資有充裕且幾乎無息的資金支持。日本權威機構調查，在社會基礎貨幣猛增的同時，商業銀行對企業的貸款平均僅增加了2%，央行投放的大部分資金躺在商業銀行的準備金賬戶上“睡覺”。其結果是到2014年，扣除消費稅稅率提高和日元貶值因素，日本通貨膨脹基本沒有增加，距日本央行計劃的在2015年4月前實現通脹率上升到2%的政策目標相去甚遠。據統計，2014年第三季度日本經濟內需拖累GDP減少了0.5%。其中，民間住宅投資環比下降6.7%，企業資本支出環比減少0.2%。

（三）日元貶值并未帶動出口明顯增加

日本是出口主導型國家，匯率是影響其對外出口的重要因素之一。一般而言，日元升值會導致出口商品價格上漲，出口數量減少，對日本經濟產生負面影響。“安倍經濟學”的出發點是要糾正民主黨政府時期日元升值至79日元兌1美元的負面影響。安倍政府認為，只要日元貶值，價格競爭力就會提高，出口量就能夠反彈，從而帶動國內就業增加。為了實現這個“良性”循環，安倍政府出臺了一系列促進日元貶值的貨幣政策。“安倍經濟學”啟動以來，在日本國內量化寬松政策和美元強勢升值的雙重壓力下，日元匯率從79日元兌1美元下降到120日元兌1美元，貶值約40%。日元大幅貶值不僅加劇了實體經濟與資本市場的不平衡，也帶來了工資增長與物價上升的不平衡。更重要的是，過去為了應對日元升值對出口企業帶來的負面影響，日本企業已紛紛將生產基地轉移到世界各地，在海外生產并在其他國家銷售的日本商品并不會用到日元。因此，日元貶值對出口的拉動效應十分有限。此輪日元貶值中，除汽車等行業的大企業有所受益之外，其它產業未能如預期推動整體出口明顯增長。據日本財務省統計數據顯示，2014年日本連續四年出現巨額貿易赤字，赤字額達12.78萬億日元（約合1022.4億美元），比上一年上升11.4%，創歷史最高紀錄。

二、未來日本經濟難以樂觀

安倍晉三連任首相有望使“安倍經濟學”的政策措施得以延續。盡管2015年日本經濟會有一定復蘇，但國際機構預測認為經濟增長最多在一個百分點。

（一）短期看日本經濟下行風險猶存

1.內需增加困難。2014年受消費稅上調和日元貶值等因素影響，內需不振成為日本經濟增長乏力的致命傷。目前，由于國民收入并未隨物價上漲而增加，居民實際購買力有所下降。日本厚生勞動省發布的勞動工資統計調查結果顯示，2014年日本全國職工月平均工資（包括基本工資、加班費以及獎金）為31.66萬日元（約合2695美元），比上年增長0.8%。但扣除物價上漲因素后，實際工資比上年減少2.5%，為連續第3年下降。個人消費占日本經濟總量的60%以上，是“三駕馬車”最重要的組成部分，個人消費失去動力必然導致經濟增長乏力。盡管目前日本個人消費下降幅度有所收窄，但尚未出現較大幅度回升跡象，因此，當下安倍政府亟需引導日本企業增加薪資，為提高內需助力。另外，設備投資短期內也難有起色。安倍新政權試圖通過下調企業所得稅和設備投資稅促進企業設備投資，但這兩項政策尚未啟動，其啟動之后能否收到良好效果也不得而知。

2.外需增加不易。由于日元貶值趨勢尚未終止，海外日本企業已出現調整生產體制的動向。一些日本大型制造企業將在中國、東南亞地區的部分生產線遷回國內的趨勢日趨明顯，其中以家電廠商居多。這種海外企業回遷現象，無疑有助于增加國內就業及內需，提高整體經濟活力，有利于日本經濟復蘇。同時也應看到，日本這次生產體制調整的主要背景是日元匯率的大幅變動，即持續徘徊在1美元兌120日元上下，而日元匯率在此水平上能持續多久難有定數。日本作為出口主導型國家的產業結構并未發生根本性變化，企業生產的全球化布局是大勢所趨，難以因匯率市場的短期波動發生逆轉。在日元貶值的情況下，盡管日本企業紛紛開始增加在國內生產的意愿，但通過實施大規模設備投資將工廠全面遷回的可能性較低。

3.油價下跌利弊兼有。2014年6月下旬以來，國際油價一路走低。盡管油價持續下跌攪亂了全球金融市場，但低油價有利于提振日本消費者購買力并增加企業利潤，受到了日本企業家歡迎。日本每年石油與液化天然氣的進口額超過20萬億日元，國際油價大幅下跌，日本自然受益。日本經濟產業省下屬資源與能源廳數據顯示，截至2014年12月22日，日本國內每加侖常規汽油均價跌至149.10日元，2014年10月末以來跌幅達6.7%。油價持續下跌讓日本企業獲益，企業員工加薪空間增加，日本企業管理者與工會的新財年工資談判將于2015年4月開始。安倍首相已經在日本經濟團體聯合會（經團聯）等經濟團體的賀年會上向企業界施壓，要求上調工資。原油價格下跌推高日本企業業績的同時，資源相關的部分日本企業業績則出現惡化。日本最大的石油供應商-JX控股公司（JX Holdings）2014財年預虧約1000億日元（上財年盈利3023億日元），比預期減少2800億日元。此外，能源價格下跌將部分抵消日元貶值帶來的成本推動型通脹，日本核心居民消費價格指數（CPI）通脹率仍將低于1.5%，為安倍實現2.0的通脹目標增加難度。

（二）中長期看制約日本經濟的結構性障礙尚在

1.債務負擔沉重。2015年2月，日本財務省公布的統計數據顯示，截至2014年3月，日本政府債務達到490萬億日元，為有史以來最高。安倍上臺執政以來，日本政府債務已從997萬億日元（約合8.28萬億美元）增加到2014年9月底的1038萬億日元（約合8.62萬億美元）。由于安倍政府已將提高消費稅的時間推遲到2017年4月，致使安倍內閣的財政狀況短期內難以出現改觀。另外，日本政府之所以能夠在債務負擔占GDP比重超過200%的情況下以相當低的成本進行財政融資，主要依靠的是日本國內的高儲蓄率所提供的充足資金。但在當前老齡化趨勢不斷加劇的情況下，居民儲蓄水平將不斷下降，達到一定臨界點后可能導致日本國債市場面臨風險。

2.老齡少子依舊。人口老齡化一直是束縛日本經濟增長的頑疾，與此并存的是“少子化”趨勢加劇，導致日本人口已開始出現負增長，勞動年齡人口占總人口比重不斷下降，對日本經濟發展構成嚴峻挑戰。如果說老齡化的首要后果是經濟增長進一步放緩，“少子化”則給未來經濟持續增長帶來悲觀預期。日本人口結構問題積重難返，收入分配過度向年長者傾斜，育齡男女無力承擔婚育費用，進一步壓低總體生育率，令老齡化程度不斷加深，進入惡性循環。如果在提高生產率方面沒有重大突破，日本經濟增速將長期維持在較低水平，甚至長期陷于負數，這才是日本經濟結構調整過程中面臨的最大難題。目前來看，“安倍經濟學”對此并無有效對策。

3.外資撤出日本。當前，全球經濟增長乏力成為新常態，越來越多的投資者對“安倍經濟學”產生質疑。不少外國投資者認為，盡管日本股市表現有佳，但因日元貶值幅度較大，對日投資得不償失。因此一些外資被迫從日本流出，這一動向暫時被日本擴大購債和日本養老金基金投資股市的效果所掩蓋，但如果任其發展，負面效應將逐步顯現。如果日本經濟近期未見起色，日元還有下降空間，將導致更多外資撤離，不利于日本經濟恢復。

三、“安倍經濟學”難以拯救日本經濟

兩年多的實踐證明，“安倍經濟學”無法從根本上解決人口下降、老齡化加速、貧富差距擴大、社會保障費用增加、國內產業空心化以及國內需求低迷等制約日本經濟的結構性問題。

（一）“安倍經濟學”負面效果導致日本社會貧富差距拉大

“安倍經濟學”實施以來，日本政府實行了史上最大規模的量化寬松政策，在推高股市和打壓日元匯率方面效果顯著，但對實體經濟的提振作用十分有限，甚至給日本社會帶來更多的問題和危機。其中最為突出的負面效應是造成日本社會貧富差距進一步拉大。量化寬松政策對大中小企業帶來的利益差異較大。僅就匯率變化而言，對出口企業算是利好，但匯率變化導致進口原材料價格高漲，又對依靠原材料進口的企業沖擊明顯。有關統計顯示，日本企業的實際工資連續15個月降低，工資漲幅不敵物價增幅，再加上消費稅上調，普通國民生活水平不升反降。2013年，日本年收入200萬日元（約合人民幣10萬元）以下的勞動貧困階層為1120萬人，較上年增加約30萬人。另據瑞士瑞信銀行統計，2014年日本資產超過約l億日元的富裕階層較上年增加9萬人，達到273萬人，這說明安倍經濟政策導致日本貧富差距進一步擴大。貧困階層增多意味著稅收減少和消費能力低下，無異于削弱國力。有日本學者認為，此前的日本國會眾院解散應命名為“安倍經濟學解散”。

（二）“安倍經濟學”并未給日本經濟帶來新的增長點

“安倍經濟學”實施以來，貨幣政策拉動股市上揚，但消費稅提高抵消了股市上揚預期的消費能力，內需沒有實質性擴大：貨幣寬松政策實現了日元貶值，但未能按預期促進出口，日本經濟陷入了安倍上臺之前的衰退狀態。對此，日本精英層就安倍經濟學展開激烈爭論。主張貨幣刺激觀點者認為，通貨緊縮是造成日本經濟“螺旋式下滑”的主要根源，仍需堅持寬松的貨幣政策：財政鷹派人士則擔心不斷膨脹的國家債務會摧毀日本的未來，因而要求在預算上嚴守規矩。

經濟增長的動力本應來自生產要素和市場制度效率，而安倍經濟學讓政府扮演著消費者與分配者的角色，進一步膨脹了政府在經濟體系中的地位，所實施的貨幣政策和財稅政策都限于改變經濟體系中的貨幣數量，或改變財富在社會中的分配，而并未形成新的經濟增長點。沒有帶來實質性經濟增長是“安倍經濟學”的軟肋。沒有經濟的實質性增長，債務就難有持續性，這在一定程度上對安倍內閣產生重要影響。1997年，日本首次將消費稅由3%上調到5%之后，日本經濟陷入通縮和衰退泥潭，當時執政的自民黨在次年參議院選舉中大敗，最終導致橋本龍太郎內閣倒臺。在各方因素影響下，安倍新政權雖將保持相對穩定，但其所面臨的經濟壓力短期內難有緩解。

（三）安倍內閣的刺激景氣對策面臨艱難抉擇

貨幣政策是安倍經濟學應對日本經濟下行風險的主要防線，但日本持續高位的債務將使財政刺激空間受限。目前，日本政府債務為GDP的238%，在發達國家中名列前茅。對此，提高消費稅率顯然是“重建財政”的重要之舉，但增加消費稅會對景氣恢復造成沉重打擊。對安倍政府來說，如果延遲增稅計劃將危及日本政府大幅削減財政赤字的承諾，很有可能無法兌現在2020財年實現財政盈余的財政承諾。但是，如果堅持消費稅率上調，政府也可能面臨危機。安倍已經決定將原定于2015年提高消費稅的計劃推遲。在“安倍經濟學”種種措施展開之際，2014年12月，國際信用評級機構穆迪宣布將日本主權信用評級從AA3下調一個等級至A1，其主要依據在于日本消費稅再增稅計劃推遲，日本削減財政赤字目標能否完成的不確定性上升，較長時期內將對債務清償能力和債務可持續性構成風險。

四、針對日本經濟“病根”的結構改革

老齡化、少子化等社會問題制約著日本經濟的發展，但更重要的是，日本經濟體制中政界與財界之間牢不可破的緊密關系成為日本經濟發展的重要問題。政界官僚為維護自身政治利益，必須依靠企業及財界的金融支持：一些低效企業為自身生存不得不采取“幕后交易”以換取政府“特別關照”。維護各自既得利益的結果是政府對低效生產部門和金融機構提供非法金融支持，而高效生產部門和高新風險產業卻得不到必要的政策傾斜。這是日本經濟長期停滯的根本原因所在。

日本經濟能否獲得根本性改變的關鍵在于結構改革能否取得切實進展，而日本“結構改革”的啟動和實施面臨著相當大的阻力和困難。

第一，現有體制的“鋼性”特征。日本現有經濟體制是由政界財界巨頭同時掌控的混合體，政經兩界均存在著維護傳統體制的保守勢力，他們不但是該體制的既得利益者，也形成了牢不可破的緊密關系。改革現有經濟體制等于向既得利益階層開刀，這一“解體性手術”既是改革的根本所在，也是改革的重大難題。橋本執政期間曾宣布“六大改革”，但尚未全部實施便因政權被推翻而流產：小泉純一郎執政期間進行的所謂“無禁區的改革”，主要是清除銀行系統“壞賬”，縮減政府赤字，并未觸及結構改革的本質。

第二，改革與刺激景氣之間的激烈矛盾。結構性改革將直接造成大量中小企業破產倒閉、大量人口失業，不可避免地引發“社會陣痛”。這意味著日本的結構改革將以犧牲景氣恢復為代價。如何處理好結構改革與恢復經濟的關系，如何讓在野黨和民眾從較為長遠的眼光理解和消化改革對實體經濟帶來的“陣痛”，成為安倍政權面臨的嚴峻考驗。

第三，“結構改革”是一項全新的立體工程。它不僅涵蓋如何提高國際競爭力、如何實現產業結構升級，以及如何從出口主導型增長向內需主導型增長模式轉變等經濟體制本身的轉變，也包括一些傳統政治制度特別是政黨選舉制度的改革。安倍內閣的“第三支箭”包含了很多結構改革的內容，但結構改革的復雜程度和難度決定這一改革將是一個長期過程。