金融結構、勞動力市場特征與就業

唐時達+巴曙松+劉睿+侯敬雯

摘要：本文使用1999—2012年的省級面板數據考察了金融結構、勞動力市場特征以及兩者的交叉作用對就業的影響。研究結果表明：（1）市場主導型融資比例的提高有促進就業的作用，銀行集中度的提高對就業水平造成負面效應。（2）勞動流動程度與就業水平呈正比。（3）當勞動流動程度趨低時，間接融資比例的提高有利于促進就業;當勞動流動程度趨高時，直接融資比例的提高有利于促進就業。當前，我國勞動力市場正在從二元經濟的模式轉向新古典經濟的模式，勞動流動程度大幅提高，而我國金融市場的結構仍以間接融資為主。因此，為促進就業水平的提高、降低間接融資比重偏高的不良影響，我們要進一步發展多層次資本市場體系，提高市場主導型融資在金融結構中的比重。

關鍵詞：金融結構;勞動力市場特征;就業

中圖分類號：F240 ? 文獻標志碼：A ? 文章編號：1001-862X（2015）02-0016-008

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*基金項目：國務院發展研究中心重點基礎領域研究課題“國際經濟金融結構研究”

作者簡介：唐時達（1983—），湖南人，北京大學光華管理學院、中國農業銀行博士后，博士，主要研究方向：互聯網金融、金融風險管理與勞動力市場;巴曙松（1969—），湖北人，國務院發展研究中心金融所副所長，博士，主要研究方向：金融機構風險管理與金融市場監管。

一、引 言

勞動力市場和產品市場不是決定就業水平的唯一因素。金融發展領域的大量實證文獻表明，金融市場對就業有著顯著的影響。金融深化提高了金融資產收益率，降低了實際利率，因此推動與之相關的產業發展，從而增加就業。金融發展對就業水平有直接和間接雙重效應：直接效應在于金融產業在發展過程中會根據市場導向作出合理的戰略調整，創新出更多的金融產品和服務，從而吸納更多的勞動力;間接效應在于金融發展通過發揮其資金融通的功能，推動不同行業的成長，促進產業增長和產業結構調整，從而帶動就業增長。

最新的研究發現，勞動力市場和金融市場的相互作用對就業產生了重要的影響。相關的理論研究認為，金融市場的不完全對就業水平有不良影響，而影響程度則取決于勞動力市場的結構。在這一領域，大多數的實證研究側重于考察勞動需求的因素，并采用微觀數據考察金融市場對勞動需求的影響。然而，采用宏觀數據對勞動力市場和金融市場之間的相互作用對就業水平影響的實證研究較少，而關于中國方面的經驗研究則仍是缺失的。本文的研究對此是一個補充。

當前，正是中國勞動力市場轉型時期，而中國金融結構也在迅速調整，故研究中國金融結構和勞動力市場特征對就業水平的影響具有重要現實意義。為此，本文借鑒Donatella、Christophe & Anne-ga？觕（2012）的研究，采用中國1999—2012年的省級面板數據考察金融市場和勞動力市場的相互作用如何影響就業水平。研究的目的在于：第一，考察金融結構、勞動力市場特征對就業水平的影響;第二，考察金融結構和勞動力市場特征的交叉作用對就業水平的影響。

二、計量模型、變量選取與研究方法

（一）計量模型

為考察中國金融結構和勞動力市場的相互影響對就業的作用，本文借鑒Donatella、Christophe & Anne-ga？觕（2012）的研究設立如下計量模型：

lnEi，t=c+？琢i+vt+？字·lnlabori，t+？啄·lnfini，t+

？酌·lnlabori，t·fini，t+？漬lnCVi，t+？著i，t（1）

其中，Ei，t是就業率，？琢i是省際固定效應，vt是時間固定效應，？著i，t為殘差項。labori，t為勞動力市場特征指標，fini，t為金融結構指標，labori，t·fini，t為勞動力市場特征指標與金融結構指標的交叉項，用以考察金融結構與勞動力市場特征的交叉作用對就業的影響，CVi，t為其他的控制變量。我們使用的是中國29個地區（1）1999—2012年的數據。數據的來源如下：各省金融機構的貸款余額，各省四大國有商業銀行的貸款余額，各省上市公司的IPO、SPO、配股增發和公司債券募集資金等來自相關年度的Winds數據庫和《中國金融年鑒》，其他的數據均來源于歷年《中國統計年鑒》和各省市的經濟統計公報。

（二）變量選取

1.就業水平指標

本文所采用的就業水平指標為各地區就業人數與其總人口的比重，數據來源為歷年《中國統計年鑒》。

2.金融結構指標

已有文獻普遍認為，“金融結構”一詞指的是金融市場與金融中介在金融體系中的相對重要性，在這類文獻中，金融結構被分為市場主導型和銀行主導型，這一定義被林毅夫（2009）、賈玉革和李健（2005）等學者稱為“狹義”的金融結構。“廣義”的金融結構則包括金融工具的結構、金融機構的結構和居民金融資產結構等。

本文重點考察“狹義”的金融結構。因此，本文將從兩個方面來反映金融結構：市場主導型融資結構和銀行主導型融資結構。直接融資比例（M-finance）變量反映了市場主導型融資結構，銀行集中度（B-finance）變量反映了銀行主導型融資結構。

關于市場主導型結構指標，按照中國人民銀行的劃分標準，債券和股票為直接融資，楊俊和王佳（2009）認為在中國地區金融數據缺失嚴重的情況下，非金融機構的融資結構是一個相對較好的表達市場主導型程度的指標，并在其實證研究中用債券和股票的規模/總融資規模對市場主導型結構指標進行度量。本文借鑒其做法，用債券和股票的規模/總融資規模來度量市場主導型指標，數據來源于中國人民銀行公布的2004—2012年《中國區域金融運行報告》。