上市風(fēng)云（三）

余湘頻

曾經(jīng)的化纖領(lǐng)域

在上世紀90年代，化學(xué)纖維是紡織行業(yè)產(chǎn)生上市公司最多的子行業(yè)，在2003年以前在滬、深兩市上市的77家（含已退市或被重組的）紡織企業(yè)中有27家化纖企業(yè)，占比35%。

化學(xué)纖維屬于技術(shù)含量高、資金門檻高、政策門檻高的“三高”行業(yè)。上世紀90年代，生產(chǎn)能力被政府部門平均配置于各地，企業(yè)分散，每個企業(yè)都成為當(dāng)?shù)氐闹攸c支持企業(yè)，很容易產(chǎn)生“超額利潤”，在“額度制”和“指標制”下，這些企業(yè)自然成為政府部門推薦上市的首選對象。

但進入新世紀，特別是2002年后，隨著技術(shù)的突破、民營企業(yè)及大規(guī)模銀行資金的進入，原來分散配置于各地的大量國有中小企業(yè)失去競爭力，紛紛倒閉。行業(yè)資源逐步向具有機制優(yōu)勢的民營企業(yè)集中，規(guī)模優(yōu)勢成為2002年以后化纖企業(yè)共同追求的重要核心競爭優(yōu)勢。

由于技術(shù)進步速度加快，新技術(shù)往往又意味著更大規(guī)模技術(shù)裝備的出現(xiàn)，誰擁有了規(guī)模，誰就擁有了更低的單位產(chǎn)品成本、更強的綜合競爭優(yōu)勢。

在這種規(guī)模優(yōu)勢競爭的比拼下，行業(yè)資源更加集中，中小企業(yè)的生存空間越來越小，企業(yè)數(shù)量沒有隨著行業(yè)體量的超常規(guī)擴張而增加，大企業(yè)之間的競爭同樣也停留在規(guī)模比拼階段，沒有進入到依靠核心技術(shù)優(yōu)勢競爭的階段。那一時期，企業(yè)效益受行業(yè)周期影響明顯，“好三年，壞三年”成為行業(yè)規(guī)律，在這樣的行業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)下，很難產(chǎn)生數(shù)量眾多的業(yè)績穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)上市公司資源。

但化纖企業(yè)如果能夠利用自己的技術(shù)優(yōu)勢和下游的產(chǎn)業(yè)用紡織品和化纖面料企業(yè)，共同開發(fā)出具有高新技術(shù)和功能性技術(shù)的纖維產(chǎn)品，其發(fā)展空間還是巨大的，但這種價值更多會體現(xiàn)在其下游行業(yè)中。

現(xiàn)在的服裝領(lǐng)域

2003年以前，在滬深兩市上市的服裝鞋帽企業(yè)只有為數(shù)不多的幾家，赴香港上市的內(nèi)地企業(yè)更是鳳毛麟角。

進入新世紀，服裝取代化學(xué)纖維成為紡織行業(yè)產(chǎn)生上市公司最多的子行業(yè)，在2004年以后，在滬、深兩市上市的66家紡織企業(yè)中，有25家是服裝企業(yè)，占比37.9%。服裝逐步取代化學(xué)纖維成為滬深兩市紡織行業(yè)中產(chǎn)生上市公司最多的領(lǐng)域，也是在全球紡織行業(yè)產(chǎn)生上市公司最多的領(lǐng)域。

我國真正開始建設(shè)大規(guī)模、工業(yè)化的服裝生產(chǎn)加工流水線始于上世紀80年代末90年代初。無論是生產(chǎn)者還是消費者，其品牌意識的覺醒則是90年代中后期的事，而且非常狹隘，僅局限于男式正裝，這也是為什么在2003年以前上市的服裝企業(yè)基本為男正裝企業(yè)的原因。

進入新世紀，隨著休閑裝和運動休閑裝的興起，極大地拓展了人們的衣著消費寬度和深度，使得服裝領(lǐng)域的體量在短時間內(nèi)快速增長。

同時伴隨著全民品牌意識的覺醒和強化，服裝產(chǎn)業(yè)的價值也得到極大提升，加之其從產(chǎn)品到市場的不斷細允每一個細分領(lǐng)域在不斷推陳出新的營銷模式推動下，又拓展出巨大的市場空間和體量，使他能夠支撐一大批品牌快速且高質(zhì)量的發(fā)展。

這也是2004年，特別是2007年以后，一大批休閑及運動休閑鞋服企業(yè)開始登陸滬深和香港證券市場的原因。

未來是哪個領(lǐng)域

一個行業(yè)能否產(chǎn)生大量的上市公司，以下幾個因素非常關(guān)鍵：

首先，行業(yè)體量規(guī)模要夠大，池子的大小可以制約魚的數(shù)量和大小。

其次，行業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新能力要強，包括技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)營模式創(chuàng)新。創(chuàng)新不僅可以提供超額利潤，而且可以幫助突破池子的邊界，造出更多的池子，養(yǎng)更多更大的魚。

再次，要有強大的對高新技術(shù)的黏附和容納能力。對高新技術(shù)的黏附能力越強、價值越高，獲取的利潤就會越多而且持續(xù)時間更長。

同時，要能夠制造出被消費者記住和認可的品牌，品牌是企業(yè)持續(xù)獲取超額利潤的信用憑證。

最終，還要有對文化、服務(wù)的附著能力，只有嵌入了文化和服務(wù)的品牌才更有價值。

對照分析，我們期待紡織行業(yè)中的以下領(lǐng)域在今后能培育出較多的上市公司：

其一、服裝領(lǐng)域潛力依然巨大。目前已上市的服裝公司主要集中在男裝、休閑裝、運動休閑裝3個領(lǐng)域。鑒于其強大的創(chuàng)新能力，休閑裝領(lǐng)域的進一步細分就有很大的潛力。更重要的是，通過近10年的品牌培育，體量巨大的女裝和童裝正蓄勢待發(fā)。

其二、產(chǎn)業(yè)用紡織品領(lǐng)域。其體量有很大的擴充潛力，也可以擁有很多細分領(lǐng)域，而且，其細分領(lǐng)域的技術(shù)黏附和容納能力特別強。在證監(jiān)會用“工作指引”給其他紡織、服裝企業(yè)，進入創(chuàng)業(yè)板設(shè)置高門檻的情況下，產(chǎn)業(yè)用紡織品可依靠其對高新技術(shù)的黏附性而不被限制。所以，它作為紡織行業(yè)的代表，在創(chuàng)業(yè)板上的表現(xiàn)值得期待。

其三、家用紡織品領(lǐng)域。此領(lǐng)域包含眾多能被消費者記住的品牌，對文化和服務(wù)的附著能力強，同時也可以擁有很多細分領(lǐng)域。

其四、化纖面料制造和染整領(lǐng)域。它可以把上游（特別是化纖）創(chuàng)新成果的價值體現(xiàn)出來，并傳導(dǎo)給下游服裝、家紡、產(chǎn)業(yè)用等終端產(chǎn)品，其本身對高新技術(shù)具有一定的黏附性，也有文化附著能力。