金融因素對我國大宗農產品影響的價格傳遞效應研究

中南林業科技大學經濟學院 鄒楊

金融因素對我國大宗農產品影響的價格傳遞效應研究

中南林業科技大學經濟學院 鄒楊

摘 要：在國際農產品市場一體化的背景下，金融因素對大宗農產品價格的影響廣受關注。本文選取2000年至2014年季度數據，在多變量VAR計量模型基礎上，通過協整檢驗，并運用脈沖響應函數與方差分解來探究金融因素對我國大宗農產品影響的價格傳遞效應。研究結果表明，國際大宗農產品期貨價格水平對我國大宗農產品價格的傳遞效應最明顯，其次為國內利率水平，國際原油價格與人民幣匯率水平。但國際原油價格的傳遞效應具有很強的滯后性。

關鍵詞：大宗農產品價格 金融因素 VAR模型

1 引言

肖皓，劉姝(2014)提出農業投入成本中的農業生產資料價格、國際能源價格和國內工資整體水平的顯著提高將推動農產品價格上漲；郭曉慧，葛黨橋(2009)得出了生產成本的提高，供需結構變化以及農產品物流成本是促使農產品價格波動的主要原因；李華(2013)從農產品供應鏈的角度分析農產品價格波動，認為供應鏈各環節成本是農產品價格波動的主要因素；劉藝卓(2010)運用Johansen協整檢驗和向量誤差修正模型的計量經濟方法，對我國農產品進口價格和國內價格的匯率傳遞效應進行了實證研究。前人主要探究了農產品生產成本與供需關系對大宗農產品價格的影響，但是對不同類型金融因素共同影響農產品價格波動的研究還不夠深入。自2000年來，我國農產品市場發生重大階段性變化，眾多金融因素日益成為農產品價格上漲和波動變化的放大器。大宗農產品的屬性已經由消費屬性向金融屬性轉變。因此本文選取國內利率水平，國際大宗農產品期貨價格水平，人民幣匯率水平，國際原油價格這四個金融因素，建立VAR計量經濟模型來探究金融因素對我國大宗農產品影響的價格傳遞效應。

2 變量選取與數據處理

本文數據主要來源于《中國統計年鑒》、同花順數據庫，中國人民銀行統計數據以及國家統計局數據。在四大金融因素，國內利率水平用銀行間同業拆借利率(SHIBOR)表示；鑒于歷年在進口農產品中大豆一直占據絕對份額，大豆期貨市場機制較為成熟而且最為有效，國際大宗農產品期貨價格水平(IPAP)可以用CBOT大豆期貨價格代替；人民幣匯率水平以人民幣實際有效匯率(REER)表示；國際原油價格(OIL)以布倫特原油價格量化表示；我國大宗農產品價格用企業商品價格指數中的農產品指數量化表示。企業商品價格指數(corporate goods price index,簡稱CGPI)由中國人民銀行權威統計發布，能夠比較全面地測度通貨膨脹水平和反映經濟波動的綜合價格指數。

所有數據區間均為2000年至2014年的季度數據，對各變量數據進行對數化處理。對所有數據對數化的主要目的是為了盡量避免數據的波動，除去時間序列的異方差性。并使用Eviews8.0軟件進行計量模型處理。

3 計量實證檢驗與分析

3.1 平穩性檢驗

本文在考察我國大宗農產品價格與解釋變量的關系時，首先對各變量間的長期穩定關系進行檢驗，即采用ADF檢驗方法對各變量序列的平穩性進行檢驗，零假設為存在單位根。從下表中可得出檢驗結果。

表1 單位根檢驗結果

由表1可得出檢驗結果，5%的顯著性水平下LNCGPI，LNSHIBOR，LNOIL，LNIPAP，LNREER均不能拒絕原假設，即水平序列都是不平穩的，至少具有一個單位根，但經過一階差分后，變量D(LNCGPI)，D(LNSHIBOR)，D(LNOIL)，D(IPAP)，D(LNREER)具有平穩性，在5%的顯著水平下拒絕存在單位根的原假設，即4個變量均為一階單整序列。

3.2 協整檢驗

協整檢驗的前提條件是所有變量在同一階差分下為平穩序列。根據上述的ADF單位根檢驗，即4個變量在一階差分下為平穩序列，符合協整檢驗要求。對于多變量協整關系的檢驗，一般采用Johansen進行協整檢驗。協整檢驗滯后階的確定是以VAR模型的結構為基礎的，一般都使用AIC，SC信息準則來判斷。本文由表2可以確定VAR模型變量最優滯后階為3階。

從表3中可得：在5%的顯著水平下，我國大宗農產品價格，銀行間同業拆借利率，國際大宗農產品期貨價格水平，人民幣匯率水平，國際原油價格五個變量間至少存在1個協整方程。選取其中一個：

LNCGPI=0.200671LNIPAP-0.297623LNREER-0.067188LNSHIBOR-0.081985LNOIL

從VAR模型可以得到：LNCGPI=1.237633LNCGPI(-1)-0.469295 LNCGPI(-2)+0.060618LNIPAP(-1) - 0 . 0 3 6 3 6 2 L N I PA P (-2) - 0 .113 0 52 L N R E E R (-1)+0.063456LNREER(-2)+0.019137LNSHIBOR(-1)-0.041025LNSHIBOR(-2)-0.014215LNOIL(-1)+ 0.010709LNOIL(-2)+1.177538

從標準化系數的協整方程我們可以得到以下結論：(1)長期來看，國際大宗農產品期貨價格水平與我國大宗農產品價格呈正相關關系；銀行間同業拆借利率,間接標價法下的人民幣實際有效匯率，國際原油價格與我國大宗農產品價格呈負相關關系。(2)國際大宗農產品期貨價格水平每上升一個單位，國內農產品價格上升0.200671個單位。國際大宗農產品期貨價格主要通過影響國內大連商品交易所與鄭州商品交易所的農產品期貨價格去實現價格傳導。所以對大宗農產品價格影響比較快速、顯著。(3)銀行間同業拆借利率每增加一個單位，我國大宗農產品價格下降0.3966個單位；當利率上升，從貨幣購買力角度，農產品價格應該下降；從農產品加工成本角度，農產品價格應該上升。但由于貨幣的影響要強于農產品加工成本的影響。所以，從協整方程得出我國大宗農產品價格波動與銀行間同業拆借利率呈負相關。(4)人民幣實際有效匯率每上升一個單位，我國國內農產品價格下降0.297623個單位，我國國內農產品價格的匯率傳遞效應是不完全的。人民幣升值會通過生產成本機制與替代機制等影響國內農產品價格水平，具體的影響程度是這幾種傳遞機制綜合作用的結果。(5)由于國際原油對大宗農產品的價格傳遞十分復雜，故要從多個方面去分析。從協整方程來看，得出國際原油價格與我國大宗農產品價格呈負相關關系；而最終的VAR模型說明：滯后一期的國際原油價格和我國大宗農產品價格呈負相關關系，而滯后兩期的國際原油價格和我國大宗農產品價格均呈正相關關系。在預測分析我國大宗農產品價格波動時需要綜合考慮滯后一期和滯后兩期的存在。國際原油對我國大宗農產品價格的自變量回歸系數數值較小，表明其直接影響是很小的。探究其中原因，是由于國內石油市場化程度較低，政府管制力度較強，因此延長了傳導鏈， 增加了傳導中的不確定因素。

表2 VAR模型最佳滯后階數檢驗結果

表3 Johansen檢驗結果

3.3 脈沖響應函數與方差分析

圖1 脈沖響應函數

圖1給出了國際大宗農產品期貨價格水平，國際原油價格，人民幣匯率水平，銀行間同業拆借利率產生一個單位的沖擊時，我國大宗農產品價格的脈沖響應函數。

從脈沖響應圖中可以看出：(1)國際大宗農產品期貨價格水平產生一個單位的沖擊時，大宗農產品價格的回應十分迅速且強烈，其對國內農產品價格產生正向影響，正向影響程度在第4期附近達到峰值，在18期之后逐漸趨近于平衡。(2)國際原油價格產生一個單位的沖擊時，在前3期對大宗農產品價格產生極其微小的影響，直至第4期開始產生負向影響。(3)當人民幣實際有效匯率產生一個單位的沖擊時，其對國內農產品價格的沖擊是負向的，這說明人民幣升值將會通過生產成本機制與替代機制壓低我國國內農產品價格水平。(4)當銀行間同業拆借利率產生一個單位的沖擊時，其對大宗農產品價格的沖擊是由前3期的正向影響轉向更強的負向影響，于第7期附近達到負向峰值。

表4 大宗農產品價格的方差分解表

我國企業商品價格指數(農產品)的方差分解結果如表4所示。方差分析在第8期后整體達到一個相對穩定值。結果表明：(1)企業商品價格指數(農產品)變動主要由其自身的沖擊產生，隨時間的推移其比例有所下降，在13期之后基本達到穩定，約為 68%。(2)在影響農產品金融因素的分析中，國際大宗農產品期貨價格水平對國內農產品價格的貢獻反應很迅速，并且對國內農產品價格波動的貢獻最大，在第6期達到峰值15.5%。(3)銀行間同業拆借利率對國內農產品價格影響的貢獻排在第二，貢獻率是由前幾期極小的值增加到11%，可能是因為貨幣政策的滯后性導致前期的貢獻很小。(4)人民幣實際有效匯率的沖擊對我國大宗農產品價格的影響貢獻程度最小，由于匯率的變動會首先影響進口農產品價格，中間的傳導過程較長，所以其對國內農產品價格的貢獻度較小。(5)國際原油價格對我國大宗農產品的影響貢獻在逐步增加，由脈沖響應函數和方差分解可以推斷， 國際原油價格對我國農產品價格的影響時長為20期以上， 在20期內并沒有出現峰值。這說明了國際原油價格對我國農產品價格傳遞效應反應緩慢，但影響作用的時間長。

4 結論及政策建議

本文采用2000年第1季度至2014年第四季度的同比數據得出金融因素對我國大宗農產品價格的影響程度排名：國際大宗農產品期貨價格水平，銀行間同業拆借利率，國際原油價格，人民幣實際有效匯率。每個金融因素對我國農產品的價格傳遞效應都有各自的特點。在國際金融市場方面，國際大宗農產品期貨價格水平與我國大宗農產品價格呈正相關，其對波動貢獻最大且相當明顯；由于我國石油市場的市場化程度還不夠充分，導致國際原油價格對我國大宗農產品價格傳遞的中間傳導鏈過長，價格傳遞效應不夠明顯并且具有很強的傳導滯后性。人民幣匯率變動對大宗農產品價格的傳導包括生產成本機制與替代機制，當匯率上升時，會先通過在影響中間品價格與進口農產品價格的基礎上，再傳導到國內農產品物價水平，所以其價格傳遞效應也不夠顯著。國內利率水平從以下兩個方面來實現價格傳遞效應：一是通過改變貨幣供給影響國內通貨膨脹水平，進而影響大宗農產品價格；二是通過影響農產品成本來影響大宗農產品價格。

為了保證我國大宗農產品市場的穩定，防止農產品價格異常波動，有以下幾點建議。

(1)我國農業基礎設施薄弱，生產管理技術相對落后。應先推動農業生產經營專業化、標準化、規模化、集約化。

(2)進一步發展與完善我國的農產品期貨市場，借鑒國際經驗,在規范發展原有農產品交易品種的基礎上, 進一步擴充大宗農產品期貨的上市種類,并不斷探究農產品期貨市場創新品種的上市和退市機制。同時，提高農民的市場意識。農產品期貨市場通過公開透明的市場機制,使廣大農民及時了解農產品未來的價格走勢,并根據市場信息進行農業生產和銷售決策。這樣才能逐步增強在國際農產品市場的話語權與定價權。

(3)為防止國際性金融危機對我國農產品市場的巨大沖擊，在進一步開放農產品市場的同時，有必要實行政府調控和市場調節相結合的機制，在市場價格基礎上實施調和保護。在利率市場化與匯率市場化的改革過程中，政府應當建立完善的預警機制和風險監測體系，規范整個金融市場秩序。

參考文獻

[1] 劉藝卓.匯率變動對中國農產品價格的傳遞效應[J].中國農村經濟,2010(1).

[2] 肖皓,劉姝.農產品價格上漲的供給因素分析:基于成本傳導能力的視角[J].農業技術經濟,2014(6).

[3] 周姁,張建波.我國農產品價格上漲原因及農業政策分析[J].江西財經大學學報,2008(4).

[4] 李敬輝,范志勇.利率調整和通貨膨脹預期對大宗商品價格波動的影響[J].經濟研究,2005(6).

[5] 李廣眾,呂繼偉,薛漫天.石油價格對初級產品價格的影響研究[J].國際貿易問題,2008(7).

中圖分類號：F830

文獻標識碼：A

文章編號：2096-0298(2015)06(a)-078-04