創業板公司創新投入與盈利能力相關性分析

武漢科技大學管理學院 余學斌 李媛淵

一、引言

創新投入在提高企業技術創新能力、提升企業市場競爭能力方面發揮著舉足輕重的作用。近年來，公司的創新投入在公司支出中占據越來越大的份額，其大幅度增加也引起人們對其作用的普遍關注，其中關注重點在于其對于企業盈利能力的影響程度。國外關于創新投入的研究基本都認為創新投入對于企業盈利能力具有相關性。在20世紀90年代初，Capon at al（1990）對當時的文獻進行系統的分析得出企業的R&D投入強度對銷售利潤率的增長具有正向的影響。在更進一步的研究中，Lev和Sougiannis（1996）通過對R&D支出中的資本化部分進行估計，發現資本化的R&D投入與公司的經營利潤顯著正相關。國內研究學者通過結合中國企業的具體數據進行研究，如羅婷、朱青和李丹（2009）以2002-2005的上市公司年報中所披露的數據作為樣本，考察企業R&D投入與公司未來經營利潤的相關性，研究顯示對于高科技公司來說，R&D投入與經營利潤顯著正相關；肖海蓮、唐清泉和周美華（2011）考察了企業的R&D投資對于經營利潤是否具有長期的影響，通過研究他們得出相對于非國有企業而言，國有企業的R&D投入更側重于長期效益，其投資效果相對更加顯著；任海云（2011）研究了R&D投入與企業績效關系中的各種調節因素，通過分析得出機構投資者有利于提高R&D投資的效率，國有企業的R&D投資效率較低。這些研究大多只研究R&D投入這一單一因素，考察R&D投資與企業營業利潤之間的相關性，并未考察企業的人力資源和產品差異對于企業盈利能力的影響。實際上，企業對于創新的投入不僅僅局限于R&D投入，而是由多種創新投入共同構成。因此，本文以具有創新特點的創業板上市公司作為研究對象，實證研究企業人力資源投入、創新資金投入和產品差異化投入等多種投入要素對企業盈利能力的影響，同時通過建立聯立方程來檢驗各創新投入要素與企業盈利能力之間是否存在相互影響的關系。通過了解創業板上市公司創新投入的現狀，揭示創新資源配置的效率，能夠很好的為企業創新活動的開展提供方向，為政府的政策制定提供參考。

二、理論分析與研究假設

約瑟夫·熊皮特（2008）認為，創新是實現經濟要素的重新組合，打破原有的經濟狀態，用新技術代替舊技術的過程。創新投入是指所有的創意、技術、營銷等一系列的活動，其目的在于通過企業各方面的創新來促進產品的升級。直接的研發資金投入只是創新活動的一部分，其需要結合其他的手段來解決企業創新中所遇到的不同問題。根據《奧斯陸手冊》得知，除了研發資金的直接投入外，企業包括無形資產的獲取、企業收購、產品創新、營銷創新等手段。進入二十一世紀后，在信息技術的不斷推動下，學術界對于創新有了更加深刻的認識和理解，其認為創新是科技進步和經濟應用一體化的過程，不僅包括技術的研究與開發，還有技術的商業化推廣和產品的市場競爭等一系列的活動，根據對創新的投入方式進行分類可分為研發費用投入、人才投入和產品差異化投入。企業通過開展產品創新、過程創新、市場創新等形式實現企業的盈利目標。企業持續推進產品創新和過程創新，通過產品在性能、用途等方面的重大改進，及時響應市場對產品的新需求，實現收入和利潤的穩定增長。市場創新旨在通過差異性的市場推廣，贏得較大的市場份額，不斷贏得市場競爭優勢。

人力資源是一種具有主觀能動性的特殊資源，企業任何的創新活動需要人的主導，其作為一種稀缺資源，對企業的創新發展起著決定性的作用。公司創新活動的主體是研發人員，從人力資源的角度來看，研發人員就反映了企業對于創新人力資源的投入，而研發人員的的數量在很大程度上能夠影響企業的創新能力。理論上說，研發人員越多，其創新能力越強，企業創造的收益越多，企業的核心競爭力也就越強。因為，這些高技術水平的人力資源把自己的創新知識和創新技術融入到產品當中，增加產品的價值，同時也會提高公司的營業收入。由于大部分的上市公司在年報中單獨披露了研發人員的數量，本文選用研發人員占公司總人數來衡量企業對于創新型人力資源的投入，論證人力資本對于企業經營的影響程度。因此，提出假設1。

假設1：人力資源創新投入與其盈利能力呈正相關關系

一般來說，技術創新是企業持續發展的動力，它能夠給企業帶來更多的盈利，并使得企業在本行業中處于領先的技術地位。創業板上市公司的高科技行業特征，決定其經營上的高研發投入特征，而合理的研發資金的投入可以提高企業的創新能力，使企業在市場競爭中處于有利的地位，提高企業的盈利能力。企業連續不斷的研發資金投入有利于企業在行業中占領領先地位，提高企業產品的數量和質量，使企業的市場份額不斷擴大，企業就有可能增加營業收入和獲得超額利潤。因此，提出假設2。

假設2：創新研發資金與其盈利能力呈正相關關系

企業可以通過改變產品物理特性、建立產品品牌等多種手段來使得企業本身的產品具有差異化的特性。本文所指的產品差異化是企業在產品制造完成后通過構建產品品牌來達到產品差異化的目的，將自己的產品與其他企業產品相區別，從而獲得更多的市場需求。企業可以通過產品差異化使得企業在一定程度上具有定價的能力，產品價格與邊際成本的差額越大，企業的市場競爭能力就越強。企業產品若具有差異化的特征，就能夠使消費者從眾多的產品中很快的分辨出來，從而提高產品銷售量，增加企業營業收入。因此，提出假設3。

假設3：產品差異化創新投入與其盈利能力呈正相關關系

國內研究大多關注創新投入對于企業收入和利潤的影響，然而本文認為兩者是呈相互作用的關系。一方面，企業創新投入有利于提高企業的盈利能力；另一方面，隨著企業盈利能力的不斷增強，資金的不斷累積，企業對于創新投入也相應的增加。因此，提出假設4。

假設4：企業創新投入各要素與盈利能力呈相互影響的正相關關系

三、研究設計

（一）樣本選取與數據來源 本文的研究樣本為2010-2013年創業板上市公司，剔除了數據不全的公司后，所剩下的樣本為創業板上市公司221家公司近三年的財務數據。所有數據均來源于創業板上市公司發布的企業年度報告，本文所用“研發資金投入”數據主要為巨潮資訊網站提供的年度報告全文中披露的研發費用，“研發人員”數據主要為巨潮資訊網站提供的年度報告中披露的企業人員結構中研發人員數量。所有研發數據都是通過手工收集獲取。本文所采用的數據分析軟件是EXCEL和SPSS17.0。

（二）變量定義 本文主要分析企業各種創新要素與企業盈利之間的關系，從企業利潤率出發來進行研究，主要包括兩類變量，即內生變量和外生變量。內生變量包括主營業務利潤率、人力資源、研發資金投入以及產品差異化投入。由于企業創新主要影響企業主營產品的收入、成本和利潤，因此本文選擇主營業務利潤率來衡量企業的盈利能力。人力資源是企業創新的動力來源，本文選擇研發人員與人員總數的比例來衡量創業企業人力資源投入。研發資金投入是企業創新的重要支柱，本文選擇企業發生的研發費用/主營業務收入來衡量研發資金投入的多少。產品差異化是企業創新的重要成果，本文選擇（銷售費用+管理費用）/主營業務收入作為產品差異化投入的衡量指標。外生變量在參考現有文獻的基礎上，既考慮了不同規模和成長性的企業對于盈利能力的影響，還考慮企業自身的經營效率對盈利能力的影響。具體變量定義見表1。

表1 變量定義

（三）模型構建 為了檢驗企業創新投入要素與盈利能力之間相互影響的關系，本文構建了一下三組方程模型，分別為主營業務利潤率與人力資源投入（模型1-1、模型1-2）、與研發投入（模型2-1、模型2-2）、與產品差異化（模型3-1、模型3-2）。

四、實證分析

（一）描述性統計 從表2可以看出，主營業務利潤率均值為0.384452，處于較高水平，但其最大值與最小值之間差異較大，說明各企業盈利能力差距較大。對于三種創新型投入要素而言，人員投入和產品差異化投入標準差分別為0.193299和0.1576534，說明這兩種投入要素在各企業投入水平相差較大，研發投入最大值和最小值分別為0.0003和0.7235，各創業板上市公司研發投入水平差距較大。

表2 內生變量的描述性統計

（二）回歸分析 各創新投入要素對盈利能力影響的回歸結果。首先分析人力資源投入、研發投入和產品差異化投入對企業盈利能力所做的貢獻，結果見表3。表3是模型1-1、2-1和3-1的回歸結果。從回歸結果來看R2分別為0.305、0.262和0.519，F統 計 量 分 別 為71.778、58.086和176.322，分別都在0.01的置信水平上統計顯著，說明各模型擬合度較好。三種創新投入要素的回歸系數分別是0.148、1.03和0.74，表明人力資源投入、研發投入和產品差異化投入對企業盈利能力具有正向的影響作用，與本文之前提出的假設1、2、3吻合。盈利能力對各創新投入要素影響的回歸結果。然后分析盈利能力對于人力資源投入、研發投入和產品差異化投入的影響，結果見表4。表4是模型1-2、2-2和3-2的回歸結果。從回歸結果來看R2分別為0.149、0.285和0.503，F統 計 量 分 別 為28.663、65.106和174.117，分別都在0.01的置信水平上統計顯著，說明各模型擬合度較好。主營業務利潤率對于三種創新投入要素的回歸系數分別為0.445、0.101和0.522，表明盈利能力對人力資源投入、研發投入和產品差異化投入具有正向的影響作用，且盈利能力分別于創新投入要素兩兩相互正相關，驗證本文假設4。

表3 各創新投入要素對盈利能力的影響

表4 盈利能力對各創新投入要素的影響

五、結論

本文以我國創業板上市公司為樣本，實證研究了企業創新投入要素與盈利能力的相互關系。研究結果顯示，企業人力資源、研發投入和產品差異化有利于增加企業營業收入，提高企業的盈利能力；聯立方程發現，人力資源投入、研發投入和產品差異化等要素與盈利能力之間存在著相互影響的正相關關系，驗證了企業創新要素投入有利于提高盈利能力，同時較多的資金積累也有利于創新要素的投入。根據以上研究結論，本文得到以下建議：（1）人才是企業創新的核心。企業應建立創新人才的培養機制，完善創新人才的激勵機制，切實做到既能培養人才又能留住人才。培養一批既善于創新，又懂得管理的領導者，造就一批高素質的企業管理團隊。（2）加大企業研發資金投入。創新投入力度不夠是我國企業創新水平低、創新產出少的主要原因。政府應鼓勵企業加大創新投入，通過政策引導，推進我國企業的產業升級，大力培養企業的基礎研究能力。（3）加強企業的市場影響力。企業最終的價值是通過市場來體現，企業應注重研發成果市場化的能力，加強企業技術戰略和市場戰略的融合，保持企業在市場中的領先地位。（4）注重企業創新要素的投入平衡。優化創新資源的投入結構，進一步完善投入機制，提高創新投入的質量，在注重研發資金投入的同時，要考慮到非資金投入對于企業績效的影響，實現企業的可持續發展。

［1］羅婷、朱青、李丹：《解析R&D投入和公司價值之間的關系》，《金融研究》2009年第6期。

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