期貨投資主體均衡性指數的構建

張玉智 辛悅

摘要：期貨投資主體均衡性是指在公開、公正、公平的交易原則下，期貨市場的投資者結構呈均衡協調發展的一種狀態。目前我國期貨市場雖穩步發展，但投資者結構單一，比例失調，制約著期貨市場持續發展。本文應用AHP理論，構建了期貨投資主體均衡性指數，并對我國期貨市場投資主體均衡性進行實證評價可知，我國期貨投資主體均衡性表現為“差”。

關鍵詞：期貨市場；投資主體；均衡；指數

期貨市場是一個高風險市場，投資主體結構是一個重要的風險觸發源。從根本上說，控制期貨市場風險，一方面是要規范投資者的行為；另一方面要保證市場上各類投資者結構合理、力量均衡。因此，構建期貨投資主體均衡性的指數就顯得必要而迫切。

一、期貨投資主體結構現狀分析

根據《中國期貨市場年鑒2013》的相關數據，本文從年齡結構、職業結構、投資年限、學歷結構、交易目的和投資規模六個方面整理了2012年度我國期貨投資主體結構，如表1和表2所示。通過分析，可以得出如下結論：

第一，從年齡結構上，我國期貨投資主體中壯年居多，占比61.33%（18+32+29.33），如表1所示。這是因為這個年齡階段的投資者有比較豐富的閱歷，工作事業較穩定，有良好的經濟基礎和人際關系。

表1 我國期貨投資主體年齡、職業、投資年限現狀

第二，從職業上看，期貨投資主體以個人、商人和教師為主，占比93.63%（30+36.36+27.27），如表1所示。這類人群知識比較豐富，有相對較好的投資分析能力，且有剩余資金進行投資。

第三，在投資年限上，投資主體以3-10年的投資主體為主，占比54.53%（28.22+26.31），如表1所示。主要因為這部分投資主體入市時間比較長，在期貨投資市場上有豐富的投資經驗，可以較好地把握投資度。

第四，從期貨投資主體的學歷來看，高中、專科及本科投資者的人數較多，占比78.88%（24.44+27.77+26.67），如表2所示。由于期貨投資對專業性和技術性要求很高，高素質投資者的投資比較穩定、理性，他們的信息處理能力強與其他個體，可以用更多的反饋信息來把握自己的投資，同時在風險控制能力和受挫能力上也優于其他投資者。

表2 我國期貨投資主體學歷、交易目的、投資規模現狀

第五，從交易目的上看，絕大多數投資者傾向于投機，占比72.86%，如表2所示。僅有一小部分人傾向于套期保值，占比27.14%，這部分套期保值者均為機構投資者。

第六，從投資規模上看，中小投資者是市場中的主力軍，占比72%，（26.8+24+21.2），這部分投資者資金規模稍大，但對期貨市場的知識了解較少，在投資決策中會盲目追風，同時抗風險能力較弱。

二、期貨投資主體結構均衡性指數的構建

為了更好地深入了解和分析期貨投資主體，張玉智（2007）從年齡結構、職業結構、投資年限、學歷結構、交易目的和投資規模六個方面設計了期貨投資主體的均衡比例。本文沿用該思想，將這一比例與前文投資主體結構調查結果進行對比，用AHP理論構建期貨投資主體均衡性指數。期貨投資主體的均衡結構如表3所示。

用AHP決策問題的思路如下：

（1）對所需解決的進行分層。

（2）分析各層要素的主次，并依據客觀事實給予量化評分；然后確定每一層次的全部要素，相對于決策事件的重要性次序的權重值。

（3）依據2所得的權重值，計算出最底層要素相對于最高層要素目標層的組合權重值，以此為依據選擇決策方案。

依據AHP的理論，用以下步驟建立期貨投資主體均衡性指數模型：

首先針對最底層要素，統一處理不同度量單位的要素指標，將其量化為同意度量的一系列數據。在采取數據困難時，可利用專家估計法獲得要素指標數據。

按0-100分度，得出期貨投資主體均衡性評價指標相對于各數列的對應數期貨投資主體均衡性的各項指標。

權重系數按0-1，由數學理論可知，每一層的權重系數為1，各系數可由專家主觀評估各評價指標的相對重要性得出，再由AHP處理后確定。

由指標層開始向上逐一匯總。指標層的各項指標分值根據其影響重要加權后相加，即得到主體層上的分值。主體層上的各項分值根據其影響重要性加權后相加即得到期貨投資主體均衡性指數。

期貨投資主體均衡性的指數是基于期貨投資主體均衡性組成要素及其影響因素構建的，因此可以用均衡性指數BI（Balance Index）來表示。

BI的計算公式為：

三、期貨投資主體均衡性評價

由以上分析得出期貨投資主體標準差為3.34。用以上實際調查結果與最均衡情況時的偏離程度3.34，來說明期貨市場投資主體是否均衡。根據中國期貨市場歷史上的數據算出的最佳的標準差值為0.4，所以根據專家打分法得出表4。

所以，期貨市場投資主體均衡狀態介于2.12-3.46之間，賦值標準化介于25-45之間，評價結果為“差”。

四、結論與建議

期貨市場投資主體均衡性指數為70，說明期貨市場投資主體不均衡，應進一步采取措施，不斷優化期貨投資主體的結構，在年齡、職業、年限、學歷、交易目的和投資規模等方面逐步調整比例，使之達到最優，以推動我國期貨市場健康穩定持續發展。

參考文獻

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基金項目：國家級大學生創新創業訓練計劃項目（201310190033）