優先股發行對我國企業的利弊影響

馬驍　孫健云

摘 要：優先股相對于普通股票，在利潤分紅與財產的分配權上具有優先性。優先股的發行對于我國企業的發展既有促進之處，也有不良影響。本文試對我國企業發行優先股的利弊做出分析，并提出解決建議。

關鍵詞：優先股；股票發行；企業發展；利弊

在建國初期的社會主義初級階段，我國的經濟體制主要是公有制經濟，股份制尚未萌芽。隨著社會進程的不斷發展，經濟體制也不斷發生著改變，傳統的缺乏發展活力的公有制主體的經濟體制逐漸被非公有制比重增加的新經濟體制所代替。改革開放以來，股份制經濟不斷壯大發展使得股票市場呈現出復雜多樣的形勢。為了深化經濟體制的改革，我國開始發行優先股。

一、何為優先股

1.概念。優先股的本質類似于舉債集資，區別于普通股而存在，又依托于普通股的可分配股利來保證。其股息在發行前通常已經預先定好，不會因受到公司經營狀況影響而發生改變，不涉及公司的剩余利潤分紅，也不享有額外權益。由于股息比較固定，對公司利潤分配不會造成影響，因此，購買優先股的股東無法退股，只能由股份公司按照條款進行贖回。需要注意的是，并非所有的優先股都有贖回條款。若公司倒閉后進行剩余財產分配，債權人具有最高的索償權，優先股股東次之，普通股股東再次之。

2.特征。（1）股東權利小。優先股的股東除非特殊情況，通常是沒有選舉權與被選舉權的，對重大經營也沒有投票權，只在財務管理和一般股東大會等方面具有有限的表決權，且仍受到嚴格的限制。只有在與其利益相關時，才會具有表決權。

（2）索償權，優先股的索償權以債權人為最優先，優先股股東次之，普通股再次之。

（3）收益率已預定。與普通股那種無上限、無下限、完全受公司盈利情況影響的股息模式相比，優先股的股息具有預先性和固定性，不受公司經營情況影響，不參與公司分紅于利潤分配，但獲得股息比普通股快。

（4）種類眾多。一些投資者進行參股主要是為了獲得某些優先的好處，為了滿足這類投資者的需求，優先股分類出了各種各樣的方式以供選擇。

3.風險。優先股具有多種風險，如違約風險、信用風險、再投資風險、市場流動性風險與收益風險等。

二、優先股的發展現狀

企業的管理層對股改實行了新政。優先股一經發行就限制了一股獨大局面的產生，企業通過融資和回購舊有股票，節奏性配售新股去適應來自市場的壓力。然而，新舉措在實行過程中發生了變化，美好的預期一旦落空將會使得股市暴跌。好在目前已經允許優先股在經過三年以后可以向普通股轉變。這使得上市公司的股績不再降低，有利于銀行的再融資；公司的資金和盈利也有所提高，進而吸引更多的投資者。并且，再融資的項目有了更高的回報，資金更加可靠。

三、優先股發行對我國企業的利弊影響

1.對企業的有利方面。優先股的股利并非是需要法定償還的債務，因此在遇到盈利狀況不好的情況時可以不予償付，這使得企業的財務負擔得以緩解。

公司具有更靈活的財務，以永續性借款為本質的優先股沒有已定的最終截止日，公司可以根據自身是否處于有利條件，來自行決定何時去收回優先股。

優先股給企業財務帶來的風險很小，以債權人的立場來看，作為公司股本的一部分，優先股既使得公司的財務狀況更加穩固，也使得公司舉債的能力更加高強。

優先股的收益與普通股的收益不相干，普通股的控制權的多少不因其而發生變化。優先股具有固定股息收益，而普通股隨企業收益的增長而增長；并且，優先股股東沒有表決和選舉的權利，不對普通股股東的控制權造成威脅。

2.對企業的不利方面。（1）其股利支付具有固定性。在財務狀況不良時，公司若不按規定依法償付股利，將會使企業形象受到極大損害，影響到企業所發行的普通股，進而傷害到普通股股東的切身利益。此外，在企業盈利狀況良好、利潤保留于擴大運營規模時，固定的股利支付將會變成企業財務的一大負擔，使得企業的再生產難以實現。

（2）成本較高。優先股的資金成本很高，其股息又無法與所得稅相抵減，這使得企業的資金成本遠遠高于債務成本，不利于進行籌資。

四、完善優先股發行的對策

1.規避風險。股票的風險不可能消除，卻可以削弱。這意味著企業或者定期披露財務報表，并隨時接受證監會相關監管機構的審查，不合標準的禁止發行，有問題的購回整改并通告披露；或者與國家共同建立備用基金，以備在不良情況下償付優先股的股息。

2.引導參與者。由于優先股具有風險性，為了保證投資者的權益，需要對其進行正確引導。發行前全面宣傳優先股的相關信息，如盈利與風險，并簽訂相關文件，避免投資者因盲目投資造成不必要的損失。

3.限制規模。從國外經驗來看，即使是優先股發跡較早的美國，規模也較普通股市場要小很多，這是為了避免吸引了過多投資者從而造成資金分配不合理。

4.可轉換優先股進行試點引入。我國暫未發行可轉換優先股，是為了避免其對A股二級市場造成不良影響。為了保護投資者的權益，我國只好以某些企業為試點，在市場情況允許的條件下，先發行一部分非公開性質的可轉換優先股，待觀察后再決定是否在更廣的范圍下逐漸發行可轉換優先股。

五、結語

優先股的發行具有眾多的好處，可以抗通貨膨脹，抑制泡沫經濟的發生。同時，優先股彌補了股份制市場，完善了宏觀調控手段，使得企業的融資需要得以滿足，更是刺激了創業與創新。優先股的好處可謂是立竿見影，盡管在實行過程中仍有一定的弊端，但其優越性是不可忽視的。

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