亞投行（AIIB）的建立背景、面臨挑戰及對策

■ 高 鵬

作為推動“一帶一路”戰略的重要舉措，中國國家領導人于2013年首次提出創建亞洲基礎設施投資銀行（簡稱“亞投行”，下稱AIIB）的倡議，獲得了眾多亞洲區域內發展中國家乃至部分西方發達國家的積極響應。AIIB作為真正由發展中國家發起、主導的政府間多邊金融機構，其成功籌建、發展壯大對亞洲基礎設施①廣義的基礎設施主要包括交通、電力、通信、能源四大類設施及其配套信息化系統?；ヂ摶ネ?、“一帶一路”建設及國際金融體系改革創新具有重要意義。

一、中國倡導建立AIIB的背景

近年來，亞洲經濟總體發展較快，區域財經合作不斷深入，但在發展中也面臨著不少挑戰，特別是區域內“一帶一路”沿途新興市場和發展中國家的基礎設施亟待完善，基建融資缺口巨大，目前以世界銀行（下稱WB）—亞洲開發銀行（下稱ADB）為主的多邊融資供給體系遠遠滿足不了這一需求，需要新的多邊金融機構給予補充。

（一）基礎設施建設構成“一帶一路”亞洲區域內互聯互通和經濟一體化的重大短板，建設資金需求大

從亞洲基礎設施建設現狀及融資需求看，區域內各經濟體特別是“一帶一路”沿途國家基礎設施條件不均衡、交通通訊電力等重點領域總體落后，從而構成區域內互聯互通、經濟一體化的重要瓶頸，資金需求大。以“21世紀海上絲綢之路”沿線的東盟國家為例，其區域范圍內基礎設施建設具有兩方面特點。一方面，區域內發展很不均衡，從基礎設施整體水平看，新加坡最優，馬來西亞、文萊、泰國次之，其余東盟六國總體落后。另一方面，交通、通訊、電力三大領域面臨的發展瓶頸尤為突出。一是交通網絡亟需改善，緬甸、老撾等國道路鋪設、港口建設、航空運輸和其他交通運輸網絡設施方面的水平極為落后；二是通訊設施普及率低，據WB統計，2013年人口互聯網使用率緬甸僅為1.2%，柬埔寨、老撾、印度尼西亞以及泰國均低于30%，只有新加坡、文萊和馬來西亞高于60%；三是通電率水平較低，據2011年WB統計數據顯示，印尼、老撾和菲律賓通電率約為70%，緬甸、柬埔寨通電率分別僅有48.8%和31.1%。

亞洲基建投資資金需求巨大。據ADB測算，2010～2020年，32個ADB成員需要基礎設施投資8.22萬億美元，年均逾8000億美元。其中，68%是新增基礎設施的投資，32%是維護或維修現有基礎設施所需資金。

（二）現有的亞洲多邊融資機構及制度安排難以將區域內存量資金轉化為基建投資

從亞洲基礎設施建設資金供給看，區域內各國的國民儲蓄率較高，目前已沉淀了約62萬億美元的私人資本，但基建投資額度大、期限長、風險高、收益水平低、不確定性強的特點決定了一般私人投資者的投資意愿不強，充裕的民間存量資本難以批量進入這一領域。同時，WB-ADB主導的亞洲政府間多邊融資支持體系更加關注民生項目為主的扶貧減困，并且每年百億美元級的融資供給規模，難以匹配區域內千億美元級的基建融資需求，亟需其他官方支持的多邊合作機制加以補充，以機構資金的投入撬動私人資本的投入，引導區域內過剩資本轉化為基建投資。

（三）中國有能力、有資本且自身需要在亞洲基礎設施建設及投融資領域發揮領頭羊作用

經過連續多年發展，中國在亞洲基礎設施建設和投融資市場逐漸具備了“‘實體+金融’走出去”的實力，并且具有“走出去”的現實需要。首先，中國在鐵路、公路、機場、港口、橋梁、隧道等方面工程施工能力、相關基建裝備制造能力、投融資模式設計能力和經驗突出。其次，中國已擁有支持大規模“走出去”的經濟金融實力，目前，外貿及外儲規模、經濟總量、FDI規模分別位列世界第一、第二和第三位。第三，在中國經濟由超高速換擋至中高速的“新常態”下，經濟轉型升級加速，中低端制造業以及基礎設施建設出現相當程度的產能過剩，客觀上有向區域內國家轉移水泥、玻璃、電解鋁等產能的需要，此外鋼鐵、高鐵、成套設備等優勢產業也有進一步開拓國際市場的需要。

（四）當前西方主導的國際金融機構體系改革滯后，不利于中國為亞洲基建及互聯互通貢獻更大力量

中國在美國主導的WB、國際貨幣基金組織（IMF），以及日本、美國雙輪驅動的 ADB中，話語權、決策權、投票權與自身在全球經濟中所占份額不匹配。2010年通過的、以大幅提升中國等新興市場國家份額的IMF改革方案，終因美國國會不予批準而難產。創建于1966年ADB，擁有67個成員國，其中48個國家來自亞太地區，日本和美國作為該行前兩大股東，分別持股15.7%和15.6%，二者主導著ADB的發展和運營，中國目前持股6.4%，在ADB的話語權、影響力、貢獻度始終與自身經濟實力嚴重不匹配。

截至2015年4月15日，AIIB意向創始成員國達到57個、遍布五大洲，其中域內（含亞洲與大洋洲）國家37個，域外國家20個。涵蓋了聯合國安理會5個常任理事國中的4個、西方七國集團（G7）中的4個、20國集團（G20）中的14個、歐盟28個國家中的14個、經濟合作與發展組織（OECD）34個成員國中的21個、金磚5國及東盟10國全部。按照工作計劃，AIIB現已進入各方磋商定章程、定規則、定組織架構的實質性籌備階段，計劃今年年中完成章程談判及簽署程序，落實首任行長及其他高管人選、創始成員國具體出資比例、組織形式及日常運作模式、創始成員國和普通成員國差別等一系列事項。年底前完成章程生效程序，宣告AIIB正式成立運轉。

二、AIIB的機構性質與宗旨定位

（一）機構性質

AIIB是一個政府間性質的亞洲區域多邊開發機構，按照多邊開發銀行的模式和原則運作，重點支持亞洲地區基礎設施建設。總部設在中國首都北京。

AIIB作為一家新設立的多邊開發銀行，將與一般商業性金融機構具有顯著不同：一是從股東構成看，以主權國家為主，也可包括部分不具有主權的地區（例如中國臺灣、中國香港）；二是從資金來源看，以主權國家出資或贈款以及發行國際債券融資為主，不吸收存款；三是從經營目標看，不單純追求利潤最大化的經濟效益目標，兼顧政策性、社會發展類目標；四是從業務品種看，以發放主權貸款為主，同時包括少量的非主權貸款及其他金融產品；五是從項目重點看，以成員國及其他國家或地區政府推薦項目、或具有主權信用擔保的項目為主；六是從收益分配看，運營收益將完全計入資本，不向股東分配股息；七是從監管安排看，資本充足率、流動性及業務運作不受巴塞爾協議監管；八是從償債權限看，在主權貸款中屬于優先債權人，償還地位高于一般主權國家。

（二）資本金規模

根據 《籌建AIIB備忘錄》，AIIB的法定資本為1000億美元，初始認繳資本目標為500億美元左右，實繳資本為認繳資本的20%，約100億美元，由成員國分期繳納，未來根據業務發展需要增資擴股。

（三）成員國股權及投票權分配

根據現有安排，亞洲國家預計整體出資將占AIIB總股本75%～80%，其他域外國家占比約為20%～25%。另據《籌建AIIB備忘錄》，各意向創始成員將以GDP衡量的經濟權重作為各國股份分配的基礎。據此，在57個意向創始成員國中，中國、印度、韓國、澳大利亞、德國等國將成為前幾大股東，其中中國作為第一大股東，持股比例在30%以上。伴隨新成員國的加入，現有成員國持股比例將會同比例稀釋，中國將會保持最大股東的地位。

此外，各成員國投票權將與各自持股比例掛鉤。中國雖然是第一大股東，但不會尋求類似美國在WB的一票否決權，以彰顯平等、開放、包容、透明的多邊金融合作理念。

（四）服務宗旨與業務定位

AIIB的基本宗旨是通過支持亞洲國家基礎設施和其他生產性領域的投資，促進亞洲地區經濟發展和區域經濟合作。也就是說，AIIB的服務主區域是亞洲國家及地區，服務主領域是基礎設施建設投融資。如果將來條件具備，AIIB也將探索適當服務域外業務和產業類項目。根據服務宗旨，AIIB的業務定位為準商業性，將主要向主權國家的基礎設施項目提供主權貸款，伴隨業務拓展也將考慮設立信托基金。

（五）組織治理架構

AIIB的治理結構包括理事會、董事會、管理層三層。理事會為銀行的最高權力機構，根據AIIB章程授權董事會和管理層一定的權力。在運行初期，AIIB設非常駐董事會，每年定期召開會議就重大政策進行決策。AIIB還將設立行之有效的監督機制以落實管理層的責任，并根據公開、包容、透明和擇優的程序選聘行長和高層管理人員。

（六）創始成員國與普通成員國的差別

首先，在規則制定權方面有差別。創始成員國作為一般意義上的共同發起人和核心成員，出資多、占股多，有權制定章程，例如有權參與討論及決定其他國家能否成為AIIB的普通成員國，普通成員國則只能遵守已有規則。其次，在決策權上有差別。創始成員國持股比例往往較高，只要有能力基本無限制，而普通成員國在持股比例上有限制。第三，在董事席位安排上有差別。董事席位只在創始成員國中產生，創始成員國還可能擁有一個永久的執行董事席位，而普通成員國不能享有董事席位。最后，在“保留條款”規定上有差別。創始成員國有設立“保留條款”的權力，普通成員國則不享有這項權力。

（七）與現有多邊銀行的關系

AIIB與WB、ADB為代表的、服務亞洲區域的現有多邊開發銀行總體上構成互補和合作的關系。一方面，AIIB與WB、ADB在業務開展目標上具有一致性，都是著眼于促進區域發展、經濟合作、民生改善。另一方面，雙方也存在著顯著差別。一是在控制權方面，WB、ADB大部分話語權掌握在美歐日少數發達國家手中，發展中國家的要求難以體現，AIIB則是由中國等發展中國家發起并主導。二是在業務直接側重點方面，WB、ADB直接側重于扶貧、減貧，AIIB則是直接專注于基礎設施建設及互聯互通。三是在業務開展條件方面，WB、ADB往往針對貸款國要求較為苛刻的附加條款，而AIIB將按照準商業性原則開展業務，不會刻意附加令貸款國難堪的特別條款。未來，AIIB將與WB、ADB等密切合作，促進區域合作與伙伴關系，共同解決發展領域面臨的挑戰。

三、AIIB籌建及未來發展中面臨的四方面挑戰

（一）如何確定交易結算貨幣

以何種貨幣進行交易、結算將是AIIB在現階段章程談判過程中面臨的核心問題之一。從目前看，存在四種可能，即美元結算、人民幣結算、AIIB幣（貨幣籃子）結算、多幣種混合方式結算。其中，以美元結算可能遭遇的阻力最小、最為方便、結算成本最低，目前大多數國際多邊銀行均選擇以美元結算；以人民幣結算較為敏感，在實際結算過程中不夠方便、交易成本較高；設計一種AIIB的組合貨幣（貨幣籃子）則最具革命性、最能防范市場沖擊，但協調和平衡成員國間利益的難度也最大；多幣種混合方式結算隨意性較強，實際操作難度也比較大。

人民幣一旦成為AIIB主要交易結算貨幣，其走出去、區域化、國際化的步伐將顯著加快，但這需要57個創始成員國多數份額票數批準，能否得到英德法意澳等西方國家以及部分發展中大國的認同，尚存在極大不確定性。

（二）能否獲得較高信用評級

對于AIIB這樣無法吸收存款、只能以發債獲得融資的多邊開發銀行而言，能夠取得較高信用評級，例如獲得與中國主權信用評級AA-，甚至獲得略高于中國主權信用評級的AA+，是其可持續發展的基礎所在。一方面，市場對其認可度更高，發債更為容易；另一方面，融資成本將顯著低于其他非AAA評級的機構。

WB、ADB、北歐投資銀行等在內的主要多邊開發銀行都得到了AAA最高信用評級。目前，包括標普、惠譽、穆迪在內的三家評級機構均開展了針對多邊開發銀行的超主權評級，三家機構在具體指標選擇和比例確定上雖各不相同，但均主要包括內部財務狀況（初步評級，類似于一般銀行）和外部股東支持力度。

1.AIIB獲得較高信用評級的優勢

（1）資本實繳額度大、比例高

AIIB1000億美元的注冊資本不算太高 （WB為2783.77億美元，ADB為1624.9億美元，歐洲投資銀行為2432.84億美元，非洲開發銀行為1002億美元，泛美開發銀行為1168.8億美元），但由于AIIB設定資本實繳比例為20%，計算得到實繳資本為100億美元，僅低于WB、歐洲投資銀行和歐洲穩定機制。較高的資本實繳比例保證了ADB有充足的資金開展后續業務。

（2）目標業務領域市場潛力大

AIIB瞄準的首要目標市場是亞洲基礎設施建設投融資。據ADB估計，在2008年后的十年間，亞洲基礎設施建設需要大約4.7萬億美元，相關投融資領域潛在市場需求巨大。

（3）最大股東中國的鼎力支持

中國倡導建立AIIB，本身即是中方愿意承擔更多國際責任、促進亞洲地區團結合作、互利共贏和共同發展的體現。同時，經過30多年快速發展，中國積累了大量基礎設施投融資及建設經驗，這些都將有利于AIIB的成功運行。

（4）作為新設機構的后發優勢

AIIB作為后來成立的多邊開發銀行，可以在吸取已經成立的多邊開發銀行的經驗基礎上，進一步改革創新，如不設常駐董事會、縮短項目審批流程、提高審批效率等，使AIIB雖然作為后來者，但仍然能夠取得較好發展。反之，如果不對新機構進行大幅度改革，使其明顯不同于現有機構，新機構將無法取得較高認同，機構長期發展也將受到限制。

2.AIIB獲得較高信用評級的劣勢

（1）新機構運營能力尚待考驗

AIIB作為新設機構，缺乏運營經驗，在內部評級中的運營能力、盈利能力以及風險管理水平將是弱勢項目，評級機構可能擔心AIIB沒有持續運營多邊開發機構的經驗、項目、知識儲備以及相應的體制機制。

（2）成員國與貸款國角色重疊

目前有意參與AIIB籌建的國家以新興國家為主，相對經濟發展水平較低，基礎設施建設狀況落后，未來需要AIIB資金的大力支持。現有評級方法認為，成員國同時是貸款國會降低多邊開發銀行的穩健性，當貸款人無力按時償還貸款時，其對多邊金融機構的支持力度也必然下降，因此將對AIIB的信用評級造成負面影響。

（三）國際金融主導國的壓力

中國主導建立AIIB的舉措，將會削弱美日兩國在亞洲地區經濟、金融領域的影響力，必然遭到兩國的阻撓和壓力。一方面，美國自二戰后一直處于世界金融中心地位，IMF和WB都由其主導。AIIB正式成立后，將成為不受美國操控的重要國際多邊金融機構，使其國際金融霸主地位感到威脅。例如，美國前財長保爾森表示，AIIB的成立是個分水嶺，標志著美國失去在全球經濟事務中的霸權地位①詳見彭博社今年4月15日報道。。因此自AIIB籌建伊始，便遭遇美國的強烈質疑與反對，甚至對其鐵桿盟友英國作為首個西方大國加入AIIB意向創始成員國行列反應強烈。另一方面，主要由日本控制的ADB長期在亞洲金融領域占據重要地位，AIIB的設立勢必降低其影響力，進而影響到日本在亞洲地區的話語權，這也是日本始終對AIIB秉承復雜態度的原因所在。

（四）經濟不平衡及政治角力

亞洲區域內經濟不平衡性及地緣政治摩擦、歷史認知分歧、領土領海主權爭議加大了AIIB業務開展的不確定性。一方面，亞洲幅員遼闊、國家眾多，不同區域板塊間、不同國家間的經濟社會發展極具層次性、多樣性。各國基礎設施完善與否直接影響其經濟的發展速度，基礎設施發展的不平衡也體現了經濟發展的不平衡，AIIB的資金投入會受各國的投票權影響，并影響到區域內資源的分配。另一方面，區域內存在局部政治動蕩，部分國家間存在地緣政治沖突、歷史認知分歧、領土領海主權爭議，是影響經濟合作的一個重要因素。同時，由于中國迅速崛起以及隨之而來的“中國威脅論”，使得一些國家對中國主導下的AIIB心存疑慮與擔憂，從而對AIIB運營及業務開展產生一定負面影響。

四、AIIB籌建及發展的對策建議

（一）高效開放推動，樹立大行形象

AIIB作為由中國等發展中經濟體、新興市場國家發起、主導創立的政府間、區域性多邊開發銀行，籌建及運營應力求高規格、高標準、高水平，特別是在管理架構、人員招聘、組織運營、開發評審等方面的制度設計或安排應符合多邊金融機構國際運行慣例及標準，以此為基礎爭取國際評級機構的廣泛認同，確保獲得較高國際信用評級。通過負責、高效、務實、開放的籌建工作，彰顯大國風范、國際視野、全球抱負，為金磚國家開發銀行、絲路基金、上合組織開發銀行的組建樹立標桿、贏得人氣、開個好頭。

（二）服務后發國家，健全區域市場

AIIB的建立初衷和宗旨是服務亞洲國家基礎設施改善、推動各國間互聯互通，進而平衡地區經濟實力，帶動較落后國家和地區發展，促進區域內共同繁榮。加快“一帶一路”建設的推進，是AIIB啟動的一個重要抓手。首先，應建立不同的資金庫，采取分級評估方式。根據資金來源劃分用途，為基礎設施落后國家的重要或緊急項目建立特殊資金庫，以滿足其發展需求。其次，應優先支持亞洲域內“一帶一路”沿途落后國家的基礎設施建設，通過優選重點項目、傾斜信貸資源、加快評審發放，戰略性地推動“一帶一路”沿途國家基建改善。

健全區域金融市場。亞洲國家金融市場發展水平、開放程度不一，在一定程度上將阻礙亞洲金融健康發展。對此，AIIB應通過債券發行、建設股份制銀行以及一系列融入國際金融市場的手段和建立定期經驗交流、信息溝通制度等方式，幫助亞洲地區金融市場發展較慢的國家進一步完善金融市場，激發國內資金活力，開發私營部門潛力。

（三）引導社會資本，擴大資金來源

一方面，亞洲國家及地區基礎設施建設亟待解決的問題之一是如何引導更多社會資本投入建設，形成政府、社會資本共同投入、互為支撐的良性格局。AIIB的建設既需要發揮政府的主導作用，從機制上提供有力保障，還需要發揮市場的積極作用，激發社會資本活力，為區域國家基礎設施建設提供更多資金支持。應積極探索推廣PPP等模式創新，與目前APEC財長會機制下相關成員經濟體建立的PPP中心進行合作，通過AIIB和所在國政府出資，與私營部門構建邊際風險共擔、收益共享的平等合作架構，動員主權財富基金、養老金以及私營部門等更多社會資本投入亞洲發展中國家的基礎設施建設，推動建設進度加快、減輕各國財政負擔，并為社會投資者帶來更多經濟利益。

另一方面，AIIB的資金來源除了各國政府的股本投入外，需要建立常態的融資機制，包括探索其他資金來源，促進資金來源多元化，在國際市場上可采用借款、貸款、發行債券、建立基金等方式融資，從而提高其應對風險能力，并能在經濟運行較差的情況下支持地區經濟發展。

（四）借鑒成熟經驗，促進務實合作

AIIB應正確處理好與現有多邊開發銀行的關系，借鑒發展經驗，推動合作共贏。

一方面，應通過借助成熟經驗、機制和團隊，致力于建設一個體制完善、運行順暢、財務穩健和風控有力的AIIB。作為新設機構，AIIB應積極借鑒吸收WB、ADB、泛美開發銀行等現有多邊開發銀行在治理結構、決策機制、融資籌資、項目運作、風險管理、信息披露及績效評估等方面的成熟經驗和完善機制，同時以市場化手段吸納經驗團隊和專業人才，完善AIIB的整體運行機制，以適應日新月異的世界經濟和金融發展。例如，聘請WB、ADB高級管理人員、局長、國別代表以及專業人才加盟到AIIB；再如，借鑒ADB模式，定位為區域性的國際金融組織，注重區域性和國際性相結合，提高國際競爭力和影響力。

另一方面，AIIB與WB、ADB等多邊開發銀行在發展定位、業務領域等方面側重點、關注點不同，在亞洲金融市場上應致力構建相互補充的良性互動關系。在AIIB建立初期，雖會對WB、ADB在亞洲的業務開展產生一定影響，但彼此間的業務互補性決定了未來的合作將遠大于競爭，且良性競爭將促進以WB為首的其他多邊開發銀行改革，彌補現行金融體系的缺陷，促進國際金融體系隨著國際形勢變化不斷完善。AIIB與WB、ADB關系的背后是中國等新興市場國家與美、日等現有金融強權大國的關系，AIIB應特別注意避免陷入亞洲地區金融主導權的“爭奪戰”。

（五）體制機制創新，多邊機構聯動

AIIB在充分發揮資本金、流動性、融資籌資以及繳納資本等的優勢之外，還應在資本結構、流動性安排、融資機制以及外部支持等進行全面的創新，建立一個比WB、ADB等更為完善、更具彈性的機制。例如，可以設立基礎設施投資基金、綠色產業基金、新興產業引導母基金等，促使AIIB融資更具市場化、多元化和國際化，同時資金適用更具專業化。

同時，面對復雜的地區形勢，AIIB應當專注于基礎設施投資領域的合作共贏，通過制定公平合理的股份制度和決策機制，促使成員國間形成制約力，并保證每個成員國的話語權。

探索構建中國主導下多邊金融機構間的聯動機制。中國主導或參與的多邊開發機構包括絲路基金、AIIB及上合組織開發銀行等，以及其他的投資便利性安排，比如鐵路基金、海洋合作基金等，AIIB及其相關的投融資機制需要明確與其他機構或機制的目標定位、區域定位和業務定位的差異，同時應統籌規劃，建立硬件和軟件“互聯互通”的機制，提升AIIB在基礎設施建設支持的水平和效益，提高財務可持續性和機構可持續性，從而獲得更實在的內部和外部“信用增級”。

[1]黃志勇，譚春枝，雷小華.籌建亞洲基礎設施投資銀行的基本思路及對策建議 [J].東南亞縱橫,2013，（10）.

[2]黃志勇，鄺中，顏潔.亞洲開發銀行的運行分析及其對籌建亞洲基礎設施投資銀行的啟示 [J].東南亞縱橫，2013，（11）.