余額寶的經濟思考

趙子焓+謝斐

摘 要：2013年6月13日，阿里巴巴集團旗下的支付寶公司的“余額寶”一經推出，便備受市場關注。余額寶以高收益率吸納了社會的大量閑置資金，更好的促進信用規模的擴張和引導資金流向實體經濟領域;從另一方面來說它是金融業和信息技術產業的融合，是金融業的一次的創新機制，也是市場制度不斷完善的過程發展中的必然。它打破了銀行資源的壟斷局面，沖擊著傳統的國有銀行的壟斷地位，推動他們走向市場化的競爭和利率市場化的步伐。我們必須以動態的眼光和視角來審視余額寶的出現，監管與鼓勵并行。

關鍵詞：余額寶;互聯網金融產品;利率市場化

一、引言

余額寶是由第三方支付平臺支付寶推出的余額增值服務，支付寶用戶把支付寶帳戶的資金轉入余額寶中就可獲得收益，但其本質不過是讓支付寶用戶賬戶里閑置的資金購買一款由天弘基金提供的名為“增利寶”的貨幣基金。用戶存放在余額寶的資金可以獲得比銀行同期活期存款利息更高的風資收益，使本來閑置的資金不僅能夠得到較高的投資收益;同時還可以隨時將余額寶內的資金用于網上購物、支付寶轉賬等支付功能。

二、余額寶的高收益與風險

1.余額寶的高收益

下面給出商業銀行與余額寶的收益比較。

表1 2014年中國農業銀行存款利率表

表2 余額寶在2014年3月份末的收益情況

余額寶的收益計算公式：

收益=（余額寶資金/10000）*基金公司公布的每萬份收益

先做出一個假設：在2014年3月28號某人存款5000元，那么一年在農業銀行活期存款的收益只有17.5元，但是在余額寶一天得到的收益為0.71275元，累計存款一年得到的收益為260元，是銀行收益的10倍之多，這樣的高收益對于客戶的閑置資金有著巨大的吸引力，因此互聯網金融的規模不斷擴張，截至2014年6月底，余額寶的用戶規模已經突破1億人，資金規模已經達到了5413億元，影響著商業銀行的利潤，負債規模和經營。我國的銀行存款利率受到央行政策的限制，利率市場化的程度不夠，這樣就給與了互聯網金融生存發展的空間。

2.余額寶的投資渠道和風險

余額寶代表的互聯網金融給予客戶高收益的保證，那么就必須有良好的投資渠道，他們的資金運營主要投向銀行同業存款，債券市場，票據市場等短期貨幣工具。

圖 余額寶7日年化收益率與SHIBOR的比較

余額寶的收益水平受到這類金融市場的平均收益利率水平的波動影響，但從目前來看余額寶的收益處在一個相對波動但比較穩健平均收益超過4%的水平。從圖中可以看出余額寶的七日化收益率水平平均低于SHIBOR，這意味著余額寶把資金投向銀行同業有著一定的收益空間，就能夠實現對客戶給予的信用承諾。伴隨著資金規模的擴張，資金的投資和管理風險系數也伴隨著上升，這要求基金市場在追求高收益的同時遵循穩健的基金投資理念，否則投資失敗會使收益急劇下滑，影響著互聯網金融的預期水平和形象，制約著資產規模的擴大和發展勢頭。美國Paypal也是一種類似余額寶的互聯網金融產品，他的基金主要投向短期貨幣市場，由于受美聯儲量化寬松政策導致的低利率水平的影響，投資收益率得不到較高的回報，發生了資金的擠兌的活動，直接導致其破產，損害了投資者利益。互聯網金融產品的投資要根據貨幣市場政策的調整來進行優化投資組合，合理規避利率風險等帶來的市場風險。

三、余額寶對金融市場環境的影響

1.余額寶推動市場利率化

下表給出的是余額寶和商業銀行理財產品的比較。

從表中可以看出余額寶的收益率大約是銀行活期存款的收益率的10倍，與銀行的定期存款收益率相當，但是余額寶便捷，買入門檻比較低，可以吸收小額閑置資金，而且資金流動性比銀行存款強，對于客戶有著較高的吸引力，影響著貨幣市場的利率水平，從長期來看存款利率會提高，貸款利率會有所下降，縮小存貸款利差，迫使商業銀行尋找新的利潤增長源，這將在一定程度上沖擊著傳統的商業銀行的壟斷經營模式。以余額寶為代表的互聯網金融的發展將會拉動一批客戶抽走銀行存款的資金，投向余額寶等理財工具，增加了金融領域的競爭，不同程度的推動著商業銀行的改革，推動著利率市場化進程，引導央行進一步放開銀行存款利率，給與商業銀行更多的支配權，選擇權和自由權，與信用度較高的基金公司推出活期余額服務等來迎接互聯網金融的挑戰。

2.余額寶帶動互聯網金融市場的創新

表4 BAT互聯網金融理財產品

從表中可以看出，余額寶模式的成功，吸引了一些互聯網巨頭涉入互聯網金融領域，比如百度推出百發，騰訊推出理財通等金融產品，余額寶在金融領域引發了鯰魚效應，增強了金融市場的競爭活力、豐富了金融產品的市場供給。這些互聯網金融產品都是選擇“支付寶+貨幣基金”的組合營銷模式，面向個人理財，資金門檻都比較低，而且都有較高的收益回報。它們都是屬于貨幣型基金產品，面臨著一定的市場風險，因此選擇信譽度較好、實力比較強的擔保公司來化解一定的市場風險壓力，會增加客戶對此類金融產品的信賴。

3.余額寶促進混業監管體制的轉變

余額寶與天弘基金合作，這樣兼具銀行和投資基金雙重身份實質上是投資基金存在著一定的風險。伴隨著它的壯大和發展，單純的行政干預互聯網金融將會直接損害金融環境。互聯網金融的發展增強了金融市場的滲透能力，與證券、債券、票據市場都相互關聯，形成一條利益鏈條。按照我國目前的分業監管體制，會增加行政成本、出現重復監管的低效不力，實際上則提高了社會經濟成本，不利于改善宏觀調控環境，因此它會推動監管體制從分業轉向混業監管，把金融業看成一個相互聯系的整體進行統一有效的監管，以適應金融市場大環境的轉變。

4.對電子商務的影響

余額寶代表著新型互聯網金融發展模式，以大數據為關鍵點。當今以淘寶為代表的電子商務的發展呈現著快速發展的態勢，交易規模逐年變大，交換的商品種類日益豐富，沖擊著傳統的店面商業模式。余額寶集投資與消費功能為一體，余額寶的出現為電子商務提供了新的支付工具，給電商帶來新的發展機遇，加快商業資金流轉速度，促進電商與互聯網金融的聯合，整合市場中的閑散資金，降低了電商企業的應收賬款資產所占比重和債務違約的風險，增強了電商平臺運營的穩健性。同時這也是作為基金與電商合作創新模式，勢必會激發電商企業探索與基金合作的模式，以更好的推進電商的良性發展。endprint

四、對余額寶的經濟態度

一般經驗表明，資金規模越大，資金的管理運用難度越大，因此發生大規模壞賬的可能性比較大因而會損害投資者利益，在它發展初期要加強金融監管，從資金的來源、規模、流向進行綜合全面的監管，保障投資者的經濟利益，才能更好的促進信用規模的擴張、引導資金流向實體經濟領域。但是現在的余額寶只是在宣傳高收益而沒有向顧客表明其自身存在的風險，一旦日后發生無法償還存款的局面，將引起居民對此新興金融產品的信任危機，發生利益爭執，加劇法律糾紛。現在的法律體系還沒有對互聯網金融做出有效的規定且對其認識不夠深刻，存在法律盲區。所以應對互聯網金融實施有效的法律約束，加強經濟制度建設而不能放任不管。

但是從另一方面來說它是金融業和信息技術產業的融合，是金融業的一次創新，因此對于它的發展應當給與更多的鼓勵和寬容，創造相對寬松的金融生態環境，讓市場這只無形的手檢驗它的生命力，如果在較長時期內發展良好，就應該鼓勵互聯網金融產業的發展;如果市場地位逐漸衰落，則應當加強對金融創新風險的防范。而不是因為它觸及傳統勢力的利益而全面封殺，采取強制性的行政干預。余額寶打破了銀行資源的壟斷局面，沖擊著傳統國有銀行的壟斷地位，推動它們走向市場化的競爭和利率市場化的步伐，使國有銀行和民營銀行平等競爭，推動金融產品的創新和加強存款的保險制度建設。擴展中間業務，調動社會資金流動相對均衡化，使貨幣市場的供給和需求接近均衡狀態，利率回歸正常態勢，解決中小企業融資難和產能過剩的問題，帶動產業結構的優化調整。同時為居民增加財產性收入提供了良好的投資渠道，實現財產性收入來源多元化。有關資料顯示，2006年我國城鎮居民人居房屋出租收入占全部財產性收入的51.8%，投資渠道單一，限制收入的增加。余額寶提高居民的資金使用效益、促進全社會資金的有效配置，為擴大內需增加居民收入提供了新的路徑選擇，有利于轉變經濟發展方式，從依靠投資出口轉向依靠投資內需。根據弗里德曼永久收入理論，消費不只是同現期收入有關而是以永久收入作為消費依據，來自永久收入的變動邊際消費傾向很大，甚至接近于1。余額寶未來可以成為一個較穩定的投資收入來源，那么對于消費者來說可以預期長期永久收入，就可以增加消費需求，進而刺激生產，激活整個社會經濟的再生產。這個過程的關鍵在于余額寶的穩定高收益，波動幅度在合理的區間內，只有這樣消費者對于自身的收入預期才會趨于穩定，才敢于增加消費和改善宏觀經濟環境，實現經濟的可持續發展。綜上所述，我們須以動態的眼光和視角來審視余額寶的出現，監管與鼓勵并行。

參考文獻：

[1]高鴻業.高鴻業西方經濟學（第五版）[M].北京：中國人民大學出版社，2011.

[2]陳茜.余額寶優勢與風險同在[J].現代工業經濟和信息化，2013，（15）：44-45.

[3]陳思迪，肖康元.余額寶之全面利弊分析[J].金融觀察，2014，（2）：83-85.

[4]范敏.“余額寶”業務發展趨勢、影響及政策建議[J].時代金融，2013，（9）：136-138.endprint

四、對余額寶的經濟態度

一般經驗表明，資金規模越大，資金的管理運用難度越大，因此發生大規模壞賬的可能性比較大因而會損害投資者利益，在它發展初期要加強金融監管，從資金的來源、規模、流向進行綜合全面的監管，保障投資者的經濟利益，才能更好的促進信用規模的擴張、引導資金流向實體經濟領域。但是現在的余額寶只是在宣傳高收益而沒有向顧客表明其自身存在的風險，一旦日后發生無法償還存款的局面，將引起居民對此新興金融產品的信任危機，發生利益爭執，加劇法律糾紛。現在的法律體系還沒有對互聯網金融做出有效的規定且對其認識不夠深刻，存在法律盲區。所以應對互聯網金融實施有效的法律約束，加強經濟制度建設而不能放任不管。

但是從另一方面來說它是金融業和信息技術產業的融合，是金融業的一次創新，因此對于它的發展應當給與更多的鼓勵和寬容，創造相對寬松的金融生態環境，讓市場這只無形的手檢驗它的生命力，如果在較長時期內發展良好，就應該鼓勵互聯網金融產業的發展;如果市場地位逐漸衰落，則應當加強對金融創新風險的防范。而不是因為它觸及傳統勢力的利益而全面封殺，采取強制性的行政干預。余額寶打破了銀行資源的壟斷局面，沖擊著傳統國有銀行的壟斷地位，推動它們走向市場化的競爭和利率市場化的步伐，使國有銀行和民營銀行平等競爭，推動金融產品的創新和加強存款的保險制度建設。擴展中間業務，調動社會資金流動相對均衡化，使貨幣市場的供給和需求接近均衡狀態，利率回歸正常態勢，解決中小企業融資難和產能過剩的問題，帶動產業結構的優化調整。同時為居民增加財產性收入提供了良好的投資渠道，實現財產性收入來源多元化。有關資料顯示，2006年我國城鎮居民人居房屋出租收入占全部財產性收入的51.8%，投資渠道單一，限制收入的增加。余額寶提高居民的資金使用效益、促進全社會資金的有效配置，為擴大內需增加居民收入提供了新的路徑選擇，有利于轉變經濟發展方式，從依靠投資出口轉向依靠投資內需。根據弗里德曼永久收入理論，消費不只是同現期收入有關而是以永久收入作為消費依據，來自永久收入的變動邊際消費傾向很大，甚至接近于1。余額寶未來可以成為一個較穩定的投資收入來源，那么對于消費者來說可以預期長期永久收入，就可以增加消費需求，進而刺激生產，激活整個社會經濟的再生產。這個過程的關鍵在于余額寶的穩定高收益，波動幅度在合理的區間內，只有這樣消費者對于自身的收入預期才會趨于穩定，才敢于增加消費和改善宏觀經濟環境，實現經濟的可持續發展。綜上所述，我們須以動態的眼光和視角來審視余額寶的出現，監管與鼓勵并行。

參考文獻：

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[3]陳思迪，肖康元.余額寶之全面利弊分析[J].金融觀察，2014，（2）：83-85.

[4]范敏.“余額寶”業務發展趨勢、影響及政策建議[J].時代金融，2013，（9）：136-138.endprint

四、對余額寶的經濟態度

一般經驗表明，資金規模越大，資金的管理運用難度越大，因此發生大規模壞賬的可能性比較大因而會損害投資者利益，在它發展初期要加強金融監管，從資金的來源、規模、流向進行綜合全面的監管，保障投資者的經濟利益，才能更好的促進信用規模的擴張、引導資金流向實體經濟領域。但是現在的余額寶只是在宣傳高收益而沒有向顧客表明其自身存在的風險，一旦日后發生無法償還存款的局面，將引起居民對此新興金融產品的信任危機，發生利益爭執，加劇法律糾紛。現在的法律體系還沒有對互聯網金融做出有效的規定且對其認識不夠深刻，存在法律盲區。所以應對互聯網金融實施有效的法律約束，加強經濟制度建設而不能放任不管。

但是從另一方面來說它是金融業和信息技術產業的融合，是金融業的一次創新，因此對于它的發展應當給與更多的鼓勵和寬容，創造相對寬松的金融生態環境，讓市場這只無形的手檢驗它的生命力，如果在較長時期內發展良好，就應該鼓勵互聯網金融產業的發展;如果市場地位逐漸衰落，則應當加強對金融創新風險的防范。而不是因為它觸及傳統勢力的利益而全面封殺，采取強制性的行政干預。余額寶打破了銀行資源的壟斷局面，沖擊著傳統國有銀行的壟斷地位，推動它們走向市場化的競爭和利率市場化的步伐，使國有銀行和民營銀行平等競爭，推動金融產品的創新和加強存款的保險制度建設。擴展中間業務，調動社會資金流動相對均衡化，使貨幣市場的供給和需求接近均衡狀態，利率回歸正常態勢，解決中小企業融資難和產能過剩的問題，帶動產業結構的優化調整。同時為居民增加財產性收入提供了良好的投資渠道，實現財產性收入來源多元化。有關資料顯示，2006年我國城鎮居民人居房屋出租收入占全部財產性收入的51.8%，投資渠道單一，限制收入的增加。余額寶提高居民的資金使用效益、促進全社會資金的有效配置，為擴大內需增加居民收入提供了新的路徑選擇，有利于轉變經濟發展方式，從依靠投資出口轉向依靠投資內需。根據弗里德曼永久收入理論，消費不只是同現期收入有關而是以永久收入作為消費依據，來自永久收入的變動邊際消費傾向很大，甚至接近于1。余額寶未來可以成為一個較穩定的投資收入來源，那么對于消費者來說可以預期長期永久收入，就可以增加消費需求，進而刺激生產，激活整個社會經濟的再生產。這個過程的關鍵在于余額寶的穩定高收益，波動幅度在合理的區間內，只有這樣消費者對于自身的收入預期才會趨于穩定，才敢于增加消費和改善宏觀經濟環境，實現經濟的可持續發展。綜上所述，我們須以動態的眼光和視角來審視余額寶的出現，監管與鼓勵并行。

參考文獻：

[1]高鴻業.高鴻業西方經濟學（第五版）[M].北京：中國人民大學出版社，2011.

[2]陳茜.余額寶優勢與風險同在[J].現代工業經濟和信息化，2013，（15）：44-45.

[3]陳思迪，肖康元.余額寶之全面利弊分析[J].金融觀察，2014，（2）：83-85.

[4]范敏.“余額寶”業務發展趨勢、影響及政策建議[J].時代金融，2013，（9）：136-138.endprint