并購、成長、政策

崔俊杰

中證傳媒指數主要由電視電影、游戲娛樂、廣告出版、互聯網軟件服務等行業的股票構成，共計50只成分股，均為各上述細分行業的龍頭上市公司。Wind數據顯示，過去幾年中證傳媒指數在全民消費升級的背景下取得了較高的漲幅，其中2013年漲幅為102%，2014年前三季度指數累計漲幅為17%。

根據wind及中證傳媒成分股統計顯示，截至2014-09-30，中證傳媒成分股2014年預測市盈率算術平均值為50倍。我們認為目前中證傳媒指數的成分股估值合理，未來，隨著消費升級和技術進步將進一步推動傳媒行業的持續高成長。

除了高成長屬性外，業內并購也是傳媒行業的一大長期趨勢。回顧美國傳媒發展史我們可以發現新聞集團、時代華納等好萊塢巨頭都是通過收購兼并發展為大型綜合型的傳媒集團。國內傳媒行業集中度的提升除了自身發展需求外還受到IPO審批規模受限等政策影響，2013年國內傳媒行業并購規模顯著提升，但是傳媒公司并購數量占比只有3%、并購交易的市值僅有占比2.6%，未來一段時間國內傳媒行業兼并收購仍將是常態，發展空間非常大。

今年以來，關于文化傳媒類的扶持政策陸續出爐，主要包括國務院《關于加快發展對外文化貿易的意見》等，七部委九大政策支持電影發展《關于支持電影發展若干經濟政策的通知》、財政部《關于編報2015 年中央文化企業國有資本經營預算支出項目計劃的通知》等，傳遞出傳統媒體與新興媒體深度融合、文化產業作為經濟支撐和引領經濟結構優化升級的強烈信號。

并購、成長和政策扶持是投資傳媒行業的三大基礎邏輯。我們認為傳媒行業目前依然處于快速發展的階段，2014年中證傳媒指數成分股的預期利潤增速有望保持在40%以上，未來的市場空間很大。電影、游戲、廣告和互聯網等子行業的快速發展能支持傳媒行業在未來相當長的時期內保持較高的發展速度。

總體而言，傳媒板塊具有長期投資價值。鵬華基金旗下鵬華中證傳媒指數分級基金按照被動指數化方法投資管理，所跟蹤的中證傳媒指數編制方法合理，能較好地反映傳媒板塊的整體市場表現，目前市場上以傳媒指數為跟蹤標的分級基金僅有鵬華中證傳媒一只，是當前投資環境下唯一的傳媒指數化投資工具。endprint