余額寶的優勢劣勢與發展前景

劉展廷+++申秋

余額寶的出現被視作繼支付寶之后又一次改變互聯網金融的歷史性事件。該文針對當下熱點，對余額寶的風險性和收益性進行簡要分析，對余額寶當前的優勢和劣勢，監管部門和各大銀行對余額寶的回應以及余額寶的發展方向進行了初步分析討論。

自2013年6月余額寶問世以來，互聯網理財產品受到了社會的廣泛關注，截止到2014年第一季度，余額寶規模已超過5413億元，客戶數超過8000萬戶，這使得天弘基金靠此一舉成為國內最大的基金管理公司【1] ，這也喚起了基金公司推出互聯網金融服務的熱情，相繼推出諸如“百度百賺”“微信理財通”“零錢包”等類似互聯網理財產品。余額寶經歷了從2013年的風光無限到2014年面對強大競爭和自身優勢減弱的局面。

一、 余額寶產品概述

余額寶是由第三方支付平臺支付寶為個人用戶打造的一項余額增值服務，把錢轉入余額寶實際上是購買了一款由天弘基金推出的名為“增利寶”的貨幣基金。通過余額寶，用戶不僅能夠得到收益，還能隨時消費支付和轉出，像使用支付寶余額一樣方便。用戶在支付寶網站內就可以直接購買基金等理財產品 ，同時余額寶內的資金還能隨時用于網上購物、支付寶轉賬等支付功能。轉入余額寶的資金在第二個工作日由基金公司進行份額確認，對已確認的份額會開始計算收益。

二、余額寶的優劣勢分析

（二）余額寶的優勢

馬云曾放言“如果銀行不改變，我們就改變銀行”，余額寶對于推動利率市場化具有重要影響，迎合了普通民眾的心理。而余額寶類產品的優點又是顯而易見的，這也是其在當前的普通民眾理財中獲得大量支持者的重要原因。

兼具收益性和流動性。天弘基金發布的新聞稿稱，余額寶自成立日至2014年3月31日為客戶累計實現收益75億元，其中2014年一季度為用戶盈利57億元；截至3月31日，余額寶掛鉤的天弘增利寶累計申購筆數3.32億筆，累計贖回筆數6.68億筆，累計申購金額13，592億元，累計贖回金額8，181億元。新聞稿稱，縱向比較來看，余額寶自成立日至2013年末平均年化收益率為4.9%；截至2014年3月31日，余額寶自成立日以來平均年化收益5.2%，高于貨幣基金在以前時間的業績表現。當下來看還是高于普通商業銀行的收益。與傳統理財產品相比，余額寶類產品“比存款更高息，比基金更方便”，為用戶提供了一項在收益性與流動性上均有不錯表現的新興理財工具。相比活期存款0.35%的利率，余額寶類產品動輒5%以上的收益區間顯然具有極強的吸引力，甚至比定期存款收益還高出一截。一般的貨幣基金贖回需要2個交易日左右到賬，而余額寶類產品支持T+0實時贖回，意味著轉入支付寶中的資金可以隨時轉出至支付寶余額進行消費，實時到賬無手續費，也可直接提現至銀行卡，流動性堪比“準貨幣”。

操作流程簡單，使用方便快捷。 余額寶類產品將基金公司的基金直銷系統內置于支付寶網站，用戶可以在支付寶中進行基金的購買或者贖回，整個流程和支付寶充值、提現或購物一樣簡單。在2013年7月1日以后，客戶可以通過手機進行操作余額寶賬戶，隨時買入、賣出、查看收益，異常方便快捷。

投資門檻低，吸引全民參與。余額寶類產品不限制用戶的最低購買金額，一方面有利于能夠最大限度的集中社會所有零碎、閑散資金，提升社會資本的利用率，同時讓客戶享受最便捷的理財服務，另一方面也對較多從未涉及理財業務的客戶進行了投資理財觀念的啟蒙，尤其以后者對整個社會樹立正確的敏銳的投資理財觀念起到了重要的作用。

（二）、余額寶的劣勢

在關注這些余額寶類的產品具有上述優點的同時，也應該意識到其本身也存在一些問題和不足：

信息不對稱，或進而引發道德風險。多數支付機構的用戶對金融市場的知識與信息并不了解，而僅僅被動接受支付機構所選取的“合作單位”，對于“合作單位”的資金運作情況幾乎一無所知。支付機構不僅可以自主決定貨幣基金、債券基金、股票基金甚至民間融資或者直接融資者，在從用戶投資收益中分一杯羹的同時，風險卻由用戶承擔。信息的不對稱性會引發道德風險以及支付平臺的尋租行為。過高的融資成本又會造成資金投向風險較大的領域，造成風險的積聚和傳染。

宣傳有誤導，風險提示不足。《證券投資基金銷售管理辦法》第四十三條規定，“基金宣傳推介材料中推介貨幣市場基金的，應當提示基金投資人，購買貨幣市場基金不等于將資金作為存款存放在銀行或者存款類金融機構，基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。”，而支付寶在首頁醒目位置稱，“余額寶”高收益，資金用于投資國債、銀行存單等安全性高、穩定的金融工具，無須擔心資金風險。與此同時，在頁面下方以小字表示“貨幣基金作為基金產品的一種，理論上存在虧損可能，但從歷史數據來看收益穩定風險很小”。由此可見，支付寶在宣傳過程中，故意淡化了“余額寶”客觀存在的風險，可能讓投資者產生誤解。而事實上，因為余額寶的實質是一款貨幣型基金，貨幣型基金的收益并不是固定的，如果貨幣市場表現不好貨幣性基金收益也會隨之下降，余額寶的收益是來自貨幣基金市場收益，并非支付寶支付，所以其存在一定的收益風險。

存在安全風險。通過新聞報道，我們了解到近年來余額寶類產品被盜案件頻發，雖然余額寶的宣傳頁面中宣稱“資金被盜全額補償”，但在實際操作中，客戶可能面臨舉證難問題。此外，《余額寶服務協議》中明確說明，能否得到補償及具體金額取決于支付寶自身獨立的判斷。客戶資金安全難以得到有效保障。這告訴我們，所謂的余額寶聲稱的全額賠付實際上存在著實現障礙【2]。

三、監管部門和各大商業銀行對余額寶的回應

監管部門的回應。 對于余額寶的發展，監管部門也開始重視。加強監管勢在必行，央行或出臺規定要求余額寶等互聯網理財產品上交存款準備金。監管的根本出發點是使互聯網金融的便利性和金融行業的安全性有機統一。銀監會銀行業信息科技監管部副巡視員陳文雄也表示，盡管銀行和互聯網企業在受眾群體、風險訴求等方面有很大差異，但是“虛擬世界不虛無”，互聯網企業從事金融服務也要學習和借鑒金融企業的風險偏好。對于互聯網金融的監管重點是填補監管空白，比如要解決金融行為主體的合法性問題。中國人民銀行研究局研究員鄒平座稱：“規模太大，速度太快，必然存在風險，一旦翻車，就是大事故，第三方支付一定要加強監管。余額寶們的出現，確實沖擊了銀行等傳統金融的壟斷地位，已經推動了中國的利率市場化，這是金融產業升級的一個過程，中國金融市場的一場革命。正因如此，要推動互聯網金融的發展，必須提高監管的素質，建立現代化的監管體系。”【3]。endprint

各大商業銀行的回應。互聯網金融來勢兇猛，但是傳統金融行業也從以下方面制定對策。依托網絡平臺，開展銀行業務。電子銀行的建設是近年來各大銀行關注的焦點，對其相關建設已經取得了長足的進步。借助網點渠道，增強客戶體驗。傳統金融相比互聯網金融擁有其獨特的自身優勢———網點渠道，銀行應努力發揮這一優勢，突顯其特色。例如：2014年1月，金融機構的人民幣存款減少9402億元。除了傳統春節現金需求影響之外，余額寶等互聯網金融產品是分流大戶。面對迅速發展的余額寶，各大商業銀行也迅速回應。中行活期寶2014年2月19日上線，民生如意寶即將推出，建行也在籌備T+0貨幣基金產品，此前工行浙江分行已推出T+0產品天天益，交行有“快溢通”，平安銀行有“平安盈”，銀行已拉開了“自我革命”的序幕，并憑借對資金的掌控力占據一定優勢。2013年12月，平安銀行旗下的理財產品“平安盈”悄然上線。另有多家股份制銀行和城商行在與易方達、廣發等基金公司接觸。銀行版余額寶功能與互聯網的余額寶類似，主要為銀行客戶提供活期理財增值服務，只是尚缺乏直接用于購物支付的場景。比如，交行“快溢通”是借記卡的理財增值服務，可根據用戶設置的賬戶留存金額，將溢出的閑置資金自動申購交銀貨幣基金，并可自動為客戶的信用卡還款。銀行推T+0貨幣基金都不約而同地選擇了自家旗下的基金公司。如中行活期寶是跟中銀基金聯合推出，交行快溢通是與交銀施羅德合作，平安銀行與平安基金聯手。因為如果銀行拉上自家基金公司，相當于體內循環，對銀行的損失最小【4]。

企業家們的回應。風險道德問題成了大家關注的核心。對此，各位中國精英們也是獻計獻策。“沒有百分之百的安全，”袁雷鳴建議，為降低互聯網金融的風險率，可由監管部門牽頭，成立統一的，覆蓋全行業、全社會的普通用戶的保險體系。“唯有如此，才不會因為小概率的風險影響到普通老百姓使用互聯網金融的信心。”騰訊財付通副總裁胡啟林也表示，傳統的金融機構，尤其是銀行業，在風險識別方面有深厚的積累，而互聯網企業在數據采集、客戶營銷、客戶體驗方面具有優勢。如果能把兩方面的優勢結合起來，將會形成一個多贏的局面。

四、余額寶的發展前景

余額寶侵占了部分銀行利益，面臨銀行的競爭風險。支付寶的支付體系搭載于各大銀的系統之上，如果余額寶的資金數量龐大到對銀行構成威脅，很難說銀行不會“群起而攻之”余額寶通過宣傳較高的利息收益，吸引大量儲戶將資金從銀行轉移至支付寶，這意味著支付寶已經具備了類似銀行卡的“吸儲”能力，與銀行的存款業務形成了競爭。如果余額寶繼續強勢發展吸引龐大的資金沖擊銀行的利益，那銀行很可能絕地反擊采取必要的措施，因此依賴銀行生存的支付寶可能會被銀行封殺。失去支付寶的余額寶就失去了存在的平臺，很難繼續前進。 隨著銀行、基金等機構的開始反擊，互聯網金融行業在經歷了2013年的飛速生長后，將出現整合態勢，余額寶的江山將被瓜分。在余額寶之后，相繼有易方達宣布聯合廣發銀行推出類似產品“智能金賬戶”，數米基金網推出了“數米現金寶”。2014年剛剛開始，各大基金公司已經卯足了勁，近期密集推出了與互聯網平臺合作的類似“余額寶”產品。日前，華夏、易方達、廣發、匯添富等4家基金公司還相繼聯合騰訊推出了微信版類似“余額寶”產品。不僅如此，銀行也開始發力。1月12日工行正式上線“融e購”電子商務平臺，這標志著五大國有銀行各自的電商平臺悉數亮相。余額寶成功最大的原因在于淘寶提供的電商平臺。電商平臺是最方便最直接的方式，在掌握用戶交易行為的同時，還可以提高用戶黏性，以便更有針對性地開展金融服務。也就是通過提供B2B和B2C兩種平臺模式，為進駐商家和消費者提供多樣化的金融服務，進而發展更大的客戶群體，最后通過為客戶群體提供額外金融服務來獲利。銀行進軍電商的主要目標就是“平臺與數據”。工商銀行在2013年工商銀行中期報告發布會上表示，工行將利用已有的信息化基礎，把物流、資金流和信息流進行整合，創造一種新的互聯網金融。目前，雖然銀行的品種和服務模式還難以與余額寶們相比，交易氛圍也略顯冷清。但以電商平臺為承載，銀行在互聯網金融上主動謀變的步伐正在加快，厚積薄發可能最終會后來居上【5]。

國務院發展研究中心研究員吳慶認為，互聯網和金融結合是大勢所趨，未來5～10年，這兩個領域將會越來越緊密地融合。以余額寶為代表的互聯網金融理財產品的出現對我國的利率市場化產生了重要影響，沖擊了銀行等傳統金融的壟斷地位，也是我國近年來互聯網和金融高速發展的結果。但隨著相似產品的出現，監管制度的進一步完善，各大傳統金融機構的反擊，余額寶的優勢尤其是收益優勢正逐步減少。而余額寶的收益波動性一直是用戶關注的焦點之一。由于市場資金面緊張程度緩解，再加上貨幣政策回歸穩健，以及銀行表內需求旺盛，表外需求不足等，使得天弘基金所屬的貨幣基金收益率下降，引發了協議存款的利率下降。而失去了收益優勢的余額寶余額寶要想夾縫中求生存，必須立足當下，著眼未來，確立自身優勢，謀求長足發展。

（作者單位：河南大學工商管理學院）endprint