影響股價指數(shù)的因素分析

馮唱+苑玉梅

摘要:股價指數(shù)是國民經(jīng)濟的“晴雨表”，隨著國民經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國股票市場也逐漸走向成熟，人們對于股價指數(shù)的關(guān)注也越來越高。本文結(jié)合經(jīng)濟學(xué)相關(guān)理論就可能影響我國股價指數(shù)的主要經(jīng)濟因素進行相關(guān)的計量方法實證分析，探究出影響我國股價指數(shù)的主要因素，并為股票市場的平穩(wěn)發(fā)展提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞:股價指數(shù) 匯率 利率 國民生產(chǎn)總值 實證分析

我國股票市場已經(jīng)成立了二十多個年頭，既經(jīng)歷了曲折與坎坷，也取得了重大成就。作為股票市場最為重要的衡量指標(biāo)，股價指數(shù)的變動可以及時的反映股票市場的波動和狀況，是研究股票市場的良好工具，引起其變動的因素也受到經(jīng)濟學(xué)家們的廣泛關(guān)注。

一、文獻回顧

股價指數(shù)是描述股票市場總的價格水平變化的指標(biāo)。它是選取有代表性的一組股票，把他們的價格進行加權(quán)平均，通過一定的計算得到。通過查閱相關(guān)文獻，我們可以發(fā)現(xiàn)影響股價指數(shù)的因素主要包括經(jīng)濟增長、政府的各種貨幣政策，以及人們的預(yù)期效應(yīng)、國際經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r等。鄒艷芳（2004）通過MTV模型研究，指出股價指數(shù)的影響因素主要有“宏觀經(jīng)濟因素”和“政策因素”，其中“宏觀經(jīng)濟因素”主要包括整個國民經(jīng)濟景氣和通貨膨脹，“政策因素”主要包括政府的政策以及由政策引起的人們的心理變化。李惠男、付曉梅（2001）在其《對股價指數(shù)變動因素的幾點思考》中系統(tǒng)歸納了對股價指數(shù)的影響因素，這些因素主要包括了經(jīng)濟增長、貨幣政策、擴容和中國加入WTO等因素。

二、分析方法

通過閱讀相關(guān)文獻和綜合分析，本文認為影響股價指數(shù)的主要因素包括國內(nèi)經(jīng)濟增長、相關(guān)的貨幣政策、人們的相關(guān)經(jīng)濟活動以及國際經(jīng)濟影響。國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展可以用國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）來衡量，我國近期相關(guān)貨幣政策則可以用一年期存款利率來及時反映，人們的相關(guān)經(jīng)濟活動很大程度上受可支配收入影響，而國際貿(mào)易可以用人民幣匯率來反映。因此本文主要選取的自變量是X1（一年期存款利率）、X2（GDP）、X3（人民幣匯率）和X4（城鎮(zhèn)居民可支配收入）。股價指數(shù)有很多算法，根據(jù)權(quán)威性和影響力大小，本文選取了上海證券交易所的相關(guān)股價指數(shù)（Y）——上證綜合指數(shù)的收盤價。我們建立了相關(guān)的多元線性回歸模型：lnY=C+β1lnX1+β2lnX2+β3lnX3+β4lnX4+μ

本文的分析方法是計量經(jīng)濟學(xué)的實證分析，主要運用OLS分析，并通過逐步回歸法消除多重共線性等，在相關(guān)異方差檢驗中主要運用了懷特檢驗。運用的是Eviews軟件。本文數(shù)據(jù)來自中華人民共和國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計年鑒，中國人民銀行官方網(wǎng)站。

三、回歸分析結(jié)果及解釋

根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，運用OLS方法對方程 lnY=C+β1lnX1+β2lnX2+β3lnX3+β4lnX4+μ 進行回歸分析得到lnY=-8.725106-0.378223lnX1+7.534782lnX2+0.978853lnX3-8.774270lnX4。在檢驗結(jié)果中，[R2]（0.75）的值相對較高，lnY變化的75.42%可以由方程中的四個變量的變化來解釋，F(xiàn)值（11.51）也較大，綜合來看方程整體上是合理的，能夠較好的擬合數(shù)據(jù)。但是但從t值來看只有l(wèi)nX1的t值在5%的顯著性水平下是顯著的，X2、X3、X4的t值都沒有通過檢驗。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因可能是因為在變量之間存在多重共線性。

由相關(guān)系數(shù)檢驗結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn)lnX2與lnX4之間存在強烈的線性相關(guān)性。為了消除多重共線性，采用逐步分析法。由分析結(jié)果我們發(fā)現(xiàn)lnX2對lnY的影響最大，因此以lnY=0.6299+0.5683lnX2為基礎(chǔ)逐步加入解釋變量。由回歸分析結(jié)果我們發(fā)現(xiàn)擬合程度最好的方程如下：lnY=9.994113-0.254699lnX1+0.286930lnX2-0.597974lnX3

分析回歸的結(jié)果我們發(fā)現(xiàn)，該方程的[R2]值相比較原模型得到了提高，lnX2通過了t值檢驗，但lnX2和lnX3仍然未通過。由此我們進行異方差性檢驗：由于lnX2對lnY的影響最大，因此我們分析如果存在異方差則只要原因來自于lnX2。運用圖示法做ln[e2]和lnX2的散點圖。在散點圖中可明顯看出異方差性的存在。因此，運用加權(quán)最小二乘法對方程進行回歸，得到lnY=7.586817-0.308828lnX1+0.423003lnX2-0.730502lnX3。再次回歸后，在加權(quán)之后方程的擬合優(yōu)度檢驗質(zhì)量明顯提高，[R2]達到了0.85，也就是lnY變化的85%可以由lnX1，lnX2，lnX3這三個解釋變量進行解釋。另外lnX1，lnX2，lnX3三個解釋變量的t值都通過了檢驗，方程的F值（30.62）較大，擬合優(yōu)度提高。D.W.的值（1.80）說明方程變量不存在自相關(guān)。由此我們認為 lnY=7.586817-0.308828lnX1+0.423003lnX2-0.730502lnX3 對于經(jīng)濟變量之間的關(guān)系有較好的擬合。

四、結(jié)果分析及建議

由以上綜合分析結(jié)果我們可以看出一年期存款利率、GDP、人民幣匯率和城鎮(zhèn)居民可支配收入對于股價指數(shù)有很強的影響，特別是GDP對于股價指數(shù)影響更加明顯，整個方程的擬合[R2]值達到了87%。方程顯示：存款利率和人民幣匯率對于股價指數(shù)具有負相關(guān)性，而國民生產(chǎn)總值與股價指數(shù)具有正相關(guān)，這是符合實際經(jīng)濟意義的。

因此，我們可以的出結(jié)論：股價指數(shù)變化與一年期存款利率、GDP、人民幣匯率和城鎮(zhèn)居民可支配收入（與GDP有很強的相關(guān)性）有很大關(guān)系，股票市場的穩(wěn)定受這四個因素的影響。股價指數(shù)可以在一定程度上反映國民經(jīng)濟狀況，而股票市場的穩(wěn)定則可以通過相關(guān)的財政政策和貨幣政策來調(diào)控。當(dāng)股價指數(shù)偏低，股市低迷的時候，政府可以通過加大財政政策來促進國民經(jīng)濟增長，增加GDP，來提高股價；也可以采用貨幣政策，降低存款利率來提高股價；還可以通過降低人民幣匯率來刺激股票市場。

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