我國(guó)股票市場(chǎng)量?jī)r(jià)關(guān)系研究

謝穎+李夏超

摘要:一直以來(lái)，量?jī)r(jià)關(guān)系都是技術(shù)分析方法的研究對(duì)象，是在股票市場(chǎng)中進(jìn)行正確分析的基礎(chǔ)。本文通過(guò)對(duì)盤整下滬市上證綜合指數(shù)和交易量數(shù)據(jù)的分析，探討上證指數(shù)收盤價(jià)和交易量在盤整期中中存在的某種固有關(guān)系，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)測(cè)，最終為投資者和相關(guān)企業(yè)提供決策的有效信息。

關(guān)鍵詞:量?jī)r(jià)關(guān)系單位根檢驗(yàn)協(xié)整檢驗(yàn)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

一、引言

近年來(lái)，我國(guó)股市一直起伏不定，使得大量投資者都駐足不敢有所動(dòng)作，甚至退出股市。但是盤整時(shí)期的股市也能帶來(lái)機(jī)遇，因?yàn)槲覈?guó)的股市并不是強(qiáng)有效市場(chǎng)，所以如果能夠發(fā)現(xiàn)在盤整時(shí)期的價(jià)量關(guān)系，就能夠進(jìn)行預(yù)測(cè)，找到投資機(jī)會(huì)。因此探究盤整時(shí)期的價(jià)量關(guān)系的重要性日益凸顯。

二、模型的設(shè)定

(一)數(shù)據(jù)的來(lái)源

本文從同花順金融平臺(tái)上選取2013年7月1日至2013年10月18日上證指數(shù)的收盤價(jià)和總交易量的74組數(shù)據(jù)。在這74個(gè)工作日中上證指數(shù)從1995.24點(diǎn)上漲到2133.87點(diǎn)，沒(méi)有明顯的上漲趨勢(shì)，仍然屬于盤整期。

(二)數(shù)據(jù)的處理

首先，由于日數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)檢驗(yàn)是非平穩(wěn)數(shù)據(jù)所以要進(jìn)行差分，使之平穩(wěn)。其次為了證明該量?jī)r(jià)關(guān)系之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，我們借助Eview5.0軟件利用協(xié)整檢驗(yàn)來(lái)證明量?jī)r(jià)關(guān)系之間是否存在協(xié)整關(guān)系。

如果量?jī)r(jià)關(guān)系之間存在協(xié)整關(guān)系，我們可以借用VEC模型來(lái)研究上證指數(shù)與交易量之間的互相影響。

(三)模型的設(shè)定

VEC模型:

[△P=?10+?11Zt-1+i=1n?12△Pt-i+i=1n?13△Lt-i+ε1t]

[△L=?20+?21Zt-1+i=1n?22△Pt-i+i=1n?23△Lt-i+ε2t]

其中△P、△L是上證指數(shù)和成交量的一階差分，[Zt-1]是修正誤差項(xiàng)，n是滯后期數(shù)。

三、實(shí)證分析

(一)數(shù)據(jù)平穩(wěn)性分析

實(shí)際運(yùn)用中大多數(shù)時(shí)間序列模型是非平穩(wěn)的，因此，需要檢驗(yàn)數(shù)據(jù)否是平穩(wěn)的才能進(jìn)一步深入研究。

表1 ADF檢驗(yàn)

[&P&L&△P&△L&5%置信水平臨界值&數(shù)據(jù)&-3.39&-3.42&-4.76&-5.27&-3.47&]

表1結(jié)果表明上證綜合指數(shù)P和總交易量L是一階平穩(wěn)的，即P~I(1),L~I(1)，初步判斷其之間可能存在協(xié)整關(guān)系。

(二)協(xié)整檢驗(yàn)

在ADF檢驗(yàn)中我們可以得出P和L是一階平穩(wěn)的，然后我們要檢驗(yàn)P和L的協(xié)整關(guān)系。此處我們采用基于回歸系數(shù)的協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)，結(jié)果如表2。

從表二中可以看出在None下統(tǒng)計(jì)量大于臨界值，At most 1下統(tǒng)計(jì)量小于臨界值，說(shuō)明上證綜合指數(shù)P和交易量L存在協(xié)整關(guān)系。

表2Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

[零假設(shè)&統(tǒng)計(jì)量&5%置信水平下臨界值&None *&24.78152&15.49471&At most 1&1.907238&3.841466&]

(三)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

為了證實(shí)上證指數(shù)收盤價(jià)一階差分值能夠在多大程度上被過(guò)去交易量一階差分值或是證實(shí)交易量一階差分值能夠在多大程度上被過(guò)去的上證指數(shù)收盤價(jià)一節(jié)差分值解釋，本文分別對(duì)這兩種情況進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。

表3 Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

[&F統(tǒng)計(jì)量&概率值&L不是P的Granger成因&0.09321&0.91112&P不是L的Granger成因&9.59315&0.00022&]

表中得出，第一個(gè)假設(shè)成立，說(shuō)明交易量不是上證指數(shù)收盤價(jià)的Granger成因。第二個(gè)假設(shè)被拒絕，說(shuō)明上證指數(shù)收盤價(jià)是交易量的Granger成因。

(四)脈沖分析

脈沖響應(yīng)是一個(gè)內(nèi)生變量對(duì)誤差的反應(yīng)。可以用來(lái)衡量模型的穩(wěn)定性。

圖1 指數(shù)收盤價(jià)對(duì)交易量的沖擊

從圖1可以看出,在盤整期下,對(duì)上證指數(shù)施加一個(gè)沖擊后，收盤價(jià)對(duì)自身的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差信息影響弱于交易量對(duì)這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差信息的影響。成交量在收到這樣的影響后，滯后二期迅速反應(yīng)，在隨后幾期內(nèi)逐漸回到原先水平。

綜上所述沖擊反應(yīng)符合誤差修正模型，指數(shù)是量的成因，而量卻不是指數(shù)的成因。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜上可得到以下結(jié)論：我國(guó)的上證指數(shù)收盤價(jià)和成交量之間從長(zhǎng)期看來(lái)存在著一定的正相關(guān)性。我國(guó)的上證指數(shù)成交量受到上證指數(shù)收盤價(jià)的影響,而且指數(shù)價(jià)格對(duì)成交量的影響力相當(dāng)大。而上證指數(shù)價(jià)格受到成交量影響的關(guān)系并不大，這說(shuō)明價(jià)格對(duì)信息反應(yīng)的敏感性比成交量要迅速,價(jià)在量先。成交量對(duì)來(lái)自指數(shù)收盤價(jià)的沖擊的反應(yīng)主要是短期性的,越往后影響越弱。

參考文獻(xiàn)

[1]于偉,尹敬東.我國(guó)股票市場(chǎng)量?jī)r(jià)關(guān)系的實(shí)證研究,南京[D].南京財(cái)經(jīng)大學(xué),2100,03

[2]李子奈,潘文卿.計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京：高等教育出版社，2000

[3]華仁海,丁秀玲.我國(guó)股票市場(chǎng)收益收益量、交易量、波動(dòng)性動(dòng)態(tài)關(guān)系的實(shí)證分析[ J].財(cái)經(jīng)貿(mào)易，2003

[4]高鐵梅.計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析方法與建模——Eviews應(yīng)用及實(shí)例[M].北京:清華大學(xué)出版社,2006

摘要:一直以來(lái)，量?jī)r(jià)關(guān)系都是技術(shù)分析方法的研究對(duì)象，是在股票市場(chǎng)中進(jìn)行正確分析的基礎(chǔ)。本文通過(guò)對(duì)盤整下滬市上證綜合指數(shù)和交易量數(shù)據(jù)的分析，探討上證指數(shù)收盤價(jià)和交易量在盤整期中中存在的某種固有關(guān)系，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)測(cè)，最終為投資者和相關(guān)企業(yè)提供決策的有效信息。

關(guān)鍵詞:量?jī)r(jià)關(guān)系單位根檢驗(yàn)協(xié)整檢驗(yàn)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

一、引言

近年來(lái)，我國(guó)股市一直起伏不定，使得大量投資者都駐足不敢有所動(dòng)作，甚至退出股市。但是盤整時(shí)期的股市也能帶來(lái)機(jī)遇，因?yàn)槲覈?guó)的股市并不是強(qiáng)有效市場(chǎng)，所以如果能夠發(fā)現(xiàn)在盤整時(shí)期的價(jià)量關(guān)系，就能夠進(jìn)行預(yù)測(cè)，找到投資機(jī)會(huì)。因此探究盤整時(shí)期的價(jià)量關(guān)系的重要性日益凸顯。

二、模型的設(shè)定

(一)數(shù)據(jù)的來(lái)源

本文從同花順金融平臺(tái)上選取2013年7月1日至2013年10月18日上證指數(shù)的收盤價(jià)和總交易量的74組數(shù)據(jù)。在這74個(gè)工作日中上證指數(shù)從1995.24點(diǎn)上漲到2133.87點(diǎn)，沒(méi)有明顯的上漲趨勢(shì)，仍然屬于盤整期。

(二)數(shù)據(jù)的處理

首先，由于日數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)檢驗(yàn)是非平穩(wěn)數(shù)據(jù)所以要進(jìn)行差分，使之平穩(wěn)。其次為了證明該量?jī)r(jià)關(guān)系之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，我們借助Eview5.0軟件利用協(xié)整檢驗(yàn)來(lái)證明量?jī)r(jià)關(guān)系之間是否存在協(xié)整關(guān)系。

如果量?jī)r(jià)關(guān)系之間存在協(xié)整關(guān)系，我們可以借用VEC模型來(lái)研究上證指數(shù)與交易量之間的互相影響。

(三)模型的設(shè)定

VEC模型:

[△P=?10+?11Zt-1+i=1n?12△Pt-i+i=1n?13△Lt-i+ε1t]

[△L=?20+?21Zt-1+i=1n?22△Pt-i+i=1n?23△Lt-i+ε2t]

其中△P、△L是上證指數(shù)和成交量的一階差分，[Zt-1]是修正誤差項(xiàng)，n是滯后期數(shù)。

三、實(shí)證分析

(一)數(shù)據(jù)平穩(wěn)性分析

實(shí)際運(yùn)用中大多數(shù)時(shí)間序列模型是非平穩(wěn)的，因此，需要檢驗(yàn)數(shù)據(jù)否是平穩(wěn)的才能進(jìn)一步深入研究。

表1 ADF檢驗(yàn)

[&P&L&△P&△L&5%置信水平臨界值&數(shù)據(jù)&-3.39&-3.42&-4.76&-5.27&-3.47&]

表1結(jié)果表明上證綜合指數(shù)P和總交易量L是一階平穩(wěn)的，即P~I(1),L~I(1)，初步判斷其之間可能存在協(xié)整關(guān)系。

(二)協(xié)整檢驗(yàn)

在ADF檢驗(yàn)中我們可以得出P和L是一階平穩(wěn)的，然后我們要檢驗(yàn)P和L的協(xié)整關(guān)系。此處我們采用基于回歸系數(shù)的協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)，結(jié)果如表2。

從表二中可以看出在None下統(tǒng)計(jì)量大于臨界值，At most 1下統(tǒng)計(jì)量小于臨界值，說(shuō)明上證綜合指數(shù)P和交易量L存在協(xié)整關(guān)系。

表2Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

[零假設(shè)&統(tǒng)計(jì)量&5%置信水平下臨界值&None *&24.78152&15.49471&At most 1&1.907238&3.841466&]

(三)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

為了證實(shí)上證指數(shù)收盤價(jià)一階差分值能夠在多大程度上被過(guò)去交易量一階差分值或是證實(shí)交易量一階差分值能夠在多大程度上被過(guò)去的上證指數(shù)收盤價(jià)一節(jié)差分值解釋，本文分別對(duì)這兩種情況進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。

表3 Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

[&F統(tǒng)計(jì)量&概率值&L不是P的Granger成因&0.09321&0.91112&P不是L的Granger成因&9.59315&0.00022&]

表中得出，第一個(gè)假設(shè)成立，說(shuō)明交易量不是上證指數(shù)收盤價(jià)的Granger成因。第二個(gè)假設(shè)被拒絕，說(shuō)明上證指數(shù)收盤價(jià)是交易量的Granger成因。

(四)脈沖分析

脈沖響應(yīng)是一個(gè)內(nèi)生變量對(duì)誤差的反應(yīng)。可以用來(lái)衡量模型的穩(wěn)定性。

圖1 指數(shù)收盤價(jià)對(duì)交易量的沖擊

從圖1可以看出,在盤整期下,對(duì)上證指數(shù)施加一個(gè)沖擊后，收盤價(jià)對(duì)自身的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差信息影響弱于交易量對(duì)這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差信息的影響。成交量在收到這樣的影響后，滯后二期迅速反應(yīng)，在隨后幾期內(nèi)逐漸回到原先水平。

綜上所述沖擊反應(yīng)符合誤差修正模型，指數(shù)是量的成因，而量卻不是指數(shù)的成因。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜上可得到以下結(jié)論：我國(guó)的上證指數(shù)收盤價(jià)和成交量之間從長(zhǎng)期看來(lái)存在著一定的正相關(guān)性。我國(guó)的上證指數(shù)成交量受到上證指數(shù)收盤價(jià)的影響,而且指數(shù)價(jià)格對(duì)成交量的影響力相當(dāng)大。而上證指數(shù)價(jià)格受到成交量影響的關(guān)系并不大，這說(shuō)明價(jià)格對(duì)信息反應(yīng)的敏感性比成交量要迅速,價(jià)在量先。成交量對(duì)來(lái)自指數(shù)收盤價(jià)的沖擊的反應(yīng)主要是短期性的,越往后影響越弱。

參考文獻(xiàn)

[1]于偉,尹敬東.我國(guó)股票市場(chǎng)量?jī)r(jià)關(guān)系的實(shí)證研究,南京[D].南京財(cái)經(jīng)大學(xué),2100,03

[2]李子奈,潘文卿.計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京：高等教育出版社，2000

[3]華仁海,丁秀玲.我國(guó)股票市場(chǎng)收益收益量、交易量、波動(dòng)性動(dòng)態(tài)關(guān)系的實(shí)證分析[ J].財(cái)經(jīng)貿(mào)易，2003

[4]高鐵梅.計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析方法與建模——Eviews應(yīng)用及實(shí)例[M].北京:清華大學(xué)出版社,2006

摘要:一直以來(lái)，量?jī)r(jià)關(guān)系都是技術(shù)分析方法的研究對(duì)象，是在股票市場(chǎng)中進(jìn)行正確分析的基礎(chǔ)。本文通過(guò)對(duì)盤整下滬市上證綜合指數(shù)和交易量數(shù)據(jù)的分析，探討上證指數(shù)收盤價(jià)和交易量在盤整期中中存在的某種固有關(guān)系，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)測(cè)，最終為投資者和相關(guān)企業(yè)提供決策的有效信息。

關(guān)鍵詞:量?jī)r(jià)關(guān)系單位根檢驗(yàn)協(xié)整檢驗(yàn)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

一、引言

近年來(lái)，我國(guó)股市一直起伏不定，使得大量投資者都駐足不敢有所動(dòng)作，甚至退出股市。但是盤整時(shí)期的股市也能帶來(lái)機(jī)遇，因?yàn)槲覈?guó)的股市并不是強(qiáng)有效市場(chǎng)，所以如果能夠發(fā)現(xiàn)在盤整時(shí)期的價(jià)量關(guān)系，就能夠進(jìn)行預(yù)測(cè)，找到投資機(jī)會(huì)。因此探究盤整時(shí)期的價(jià)量關(guān)系的重要性日益凸顯。

二、模型的設(shè)定

(一)數(shù)據(jù)的來(lái)源

本文從同花順金融平臺(tái)上選取2013年7月1日至2013年10月18日上證指數(shù)的收盤價(jià)和總交易量的74組數(shù)據(jù)。在這74個(gè)工作日中上證指數(shù)從1995.24點(diǎn)上漲到2133.87點(diǎn)，沒(méi)有明顯的上漲趨勢(shì)，仍然屬于盤整期。

(二)數(shù)據(jù)的處理

首先，由于日數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)檢驗(yàn)是非平穩(wěn)數(shù)據(jù)所以要進(jìn)行差分，使之平穩(wěn)。其次為了證明該量?jī)r(jià)關(guān)系之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，我們借助Eview5.0軟件利用協(xié)整檢驗(yàn)來(lái)證明量?jī)r(jià)關(guān)系之間是否存在協(xié)整關(guān)系。

如果量?jī)r(jià)關(guān)系之間存在協(xié)整關(guān)系，我們可以借用VEC模型來(lái)研究上證指數(shù)與交易量之間的互相影響。

(三)模型的設(shè)定

VEC模型:

[△P=?10+?11Zt-1+i=1n?12△Pt-i+i=1n?13△Lt-i+ε1t]

[△L=?20+?21Zt-1+i=1n?22△Pt-i+i=1n?23△Lt-i+ε2t]

其中△P、△L是上證指數(shù)和成交量的一階差分，[Zt-1]是修正誤差項(xiàng)，n是滯后期數(shù)。

三、實(shí)證分析

(一)數(shù)據(jù)平穩(wěn)性分析

實(shí)際運(yùn)用中大多數(shù)時(shí)間序列模型是非平穩(wěn)的，因此，需要檢驗(yàn)數(shù)據(jù)否是平穩(wěn)的才能進(jìn)一步深入研究。

表1 ADF檢驗(yàn)

[&P&L&△P&△L&5%置信水平臨界值&數(shù)據(jù)&-3.39&-3.42&-4.76&-5.27&-3.47&]

表1結(jié)果表明上證綜合指數(shù)P和總交易量L是一階平穩(wěn)的，即P~I(1),L~I(1)，初步判斷其之間可能存在協(xié)整關(guān)系。

(二)協(xié)整檢驗(yàn)

在ADF檢驗(yàn)中我們可以得出P和L是一階平穩(wěn)的，然后我們要檢驗(yàn)P和L的協(xié)整關(guān)系。此處我們采用基于回歸系數(shù)的協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)，結(jié)果如表2。

從表二中可以看出在None下統(tǒng)計(jì)量大于臨界值，At most 1下統(tǒng)計(jì)量小于臨界值，說(shuō)明上證綜合指數(shù)P和交易量L存在協(xié)整關(guān)系。

表2Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

[零假設(shè)&統(tǒng)計(jì)量&5%置信水平下臨界值&None *&24.78152&15.49471&At most 1&1.907238&3.841466&]

(三)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

為了證實(shí)上證指數(shù)收盤價(jià)一階差分值能夠在多大程度上被過(guò)去交易量一階差分值或是證實(shí)交易量一階差分值能夠在多大程度上被過(guò)去的上證指數(shù)收盤價(jià)一節(jié)差分值解釋，本文分別對(duì)這兩種情況進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。

表3 Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

[&F統(tǒng)計(jì)量&概率值&L不是P的Granger成因&0.09321&0.91112&P不是L的Granger成因&9.59315&0.00022&]

表中得出，第一個(gè)假設(shè)成立，說(shuō)明交易量不是上證指數(shù)收盤價(jià)的Granger成因。第二個(gè)假設(shè)被拒絕，說(shuō)明上證指數(shù)收盤價(jià)是交易量的Granger成因。

(四)脈沖分析

脈沖響應(yīng)是一個(gè)內(nèi)生變量對(duì)誤差的反應(yīng)。可以用來(lái)衡量模型的穩(wěn)定性。

圖1 指數(shù)收盤價(jià)對(duì)交易量的沖擊

從圖1可以看出,在盤整期下,對(duì)上證指數(shù)施加一個(gè)沖擊后，收盤價(jià)對(duì)自身的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差信息影響弱于交易量對(duì)這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差信息的影響。成交量在收到這樣的影響后，滯后二期迅速反應(yīng)，在隨后幾期內(nèi)逐漸回到原先水平。

綜上所述沖擊反應(yīng)符合誤差修正模型，指數(shù)是量的成因，而量卻不是指數(shù)的成因。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜上可得到以下結(jié)論：我國(guó)的上證指數(shù)收盤價(jià)和成交量之間從長(zhǎng)期看來(lái)存在著一定的正相關(guān)性。我國(guó)的上證指數(shù)成交量受到上證指數(shù)收盤價(jià)的影響,而且指數(shù)價(jià)格對(duì)成交量的影響力相當(dāng)大。而上證指數(shù)價(jià)格受到成交量影響的關(guān)系并不大，這說(shuō)明價(jià)格對(duì)信息反應(yīng)的敏感性比成交量要迅速,價(jià)在量先。成交量對(duì)來(lái)自指數(shù)收盤價(jià)的沖擊的反應(yīng)主要是短期性的,越往后影響越弱。

參考文獻(xiàn)

[1]于偉,尹敬東.我國(guó)股票市場(chǎng)量?jī)r(jià)關(guān)系的實(shí)證研究,南京[D].南京財(cái)經(jīng)大學(xué),2100,03

[2]李子奈,潘文卿.計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京：高等教育出版社，2000

[3]華仁海,丁秀玲.我國(guó)股票市場(chǎng)收益收益量、交易量、波動(dòng)性動(dòng)態(tài)關(guān)系的實(shí)證分析[ J].財(cái)經(jīng)貿(mào)易，2003

[4]高鐵梅.計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析方法與建模——Eviews應(yīng)用及實(shí)例[M].北京:清華大學(xué)出版社,2006