外資兼并對企業出口和技術進步的影響：基于傾向指數再加權估計法

黃凌云,楊 娜

（重慶大學經濟與工商管理學院,重慶 400045）

外資兼并對企業出口和技術進步的影響：基于傾向指數再加權估計法

黃凌云,楊 娜

（重慶大學經濟與工商管理學院,重慶 400045）

大量研究顯示外資兼并可以促進中國企業出口和技術進步,但是研究結果的可信度卻因外資兼并的內生性問題而大打折扣。因為外資極有可能會選擇技術水平更高或者更具備出口傾向的企業進行兼并,所以無法確定企業出口行為和技術進步是由外資進入而導致的還是由企業自身所具備特征和發展戰略而導致的。基于上述問題,本文采用準實驗設計法中的傾向指數再加權估計法克服外資兼并的內生性問題,使用2001年—2007年中國企業層面數據,針對外資兼并與企業出口行為和技術進步之間的實際關系進行實證檢驗,并從企業異質性的角度進行分析。研究結果表明,外資兼并確實會對企業出口行為和技術進步產生影響,并且外資參與程度會對企業出口和技術進步產生差異性的影響,來自國家統計局的最新宏觀數據也驗證了本文的研究結論。

外資兼并；企業出口；技術進步

1 引言

現有大部分理論與研究均推測外資進入中國企業,會對解決我國企業資金短缺、勞動力富余,尤其是促進出口和技術進步等方面產生重要作用[1-5］。雖然現有文獻分別就外資兼并對出口和技術進步的影響進行了較多的研究,但多數研究忽視了一個最為關鍵的問題：外資兼并的內生性問題。外國投資者在選擇國內目標企業的時候,可能會優先選擇技術能力較強的企業或已經具有出口戰略的企業,以減少跨國企業海外投資成本,這種“錦上添花”式的選擇過程使外資兼并與企業出口與技術進步之間的因果關系變得更為復雜。Tian Xiaowen[6］證明跨國公司更傾向于選擇出口導向型企業進行投資。這說明較多研究未能切實理清外資兼并與企業出口和技術進步之間的因果關系,也沒有就外資參與程度對企業出口行為和技術進步所產生的影響進行充分的研究。

本文針對上述問題進行深入研究,主要特點有：首先,現有文獻多基于傳統的國際貿易和國際商務理論對國際貿易與投資進行研究,但隨著經濟全球化的發展與國際分工的演進,國際垂直專業化分工成為現代國際分工與貿易的主要形式[7］,中國參與國際垂直專業化的程度也日趨加深,成為外國投資者“世界工廠”的一部分。因此有必要從國際垂直專業化的視角對外資兼并行為進行研究,以此對現有國際商務理論進行補充與擴展。其次,目前多數實證研究集中于產業層面數據,忽略了可能影響研究結果的微觀企業特征[8］。企業內部特征不同極有可能會對外資兼并效果產生影響,因此本文擬將企業異質性理論（外資參與程度的不同,即外國資本占企業總資本的比例）與國際投資理論相結合,深入分析企業異質性對外資兼并效果的影響。最后,本文采用的估計方法能夠有效的控制外資兼并過程中的內生性問題,保證結果的真實準確性。

本文采用傾向指數再加權估計法（Propensity Score Reweighting Estimator）[9］解決外資兼并過程中的內生性問題,并利用2001年—2007年中國統計局非公開大樣本企業數據庫,針對外資兼并與企業出口行為和技術進步之間的實際關系進行深入細致的定量分析。重點研究以下三個問題：（1）考察影響外國投資者挑選國內目標企業的因素；（2）考慮如何克服企業兼并的內生性問題,并在此基礎上研究外資兼并與企業出口和技術進步之間的因果關系；（3）基于企業異質性理論,考察外資參與度的不同（外國資本占企業總資本的比例）對企業技術進步和出口行為的影響。

2 數據描述與模型構建

2.1 數據的描述性分析

本文實證檢驗基于2001年—2007年國家統計局非公開大樣本企業數據,包含197330個觀測值,共有28190家企業。由于本文需要檢驗外資兼并與企業技術進步和出口行為之間的因果關系,因此需要保留外資兼并前一年,以及兼并當年和滯后三年共5年的出口和技術進步情況。考慮到外資所有權結構不同（外資參與程度的不同）可能對企業的出口行為和技術進步產生不同的效應。因此,本文借鑒Javorcik和Spatareanu[10］的做法,將外國資本占企業總資本的比例作為衡量企業外資參與程度的標準,并將外資兼并企業細化為四種類型：第一種類型是指企業中的外國資本低于25%。雖擁有小部分的外商資本,但是政府仍然將這類企業定義為“當地企業”；第二種類型是指外資股份大于等于25%,但是小于50%；第三類企業中外資比例介于50%至100%之間；最后一類為外商獨資企業。另外,本文采用“能夠促進企業提升其技術能力的投入（R&D投入,員工培訓費用）”來衡量企業技術進步的情況。

2.2 外資選擇國內目標企業的內生性問題

表1列出了被兼并前,國內企業和目標兼并企業的相關特征。從表1可以看出,外資兼并企業在接受外資之前普遍更加年輕、生產率更高且規模更大。此外,出口企業對外國資本更有吸引力。技術創新投入（R&D投資與培訓費用）與外資兼并呈現負相關關系,即在外資注入之前,外商投資者對技術創新投入少和技術能力偏低的企業更有興趣。總體來講,外商直接投資更加偏愛年輕、生產率高、規模大且技術創新投入水平較低的企業,這也說明外資兼并的目標并非隨機分配,在一定程度上驗證了外資兼并的內生性問題。

另外,通過對樣本數據的深入分析可知,外資兼并的目標企業在不同所有制企業中的分布并不均勻的,而不同來源地的外資對兼并的目標企業也有不同的偏好,以上分析進一步反映出外資兼并決策過程中存在的內生性問題。

表1 外資兼并前各類企業主要統計量

3 實證方法介紹

3.1 基本模型構建

解決外資兼并內生性問題的難點在于當企業接收外資之后,無法得知這個企業在沒有接收外資的情況下還是否會選擇出口或者會有技術進步,因為這是一種“反事實的情形”（Counterfactual Situation）。針對這一情況,本文使用Hirano[9］提出的傾向指數加權估計法。與以前多數文獻所采用的傾向指數匹配法（PSM）所不同的是,這種方法的基本思想是建立一個與外資兼并企業組（處理組,Treatment Group）在兼并之前的主要特征盡可能相似的、并且在考察期內沒有兼并的企業組（對照組, Control Group）,然后將處理組中的企業與對照組中的企業重新進行加權,從而使他們可以代表研究的總體。相關研究證明傾向指數再加權法明顯優于傾向指數匹配法[11］。本文將在2001年沒有接收外資且在2002年至2006年期間首次接收外資的企業作為“處理組”,將在考察期內始終沒有接受外資的企業作為“對照組”。

這種方法的優點在于盡可能地排除了此類分析中可能會出現的“混雜偏倚”和“選擇性偏倚”。本文所采用方法的不同之處在于：其一,本文的存在多個處理組。由于本文的研究目的之一在于考察不同的外資參與程度對企業出口和技術創新投入的影響,而根據研究需要,本文將企業外資參與程度分為四類,因此共有四類處理組。其二,本文基于Hirano[9］的研究,使用基于逆概率的傾向指數法來檢驗二者因果關系,而并非標準的傾向指數匹配（PSM）方法。

表2 主要變量的定義及樣本描述統計

3.2 傾向指數再加權法

3.2.1 傾向指數估算

首先,我們利用Ordered Probit模型來估計外資兼并的決策方程。從本文2.2的分析可知,影響外國資本選擇國內目標企業的因素有企業規模、年齡、生產率、所有制形式、各類技術創新投入與出口行為等。因此,構建外資兼并的決策方程如下：

式中,F*it是企業中外資占總資本的比例,表示外資在企業中的參與程度。同時方程中加入了兩個虛擬變量來控制時間（dt）與行業（ds）的影響。借鑒相關文獻,本文設X為兼并前影響外資參與程度的變量,主要包括企業的規模（SIZE）、年齡（AGE）、生產率（PRO）以及一系列虛擬變量。虛擬變量主要包括企業是否出口、是否投資與R&D、是否對員工進行培訓、是否是國有企業。

基于Ordered Probit模型估計出（1）式的邊際效應,結果見表3。從結果可以看出外商投資者對國內表現出色的企業有特殊的偏好：越年輕、規模越大、生產率越高和有出口行為的企業更有可能成為外商投資者兼并的目標。

3.2.2 基于傾向指數調整權重

表3 基于Ordered Probit模型的邊際效應估計

Yi,t+s代表企業在時間段t和t+s中,企業技術進步或出口狀態的變化。我們假設如果企業在某段時間內開始出口或是開始對技術進行投資,則Yi,t+s的值為1,反之為0。f為外資所有權結構,即外資參與程度。τ表示外資參與程度對企業出口和技術進步的差異性影響。

4 模型估計與實證分析

4.1 模型估計與實證結果分析

4.1.1 模型估計

表4是外資參與程度不同對企業出口行為和技術創新投入因果關系的加權最小二乘法估計結果,分別顯示收購當年、一年后、兩年后和三年后的外資兼并效應。

表4 外資所有權結構對技術投資和出口的影響:基于逆向概率加權最小二乘法估計

回歸結果顯示,外資兼并對R&D支出和員工培訓支出的影響是負向的,而對企業的出口行為有積極的促進作用。并且隨著外資參與程度的提高,即外資占總資本的比例增大,外資兼并對技術投資的負向作用就越小,但是企業的出口傾向也會隨著變小。另外,從滯后三期的檢驗結果來看,外資進入企業的時間越久,外資參與程度對技術和出口的影響力就越弱。

4.1.2 實證結果分析

外資兼并可以促進出口的原因可能有：（1）在經濟全球化背景下,國際貿易迅速增長的主要原因是國際垂直專業化分工的興起。在這種趨勢之下,外資兼并的主要目的是讓中國企業通過進口原料或對中間品進行加工,然后再將制成的中間品出口進行下一個環節的加工。因此,外資兼并促進中國企業出口的增加是國際垂直專業化分工的必然結果。（2）在Melitz[12］所提出的異質性企業貿易模型框架內,由于企業進入出口市場面臨著沉沒成本,只有生產率更高的企業才能承擔這種進入成本,將自己的產品出口到國外市場。因而,外資兼并可以幫助企業更好的承擔出口沉沒成本。同時,外資的進入幫助解決國內企業在進入出口市場時由于沉沒成本所產生的資金約束,這最終促進了企業的出口行為。

外資兼并對R&D投入產生阻礙作用的原因可能有：（1）國外收購者和國內目標企業之間存在著較大的技術差。通過表1的分析可知,外國企業多會選擇技術能力較低的企業作為兼并對象,同時為了防止母國企業技術外溢,外資不會積極的通過增加科研投資來提升當地企業的技術能力；（2）對數據庫樣本分析可知目前外資兼并多集中于紡織業、制造業、礦采業等技術含量不高的低端制造業。外資進入這些企業的主要目的是獲取廉價勞動力和國內自然資源,且此類行業并不需要太多的科研投資或員工培訓。（3）從國際垂直專業化的角度來看,跨國公司通常會將新成立的海外分公司的科研活動撤換而重新配置資源,將科研投入轉移回總公司。我國兼并企業僅是跨國公司國際垂直專業化分工生產線上的一個“生產環節”而已,并不需要增加科研投入。基于上述原因,我國的外資兼并企業在科研方面的投資自然會隨之減少,而通過外資兼并獲得技術進步的可能性也微乎其微。

外資兼并與人力資本支出呈現負向關系。一方面外商投資者可能不會再像中國管理者依靠培訓來提升員工素質,而是直接雇傭高技能員工,因此員工培訓費用有可能會下降；另一方面,在中國有相當一部分的培訓費用并非真正的用于培訓（例如招待客人、旅游等）。因此在外商投資者接手企業股份之后,很有可能嚴格控制此部分的支出,從而導致企業在培訓費用方面支出的下降。

表5 外資所有權結構對技術投資和出口的影響:區分外資來源地區

4.2 實證模型的進一步擴展檢驗

4.2.1 區分外資來源地

徐春騏,王春法[13］認為來自不同地區和國家的外資質量并不相同,其投資目的以及技術水平也都有明顯的差異。因而各種類型的外資對被兼并企業的技術進步和出口行為會產生不同的影響。因此,本文將外資按照來源地的不同區分為來自港澳臺地區的外資和來自世界其他地區的外資進行測算。測算結果如表5所示。

表5的結果所示,來自不同地區的外資會對企業技術進步產生影響。對港澳臺外資來說,對于第一種類型的企業,外資注入明顯對企業出口行為和技術的提升有促進作用。對于第二類企業,雖然在兼并當年外資的注入會促進企業增加技術創新投資,但卻會對企業出口行為產生負向作用。但是在兼并三年之后,此類企業會產生明顯的出口行為。第三類和第四類企業在兼并當年和開始幾年,外資對技術創新投入的增加和企業的出口行為的影響并不十分確定,但是在經過三年的滯后期之后,外資會促進企業技術進步和出口。

對于其他地區的外資來說,第一類企業和第二類企業的外資對企業的R&D投資和員工培訓投資產生負向的阻礙作用,但是卻會促進企業的出口行為。而對于第三類企業,外資對企業技術能力投資的提升影響為負,卻可以促進企業的出口行為；第四類的企業卻剛好相反,外資兼并不利于企業出口,卻會促進技術能力的提升。但是,在三年滯后期之后,第三類與第四類企業的外資對R&D投資和出口行為均具有促進作用,對員工培訓投資卻有阻礙作用。

總結來看,港澳臺地區的外國投資會促進國內企業技術能力的提升,并促進潛在出口企業進入國際市場。這可能是由于港澳臺企業與國內企業無論是在語言、文化,還是在技術、管理與知識等方面具有相似性,且港澳臺資本進入國內企業的目的主要在于獲得廣闊的國內市場,并在國內市場的競爭中獲勝,而并非僅僅將國內作為其產品的加工廠,這與來自于其他發達國家的資本的目的不同,因此來自于港澳臺地區的資本更有利于促進國內企業增加科研和培訓支出,促進技術進步,提高產品質量,以此保證其能盡可能多的占有大陸市場份額,增加企業利潤。

4.2.2 區分企業所有制結構

外資兼并對企業的技術進步和出口行為的影響也會受到不同企業所有制類型的影響。目前研究對于外國資本是否應當選擇國有企業有不同的看法：一種觀點認為由于歷史原因,國有企業的表現一直不盡如人意,例如雖然國有企業的一直保持較低的失業率,但這也意味著國有企業內部仍存在大量技術能力低下的人員。另一方面,正如Sun Qian[14］的研究所示,國有企業因為可以獲得政府的補助,且與政府有著更緊密的內部關系,因此國有企業的表現可能會更加出色。因此,本文將進一步驗證不同所有制結構的企業在吸收外資后是否會有差異性的表現。

表6 外資所有權結構對技術投資和出口的影響:區分企業所有制結構

由表6可看出,對于私有企業而言,三年之后第二、三類企業的外資對企業技術和出口的影響均為正,而第一類企業的外資對企業技術進步的影響為正,對出口的影響為負。第四類企業由于數據量問題無法測算。對于國有企業而言,各類型企業在兼并當年對企業技術和出口的影響均為負,而在兼并三年后,第二和第三類企業的外資對其他技術投資與出口的影響逐漸轉變為正效應。

實證結果表明,無論是私營企業還是國有企業,第二類和第三類企業的表現更為出色,即在此類型企業中外資兼并對技術進步和出口行為均具有促進作用。這可能是由于在第一類企業中內資的力量占了絕對優勢,而外資的力量在第四類企業中有絕對優勢,但是在第二類和第三類企業中,外資與內資之間的力量對比并不懸殊,二者均具有相互談判和博弈的實力,都無法按照自己的意愿為所欲為。內資方不愿意徹底淪落為外資的加工廠,而外資方也不可能放棄利用國內企業勞動力和資源。在這種情況的博弈之下,反而更有利于促進企業向著效率更高更加有利的方向發展。

5 結語

使用2001年至2007年中國企業層面數據,本文研究了外資兼并對企業出口和技術進步的影響。鑒于數據庫時間跨度的限制,作者搜集了最新的宏觀數據對本文的結論進行輔助性說明,主要數據來源于國家統計局。首先,全國出口總額由2008年的100394.94億人民幣上升到2012年的129359.25億人民幣,增長率為22.39%；其中,外商投資企業出口總額由2008年的672074.09萬美元上升到了2012年的1022620.08萬美元,增長率為52.16%,遠高于全國出口量的增長速度。這從側面印證了外資極有可能會促進企業出口行為。第二,在規模以上工業企業的R&D支出方面,外商投資股份有限公司R&D經費從2011年的679099.6萬元下降到了2012年的602045.3萬元,同時,外商投資公司開發新產品的經費也從2011年的854873.5萬元下降到了2012年的797599.4萬元,而其他企業的R&D均呈上升趨勢。這證明外資企業中確實存在著科研經費下降的現象。綜合考慮上述數據,雖然本文所使用數據庫時間截止到2007年,但這并不影響對外資兼并效應總體趨勢的研究,本文的結論也比較符合近期的現實情況。

本文的研究結果表明,外資兼并確實會對企業出口行為和技術進步產生影響,且外資參與程度不同、外資來源地的不同以及被兼并企業所有制結構的不同都會對企業出口和技術創新投入產生差異性的影響。由此提出以下建議：第一,中國企業應當有選擇性的接收外國資本,不應淪為跨國公司全球化戰略中的“加工廠”,而應當與其保持著互惠共利的戰略合作伙伴關系。第二,企業應當根據企業自身的特點和性質決定接收外資的數量和類型。（1）總體來看,外資兼并對企業技術投資產生負向作用,但是會促進企業出口。（2）從所有制角度來看,私營企業最好將外資維持在公司總資本的25%至50%之間；而國有企業選擇的范圍可以更廣一些,將外資維持在25%—90%左右即可。（3）從外資來源地角度來看,來自港澳臺地區和其他地區的外資均可促進企業出口；但是港澳臺地區的外資更有利于企業技術能力的提升。第三,在國際垂直專業化分工的大趨勢之下,國內企業的經營者必須不斷提升企業自主創新能力、提高技術效率,才能在雙方利益博弈中占據有利地位,在合作過程中獲得更多益處。

上述結論是針對本文的研究問題所得出。外資兼并除了可能會影響到企業的技術能力和出口行為之外,可能還會對企業的其他行為和表現產生影響。因此企業在進行外資兼并決策過程中必然還會考慮其他因素,如長期發展戰略、環境、就業等關鍵因素,這也是作者后續所要重點研究的問題。

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The Impact of Foreign Merger and Acquisition on Enterprises Export Behavior and Technology：Based on Propensity Score Reweighting Estimator

HUANG Ling-yun,YANG Na
（College of Economics and Business Administration,Chongqing University,Chongqing 400045,China）

Although most studies show that foreign merger and acquisition（M&A）can promote Chinese enterprises to export and investment in technology,but most of them ignore the endogenous problem of M&A.It is hard to identify that whether the enterprise'behavior of export and investment in technology is determined by foreign capital or by the characteristics of enterprises,because foreign investor will be likely to choose enterprises which is more effective or export-oriented.Therefore,enterprise data in China is used to do the empirical test during the period of 2001-2007,which is based on the Propensity Score Reweighting Estimator to solve the endogenous problem.Further enterprise heterogeneity theory is introduced to explain this phenomenon.The results show that foreign merger and acquisition（M&A）do affect enterprise behavior of export and technology progress,and different level of foreign participation exist different influence on the firms'behavior.

M&A；exports；technology progress

C931

A

1003-207（2014）12-0034-07

2013-06-27；

2014-03-17

國家社會科學基金資助項目（14BGJ042）；國家自然科學基金資助項目（71172081）；中央高校基本科研業務費資助項目（CDJSK10 00 61,CDJXS12020022）；重慶大學經濟與工商管理學院實驗教學與實驗科研團隊建設項目（2013JGSYJX002）

黃凌云（1971-）,女（漢族）,重慶涪陵人,重慶大學經濟與工商管理學院,教授,博士生導師,研究方向：國際貿易與投資.