豆粕以反彈做空思路為主

曹潔

本周商品市場仍然呈現下跌態勢，CRB指數接連創出新的低點，市場在沒有新的因素刺激下保持著疲弱走勢。

貴金屬創下半年來的新低，美元保持強勢、美股微漲，匯市中日元和澳元都出現了一定幅度的下跌，對貴金屬顯然不利。目前來看，美元能否繼續強勁成為主導貴金屬市場的關鍵所在，美元要繼續上漲需要非美貨幣的進一步下挫，當下加息的預期著實強烈，只是力度依舊是一個緩慢的過程，但不可否認的是，這個趨勢正在形成，貴金屬的風光時代或者因為時局的改變會出現變數甚至意想不到的沖擊。

農產品方面，由于市場普遍認同9月報告中農業部會繼續調高本年度作物單產和產量，價格隨之繼續下跌。據巴西農業部下屬的國家商品供應總局（CONAB）發布的月度報告顯示，2013/14年度巴西大豆產量預測數據上調了40萬噸。預計2013/14年度巴西大豆產量為8610萬噸，相比之下，8月份的預測為8570萬噸，上年為8150萬噸。

美國自1986年以來，有9年在8月1日前后的好苗率是60%或更高，而這9年的最終單產均高于趨勢水平。今年目前72%的好苗率等于94年的記錄高水平，那年最終單產創紀錄的相當于趨勢單產的116.1%。但好苗率也是從9月1日的72%提高到最后79%的水平。在1992年好苗率在季末也從71%上升到79%，但最終單產僅是趨勢單產的108%，比94年的情況要差。而在2009年好苗率在同期從69%下跌到65%，但最終產量仍是趨勢產量的104.6%。因此從現在到10月初的好苗率變化會對最終產量數據有較大的影響，目前來看，應該仍然是向著豐產逐步邁進的過程。

豆粕用戶在過去的一兩個月都是即買即用，因為他們知道新作豐產，現貨價格會回落，業界知道本季的美國大豆豆粕出口訂單都是創紀錄的高水平。雖然業界依據壓榨和出口的預期還是使用了創紀錄的出口量預測。但有可能進口商已經超前訂購了預期的需求。換言之，期價中已經反映出這部分的需求。因此如果需求在未來幾個月下滑，則市場的關注點除了過剩的供應，又會多出一個令人失望的需求。

如果真如此，則最終的低點可能要等到冬末或初春了，而不是今秋。

本周國內豆類價格總體呈現低位震蕩整理的態勢，豆油創新低，但下跌動能開始減弱。豆粕窄幅區間波動，大豆亦成交萎縮。短期報告利空兌現，11月將在950-1000美分區間震蕩。近期關注霜凍天氣炒作。國內將跟盤震蕩，長期而言，投資者還應以反彈做空思路為主。